财务管理习题 2答案

1.某企业从银行取得借款200万元（名义借款额），期限一年，名义利率8%。

求下列几种情况下的实际利率：

（1）收款法付息；

（2）贴现法付息；

（3）银行规定补偿性余额为10%；

（4）银行规定补偿性余额为10%，并按贴现法付息。

【参考答案】 （1）实际利率＝名义利率＝8%

（2）实际利率＝8%/（1-8%）＝8.70%

（3）实际利率＝8%/（1-10%）＝8.89%

（4）补偿性余额＝200×10%＝20（万元），贴现法付息＝200×8%＝16（万元）

实际可供使用的资金＝200-20-16＝164（万元），实际利率＝16/164×100%＝9.76%

或8%/（1-8%-10%）＝9.76%

2.某公司拟采购一批零件，价值50000元，供应商规定的付款条件为“1/20，n/50”。

要求回答以下互不相关的问题：

（1）假设银行短期贷款年利率为10%，计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。

（2）假设目前有一短期投资，年均收益率为20%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。

【正确答案】（1）放弃现金折扣成本＝1/（1-1%）×360/（50-20）＝12.12%

由于放弃现金折扣的成本12.12%大于短期贷款利率10%，所以，不能放弃现金折扣，应该在第20天付款，付款额为50000×（1-1%）＝49500（元）。

（2）因为短期投资年均收益率20%比放弃折扣的代价高，所以，应放弃现金折扣去追求更高的收益，即应选择第50天付款，付款额为50000元。

3.某上市公司计划建造一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金600万元。有以下资料：

资料一：目前市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%；如果市场平均收益率增加2%，该公司股票的必要收益率会增加0.8%。

资料二：如果向银行借款，则手续费率为1%，年利率为5%，每年计息一次，到期一次还本。

资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限5年、票面利率为6%，每年计息一次，发行价格为1150元，发行费率为5%。

假定：公司所得税税率为25%。

要求：

（1）根据资料一利用资本资产定价模型计算普通股筹资成本；

（2）根据资料二计算长期借款筹资成本；

（3）根据资料三计算债券筹资成本。

【参考答案】

（1）A公司股票的必要收益率

＝无风险收益率＋A公司股票的β×（市场平均收益率-无风险收益率）

本题中，“如果市场平均收益率增加2%，A公司股票的必要收益率会增加0.8%”，由此可知：A公司的股票的β＝0.8%/2%＝0.4。

所以，A公司普通股筹资成本＝4%＋0.4×（10%-4%）＝6.4%

（2）长期借款筹资成本

＝年利息×（1-所得税税率）/[长期借款筹资总额×（1-长期借款筹资费用率）]×100%

＝6000000×5%×（1-25%）/[6000000×（1-1%）]×100%

＝3.79%

考虑时间价值: 3.93%

（3）债券筹资成本 ＝年利息×（1-所得税税率）/[债券筹资金额×（1-债券筹资费用率）]×100%

＝1000×6%×（1-25%）/[1150×（1-5%）]×100%

＝4.12%

考虑时间价值:2.95%

4.D公司为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的价款为120万元，租期10年，租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用15%的折现率。

要求：

（1）确定融资租赁租息；

（2）确定融资租赁租金；

（3）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？

（4）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？

【参考答案】 （1）融资租赁租息＝租赁公司的融资成本＋租赁手续费＝20＋15＝35（万元）

（2）租金总额＝设备价款＋租息＝120＋35＝155（万元）

（3）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为：

A＝120÷[（P/A，15%，9）＋1]＝120÷（4.7716＋1）＝20.79（万元）

（4）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为：

A＝120÷（P/A，15%，10）＝120÷5.0188＝23.91（万元）

5.ABC公司只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y＝1000000＋4x。假定该公司2007年度产品销售量为100万件，每件售价为6元，每股收益为1.2元；按市场预测2008年产品的销售数量将增长10%，固定生产经营成本和单位边际贡献不变，不增发新股，所得税税率不变。

要求：

（1）计算2007年的边际贡献总额；

（2）计算2008年预计的边际贡献总额；

（3）计算2008年的经营杠杆系数；

（4）计算2008年息税前利润增长率；

（5）假定公司2007年利息费用20万元，预计2008年不变，且无融资租赁租金和优先股，计算2008年财务杠杆系数和复合杠杆系数以及每股收益。

【参考答案】 （1）2007年的边际贡献总额＝100×6－100×4＝200（万元）

（2）2008年预计的边际贡献总额＝200×（1＋10%）＝220（万元）

（3）2008年的经营杠杆系数

＝2008年边际贡献总额/（2008年边际贡献总额－固定生产经营成本）

＝220/（220－100）＝1.83

（4）2008年息税前利润增长率＝(120-100)/100＝20%

（5）2008年财务杠杆系数＝（220－100）/（220－100－20）＝1.20

2008年复合杠杆系数＝1.83×1.20＝2.20

〔或：2008年复合杠杆系数＝220/（220－100－20）＝2.20

2007年复合杠杆系数=200/(200-100-20)=2.5

2008年每股收益＝1.2×（1＋2.5×10%）＝1.5（元）

6.立新公司目前资本结构如下：

筹资方式 金额

长期债券（年利率8%） 10 普通股（面值10元）

资本公积

留存收益 20

25

20

合计 75

因生产发展需要，公司需再筹资25万元，现有两个方案可供选择：

方案一：发行新股1万股，面值10元，每股市价25元；

方案二：发行利率10%的公司债券25万元。该公司所得税率为33%。

（1）计算两种筹资方式下的每股收益无差别点的息税前利润。

（2）若企业预计再筹资后息税前利润将达到10万元，企业应选择哪一方案筹资？

（3）计算每股收益无差别点下方案二的财务杠杆系数。若企业预计息税前利润增长10%，计算每股收益的增长率。

答案: （1）方案1年利息 100 000×8%=8000元 方案2利息100000×8%+250000×10%=33000元

20000%)331)(33000(30000%)331()8000(EBITEBIT 所以EBIT=83000元

（2）若企业再筹资后EBIT能达到100000元，

/2.244520000%)331)(33000000 100(EPS/2.05530000%)331()8000000 100(EPS21股）（元股）（元

则企业应选择负债率高的方案2。

（3）66.1330008300083000DFL EPS增长率=10%×1.66=16.6%

7.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元（提示：固定成本和费用＝固定成本＋利息费用），总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均利息率8%，假设所得税税率为40%。

该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本（提示：不含利息费用）增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。

该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆（即复合杠杆）系数作为改进经营计划的标准。

要求：

（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，判断应否改变经营计划。

（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，判断应否改变经营计划。

【答案】

目前情况：

1－变动成本率＝1－70%＝30%

应采用方案二。合杠杆系数降低，因此因权益净利率提高，复）复合杠杆系数（）财务杠杆系数（）（）经营杠杆系数（）（）（）（）（权益净利率增资方案二：不应改变经营计划。，杠杆利益减少，因此因股东权益报酬率下降）复合杠杆系数（）财务杠杆系数（）（）（）（）经营杠杆系数（）（）（）（）（权益净利率增资方案一：）复合杠杆系数（）财务杠杆系数（）（）经营杠杆系数（）（）（）（权益净利率万）（息税前利润变动成本率边际贡献率目前情况：2.521.291.95DTL1.291.6-4-24.624.6DFL1.9551.6-20-40%12040%120DOL38%40%-15040%-1]4520-60%-1120%[1002.091.071.95DTL1.071.6-24.624.6DFL1.9524.64823.4-48481.6-520-60%-112060%-1120DOL19.71%4040%-15040%-1]520-60%-1120%[10031.162.59DTL1.161.6-11.611.6DFL2.5911.6308%40%50-20-30%10030%100DOL20%40%-15040%-120-30%10011.68%40%50-20-30%10030%70%-1 -1