创业板交易制度

浅析创业板中的保荐人制度

信息不对称是证券市场制度中的一个永远的难题，这种难题在ipo过程中更为突出。ipo过程中的信息不对称一方面表现在拟上市公司与市场投资者的信息不对称，另一方面表现在拟上市公司与市场监管者的信息不对称。因此，在ipo市场准入机制中，除了引入政府监管的制度外，需要对上市公司引入某种来源于市场的制度约束，以平衡上市公司与投资者这两个处于信息分布不均衡状态的市场主体的地位和利益，而保荐人制度就成为这种约束机制的体现者。

一、创业板保荐人制度的必要性

创业板的建立为融资缺口大、盈利不稳定的高新技术产业等行业的企业开创了一条快速发展的捷径。但其发行上市的条件明显低于主板的要求。”低门槛”的上市标准正是创业板高风险的源头。要对创业板上市的”入口”进行监管，就要特别针对其”低门槛”带来的风险进行制度设计与安排。

（一）创业板上市准入的市场风险

虽然各国都在进行创业板的建设，但”世界主要国家的二板市场运作成功的实例凤毛麟角”。美国纳斯达克市场在2003年出现了”有史以来的第一次瀑布式下跌，在18个月内跌到1400点以下，纳斯达克市场中80%以上的上市公司，股价跌幅超过80%，1998年和1999年上市的高科技公司有超过半数化为乌有” 德国、韩国等国的创业板市场还曾暴露出了严重的内幕交易等问题。我国创业板开盘后，在短短的六个交易日内，总市值就蒸发掉160多亿人民币，平均每只股票每日蒸发0.96亿元，并直接导致近300亿资金被套 。

创业板上市准入”低门槛”是把双刃剑，其为创业板带来生机的同时，也为投资者的利益保护和市场的稳定带来了较高的风险系数。而创业板风险的最根本来源就在于此”低门槛”，亦即上市标准的宽松性。创业板的设置初衷是为成长中企业提供融资渠道，带动企业的发展，如果依照主板市场的严格规定，就必然违背了创业板的设置理念。

（二）保荐人制度对创业板上市准入监管的意义

保荐人制度是指由具有法定资格的保荐人对符合上市条件的发行人进行上市推荐和上市辅导，对保荐对象的发行文件及相关文件资料的真实性、准确性和完整性以及发行人的承诺进行审慎地核查，协助其建立起严格的信息披露制度，同时承担起风险防范的责任，”对所推荐的发行人披露的信息质量和所做承诺提供持续训示、督促、辅导、和信用担保的制度”。

创业板3点后交易规则

创业板自2010年6月1日起正式上市交易，是为了支持新兴产业和创新型企业而设立的板块。随着创业板市值的不断增长，其交易制度也不断优化，让市场更加公平、公正、透明。本文将针对创业板3点后的交易规则做一详细介绍。

一、创业板交易时间

目前，创业板的交易时间是9：30-11：30和13：00-15：00，共计4小时交易时间。如果当天发生特殊情况，交易所有可能会调整交易时间和休市时间。

特别需要注意的是，创业板涨跌停板的调整时间是下午3点。在这个时间之后，股票的价格将固定在涨跌停板的最高或最低价位不再发生波动。

二、集合竞价

集合竞价交易是指在每个交易日开市前15分钟的交易中，按集合竞价价格成交的交易方式。

创业板的开市集合竞价时间是9:15-9:25。在这个时间段内，股票价格将在投资者自愿报单的基础上，按照市场供求关系自动匹配，且限制价格在涨跌停板之内。集合竞价成交的价格及成交量，将作为当日的开盘价。

创业板的交易时间是非常短暂的，所以在交易的最后一个时段要格外注意，以避免造成意外的损失。

1. 收盘竞价

创业板的收盘竞价交易时间是15:00-15:01。在这个阶段，投资者可以参与竞价买卖，最终形成当日的收盘价。

收盘竞价的股票价格涨跌幅限制与其他时段不同，创业板可以涨跌幅达到10%。同时，在收盘竞价时段内，如果跌破了当天的一字板价格，证券交易所将暂停竞价，直到调整后才能继续交易。

由于收盘竞价价格会影响当日的收盘价，因此在这个时段内大量的资金都会涌入市场，引发价格的波动。这也是为什么有些投资者在收盘前就离场的原因之一。

四、总结

创业板3点后的交易规则主要包括收盘竞价和其特殊的涨跌幅调整规则。投资者在进行创业板交易时，一定要做好风险控制，遵循交易规则，防范未知风险，以保证交易的成功。

创业板退市制度是怎样的

创业板退市制度是怎样的

完善板退市制度有利于市场健康开展

现行的退市制度对提高我国上市公司整体质量，初步形成优胜劣汰的市场机制发挥了积极作用。但是随着我国资本市场的开展变化，现行退市制度在实际运行中也还存在一些问题，主要表现在退市效率较低，退市难现象突出。目前的`退市程序比拟复杂，退市周期较长，存在上市公司通过各种手段调节利润以躲避退市的现象，导致上市公司“停而不退”，并由此引发了“壳资源”的炒作，以及相关的内幕交易和市场操纵行为，十分不利于保护投资者的利益。为使创业板市场保持有进有出、吐故纳新、动态平衡的合理状态，形成优胜劣汰的机制，推动市场标准、健康、稳定开展，必须改良和完善创业板上市公司退市制度。

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浅析我国创业板市场的交易制度

作者：孙然

来源：《时代金融》2012年第06期

【摘要】在经历了十多年的磨炼和等待后，创业板终于在2009年10月正式开板上市，掀起了新一波的投资热潮。创业板市场的建立，在完善我国资本市场体系，拓宽融资渠道，增强企业竞争力等方面发挥着独特的作用。本文借鉴国外创业板市场的优势，对中国初步建立的创业板市场的交易制度进行分析和评价，以促进创业板市场的完善与发展。

【关键词】创业板交易制度

前言

2009年10月23日下午，在深圳五洲宾馆举行了创业板的开板仪式，证监会主席尚福林宣布创业板正式启动。10月30日，首批28家创业板公司在深圳证券交易所挂牌上市，开市后，28家创业板公司疯狂上涨。在连续两个月的交易中，创业板总市值一度突破1600亿元，市盈率也居高不下，截止到12月31日，36家创业板上市公司平均市盈率高达83.70，其中市盈率最高的股票为华谊兄弟竟达到195.33，市场需求程度高涨可见一斑。

创业板市场作为中国资本市场的“新生事物”，需要不断完善和发展。从目前来看，创业板市场存在着估值过高，市场定位不明确，上司公司水平参差不齐等问题。我国在创业板市场在制度建设方面，应充分吸取国外创业板市场的经验教训，维持创业板市场的平稳运行。下面本文主要对中国创业板市场的交易制度进行分析评价。

一、我国创业板市场的交易制度分析

证券交易制度是对证券市场上证券买卖过程的一种运作规则，一般包括买卖双方交易规则、交易中介交易规则、交易价格形成机制、交易的交割和结算规则、交易系统等内容。其中交易价格的形成机制尤为重要，交易价格形成机制一般分为做市商制和竞价制两种机制，因此我们通常把证券交易市场分为指令驱动市场和报价驱动市场。

竞价制和做市商制相比各有优劣。竞价制的优势在于：1、具有较高的透明度，成交量和成交价等指标信息能及时的向市场发布，每个投资者几乎在同一时间了解到市场的交易信息。2、信息传递速度快、范围广，能做到信息共享。3、具有较低的运行成本。指令竞价成交所形成的交易价格在系统内部生成，在处理大量小额交易指令方面优势明显。但也存在处理大额买卖盘的能力较弱、造成交易不活跃股票的成交继续萎缩、价格波动幅度较大等缺点。做市商制在矫正买卖指令不均衡、抑制股价操纵、维持价格稳定等方面发挥了巨大的作用，但也存在着缺乏透明度、增大运行和监管成本，增加投资者负担等方面的问题。 龙源期刊网