下载文档原格式
2013年10月29日简要分析光线传媒 (300251.SZ) 人民币43.15元证券研究报告宣布拟收购新丽传媒股权；维持中性评级最新消息光线传媒于10月28日宣布欲出资人民币8.293亿元现金收购新丽传媒（未上市）27.6%的股权。
截至2013年三季度末，光线传媒拥有现金人民币10.73亿元。
公司还计划发行人民币7.5亿元的短期债券筹措营运资金并优化资本结构。
收购与债券的发行均需要股东审批。
分析(1) 新丽传媒的主业为电视剧制作，过去3年内获得了18部电视剧的发行许可，其中《北京爱情故事》、《悬崖》、《辣妈正传》等剧集均在一线电视台播出，根据这些电视台提供的数据，取得了较高的收视率。
公司还涉足电影行业，截至目前投资了5部电影。
公司2012实现净利润人民币8,160万元，并预计将在2014年实现人民币1.5亿元，对应20倍的2014年预期市盈率。
(2) 光线传媒通过投资页游、电视剧和社交网络积极拓展其产业链。
在我们看来，继公司于2012年收购欢瑞世纪影视传媒4.6%的股份、投资几部电视剧的少数股权后，收购新丽传媒股权将助力公司制作并发行更多的电视剧。
我们认为该交易的协同效应即将显现，因为光线传媒应可以利用新丽传媒的专长，同时开发知识产权的电视剧和电影作品。
此外，本次收购将为一流电视台输送流行电视节目和优质电视剧，进一步巩固光线传媒与一线电视台的关系。
(3) 若此项交易取得进展且其他条件保持不变，我们计算得出光线传媒2014年预期每股盈利或将增厚7%。
潜在影响我们维持对光线传媒的中性评级，并保持该股的12 个月目标价格不变。
所属投资名单中性行业评级：中性廖绪发, CFA 执业证书编号: S1420510120006+86(21)2401-8902 xufa.liao@ 北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。
行业报告 | 行业专题研究营销传播证券研究报告 2021年05月13日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者文浩 分析师SAC 执业证书编号：S1110516050002 ***************冯翠婷 分析师SAC 执业证书编号：S1110517090001 ********************张爽分析师SAC 执业证书编号：S1110517070004 ********************翟一柠 联系人 *******************资料来源：贝格数据相关报告1 《营销传播-行业点评:蓝色光标：业绩及报表结构持续向好，整合效应和规模优势逐步凸显》 2021-05-072 《营销传播-行业点评:蓝色光标：拟引进国际业务战投，商誉体量有望降低》 2021-04-193 《营销传播-行业点评:蓝色光标：21Q1经营性利润创新高，国内外业务全面向好》 2021-03-23行业走势图20年＆21Q1传媒财报总结-营销电商服务篇：宏观复苏叠加新经济竞争，助力板块持续改善Q1复苏态势明显，宏观和微观合力后续有望持续恢复。
20Q1低基数下，21Q1我国GDP 增速为18.3%，社零同增33.9%，CTR 数据显示2021年3月全媒体广告刊例花费同比增长52.3%，环比增长4.1%。
除宏观驱动和短视频模式创新，从互联网到新消费品牌广泛增加的预算也是重要原因。
互联网广告方面，短视频成为移动广告收入份额增长最为迅速的赛道，其次为电商、社交平台。
单MAU 广告价值来看，根据测算短视频广告价值最高，电商类其次，随购物节时间周期波动，社交平台广告基本回到疫前水平。
我们选取A 股营销板块包括分众、蓝标、星期六等23家有代表性公司，以整体法对行业表现进行分析：整体营收保持增长趋势，2020年营业收入同增9.13%，21Q1整体营收同增22.15%，达378亿，主要系蓝色光标Q1营收逆势增长25亿。
证券研究报告 | 行业周报2020年10月25日传媒游戏买量成本上涨仅是短期波动行业长期需求向上，《金刚川》表现抢眼三季报披露窗口期及四季度估值切换行业预期下，市场对业绩确定性要求提升，预计确定性强公司短期有望跑赢。
当下正值三季报披露及四季度估值切换前期，市场对业绩确定性要求快速提升，且在市场短期波动加大情况下业绩确定性强公司受到市场更多关注。
上周披露的三季报中，芒果超媒和分众传媒大超市场预期，而游戏公司中吉比特受三季度买量成本上升影响略低于预期，引发市场对于游戏行业长期逻辑担忧，我们认为一方面短期成本的上升仅是受投放周期影响长期仍将回到正常变化通道，另一方面《万国觉醒》、《原神》等产品的大热则说明市场对于优质产品的极高付费热情，长期看游戏消费将持续维持高景气。
在5G 应用即将迎来大爆发的当下，我们对游戏板块的长期投资机会依然乐观。
【游戏】《天涯明月刀》《原神》《万国觉醒》表现强势，行业维持高景气，成本波动仅是短期影响。
吉比特三季报低于预期引发市场对游戏买量逻辑质疑，我们认为短期买量成本在《万国觉醒》、《原始传奇》等游戏大规模买量及四季度电商竞争下短期快速上涨仅是事件性波动，长期看整体买量成本波动仍将回归正常曲线，头部公司依然能够享受买量红利。
另一方面长期看，《万国觉醒》、《原神》等产品的大热使得SLG 、二次元等品类的流水天花板被打破，新品类付费能力的全面提升将带动行业成长并验证了优质内容长期将价值不断提升的逻辑。
从《原神》《万国觉醒》到《天涯明月刀》，行业依然维持高景气度，手游竞争加剧、有望加速板块活性，改变用户碎片化时间上的娱乐习惯。
随着行业全球化布局加速、5G 、云游戏的落地，游戏板块将保持全年行业高增长，虽然短期游戏板块股价可能受业绩影响股价承压，但是长期看行业景气度依然持续向上，长期推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技、号百控股。
【院线】《金刚川》首日场次达15.84万场,刷新国产电影首日场次纪录，中国电影预计充分受益。
蓝色光标评价-回复什么是蓝色光标，以及它的评价？首先，蓝色光标是一家专业的市场调研公司，总部位于美国。
他们致力于为客户提供全面且准确的市场调研数据，帮助他们了解消费者行为、市场趋势和竞争对手分析等信息，以便做出具有战略性的商业决策。
蓝色光标的评价主要源自他们的专业性和客户满意度。
首先，蓝色光标拥有一支由经验丰富的市场调研专家组成的团队。
这些专家具备深厚的行业背景和丰富的实操经验，能够根据客户的需求设计合适的调研方案，并进行有效的市场调查。
他们擅长使用各种研究方法和工具，包括定量和定性研究，在收集和分析数据的过程中始终保持专业性和客观性。
通过蓝色光标的调研团队，客户可以获取到准确和有实际意义的数据，这是评价蓝色光标的一个重要方面。
其次，蓝色光标致力于为客户提供卓越的客户服务。
他们重视与客户的沟通，通过与客户进行深入的需求分析，确保了解客户的业务目标和目标群体。
在调研过程中，蓝色光标的团队高度关注客户的反馈和意见，并根据客户的要求进行调整和优化。
他们在项目执行过程中与客户保持紧密合作，并确保项目按时交付，并对调研结果进行深入的解读和分析。
这种客户导向的态度使得蓝色光标在客户中拥有很高的声誉，也是评价蓝色光标的另一个重要方面。
另外，值得一提的是，蓝色光标在市场调研领域的知名度和影响力也是评价的一部分。
作为一家专业的市场调研公司，蓝色光标在业界享有很高的声誉。
他们与众多国际知名品牌和机构合作，为其提供市场调研服务。
他们的研究报告和分析被广泛引用和参考，对行业和市场的发展起到了积极的推动作用。
这种知名度和影响力使得蓝色光标成为客户信赖的合作伙伴，并且在行业内拥有很高的竞争力。
总之，蓝色光标作为一家专业的市场调研公司，凭借其专业性、客户服务和知名度在市场调研领域得到了广泛的认可和评价。
他们的团队经验丰富，提供的调研数据准确可靠；他们注重与客户的沟通和合作，致力于为客户提供优质的服务；他们的知名度和影响力使得他们成为行业内的重要参与者。
蓝色光标品牌营销策划方案一、品牌背景1. 品牌概述蓝色光标是一家知名的办公用品品牌，其主打产品是针对学生和办公人员的各类文具用品，如铅笔、圆珠笔、钢笔、橡皮、尺子等。
蓝色光标以其高质量、环保、时尚的产品设计深受消费者喜爱，在市场上享有良好的声誉。
2. 市场情况分析办公用品市场是一个竞争激烈的市场，各类品牌众多，消费者选择面广。
目前，蓝色光标品牌在市场上的知名度和影响力相对较强，但面临竞争加剧的压力。
同时，随着消费者对个性化和时尚的需求不断提升，品牌需要及时调整和改进产品设计，以满足市场需求。
二、目标市场分析与定位1. 目标市场根据市场需求和品牌特点，将目标市场定位为20-35岁的年轻办公人员和学生群体，重点关注大中城市的办公楼和大专院校。
2. 目标市场分析年轻办公人员和学生群体具有较高的教育层次、购买力和时尚触觉。
他们对产品质量、环保性和个性化设计的要求较高。
此外，他们更加活跃于社交媒体平台，对品牌形象和内容会进行更多传播和分享。
3. 品牌定位蓝色光标品牌将定位为注重品质、环保和时尚的办公用品提供商，旨在满足年轻办公人员和学生群体的需求，打造独特的品牌形象和用户体验。
三、目标与策略1. 品牌目标提升蓝色光标在目标市场中的知名度和影响力，增加品牌关注度和市场份额。
2. 主要策略2.1 产品创新：不断引入新产品，并对现有产品进行升级改进，以满足市场需求。
2.2 用户参与：通过线上和线下的互动活动，鼓励用户参与品牌、产品设计和口碑营销，增加用户的依赖感和忠诚度。
2.3 品牌形象塑造：打造青春、时尚、环保的品牌形象，并在社交媒体平台上进行精准推广，提升品牌美誉度和传播效果。
2.4 联合营销：与相关的教育和办公机构合作，举办联合活动，提升品牌曝光度和市场份额。
四、产品策略1. 产品升级改进1.1 提升产品质量：加强产品生产过程的质量管理，确保产品的一致性、可靠性和耐用性。
1.2 引入环保材料：采用环保材料制造产品，提升品牌形象，符合年轻办公人员和学生关注环保的理念。
最值投资价值50只股票:领先大盘57百分点作为一份专业的投资类媒体，在过去两年中，《投资者报》一直为帮助投资者寻找A股市场中值得投资的好公司。
2008年6月23日，《投资者报》首次以盈利连续增长、行业地位出众以及连续分红作为条件，筛选出50家在我们心目中的好公司，并将它们称为"投资者报50"。
在2009年6月1日，《投资者报》选出了第二期的TZ50公司，其长期涨幅远超大盘。
如今，在迟迟不见有力反弹的连续下跌中，市场信心似乎丧失殆尽。
人们的忧虑包括：地产更严厉的调控政策，银行风险提升及再融资，货币政策收紧等。
种种利空因素的打压，使得上证综指跌至2009年8月以来的最低点。
然而，如果你想在投资中获胜，一定要有勇气站到少数人的那一边去，需要克服市场普遍的悲观情绪，需要坚信价值、战胜恐惧。
这样的话，在下跌中买入股票就成为一件让人愉快的事情。
不要认为市场中没有好公司，本次筛选出的第三期TZ50公司克服了两年多的经济低谷，仍然拥有出色的行业地位，盈利连续三年增长，并且每年的分红比率都超过10％。
危机的磨练，会使得它们在未来三年甚至更长时间内依然是好公司。
我们所坚持的理念这已是《投资者报》数据研究部第三次制作"投资者报50"公司名单，我们坚持了前两次的筛选方法，即：盈利连续增长、行业地位出众以及连续分红。
过去十年中，中国经济每年的增长速度超过8％，作为优先配置了资本市场资源的上市公司，理应具有更优秀的成长能力。
因此，盈利的连续增长是衡量好公司的首要条件。
为了避免非经常性损益的干扰，《投资者报》以近三年扣除非经常性损益后净利润的连续增长作为具体筛选标准。
实际上，公司盈利不难，但难的是连续盈利，更难的是盈利连续增长。
这意味着，公司经营团队要时刻保持清醒的头脑，不可犯下大错。
两年来，包括中国在内的全球经济经历了严峻的考验，各行业景气普遍下滑，上市公司效益也大不如前。
在此形势下，公司盈利如能实现增长更是难能可贵。
蓝色光标案例篇一：蓝色光标商业模式商业模式进行简单的分析，除了基本的描述，需要指出这个商业特点，支撑商业模式的关键因素，存在的问题及可以改进的方向蓝色光标1商业模式陈述：公司的主营业务属于公共关系服务，核心业务是为企业提供品牌管理服务，主要内容为品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等一体化的链条式服务。
目前，公司客户主要为企业。
1.2 行业商业模式特点与蓝色光标相应表现目前，国际公共关系行业地区发展不平衡，主要体现在两个方面：第一，发展速度不平衡，表现为亚太地区等新兴市场增长速度较快，远高于其他地区，处于高速成长阶段；第二，市场份额不平衡，体现在欧美地区的市场份额较大，处于市场主导地位。
鉴于公共关系行业中存在同一家公共关系公司不便同时服务于两家具有直接竞争关系客户的行业惯例，公共关系公司一般采用多品牌的经营模式运营，即同一体系控制下的多品牌独立经营。
如公司旗下有蓝色光标、智扬公关、欣风翼等多个品牌独立经营。
欣风翼是09年新运作的一个品牌。
其中，蓝色光标营收和利润占比达到所有品牌的80以上。
收购成熟品牌公司成为公共关系公司快速做大做强最有效的手段。
由于新设品牌的塑造需要较长时间的市场积累和沉淀，需要的时间和成本较多，因此通过收购合适的公司，并充分利用被收购公司的品牌，能够迅速占领市场，扩大市场份额。
公共关系行业内的收购主要具有以下特点：第一，收购频繁。
第二，收购不整合。
蓝色光标上市之后，分别用募投资金资金收购了电通蓝标、博思瀚扬企业策划公司、思恩客、今久广告等公司。
这些收购在一定程度上起到了资源整合的作用。
但是，蓝色光标收购活动过于频繁，且收购时前公布的财报与收购后经审计的财报差异过大，由此引发关于转移募投资金现金流的质疑，我们将在后面章节详细剖析。
公共关系公司通常依靠提供专业服务来获得客户和市场的认可，而服务质量优劣、服务水平高低的决定因素是高素质的专业人才，因此公共关系行业中人力资源是行业的核心资源。
蓝色光标2023年上半年风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为51,359.91万元，2023年上半年已经取得的短期带息负债为154,722.2万元。
2.长期资金需求该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供234,349.58万元的营运资本。
3.总资金需求该企业资金富裕，富裕182,989.67万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为454,572.27万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是510,928.01万元，实际已经取得的短期带息负债为154,722.2万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为510,928.01万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为539,105.87万元，在5年之内偿还的贷款总规模为595,461.61万元，当前实际的带息负债合计为229,813.86万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该在未来一个分析期内有能力偿还全部有息负债。
只是负债率相对较高，如果经营形势发生逆转会存在一定风险。
资金链断裂风险等级为6级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供351,209.97万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为44,627.93万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收股利增加323.22万元，应收账款增加99,170.15万元，其他应收款减少14,244.86万元，预付款项减少8,290.97万元，存货增加673.17万元，其他流动资产增加6,495.93万元，共计增加84,126.64万元。
蓝色光标并购案例分析蓝色光标并购案例分析2018年05月15日摘要摘要：：我国经济面临着产能过剩与转型发展困境，并购在实现企业战略目标和产业优化升级方面正发挥着越来越重要的作用。
本文以蓝色光标并购案例为背景，分析了其并购过程及动机，并用事件研究法市场指数模型指标计算了蓝色光标并购累积超额收益CAR 值，从而分析了并购的短期效应，同时对并购后可能存在的风险提出一些建议。
关键词关键词：：蓝色光标，并购，累积超额收益一、引言引言 2016年1月15日，“2016全球并购管理高峰论坛”以“人民币时代的并购机遇及其管理”为主题在北京交通大学国际会议中心召开①。
全球各地并购市场的相关人士一起讨论并购浪潮下企业的生存发展之道。
10月13日亚洲创业基金期刊集团（AVCJ Group Ltd.）和并购市场资讯有限公司（Mergermarket）在上海举办“2016中国企业并购论坛”，分析中国企业的并购活动及其在世界并购市场的重要性与中国境内外企业并购的动机、机会和挑战。
在竞争激烈的市场环境中，通过并购一方面可以迅速吸收其他企业已经成熟的产业模块，形成规模效应，增强自身竞争力；另一方面并购行为比自身内部投资效率会更高。
因此，许多企业都把并购作为迅速扩张、实现跳跃式发展的途径。
2015年全球并购规模达4.6万亿美元（约合人民币31万亿元），超过2007年4.3万亿美元峰值②。
2015年，中国企业宣布并购交易数量及规模双双创历史新高③，2016年前三季度，中国企业境外并购交易总额首次超过美国的并购，成为全球最大的国外资产收购国④。
目前中国经济进入新常态，亟需摆脱资源和环境约束，去产能，去库存，有效推动供给侧结构性改革，国内经济转型的迫切需要将会促进我国并购市场持续活跃。
随着我国海外并购交易额不断创下新的历史纪录，我国的并购市场正日益成长。
本文欲对上市企业蓝色光标并购多盟、亿动的动机及并购的整合效益进行分析，得出相关研究结论与启示，希望从中吸取经验，为未来企业并购提供一定的启示。
证券研究报告| 行业周报2022年06月26日传媒“蓝标智播”虚拟直播间上线，泡泡玛特美国首家快闪店落地行情概览：本周（6.20-6.24）传媒板块上涨1.93%。
文化数字化重要性凸显，人民日报连续发文，我们认为需要重视IP及新技术在该方面的应用，其中IP壁垒高的公司或将充分受益。
当前传媒板块估值处于历史低位，叠加疫情修复+政策回暖+新技术驱动，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。
港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。
板块观点与推荐标的：1）游戏：龙头公司一季报表现较好，当前板块估值处于历史底部，版号发放后业绩增长得到政策保障，出海打开企业盈利空间。
今年字节在Pico营销+渠道+内容端齐发力并提升头显销售目标，有望带来板块beta行情。
建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【富春股份、宝通科技、凯撒文化、紫天科技、恺英网络等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，建议关注【芒果超媒】；3）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】。
4）疫情修复主题的【分众传媒、兆讯传媒、光线传媒】等。
5）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。
元宇宙：腾讯成立XR部门，蓝色光标虚拟直播间上线1、腾讯近日成立XR部门加码布局元宇宙，部门聚焦XR软件及硬件的打造，由腾讯游戏全球CTO领导并将成为腾讯互动娱乐事业群的一部分。
2、VR社交产品《Rec Room》披露最新数据，平台活跃玩家数量已超2900万，移动端用户同比增长640%，《Rec Room》在2022年Q1向创作者支付超100万美元。
蓝色光标方案蓝色光标方案近年来，蓝色光标方案在各行各业得到了广泛的应用和关注。
蓝色光标方案，作为一种新兴的技术解决方案，通过利用蓝色光标的特性，为现代社会的发展带来了新的机遇和挑战。
一、蓝色光标的背景和特点蓝色光标是一种通过蓝色光探测和精确识别目标位置的技术。
它主要利用了蓝色光在光谱中的波长较短，这使得它在传输和识别过程中具有更高的准确性和鲁棒性。
与传统的红色或绿色光标相比，蓝色光标在解决一些特定问题上具有明显的优势。
首先，蓝色光标在室外环境下的适应性更好。
由于蓝色光的波长较短，它受大气折射和散射的影响相对较小，能够更好地穿透雾霾和烟尘等因素，保持较高的识别准确性。
其次，蓝色光标对于标记物和背景之间的对比度要求较低。
从人类视觉感知的角度来看，蓝色光与大多数常见的自然场景具有较低的颜色对比度，这样可以减少对目标物体和背景颜色对比的依赖性，提高了识别的稳定性。
最后，蓝色光标具有较高的识别速度和跟踪精度。
由于蓝色光的波长较短，相对于其他光标技术而言，它在传输和接收信号的过程中具有更快的响应速度，能够实现更高的位移和轨迹精度。
二、蓝色光标在不同领域的应用1. 工业领域：在工业领域中，蓝色光标可以用于机器人定位和导航，实现自动化生产线的精确控制。
通过将蓝色光标标记在待加工的工件上，并利用蓝色光标方案进行识别和跟踪，可以实现机器人对工件的准确定位和精确操作，提高生产效率和质量。
2. 医疗领域：在医疗领域中，蓝色光标可以应用于手术导航和定位系统中，提高手术的准确性和安全性。
通过在患者身上定位和跟踪蓝色光标，医生可以实时观察手术目标位置和器官结构，减少手术操作的风险和损伤。
3. 建筑领域：在建筑领域中，蓝色光标可以用于室内定位和导航系统，为用户提供室内定位服务和导航引导。
通过在建筑物内部设置蓝色光标，并利用蓝色光标方案进行识别和跟踪，可以帮助用户快速准确地找到目标位置，提高用户的室内定位体验。
4. 运动领域：在运动领域中，蓝色光标可以用于运动员的训练和竞技分析。
蓝色光标2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为698.26万元，与2022年三季度的1,074.87万元相比有较大幅度下降，下降35.04%。
利润总额主要来自于对外投资所取得的收益。
2023年三季度营业利润为1,108.82万元，与2022年三季度的1,673.38万元相比有较大幅度下降，下降33.74%。
在营业收入迅速扩大的情况下，营业利润却出现了较大幅度的下降，企业未能处理好扩大市场份额和提高盈利水平之间所存在的矛盾，应尽快采取措施处理市场扩展所带来的经营危机。
二、成本费用分析蓝色光标2023年三季度成本费用总额为1,427,545.07万元，其中：营业成本为1,389,984.35万元，占成本总额的97.37%；销售费用为21,035.12万元，占成本总额的1.47%；管理费用为13,165.59万元，占成本总额的0.92%；财务费用为833.58万元，占成本总额的0.06%；营业税金及附加为338.52万元，占成本总额的0.02%；研发费用为2,187.9万元，占成本总额的0.15%。
2023年三季度销售费用为21,035.12万元，与2022年三季度的14,613.78万元相比有较大增长，增长43.94%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，企业销售活动取得了明显市场效果，销售费用支出合理。
2023年三季度管理费用为13,165.59万元，与2022年三季度的11,735.24万元相比有较大增长，增长12.19%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为0.92%，与2022年三季度的1.19%相比变化不大。
管理费用与营业收入同步增长，但销售利润却大幅度下降，要注意提高管理费用支出的效率。
三、资产结构分析蓝色光标2023年三季度资产总额为2,072,439.38万元，其中流动资产为1,539,262.3万元，主要以应收账款、货币资金、交易性金融资产为主，分别占流动资产的64.35%、21.95%和8.07%。
2016年7月11日公司最新消息五粮液 (000858.SZ)买入 证券研究报告收紧授权标准以巩固品牌形象；维持买入评级最新事件 据酒说网的报道，五粮液最近宣布了获得其系列酒总经销权的新标准。
根据新的规定，五粮液将清退那些无法完成销售目标的经销商，停止向其提供品牌授权。
潜在影响 继今年上半年五粮液初步削减30多个系列品牌后，我们将此视为公司削减众多系列品牌的进一步举措，并认为这再度显示了管理层对巩固五粮液品牌的重视。
这一举措符合其“1+5+N ”的品牌战略，其中1代表高端五粮液，5代表5个主要的系列酒品牌（图表6），N 是获得授权的多个系列品牌。
2015年，我们估算系列酒共实现销售收入人民币50亿元（占总收入的22%）。
管理层计划未来5年系列酒销售额将达100亿元（含增值税）。
随着5个主要系列品牌更加受到重视，我们认为品牌价值的提升将进一步推高系列酒的销售和利润率。
我们目前预计2015-18年系列酒的收入年均复合增速将达11%（之前为9%）。
我们认为这些举措还有望提高高端五粮液的品牌价值。
鉴于茅台一批价持续上涨并给五粮液留下追赶空间，我们预计五粮液的一批价最终也将上涨。
我们预计2015-18年高端品牌五粮液的收入年均复合增速为11%（之前为10%）。
估值 我们将2017-20年每股盈利预测上调3%-9.5%上升以及销售管理费用的下降。
我们将12个月目标价相应上调9.5%至人民币40.25元，仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利，并以8.7%的行业股权成本贴现回2016年。
维持买入评级。
我们的目标价对应13%的上行空间。
主要风险 白酒市场复苏弱于预期、价格持续倒挂。
所属投资名单 亚太买入名单行业评级： 中性廖绪发, CFA (分析师) 执业证书编号: S1420510120006+86(21)2401-8902 xufa.liao@ 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。
蓝色光标研究报告蓝色光标是指将计算机屏幕上的光标颜色设置为蓝色的操作。
在实际使用过程中，蓝色光标被广泛应用于不同领域的研究中，例如用户界面设计、人机交互、心理学等。
蓝色光标的使用主要有以下优点：1. 提高可见性：相比传统的黑色或白色光标，蓝色光标更容易和屏幕上的内容形成对比，从而提高光标的可见性。
这对于用户来说非常重要，特别是当用户需要在屏幕上追踪光标位置时。
2. 降低眼部疲劳：由于蓝色光标与屏幕背景形成对比，用户的眼睛更容易注意到光标的位置，从而减少眼部疲劳。
这对于长时间使用计算机的用户来说尤为重要。
3. 增强注意力：蓝色光标具有强烈的视觉冲击力，可以引起用户的注意，帮助他们更快地定位和跟踪光标位置。
在需要高度注意的任务中，如数据输入或操作注意力的敏感性很高的任务中，蓝色光标的使用可能能够提高工作效率。
4. 提高用户满意度：通过改变光标的颜色，可以增强用户对计算机系统的满意度。
使用蓝色光标可以给用户提供一种新颖而令人愉悦的体验，进而提高系统的可用性和用户体验。
尽管蓝色光标有许多优点，但也存在以下一些限制：1. 部分用户可能对蓝色有过敏或不适感。
在某些情况下，蓝色光标可能会引起用户的视觉疲劳或不适感，影响他们的使用体验。
因此，在应用蓝色光标时需要注意用户的个体差异和反馈。
2. 与特定背景颜色相冲突。
由于不同计算机屏幕的设置和用户的个人偏好，蓝色光标可能会与特定背景颜色相冲突，使得光标不易被用户发现。
在选择光标颜色时需要考虑与背景颜色的对比度。
3. 对特定群体效果不明显。
蓝色光标的效果在不同群体中可能存在差异。
例如，对于部分色盲患者来说，蓝色光标可能与其他颜色相似，无法提供明显的视觉优势。
因此，在使用蓝色光标时需要结合用户群体特征进行评估。
总体来说，蓝色光标的研究表明，在合适的条件下，使用蓝色光标可以提高用户对光标的可见性和注意力，从而提高系统的可用性和用户体验。
然而，在实际应用中，需要根据用户的个体差异和特定场景的需求进行选择和调整。
行业公司内参产品介绍：每日证券内参是主要针对机构投资者与职业投资人的内部会员刊物，实时报道最新消息、揭密市场最新传闻、前瞻未来影响事件，集信息、评论、数据为一体，全方位反映证券市场动态。
每个交易日下午七点发送。
2012/09/27星期四（日刊）目录一、行业研究 (2)◆瑞银证券中国工程机械行业:最多只有季节性复苏 (2)◆瑞银证券中国电力行业:低煤价下依然看好火电 (2)◆瑞银证券中国电力行业:低煤价下依然看好火电 (3)◆高盛高华亚太科技:中国智能手机SOC市场能够走多远,长多快? (4)◆中国国际金融能源行业:北美外天然气价格有望领涨油价 (4)◆中银国际中国证券行业周报:股指创出新低,成交量大幅下滑 (5)◆国泰君安(香港)日用品行业:大型生活用纸企业仍有很大的市场份额增长空间 (6)◆国泰君安建材建筑每日价格公告新闻集锦501期 (6)◆国泰君安每日钢铁资讯 (7)◆国泰君安公路铁路运输行业月报:高速节假日免费方案出台铁路货运量继续下滑 (7)◆国泰君安影视新媒体娱乐周刊:《环形使者》复还,国庆档竞争加剧.. 8◆光大证券环保行业:从环保龙头-光大国际看环保行业发展趋势-专注固废和水处理行业;环保产业园是主要发展业态 (9)◆光大证券有色金属行业周报:汇丰PMI压制基本金属价格 (9)◆光大证券2012年4季度旅游行业投资策略:短期避风港功能衰退,调整中增配综合类公司 (10)◆光大证券煤炭开采:电煤市场化将利好煤炭企业 (10)◆光大证券4G系列报告之二:移动启动TD-LTE 终端招标,提振产业链信心 (11)◆光大证券4Q2012零售行业投资策略:收入增速企稳向上,费用拖累业绩释放 (12)◆光大证券机械行业周报:汇丰PMI微升,关注成长股业绩改 (12)◆光大证券电力、煤气及水等公用事业行业月报:火电继续低迷,水电同比环比创新高 (13)◆光大证券通信行业:2012年北京通信展:行业寒夜未央,LTE暖流来袭14◆光大证券银行业:信用风险步入暴露期,不良、关注和逾期贷款将加速回升 (14)◆光大证券钢铁行业:铁矿石市场步入New Normal时代:滞涨PK通缩. 15◆中信建投食品饮料行业日报:白酒持续反弹,茅台涨幅居前 (16)◆中信建投军工行业点评:首艘航母正式交付,中国海军驶向蓝海 (16)◆中信建投造纸印刷行业周报 (18)二、公司研究 (18)◆瑞银证券维持苏宁电器“中性”评级:收购红孩子短期利好,落实需观察整合效果 (18)◆瑞银证券维持上港集团“买入”评级:步入低速增长阶段 (19)◆国泰君安珠海港:主业培育期投资收益决定业绩表现，“中性”评级19◆光大证券维持蓝色光标“买入”评级:战略布局又下一程,外延扩张模式不断推进 (20)◆中信建投中南传媒调研简评:做稳主业,加快数字化转型 (21)◆中信建投维持电科院“买入”评级:超募项目推迟投运,降低分歧 (21)◆广发证券给予兴业矿业“买入”评级:矿企铁铋锌待注铜镍银 (22)◆银河证券维“推荐”评级中国联通:公布8月份运营数据,两角度再论中国联通投资价值 (23)◆广发证券给予锡业股份“买入”评级:物以“锡”为贵 (23)三、每日重要研究报告目录 (24)一、行业研究◆瑞银证券中国工程机械行业:最多只有季节性复苏工程机械产品8月销量继续低迷8月挖掘机销售5495台,环比-6.64%,同比-30.12%,今年累计同比-37.14%;装载机销售10528台,环比-10.12%,同比-37.97%,今年累计同比-27.09%;推土机销售714台,环比+10.02%,同比+1.85%,今年累计同比-33.64%;压路机销售1025台,环比+8.35%,同比-23.45%,今年累计同比-41.76%;相比7月,挖掘机、装载机销量继续低迷,推土机、压路机略有复苏。
买入评级目标
“买入评级”是指机构投资者对某只股票给出买入的建议。
这意味着机构投资者认为这只股票在当前的价格水平下具有投资价值，未来股价有上涨的潜力。
“目标”是指机构投资者对某只股票的预期价格。
机构投资者会根据公司的基本面、市场环境、行业前景等多种因素来评估某只股票的目标价格。
投资者可以根据机构给出的目标价来判断该股票的投资价值，并决定是否买入或卖出。
需要注意的是，机构投资者的买入评级和目标价并不是绝对的，投资者在做出投资决策时应综合考虑多种因素，如个人风险承受能力、投资期限等，以制定适合自己的投资策略。
同时，投资股票存在风险，投资者需要谨慎操作，避免盲目跟风或过度交易。
2015年1月7日投资决策 买入蓝色光标 (300058.SZ)潜在回报： 35% 证券研究报告基本面稳健，估值具有吸引力；维持买入评级建议理由 买入评级，我们人民币30.83元的目标价格目前隐含35%的上行空间。
(1) 内生增长稳健，并购执行有力。
公司2014年前9个月实现了92%生同比增速超过30%。
此外，公司四季度还完成了三次主要投资，以数字化和全球化为重点。
(2) 估值具吸引力。
该股对应的2015年预期市盈率约为20倍，而传媒板块的平均市盈率为30倍，该股历史平均市盈率为35倍。
考虑到公司年的预期增长依然迅速（27%），我们认为其估值非常具有吸引力。
推动因素 利润增长强劲。
我们预计公司2014年全年和2015年一季度业绩增长强劲。
我们预计2014年净利润增速为76%，得益于内生增长和并购两方面的推动。
我们目前预计2015年净利润增速为41%，并认为如果公司今年完成更多的收购，那么其业绩可能超出预期。
推出新产品/解决方案/服务。
我们预计2015年公司将推动更多的数字营销相关项目，如DMP （数据管理平台）、DSP （需求方平台）以及电子商务，因为在过去12个月里公司已通过内生增长和并购在数字营销和广告技术领域打造了全面实力。
我们认为，这将进一步证实其有能力受益于数字营销的上行势头。
估值我们将2015-17年每股盈利预测上调了5.8-8.4%，以体现新收购的Vision7的利润贡献。
据此我们将12个月目标价格上调至人民币30.83元（原为30.09元），仍根据对2015年预期每股盈利应用1倍的2015-17年预期PEG 。
我们重申对蓝色光标的买入评级。
主要风险 广告收入增长低于预期。
并购不成功。
所属投资名单 亚太买入名单行业评级： 中性廖绪发, CFA 执业证书编号: S1420510120006+86(21)2401-8902 xufa.liao@ 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。
方竹静 执业证书编号: S1420513070001 +86(21)2401-8949 zhujing.fang@ 北京高华证券有限责任公司 刘智景 执业证书编号: S1420511070001 +86(21)2401-8943 zhijing.liu@ 北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司 投资研究股价走势图2,0002,3002,6002,9003,2003,5003,8004,1002022242628303234Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14蓝色光标(左轴)上证A股指数(右轴)蓝色光标： 财务数据概要 对此报告有贡献的人员廖绪发, CFA xufa.liao@ 方竹静 zhujing.fang@ 刘智景 zhijing.liu@图表1:蓝色光标的主要财务指标资料来源：高华证券研究图表2:蓝色光标的估值目前处于历史低点资料来源：彭博信息披露附录申明我们，廖绪发, CFA、方竹静、刘智景，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法。
此外，我们的薪金的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
投资摘要投资摘要部分通过将一只股票的主要指标与其行业和市场相比较来评价该股的投资环境。
所描述的四个主要指标包括增长、回报、估值倍数和波动性。
增长、回报和估值倍数都是运用数种方法综合计算而成，以确定该股在地区研究行业内所处的百分位排名。
每项指标的准确计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化，但标准方法如下：增长是下一年预测与当前年度预测的综合比较，如每股盈利、EBITDA 和收入等。
回报是各项资本回报指标一年预测的加总，如CROCI、平均运用资本回报率和净资产回报率。
估值倍数根据一年预期估值比率综合计算，如市盈率、股息收益率、EV/FCF、EV/EBITDA、EV/DACF、市净率。
波动性根据12个月的历史波动性计算并经股息调整。
QuantumQuantum是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库，它可以用于对单一公司的深入分析，或在不同行业和市场的公司之间进行比较。
GS SUSTAINGS SUSTAIN是侧重于长期做多建议的相对稳定的全球投资策略。
GS SUSTAIN关注名单涵盖了我们认为相对于全球同业具有持续竞争优势和出色的资本回报、因而有望在长期内表现出色的行业领军企业。
我们对领军企业的筛选基于对以下三方面的量化分析：现金投资的现金回报、行业地位和管理水平（公司管理层对行业面临的环境、社会和企业治理方面管理的有效性）。
信息披露相关的股票研究范围廖绪发, CFA：中国传媒业、中国食品及饮料行业。
方竹静：中国传媒业。
刘智景：中国旅游业、中国食品及饮料行业。
中国食品及饮料行业：古井贡酒、光明乳业、海天味业、南方食品、承德露露、加加食品、洋河股份、中炬高新、贵州茅台、泸州老窖、青青稞酒、山西汾酒、五粮液、伊利股份、贝因美。
中国传媒业：皖新传媒、光线传媒、歌华有线、华录百纳、百视通、蓝色光标、博瑞传播、中南传媒、中文传媒、省广股份、奥飞动漫、顺网科技、华谊兄弟、凤凰传媒、乐视网、掌趣科技、华数传媒、顺荣股份、游族网络、浙报传媒、华策影视。
中国旅游业：中青旅、中国国旅、峨眉山A、黄山B股、黄山旅游、锦江股份、宋城演艺。
与公司有关的法定披露以下信息披露了高盛高华证券有限责任公司（“高盛高华”）与北京高华证券有限责任公司（“高华证券”）投资研究部所研究的并在本研究报告中提及的公司之间的关系。
没有对下述公司的具体信息披露：蓝色光标 (Rmb22.87)公司评级、研究行业及评级和相关定义买入、中性、卖出：分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单。
一只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究行业的潜在回报决定。
任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性评级。
每个地区投资评估委员会根据25-35%的股票评级为买入、10-15%的股票评级为卖出的全球指导原则来管理该地区的投资名单；但是，在某一特定行业买入和卖出评级的分布可能根据地区投资评估委员会的决定而有所不同。
地区强力买入或卖出名单是以潜在回报规模或实现回报的可能性为主要依据的投资建议。
潜在回报：代表当前股价与一定时间范围内预测目标价格之差。
分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格。
潜在回报、目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明。
研究行业及评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及／或估值对研究对象的投资前景的看法。
具吸引力(A)：未来12个月内投资前景优于研究范围的历史基本面及／或估值。
中性(N)：未来12个月内投资前景相对研究范围的历史基本面及／或估值持平。
谨慎(C)：未来12个月内投资前景劣于研究范围的历史基本面及／或估值。
暂无评级(NR)：在高盛高华于涉及该公司的一项合并交易或战略性交易中担任咨询顾问时并在某些其他情况下，投资评级和目标价格已经根据高华证券的政策予以除去。
暂停评级(RS)：由于缺乏足够的基础去确定投资评级或价格目标，或在发表报告方面存在法律、监管或政策的限制，我们已经暂停对这种股票给予投资评级和价格目标。
此前对这种股票作出的投资评级和价格目标(如有的话)将不再有效，因此投资者不应依赖该等资料。
暂停研究(CS)：我们已经暂停对该公司的研究。
没有研究(NC)：我们没有对该公司进行研究。
不存在或不适用(NA)：此资料不存在或不适用。
无意义(NM)：此资料无意义，因此不包括在报告内。
一般披露本报告在中国由高华证券分发。
高华证券具备证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供我们的客户使用。
本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。
我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。
除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。
高盛高华为高华证券的关联机构，从事投资银行业务。
高华证券、高盛高华及它们的关联机构与本报告中涉及的大部分公司保持着投资银行业务和其它业务关系。
我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。
我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。
本报告中署名的分析师可能已经与包括高华证券销售人员和交易员在内的我们的客户讨论，或在本报告中讨论交易策略，其中提及可能会对本报告讨论的证券市场价格产生短期影响的推动因素或事件，该影响在方向上可能与分析师发布的股票目标价格相反。
任何此类交易策略都区别于且不影响分析师对于该股的基本评级，此类评级反映了某只股票相对于报告中描述的研究范围内股票的回报潜力。
高华证券及其关联机构、高级职员、董事和雇员，不包括股票分析师和信贷分析师，将不时地对本研究报告所涉及的证券或衍生工具持有多头或空头头寸，担任上述证券或衍生工具的交易对手，或买卖上述证券或衍生工具。
在高盛组织的会议上的第三方演讲嘉宾（包括高华证券或高盛其它部门人员）的观点不一定反映全球投资研究部的观点，也并非高华证券或高盛的正式观点。
在任何要约出售股票或征求购买股票要约的行为为非法的地区，本报告不构成该等出售要约或征求购买要约。
本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。
客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)寻求专家的意见，包括税务意见。
本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。
过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。
某些交易，包括牵涉期货、期权和其它衍生工具的交易，有很大的风险，因此并不适合所有投资者。
外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。
投资者可以向高华销售代表取得或通过/about/publications/character-risks.jsp取得当前的期权披露文件。
对于包含多重期权买卖的期权策略结构产品，例如，期权差价结构产品，其交易成本可能较高。
与交易相关的文件将根据要求提供。
所有研究报告均以电子出版物的形式刊登在高华客户网上并向所有客户同步提供。
