大型国营企业社会责任与财务绩效关系的实证研究

大型国营企业社会责任与财务绩效关系的实证研究(湖南师范大学商学院，410081)摘要：大型国有企业是我国国民经济的支柱，也是我国承担社会责任的主体企业。

以我国国有上市企业前100强2010—2014年的面板数据为研究对象，发现企业承担社会责任会对其财务绩效产生显著影响，对滯后期财务绩效的影 响尤为显著；企业履行针对不同利益相关者的社会责任对财务绩效的影响存在显著区别。

通过实证研究，旨在为企业承 担具体社会责任提供更细致的参考，为政府通过税收等手段激励企业履行长期社会责任提供理论依据。

关键词：大型国有企业；企业社会责任;财务绩效中图分类号:F272 文献标志码:A文章编号：1000-8772(2017)01-0115-052017年#月刊(总第555期）1国内外相关研究综述由于企业所有者更为重视企业的经济效益，认为承担一定 的社会责任（corpora tion social#e sp o n s ib ility，C S R)会降低其经济效益，因而拒绝自愿履行社会责任。

因此，自20世纪中叶以 来，企业社会责任与财务绩效的关系就受到了国内外学者的广泛关注，希望通过理论分析和实证研究得到企业承担的社会责任与其财务绩效的关系，促使企业所有者主动地承担社会责任。

到目前为止，学术关于企业社会责任与财务绩的关系尚未得出统一的结论。

M a rg o lis和W alsh719分析了 95篇 2000 以前关于企业社会责任与财务绩效关系的实证研究果，其中80 企业社会责任为变量进行研究，分析果表明，企业社会责任与财务绩效呈现正相关的42篇，关的19 ，关的4篇，关系15篇。

O.A k is ik729以2006—2012 605 为研究 ，指出企业社会责任对企业短期和长期的财务绩效均有影响。

G a lla rd o-Vdzquez D.739以 67 中企业为进行实证研究，得 的与 承担的社会责任 关。

来，国内关于企业社会责任和财务绩关系的关研究也取得了一系进展。

749以46 的 为 ，对企业社会责任与财务绩 的关系进行实证研究，表明 企业承担社会责任降低了 财务绩效，了 的财务绩。

张兰霞等759对我国2003—2008年沪深两市挂牌的1000家上市 进行实证研究，认为 的财务绩受社会责任的 国769以2007—2011 A 为研究 进行实证研究，发现滞后一期的社会责任对财务绩 有 的 。

779以 955 2009—2013 为 进行实证研究，采用定 分析方法得国企业社会责任财务绩的I 的 ，现倒 U。

丁一 789D E A-T o b it分别中国大型企业社会责任与财务绩效的关系进行实证研究，认为美国 达国企业社会责任财务绩效影响的反应速度比中国等发展中国家快。

此外，相关文献_分别食品、旅游以及医药行业企业社会责任与财务绩的关系进行了实证研究。

以往的研究中由于企业社会责任与财务 绩 标选一致、范围各 ，以及回归 控制变量选的差异，导致企业财务绩与社会责任现关、负相关、弱关以及关各种情况。

最近的一系研究表明，企业社会责任财务绩的影响存在着的，着一个由弱到强再到弱的过程76,7，'笔者的研究所知，已有文献主要集中实证研究企业社会责任与财务绩 的关系 ，从理论上证明承担一定的社会责任财务绩效有积极，促使企业的拥有者承担一定社会责任。

然而，在现实生活中，针对各个不同利益相关者的企业社会责任与财 务绩 的关系进行研究更有意义。

原因有以下点:一是企业拥有者可以更明确地知道承担针 利益相关者的社会责任，财务绩 的情况;二是政府可以根承担各种社会责任与财务绩 的，选择性地对部分社会责任支出提供优惠政策(延缓上交相对应额度税收等）。

国有企业是们国家国民经济的支柱，2015 ，中国 500强企业的营业收人总额达到59.5万亿元，于国2014年国内生产总值的93.8P，税收达到3.98万亿元，占全国总税收的33.39P。

因此，针 企业承担社会责任与财务绩效的关系展开研究具有重要意义。

本文以《企业社会责任书(2015)》披露的中国国有上市企业前100强201卜2014年面 为 ，企业财务绩效与社会责任之间的回归模型，研究企业财务绩效与承担社会责任之间的关系，并分析针利益相关者社会责任对财务绩 的差异。

本文的主要贡献是：（1)通过实证研究企业承担社会责任与其财务绩效的关系，得企业承担社会责任财务绩会产生 ，会 的财务绩产生 积极<2)已有文献的研究主要集中企业社会责任综标与财务绩 的关系 ，本文着重研究企业社会责任各个维度与财务绩 的关系，表明针 利益关者的社收稿日期:2016-12-20基金项目：湖南师范大学博士启动基金资助项目“证券市场投资者情绪对宏观经济政策效果的影响研究”(2014BR06)作者简介:刘岚(1979-)，女，湖南郴州人，讲师，博士研究生，从事公司金融、资产定价、风险管理研究。

115 CHINESE & FOREIGN ENTREPRENEURS2017年1月刊(总第555期)会责任对企业财务绩效影响的滞后期明显不同,这一研究结论使得企业拥有者可以明确知道承担针对某个利益相关者的社会责任对各个滞后期财务绩效的影响情况，并为政府鼓励企业 承担相应社会进行政策支持提供了理论依据。

2理论分析与研究假设虽然企业社会责任的思想早在古希腊时代就已经出现，但 是直到20世纪80 代Freem an*17提出益相关者理论，为企业社会责任提供 的理论。

企业的不仅仅需要股东投人股资本，需要 投人务资本，供应投人市场资本，员工投人 资本，政府投人公共环资以社区提供经，也就是需要各个益相关者投人资本。

，益相关者理论为，企业是各个益相关者结的一企业应 对待各个益相关者，并 各个 益相关者持 期的 ，企业的最大化，而不是一味片面追求股东财的。

据益相关者理论，企业承担一的社会责任有助于提高企业的财务绩效。

企业承担社会责任是一 [6]，企业 承担社会责任，股东 以政府各利益相关者 ，是 得 的，得各利益相关者的支持，为企业的发展提供资 的经营环境。

相，企业不 承担社会责任，就不 各益相关者进行。

企业就 各利益相关者 得支持，会 失费者抵融资困法律制裁风险。

量的研究 ，企业 承担社会责任来为各益相关者创造益，可以提企业声誉强品牌忠诚度、提 效率、改善与政府监管部门的关系，创造更的业气 ，企业承担一的社会责任可以企业的财务绩效，实现 益 的 目标。

企业承担社会责任到各个益相关者对企业可并为企业创造财务绩效这个 的 程需要经历一的时间，所以企业 1变量.当期承担的社会责任对财务绩效的影响具有一定的滞后期。

由此，本文得出如下研究假设：假设1:企业承担一的社会责任会对其财务绩效产生影响，并且对滞后期财务绩效产生显著的积极影响。

企业各个益相关者的程受到市场条件不完善等各种非理性因素干扰的程度各不相同，因此，对于 不同的益相关者从企业社会责任终被益相关者接受并转为企业财务绩效所经历的滞后期各不相同。

这就造了现阶段多数司会比较积极主动履行对股东等滞后期短的社会责任，不愿履行对社会公益等滞后期长 的社会责任的现象。

，本文得出下研究假设：假设2 M企业当期对不同利益相关者承担的社会责任对财 务绩效产 影响的滞后期各不相同。

3研究设计3.1数据来源本文以中国社会科学院发布的《企业社会责任蓝皮书(2015)》中我国国有上市企业前100强为研究对象，去掉其中 金融行业以数据不完整的司，对 的81个企业进行数据。

具体数据来 资 以国经金融数据库披露的2009—2014年(2010年的工资福利增长率需要2009 的工资福利额数据）的财务数据，对原始数据使用M A T L A B 工具进行初步筛选，并对季度数据进行得到年度数据，从而最终得到本文实研究的数据。

3.2 人 出标选3.2.1 企业社会责任借鉴学者已有的研究成果，考虑到指标的合理性及其可 获得性，1所示，文选了股东费者、供应 政府以及社会益7个 为主要的利益相关者，财务的度建立了一企业社会责任标体系，来量企业对各 益相关者承担的社会责任 。

研究量标标企业财务绩效资产税前利润率(C F P)额+利息支出)/平均总资产对股东的社会责任股利支付率(X I)股股利/每股收益对 的社会责任动比率(X2)动资产/动企业对 的社会责任工资福利增长率(X3)(当期工资福利额-上期工资福利额)/上期工资福利额社会对消费者的社会责任主营业务成本率(X4)主营业务成本/主营业务收人责任对供应 的社会责任应付账款周转率(X5)主营业务成本/平均应付账款对政府的社会责任率(X6)(支付的各项税费-税费返还)/资产总额对社会 益的社会责任社会捐赠支出率(X7)社会捐赠支出/主营业务收人总额量企业 S ize)期 资产的然对数3.2.2 企业财务绩效企业以 经效益最大化为目标，财务绩效是经济效益的代表。

在现有的研究成果中，财务绩效主要有 主的衡量方法:一类是基于资本市场角度的T o b m Q值;另一类是基于 会 标度的经E V A)资产益率(R O A)。

T o-b in Q比较企业的 是 现金量资的成CHINESE & FOREIGN ENTREPRENEURS 1162017年1月刊(总第555期)本来反应企业价值是否增加，是一种从市场的角度来衡量财务绩效的方法，在股票市场健全的国家和地区使用较多。

但是由 于我国股票市场不健全，影响股价波动因素较多，本文未使用 该评价指标。

E V A的计算过程需要复杂的调整过程，并且缺乏 准确性。

本文倾向于使用R0A作为财务绩效指标。

为了消除盈 余管理对R0A的影响，本文 了表1所的总资产税前利润率作为企业财务绩效的评价指标。

该指标 不 企业财务绩效很的代表性，且 较 。

3.2.3控制变量由于企业的 性也会对企业的财务绩效产生影响，规大的企业的 ，较多的任。

因此，本文还引人了表1所示的企业规模作为控制变量。

3.3 g建回归模型本文表1的变量和所收集数据的特征，本文构建如 下所示的动CFPt=/30 + ^^+/3^+PA XAt_i+P5X5t_i + P6X6t_i+h —〜Sizet + s1其中，t表示期数（2010—2014)，i表示关于社会责任变量的 i=0，1，2,3,4);p0 表 p l~p8 为 I系"表的差，其均值为0且方差。

该用于 的财务绩效 前的相关性。

本文对所获得的数据采用 效应分析方法，分析的财务绩效 不 利 的差 。

4实证分析4.( 性 计变量的 性统计 表2所示。

结果表明，目前我国大企业的整 较低，反股 的股利 率的均值为22.697,反 政府 的税贡献率均值为0.877,反映针消费的主营业务成本率平均值仅为84.17。