我国上市公司股权激励实践中的问题及对策

经营管理　

我国上市公司股权激励实践中的问题及对策　

刘静　

（菏泽学院外国语系山东菏泽２　７　４０１　５）　

摘要：股权激励是通过股权的形式来分配收益，用以增强企业经营者的积极性，从而使企业获得更多利益的一种长期激励方式。　

随着我国证券市场的稳步发展和股权分置改革工作的顺利推进，上市公司的股权激励Ｅｌ益受到市场各方面的关注。本文旨在探讨　

股权激励的内在机理以及在我国上市公司实施中存在的问题与相应的解决思路，为完善股权激励提供有力的支持。　

关键词：委托代理　上市公司　股权激励　

激励机制是企业发展和公司治理中一个常论常新的焦点话题。在　

现代竞争日趋激烈的市场经济中，许多企业在对经营者的激励方面存　

在着机制缺陷，并日益成为企业持续发展的瓶颈。作为一项有效的　

长期激励机制，股权激励越来越受到企业的欢迎。由于受到多种因　

素的影响，我国上市公司在实施股权激励中出现了一些问题亟待解　

决。本文中，笔者对这些问题及解决对策进行了初步探讨。　

一、上市公司股权激励的理论基础　

委托代理理论是关于股权激励缘起的基本理论，即股权激励的产　

生主要是因为企业经营者和所有者的目标函数不同而导致的代理人问　

题。在现代企业制度所有权和经营权分离的状态下，股东作为委托　人投入企业的是物质资本或金融资本，目标是追求企业的利润最大　

化，经营者作为代理人投入企业的是自己的人力资本，目标是追求　

自身效用的最大化，代理人有可能偏离委托人的目标函数，以损害　

委托人的利益为代价增加自身的效用。委托代理理论认为，建立健　

全的激励机制尤其是股权激励机制是解决代理人问题的有效途径。　

ＪｅｎＳＯＩｌ和Ｍｅｃｋｌｉｎｇ１９７６年发表的《企业理论：经理行为、代理　

成本和所有权结构》一文是有关股权激励研究的最初代表。他们认　

为公司剩余索取权的分配形式是管理层效用函数中极其重要的一个变　量，而企业股权激励机制通过让管理人员也成为现在或未来的股东，　

赋予其剩余索取权，一定程度上解决了控制权和剩余索取权相分离产　

生的矛盾，使管理者的目标函数与股东的目标函数尽可能地达到内在　

的一致。Ｈｏｌｍｓｔｒｏｍ采用抽象的数学方法对委托代理问题展开研究，　

首先假定代理人的行为效用函数，然后假定一些约束函数，最后通　过选择激励方案，使信息决策、契约履行及奖罚合一。他得出的结　

论是，在金融市场高效的情况下，股价是一个较好的反映企业经营　

者努力的信号和评价指标，基于股权的激励机制可以减少代理成本。　

二、我国上市公司股权激励中存在的问题　

上市公司股权激励被认为是继股权分置改革政策后另一项能够弓ｌ　

领中国证券市场深入发展的重大制度变革，２００６年１月１日《上市　公司股权激励管理办法（试行）》和９月《国有控股上市公司（境　

内）实施股权激励试行办法》的相继出台解决了我国上市公司股权　

激励的一些基础性障碍，有效推动了股权激励在上市公司中的开展。　

但从具体实施的情况来看，我国上市公司实行的股权激励并没有充分　

发挥出应有的激励作用，主要存在以下几个方面的问题。　

１、在政策设计上，上市公司股权激励对象存在不统一　

《管理办法》规定股权激励计划的激励对象可以包括上市公司的　

董事、监事、高级管理人员、核心技术（业务）人员，以及公　

司认为应当激励的其他员工，但不应当包括独立董事。但国资委、　

财政部发布施行的《试行办法》规定，股权激励对象原则上限于上　

市公司董事、高级管理人员以及对上市公司整体业绩和持续发展有直　

接影响的核心技术人员和管理骨干。上市公司监事、独立董事以及　

由上市公司控股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激励　

计划。两个政策的不统一，造成目前不同体制的上市公司股权激励　对象的分歧。　２、将股权激励强度与公司股权规模挂钩有待商榷　

《管理办法》规定上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的标　

的股票总数累计不得超过公司股本总额的１０９６。非经股东大会特别决　

议批准，任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公　

司股票累计不得超过公司股本总额的１％。《试行办法》还规定上市　

公司首次实施股权激励计划授予的股权数量原则上应控制在上市公司　

股本总额的１％以内。上市公司股权激励的实质是薪酬安排问题，股　

本总额是资本存量问题，在同一行业，股权规模代表生产能力，规　

模大意味资本密集，资本密集意味技术密集，技术密集意味生产能　

力绝对优势，一定程度上还合情合理但在不同行业，就值得大加商　榷。将这两个不相干的问题强行联系起来，缺乏必要的理论支持，　

容易造成不同行业的不同股本规模的企业出现激励过度或激励不足问　

题的出现。　３、上市公司股权激励制度存在目标多元化的问题　

股权激励要解决的主要问题是代理人最优的薪酬水平和结构的设　

计问题，目的是有效提升上市公司经营业绩。但从政策设计看，上　

市公司股权激励又和公司治理结构的完善结合在一起。《试行办法》　规定，实施股权激励要前置规范制度条件，如有过半数的外部董事　

和设立薪酬委员会。其目的无非就是借上市公司股权激励制度的推　行，推动上市公司治理结构的完善。上市公司股权激励制度目标多　

元化，必然在政策制定上要统筹兼顾，反而削弱了股权激励的政策　

效力。　

三、完善我国上市公司股权激励的对镱毫波　

上市公司股权激励在我国推行的时间还不长，特别是从《管理　办法》出台后的两年的实践看，无论是在政策设计上还是在企业的　

具体实践中都存在一些需要改进的地方，笔者对完善我国上市公司股　

权激励提出如下对策建议。　

１、继续加强我国证券市场的制度建设　

股权激励将公司员工的薪酬直接与股价挂钩，从而间接地与公司　

经营业绩相联系，健康成熟的证券市场是股权激励实施的必要的客观　

环境。只有保持股价和公司业绩的正向相关，才能激励经营者采取　

各种手段谋求公司的长远发展，通过股价的稳中有升来获利。波动　剧烈、不成熟的市场不能使企业家对自己股票期权的收益做出明确的　

预期，将会削弱股票期权的激励作用。我国的证券市场还只是一个　

弱效市场，市场的投机性较强，操纵股市、信息披露失真的现象比　

比皆是，这使得公司股票的价格与业绩并不高度相关，股价在很多　情况下并不反映公司的质量。因此，证券监管部门要加强对市场的　

规范，使证券市场向稳定、高效的方向发展。　

２、建立市场化的企业经营者选拔机制　

股权激励是对企业经营管理者收入分配制度的一项改革创新，企　

业经营管理者的组织选拔制度也应同时进行配套改革，从而建立符合　

社会主义市场经济要求的企业经营管理者激励约束机制。市场的优胜　

劣汰是对经营者能力最好的评价。经营者越是关注自己在经理人市场　

中的声望，工作就越敬业。现实的业绩会影响到经营者未来的工作　

机会，从而促使经营者减少自我获利和在职消费的行为，更加关注　

８４　现代企业教育ＭＯＤＥＲＮ　ＥＮＴＥＲＰＲＩＳＥ　ＥＤＵＣＡＴＩ

ＯＮ　２００８年・１２月・下期　学术・理论　现代霪等　

中小企业有效网络营销策略探索　

舒曼　卜伟　

（抚顾职业技术学院辽宁抚顺１１　３　００　６）　

摘要：网络经济的发展给中小企业带来了前所未有的机遇和挑战。目前我国中小企业的网络营销处于初期阶段，许多中小企业未　

能有效的实施网络营销策略。通过对当前我国中小企业网络营销存在的问题进行探讨，提出了从整合企业内外资源、利用搜索引　

擎营销等网络工具做好网站推广、与传统营销策略结合，有效实施网络营销策略等方案。　

关键词：中小企业　网络营销营销策略　

网络经济给中小企业发展带来了前所未有的机遇。它突破时空的　

限制，以低成本、交易快、互动性等特点，为中小企业创造更广　

阔了发展空间。同时，也增强了企业之间的竞争性，给中小企业带　

来的新的挑战。研究和解决中小企业网络营销存在的问题、实施有　

效的网络营销策略，对于中小企业具有重要的意义。　

一、当前中小企业网络营销存在的主要问题　（一）中小企业网络营销意识不强，人才短缺。　

目前大部分中小企业的信息技术应用水平还不高，许多中小企业　

没有充分意识到网络营销对赢得企业未来竞争优势的必要性与紧迫　

性。虽然一些中小企业尝试网络营销，但未真正意识到网络营销的　

优势。由于资金有限，工资水平低，中小企业很难吸引具有一定行　

业背景和营销经验的复合型网络营销人才。　

（二）网站应用水平不高，宣传与推广不力，缺少必要的维护。　许多中小企业的网站建设只注重表面形式，对客户有价值的信息　

少，网站信息更新频率低，不能有效吸引客户。很多企业的网站没　

有进行有效的推广，消费者对企业的网站不知晓，网站如同虚设。　

一些中小企业网络营销的后续服务严重滞后，对于顾客意见或者邮件　

不能进行处理，严重打击了消费者的积极性，丧失了和消费者互动　的机会。　

（三）网络营销目标不明确，网络营销策略水平不高。　

企业网络营销与传统的营销活动一样，必须有明确的目标和准确　

的定位。有些企业把网络营销等同于企业上网，只是把企业介绍、　

产品介绍等一些公司的基本资料放到网上。一些企业只是搬用传统的　

营销策略，没有充分掌握网络营销独特、鲜明的特点。多数企业的　

网络营销仅停留在网络广告和网络促销上，很少涉足网络调研、产　

品开发，网络分销、网络服务等营销活动，网络对企业营销的巨大　优势与潜力远远没有被挖掘出来。　

二、中小企业有效的两络营销簸略　（一）整合企业内外资源，开展网络营销活动　

对于大多数的中小企业来说，购置软硬件设施需要投资大，且　

风险大，另外，中小企业规模小、工资待遇低，很难吸引高端网　

络营销人才。因此，整合企业外部资源开展网络营销活动对于中小　企业来说是很好的出路。企业可以把部分业务外包给有专业人才和经　

验丰富的网络公司，这样中小企业就可以轻易解决技术上的问题，既　

可节省大笔开支避免风险，又可得到不断升级的高效率服务。中小　

企业还应注重企业内部资源的整合。因为网络营销活动不仅涉及网络　

营销人员，还关系到生产、管理决策等方方面面。企业应增强网络　营销意识，并大力培养营销既懂网络营销技术，又有金融、商贸知　

识的跨领域的专门人才。　（二）充分利用搜索引擎营销做好网站推广　

如果企业网站不能带来必要的访问者，即使网站建得很实用精　

彩，也将无助于企业利用网络改善经营活动。企业在网站建立之初　

就充分考虑到利用哪些的手段来宣传推广网站。目前搜索引擎营销可　

以说是最经济有效推广方式，主要是通过对网站的结构、标签、排　

版等各方面的优化，使主要的搜索引擎更容易搜索网站的内容，并　且让网页在搜索引擎中获得较高的排名。　

首先，为了有利于被抓取，网页标题的书写应简短精炼并具有　

高度的概括性。采用“产品或服务名称＋关键词”做为标题就是一　

种很好的做法。标题在设计上要充分考虑用户检索时最可能用到的关　

键词。并且要为每个网页都设置一个标题，以增加被搜索引擎检索　的机会。　

其次，对网页的关键词进行优化。在考虑到潜在用户搜索产品　

企业的经营成果。因此，要加快建立企业经营管理者的市场选拔机　

制，逐步废除经营者由行政机关任命的制度，实行社会招聘，将经　

营者的选聘市场化，建立经营者信誉制度。　３、改善上市公司股权激励的政策设计　

现行的政策设计存在较大的提升空间，主要表现在理论依据不　

实、制度设计的权变性和相关政策的冲突性。《试行办法》中实施　

股权激励要前置规范制度条件，如设立薪酬委员会：激励强度与公司　

总股本等资本存量挂钩等规定缺乏必要的理论基础，应在今后的政策　

修订中逐步加以改进。激励强度不应再与公司总股本等资本存量挂　

钩，不再前置设立薪酬委员会，股权激励要充分考虑行业特性和岗　

位特点。根据激励机制决定定理，最优的激励水平取决于代理人的　

工作能力，不同行业的生产力水平差异明显，高科技企业和知识型　

企业的股权激励水平应该较高：不同岗位的劳动生产率差距较大，高　

管人员和普通员工的股权激励水平应该拉开差距，而不是对普通员工