期货交易中的套保策略与应用

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保险资金参与股指期货交易规定

为规范保险资金参与股指期货交易，有效防范风险，依据《保险资金运用管理办法》《保险资金参与金融衍生产品交易办法》（以下简称衍生品办法）等规章办法，制定以下规定：

一、本规定所称股指期货，是指经中国证券监督管理机构批准，在中国金融期货交易所上市的以股票价格指数为标的的金融期货合约。

二、在中国境内依法设立的保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理机构（以下统称保险机构）参与股指期货交易，应当根据衍生品办法的规定，做好制度、岗位、人员及信息系统安排，遵守管理规范，强化风险管理。

三、保险资金参与股指期货交易，不得用于投机目的，应当以对冲或规避风险为目的，包括：

（一）对冲或规避现有资产风险；

（二）对冲未来三个月内拟买入资产风险，或锁定其未来交易价格。

本条第（二）项所称拟买入资产，应当是机构按其投资决策程序，已经决定将要买入的资产。未在决定之日起的三

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个月内买入该资产，或在规定期限内放弃买入该资产，应当在规定期限结束后或做出放弃买入该资产决定之日起的10个交易日内，终止、清算或平仓相关衍生品。

四、保险资金参与股指期货交易，应当以确定的资产组合（以下简称资产组合）为基础，分别开立期货交易账户，实行账户、资产、交易、核算等的独立管理。

五、保险机构参与股指期货交易，应当根据资产配置和风险管理要求，制定合理的交易策略，并履行内部决策程序。

六、保险机构自行或受托参与股指期货交易，应当根据衍生品办法规定，制定风险对冲方案，明确对冲目标、工具、对象、规模、期限、风险对冲比例、保证金管理、风险敞口限额，对冲有效性的相关指标、标准和评估频度，相关部门权限和责任分工，以及可能导致无法对冲的情景等内容，并履行内部审批程序。内部审批应当包括风险管理部门意见。

七、保险资金参与股指期货交易，任一资产组合在任何交易日日终，所持有的卖出股指期货合约价值，不得超过其对冲标的股票、股票型基金及其他净值型权益类资产管理产品资产账面价值的102%，所持有的买入股指期货合约价值与股票、股票型基金及其他净值型权益类资产管理产品市值之和，不得超过资产组合净值的100%。

Finance 金融, 2020, 10(4), 267-277 Published Online July 2020 in Hans. /journal/fin https:///10.12677/fin.2020.104027

文章引用: 刘浩楠, 蓝裕平. 跨期套利方法在商品期货交易中的应用[J]. 金融, 2020, 10(4): 267-277. DOI: 10.12677/fin.2020.104027

The Application of Calendar Spread

Arbitrage in Commodity Futures Trading

—Represented by PVC Futures in China

Haonan Liu, Yuping Lan

International Business Faculty, Zhuhai Campus, Beijing Normal University, Zhuhai Guangdong Received: May 20th, 2020; accepted: Jun. 3rd, 2020; published: Jun. 10th, 2020 Abstract The research on the method of futures calendar spread arbitrage can not only improve the market efficiency, but also enrich the types of existing investment tools, which has a profound impact on the stable and sustainable development of the capital market. Therefore, this paper focuses on the calendar spread arbitrage trading in Chinese commodity futures market. After a brief introduction of relevant arbitrage concepts, principles and research methods, this paper takes the monthly av-erage closing price of main PVC futures contracts from 2010 to 2019 as the research object, con-structs cointegration regression and VEC model, and conducts a series of empirical analysis based on the mean regression theory in statistical arbitrage. The long-term equilibrium and short-term deviation of the contract spread are found, and the corresponding arbitrage trading strategies are formulated accordingly. While confirming the existence of calendar spread arbitrage opportuni-ties between PVC futures contracts, it can also provide reference for commodity industries to use futures market to avoid price risk in production and operation. Keywords

VaR方法在期货交易风险管理中的应用

期货日报 天津商学院 万建伟 易铁林

期货公司的风险管理包括信用风险管理、市场风险管理、流动性风险管理、操作风险管理和法律风险管理等，其中最主要的是信用风险和市场风险的管理。而信用风险又常常是由市场风险引起的，因此市场风险管理实际上已成为期货公司的首要风险。目前，我国期货交易所和期货公司主要使用一些简单的方法如灵敏度测量法、波动率法等来测量市场风险。而目前，国际期货界已广泛使用VaR(Value at Risk)来测量和管理期货交易中的市场风险。因此，理解和掌握VaR的内容和特点及其在风险管理特别是期货风险管理中的应用，对于提高我国期货公司风险管理水平具有很强的现实意义。

一、VaR的定义与计算系数

VaR(Value at Risk)按字面解释就是“在险价值”，其含义指：在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。更为确切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。用公式表示为：

Prob（△Ρ 其中Prob表示：资产价值损失小于可能损失上限的概率。

△Ρ表示：某一金融资产在一定持有期△t的价值损失额。

VaR表示：给定置信水平α下的在险价值，即可能的损失上限。

α为：给定的置信水平。

VaR从统计的意义上讲，本身是个数字，是指面临“正常”的市场波动时“处于风险状态的价值”。即在给定的置信水平和一定的持有期限内，预期的最大损失量（可以是绝对值，也可以是相对值）。例如，某一投资公司持有的证券组合在未来24小时内，置信度为95％，在证券市场正常波动的情况下，VaR值为800万元。其含义是指，该公司的证券组合在一天内（24小时），由于市场价格变化而带来的最大损失超过800万元的概率为5％，平均20个交易日才可能出现一次这种情况。或者说有95％的把握判断该投资公司在下一个交易日内的损失在800万元以内。5％的机率反映了金融资产管理者的风险厌恶程度，可根据不同的投资者对风险的偏好程度和承受能力来确定。

粕期货期杈产业套保应用　

——饲料企业期杈策略　

夏旗　

（中信建投期货有限公司）　

对于饲料企业而言．作为豆类产业链下游的　

采购主体．在整个豆粕产业运营过程中最为重要　

的风险管理环节即为采购计划及库存管理　无论　

是企业的采购计划及库存管理都涉及到豆粕价格　

波动的风险．因为饲料企业在现货市场中始终是　

单边多头头寸　如果企业不对单边敞口多头进行　

风险管理．那么企业的生产经营及稳定的利润将　

会受到很大的影响．甚至出现大幅亏损　

为了更好的服务实体经济．便于企业实现套　

期保值的优化．大连商品交易所正准备推出豆粕　

期权合约．那么对于我们饲料企业该如何利用豆　

粕期权来规避价格风险．达到套期保值的优化效　

果呢？　

近年来．豆粕现货价格一直高于期货价格。也　

就是所谓的现货基差在大部分时间都是正值，这　

对饲料企业的套期保值来说是不利的。由于从绝　

对价格上看．通过豆粕期货市场卖出套期保值实　

际上是以较高的而现货价格买人而以较低的期货　

价格卖出套保．如果基差最终回归．那么套保结果　

就不可不避免出现亏损，除非基差继续扩大。因　

此．对于饲料企业来说．如何在不同的市场环境中　

进行风险管理．以及有效地利用期货及期权工具　

实现风险管理的最优化将是套期保值的核心。那　

么下面就根据不同的市场环境下．饲料企业运用　

豆粕期权的套期保值优化方案。　

（一）对未来市场乐观，预期后市大涨　

１、大量采购现货，同时买入等量的豆粕看跌期权　

对于饲料企业来说．现货多头面临的是贬值　

风险，尤其是在非常看涨后市的情况下，利用期货　

盘面的空头进行套期保值无疑是以放弃价格上涨　

可能带来的收益为代价，但是如果以买人豆粕看　跌期权来进行套期保值的话．效果明显更好。　

应用条件：持有现货豆粕多头，乐观看涨后　

市。　

策略：买人豆粕看跌期权　

损益：在看多市场的情况下，在对应期货价格　

３６００元／吨价位买人大量豆粕现货：为保护现货敞　

口头寸．买入执行价格为３６００元／吨的豆粕看跌