高盛集团案例分析专业知识讲座

高盛集团发展模式及对我国投资银行发展的思考一、高盛集团发展概述高盛公司成立于1869年，在19世纪90年代到第一次世界大战期间，投资银行业务开始形成，但与商业银行没有区分。

高盛公司在此阶段最初从事商业票据交易。

1929年，高盛增加贷款、外汇兑换及新兴的股票包销业务，规模小，初具雏形。

而股票包销业务使高盛变成了真正的投资银行。

高盛公司还是一个很保守的家族企业，当时公司领袖威迪奥·凯琴斯想把高盛公司由单一的票据业务发展成一个全面的投资银行。

在1929~1933的经济大萧条中，由于危机前的过度发展，公司损失了92%的原始投资，公司的声誉也在华尔街一落千丈，成为华尔街的笑柄、错误的代名词，公司濒临倒闭。

这之后，继任者西德尼·文伯格一直保持着保守、稳健的经营作风，用了整整30年，使遭受“金融危机”惨败的高盛恢复了元气。

60年代，增加大宗股票交易更是带来的新的增长。

70年代，反恶意收购业务使高盛真正成为投资银行界的世界级“选手”。

2008年，高盛集团由独立投资银行模式转型为接受美联储监管的银行控股公司，目前仍是世界领先的投资银行、证券及投资管理公司，面向世界各地向重要、多样化的客户提供全系列的服务，客户包括企业、金融机构、政府和高净值个人。

高盛集团自创立至今已经上百年，由当初家族式、合伙人制的小企业成为现在世界上最著名的投资银行之一，其核心是高盛集团的团队合作精神、客户至上原则、以人为本的公司文化价值观。

二、高盛发展模式分析1.高盛的人才战略分析从马可斯·戈德门1869 年创建公司之初, 高盛就有意识地吸引、选拔和培养那些以非金钱标准定义成功的银行家, 即“渴望长期利益”者。

高盛人在追逐利润之外还有更高远的目标。

在高盛, 公司对员工一直灌输这样的思想: “要始终创造价值, 但创造价值的方式并不只是赚钱。

”高盛认为, 只有那些“渴望长期利益”的人才真正懂得创造价值的内涵, 才真正具备领袖潜质。

中航油巨亏案例分析【摘要】2009年初，我国S航空公司公布了在石油的衍生品交易上发生了巨额亏损，亏损额为62亿元，举国哗然。

本文根据相关报道和评论，聚焦于损失最严重目标累计赎回合约，以期权作为思考的出发点，分析合约在订立时的价值，以及合约的风险特性。

在此基础上，得出从事衍生品交易时应注意对衍生工具的分析以及公司内部风险控制的意见。

【关键字】中航油、目标累计赎回合约、衍生品交易、风险控制一、中航油巨亏案一）案例背景从2003年开始，S航空公司同高盛进行石油的衍生产品交易，主要目的是对冲因石油价格上涨而导致的公司航空燃料购买成本的增加，即所谓的套期保值。

开始阶段，从2003年到2005年，交易工具是简单的期权和简单的互换，没有复合期权等复杂的工具。

合约的交易量也比较小，每月1万桶左右。

这个阶段可以看作是企业的摸索阶段。

这期间所做的交易基本符合石油套期保值的要求。

从2005年开始，S航空公司通过衍生品进行石油套期保值的交易量有所放大，不过增加的幅度不是很大。

但是，从2008年6月开始，S航空公司签订的石油衍生品合约的交易量急剧放大，从每年的几十万桶激增到每年上千万桶。

就在这些合约签订后不到3个月的时间里，石油价格从146美元/桶迅速下跌，最低到33美元/桶。

合约亏损迅速放大。

高盛等卖给航空公司的衍生品合约有两大类：TARN。

TARN的全名叫Target Accrue Redemption Note中文翻译为目标累计赎回合约。

二）合约内容合约类型： TARN每月交易量： 5万桶合约期限： 36个月敲出条件：累计盈利150万美元看涨期权执行价： 100美元/桶看跌期权执行价： 70美元/桶杠杆比率： 2油价现价(CL1)：125.5美元/桶合约的主要内容是：国际投行对航空公司说，当时的石油价格是125.5美元/桶，可以打8折即100美元让航空公司每月购买5万桶石油。

两个附加条件：(1)如果航空公司的累计盈利达到150万美元时，该合约自动终止，这就是所谓的“敲出”。

国际投行组织架构变革分析之高盛国际投行组织架构变革分析之高盛本文为宏源证券非银行金融研究组撰写的国际投行组织架构变革分析系列文章。

报告撰写人为：黄立军根据一系列的美国大投行的研究分析,得出以下结论:当行业进入结构转型,市场环境和竞争格局发生变化的时候,必然有以下规律:市场环境变化—调整市场定位—整合资源—产生新的经营模式—组织架构变化—提高运营效率—ROE、杠杆率增长—盈利能力提高—收入、利润率增长。

凡是公司管理层能够做到精准分析和判断市场环境的变化,及时改变公司经营策略与组织架构,并制定合理的利益调节机制的公司,抓住机会的证券公司,将会越做越大,越做越强,逐渐在行业中独占鳌头。

本篇文章分析高盛的组织架构变革以及对该投行经营的影响。

(一)公司概况$高盛(GS)$集团(Goldman Sachs)高盛集团成立于1869 年,是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一,向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务,在香港设有分部,在23个国家拥有41 个办事处。

高盛过去三十年的发展历程与美国金融市场变化紧密相连,业务结构随市场变化和客户需求而不断调整。

例如八十年代后期,在《格拉斯-斯蒂格尔法案》逐渐放松管制之际,高盛开始发展新的业务。

为了避免与客户竞争,此前1976 年高盛的资产管理业务被出售;而1986 年,高盛创立资产管理部,管理共同基金与对冲基金;1986 年,高盛成立了专门从事私募股权投资的高盛资本合伙部,开始直投。

1986-2021 年间,共进行了170 亿美元投资。

同时进行的还有过桥贷款、住房抵押贷款、杠杆收购等高风险业务。

这一期间,高盛的交易风格逐渐趋向激进,短期利润重要性上升。

1993 年在利率交易中获得6 亿美元收入,固定收益证券获得10 亿美元收入。

1991 年起高盛在债市获利丰厚,在全球开始设立更多代表处。

到1994 年员工数量增长48%,公共费用增长率是之前的两倍。

进入二十一世纪之后,美国金融市场上的创新浪潮、并购浪潮等进一步推动高盛的发展及演变。

案例7 高盛公司—日经指数看跌期权认购证
高盛公司的银行家们在1989年11月和12月变得繁忙起来，因为他们准备推出一种使美国大投资者可以投资于日本不断上涨的股票市场的新产品。

高盛的人员从1998年春季开始就一直在工作，设计和提供依据说会引起美国投资者极大兴趣的产品——以日本的日经225种股票平均指数为标的可在交易所交易的看跌期权认购证。

1989年12月，这个产品已设计完毕，但他们必须确定提供给公众的日经看跌期权认购证的价格。

该产品最终的成功将依赖于市场反应，或者说依赖于它的价格。

1、日经指数看跌期权认购证发行的障碍
2、NPW的设计
3、定价问题
4、成本
5、其他价格界限
详细资料请见斯科特•梅森等著，东北财经大学出版社的《金融工程学案例》第485页。

解读美国高盛（Goldman Sachs）战略胡志越引言由刘永佶老师与杨思远老师安排，现将尘封已久的《中国石油战略研究》部分推出，在北京经济学博士论坛与大家共同解剖美国高盛战略并愿为有关未来中国社会的微观经济领域的整顿，提供充分必要的佐证。

第一部分：中国加入世界贸易组织与高盛“整顿”中国石油工业一、时间巧合？还是历史宿命？众所周知，1999年5月8日，以美国为首的北约轰炸了中国驻南联盟大使馆，中国政府对此“最强烈抗议”，要求以美国为首的北约承担责任。

北京、上海和西安等地的热血青年举行示威游行，抗议美国的行径。

或是时间巧合？或是历史宿命？美国高盛集团“整顿中国石油工业”恰好锁定在美国轰炸中国驻南联盟大使馆的时间坐标上：1999年5月8日。

美轰炸中国驻南联盟大使馆当天，高盛集团赴中国的首席谈判代表、高盛集团欧洲重量级人物、高盛集团股本市场部董事总经理保罗·申培立（PAUL SCHAPLRA）在意大利机场经过多方核实，在获得“中国方面认为谈判只能成功，没有退路”的承诺下，开始了美国针对中国的历史行动——目的明确：拆分具有中国社会经济基础之美誉的石油石化工业。

保罗·申培立回忆说：“正好在决定聘任细节当口，北约轰炸了贝尔格莱德的中国大使馆。

我持意大利护照，当日正要飞往北京。

而北约的轰炸机是由意大利起飞的；所以，一开始便不大妙。

即使是客户方面对这事也多少有些敏感”。

“客户方面”当然是指中国方面。

他表示：“这是我在中国参与的第一笔交易。

既然情况已差到不可再差的地步,往后情况只会改善。

”美国高盛集团高级谈判代表为何在美国轰炸中国驻南联盟大使馆之际，如此自信的飞往中国？其背景究竟是什么？其结果又是什么?二、可悲又可叹的历史镜象及其结果1998年，石油工业被上层建筑领域强制拆分为中国石油天然气集团公司和中国石油天然气股份有限公司（此方案依然出自美国之手）；1999年4月6日，《朱镕基总理与克林顿总统会谈》中说：中美两国元首互访期间在能源和环境问题上达成的共识正得到落实，双方将在环保和能源领域签署一系列合作协议并愿意继续共同努力，推动中美在能源和环保领域的互利合作取得更大的成果——简言之，就是允诺美金融垄断资本集团与工业垄断资本集团对中国石油石化工业进行“整顿”；于是，换来中美两国就中国加入世贸组织问题的联合声明：美政府“坚定支持中国于1999年加入世界贸易组织”。

高盛集团的金融风险管理策略分析摘要：本文首先介绍了高盛集团的基本情况，然后介绍了高盛集团风险管理中涉及的风险组合与全面风险管理理论，之后对高盛集团的外部环境与内部金融管理风险政策进行了分析，最后通过对高盛集团的风险管理成功政策得出对投资行业的相关风险管理启示。

关键词：高盛集团金融风险管理投资组合作为全球顶级投行，拥有140多年历史的高盛集团在世界各地资本市场都赫赫有名。

在来势汹汹的金融风暴中，高盛不仅从哀鸿遍野的危机中挣脱出来，而且凭借卓尔不群的业绩为自己能够提前归还美国财政部的援金作出了佐证，一度被誉为“华尔街屹立不倒的灯塔”。

（莫兰琼. 道德风险与监管缺失:“高盛事件”的深层反思. 中央财经大学学报.2010，（12）：73-77）高盛集团在发展过程中既有经受各种外部经济困难挑战而获得的巨大荣誉，也有因自身经营过程中因为投资政策不善而导致的名誉受损。

1.高盛集团简介1869年，高盛集团由一位从事企业商业票据生意的德国裔犹太移民MarcusGoldman成立，1896年，高盛集团被邀请加入纽约证券交易所时，SamuelSachs以合伙人身份加入公司，并将公司的名字组合成为现在的Goldman Sachs。

在以合伙人制度经营了130年之后，于1999年5月在纽约证券交易所挂牌上市，总部设在纽约，在伦敦、法兰克福、东京、香港和其它主要世界金融中心均设有分支机构，向全球多行业客户提供广泛的投资、咨询和金融服务[[4]Boston Consulting Group·Investment Banking and CapitalMarkets [R]·MarketReport-Second Quarter 2004 Edition，New York，Frankfurt，September 1，2004·]。

高盛集团2000—2007年年报显示，总资产和各类资产都高速增长。

高盛集团的总资产2000年2 844亿美元，2007年扩张到接近11 200亿美元，增长了近7 000亿美元，几乎增长了2.5倍。