次级房贷风报的始末PPT课件
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次贷危机PPT演示文稿
5
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
4
定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
19
3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
20
四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
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定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
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3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
20
四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
次贷危机简单介绍Ppt
– Honeymoon rate for initial period
• Borrowers ‘betting’ on falling rates (didn’t happen) or • Rising house prices and refinancing (didn’t happen)
• Origination
Domino Effect 3
• Bond Market
– Securitised bond values fall as mortgages default
• Equity Market
– Rising uncertainty
US Sub Prime Crisis goes overseas
• US Bond and Equity market instability • Rising commodity prices due to speculation • Overseas markets become volatile..
• ‘Equity’ (riskiest) tranche
– Cant sell so investment banks put on own balance sheet – Leverage – High return (‘cause is high risk, baby)
• Employee incentive schemes • If they don’t take it, the transaction wont happen so no fees
Contributing Factors Origination
– Lack of regulatory oversight
• SPV are in non regulated jurisdiction
• Borrowers ‘betting’ on falling rates (didn’t happen) or • Rising house prices and refinancing (didn’t happen)
• Origination
Domino Effect 3
• Bond Market
– Securitised bond values fall as mortgages default
• Equity Market
– Rising uncertainty
US Sub Prime Crisis goes overseas
• US Bond and Equity market instability • Rising commodity prices due to speculation • Overseas markets become volatile..
• ‘Equity’ (riskiest) tranche
– Cant sell so investment banks put on own balance sheet – Leverage – High return (‘cause is high risk, baby)
• Employee incentive schemes • If they don’t take it, the transaction wont happen so no fees
Contributing Factors Origination
– Lack of regulatory oversight
• SPV are in non regulated jurisdiction
次贷危机PPT
完美风暴对中国的影响
美国著名投资机构摩根士丹利公司亚洲区主席斯蒂芬· 罗奇 表示 “不同国家和地区或多或少都会受到（美国次贷危机）的影响， 其程度大小取决于它们各自的经济结构。”对于中国而言，影响 “不会那么大”，因为中国经济增长速度较快。 中国人民银行行长周小川日前指出，美国次贷危机对中国经济的 负面影响比原来预期的要小，中国一些金融机构的损失也完全在 可消化范围内。目前中国金融企业比亚洲金融风暴时更为健康， 较小的损失并不会影响它们的盈利能力和股价。 中国改革研究基金会理事长樊纲则认为，美国次贷问题虽然影响 大，但它引 起的经济衰退和影响并不会太大，因为有着“政策 的重要影响，美联储、各大银行 不会放任不管。”而对中国来 说，“中国经济运行周期相对独立，美国对中国的影 响已经没 有以前那么大了。” 中金公司首席经济学家哈继铭则认为，“中美经济从未脱节，中 国出口与美 国消费增速密切相关，因此美国经济的增速下降， 将会对我国出口造成较大影响。 ”哈继铭同时指出，美国次贷 危机将使得像中国这样的亚洲新兴市场面临大量市场 资金的涌 入，由此导致资产价格、大宗商品价格上涨。
次贷衍生产品的设计先决条件 第一，美联储会继续减息，并且把利息维持在一个低水平； 第二，房价会不断升高。
次贷产品的设计者 金融模型的专家 推出一个又一个新的、更有效率的、更能赚钱的金融模型；根据这些模型，房 利美、房地美和银行组合出一套套新的房屋抵押贷款证劵（债劵）。 金融模型（financial modeling）专家年薪在15万到30万美金，是整个金融 财务行业最高的。 信贷债券评级 信贷（债券）评级是投资者依照协议取回投资款项的指 标。因此，机构将评估等级分为： ＊“投资级”（Investment Grade）——指拖欠债务的可能性相 当低，如期偿债的能力良好。属于这个范围的是国际长期评级“AAA ”至“BBB”和短期评级“F1”至“F3”。
美国次贷危机ppt课件
种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期
还款，最终到破产地步，引发了世界性债务
在美国制造业转移的情况下，中下阶层的收 入难以提高，在金融资产泡沫推动下的房地
危机。金融经济逐渐演变成投机经济，金融 泡沫越来越大，风险越来越高。
产价格的不断上升，利息上升，导致还款压
力增大，购房者的还贷负担大为加重，很多 本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现 违约的可能，对银行贷款的收回造成影响
穗银行的母公司瑞穗集团 国、加拿大、欧洲、英
产保护、裁减54%的员
现严重不足,造成全球
宣布与美国次贷相关损失 国和瑞士五大央行宣布
工。
股市和汇市动荡。
为6亿日元。
联手救市。
次贷危机升级演变为全球金融危机 2008年9月美国可以说是发生了金融大地震,在一些金融巨头申请破产、被接管、股市暴跌等重大金融事 件发生过程中,美国次贷危机升级为严重的金融危机。金融危机在美国爆发后,迅速蔓延波及至欧洲。美 国金融危机对欧洲国家影响最大的要算冰岛,冰岛是因美国金融海啸席卷而倒下的第一个欧洲国家也是 全球的第一个国家。在亚洲,韩国和巴基斯坦等国家也受到美国次贷危机和金融危机的重大冲击。至此 次贷危机彻底演变为全球金融危机。
2008年美国次贷危机事件分析
监守自盗
1
• 次贷危机定义 • 事件过程简介 • 导火索及原因 • 美国政府的应对措施
11国营1班
2
11国营1班
一、次贷危机的简述
次贷危机(subprime lending crisis)(又称 次级房贷危机)的发生与美国房地产次级抵押 贷款很有关联。按照借款人的信用质量,美国 的房地产个人抵押贷款可分为二种:次级抵押 贷款和优质抵押贷款。 人们一般认为,所谓次Байду номын сангаас危机,是指一场发生在 美国,因房地产次级抵押贷款市场违约率的异 常上升而导致次级抵押贷款机构破产、投资 基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。 它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不 足危机。
次贷危机培训课件.ppt
次贷危机
背景：
1、2001年美国IT泡沫破灭后美国为拉动经济， 大幅度降低利息，实行宽松货币政策，给房地产市场 提供了温床。
2、房地产市场价格上涨，美国消费者财富增加、 低储蓄拉动国内消费力，推动美国经济，进一步促进 美国房价上涨，2000年到2006年房地产指数上涨130%。
3、从2004年开始美国连续加息17次，2006年房 地产止升回落，低储蓄使美国居民债台高筑难以支撑 地产市场，无力还款的人越来越多，使房地产市场全 面崩盘。
精品
为什么能引发全球化金融危机：
1、“次级”被放大，所谓“次级”就是信用财 务状况不好、甚至零首付，再以房产抵押给银行；在 房价上涨的情况下银行不怕购房者违约，即使出现违 约银行可收回房产再卖出，不亏还反赚；但在大幅加 息下房产价格全面下挫。
2、金融衍生产品CDO把风险转嫁全球。
精品
CDO（collateralized debt obligation） 担保债务凭证，资产证券化家族中重要的组成 部分，它的标的资产是信贷资产或债务，华尔 街把“房地产贷款”打包设计成可以在金融市 场买卖的证券化产品，以金融衍生产品的身份 推向了全球。
精品Leabharlann
背景：
1、2001年美国IT泡沫破灭后美国为拉动经济， 大幅度降低利息，实行宽松货币政策，给房地产市场 提供了温床。
2、房地产市场价格上涨，美国消费者财富增加、 低储蓄拉动国内消费力，推动美国经济，进一步促进 美国房价上涨，2000年到2006年房地产指数上涨130%。
3、从2004年开始美国连续加息17次，2006年房 地产止升回落，低储蓄使美国居民债台高筑难以支撑 地产市场，无力还款的人越来越多，使房地产市场全 面崩盘。
精品
为什么能引发全球化金融危机：
1、“次级”被放大，所谓“次级”就是信用财 务状况不好、甚至零首付，再以房产抵押给银行；在 房价上涨的情况下银行不怕购房者违约，即使出现违 约银行可收回房产再卖出，不亏还反赚；但在大幅加 息下房产价格全面下挫。
2、金融衍生产品CDO把风险转嫁全球。
精品
CDO（collateralized debt obligation） 担保债务凭证，资产证券化家族中重要的组成 部分，它的标的资产是信贷资产或债务，华尔 街把“房地产贷款”打包设计成可以在金融市 场买卖的证券化产品，以金融衍生产品的身份 推向了全球。
精品Leabharlann
次贷危机专题讲座(PPT 52页)
次贷危机专题讲座
联社合规部 2008年11月5日
主要内容
1、相关概念的描述 2、分析次贷危机产生的根源 3、分析次贷危机的传导过程 4 次贷危机带给我们的启示 5、次贷危机对中国经济的影响
一、相关概念的描述
事件相关的概念
美国次贷危机事件----从2006年春季开始逐 步显现，于2007年4月爆发，以美国第二大 次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为 标志， 2007年8月起席卷美国、欧盟和日 本等世界主要金融市场，进而演变为全球 性金融危机，它致使全球主要金融市场隐 约出现流动性不足危机，并由房地产市场 蔓延到信贷市场。
美国次贷危机的形成根源
导致购房热情升温的原因
低利率政策： 从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，
美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周 期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月， 联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最 低水平。 宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就 是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率 从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年 可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到 2003年的3.8%。
优化信贷结构，严格信贷标准和要求
商业银行试图通过大力发展中小企业和个人的信贷业务， 改变银行信贷投向结构，提高贷款收益水平，缓解银行流 动性过剩问题。在经营战略同质化的情况下，在某些业务 领域内，已经出现了过度竞争的苗头，放松信贷标准，不 顾风险和成本的“跑马圈地”的现象也开始出现；过于注 重抵押资产，忽视还款来源的情况越来越多。
美联储数据显示，次级贷款占全部住房抵押贷款 的比例从5%上升到2006年的20%。
高风险
联社合规部 2008年11月5日
主要内容
1、相关概念的描述 2、分析次贷危机产生的根源 3、分析次贷危机的传导过程 4 次贷危机带给我们的启示 5、次贷危机对中国经济的影响
一、相关概念的描述
事件相关的概念
美国次贷危机事件----从2006年春季开始逐 步显现，于2007年4月爆发，以美国第二大 次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为 标志， 2007年8月起席卷美国、欧盟和日 本等世界主要金融市场，进而演变为全球 性金融危机，它致使全球主要金融市场隐 约出现流动性不足危机，并由房地产市场 蔓延到信贷市场。
美国次贷危机的形成根源
导致购房热情升温的原因
低利率政策： 从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，
美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周 期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月， 联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最 低水平。 宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就 是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率 从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年 可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到 2003年的3.8%。
优化信贷结构，严格信贷标准和要求
商业银行试图通过大力发展中小企业和个人的信贷业务， 改变银行信贷投向结构，提高贷款收益水平，缓解银行流 动性过剩问题。在经营战略同质化的情况下，在某些业务 领域内，已经出现了过度竞争的苗头，放松信贷标准，不 顾风险和成本的“跑马圈地”的现象也开始出现；过于注 重抵押资产，忽视还款来源的情况越来越多。
美联储数据显示，次级贷款占全部住房抵押贷款 的比例从5%上升到2006年的20%。
高风险
美国次贷危机案例解析PPT课件(40页)
证券化(securitization)及其分类
证券化包括融资证券化（Financing Securitization）和资产证券化 （Asset Securitization）两类。 融资证券化
是指资金短缺者采取发行证券（债券、股票等）的方式在金融市场向资金提供者直接融 通资金。
融资证券化方式多为信用融资，只有政府和信誉卓著的大公司才能以较低的成本采用这 种方式融资，它属于增量的证券化，又称为“初级证券化”。
次级抵押贷款公司
美国联邦国民抵押贷款协会(房利美)、美国联邦住宅抵押贷款公司(房地美) 、汇丰控股、新世纪金融投资银行、 NovaStar金融公司、第一马格纳斯金 融集团、范妮·梅公司
投资银行/公司
雷曼兄弟、高盛、摩根士丹利、美林证券、贝尔斯登公司
保险公司等金融机构
美国抵押贷款保险公司（Mortgage Insurance Companies of America）、瑞 士再保险公司、美国国际集团、美国债券保险公司Ambac金融集团
次级抵押贷款的兴起与发展
1992年，美国经济持续稳步增长，加之人口增长和失业率下降，推动房价持 续走高。同时，美联储多次下调基准利率，而低利率刺激了居民的重新融资， 希望以房产作为“现金奶牛”从中获得更多的消费信贷。实际财富的增加为房 屋所有者变现房产或重新融资，扩大当期消费提供了可能。
在房价不断走高时，即使借款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过 房产增值获得再贷款来填补缺口。因此，1990年代末次级抵押贷款又开始了新 一轮增长，直至今天这场危机的爆发。
美国次级抵押贷款概况【续】
对借款者个人而言，违约会使其再融资难度加大，丧失抵押品的赎回权， 无法享有房价上涨的利益。而且，任何一个借款人的违约对借款者所居住地 区也有不良影响。
美国次贷危机发展过程课件
Part
03
美国政府对次贷危机的应对措 施
政府救助措施
救助房利美和房地美
美国政府通过紧急法案，向房利美和 房地美提供资金支持，以避免这两家 抵押贷款机构破产。
TARP计划
ZIRP和TARP
美国政府将联邦基金利率降至零附近 ，并维持了较长时间，同时实施TARP 计划，向大型金融机构提供资金支持 。
金融机构开始面临信任危机，投资者 开始抛售次级抵押贷款相关产品，导 致金融市场出现流动性危机。
随着房价下跌，许多借款人无法按时 偿还贷款，导致金融机构出现大量坏 账和损失。
2008年，美国政府采取了一系列措 施来稳定金融市场，包括向大型金融 机构提供紧急贷款和救助，以及接管 一些陷入困境的机构。
次贷危机的后果
监管与市场的关系
金融监管机构需要与市场保持适 当的距离，避免被市场短期利益 所绑架，同时也要保持足够的敏 感性和前瞻性，及时应对潜在风
险。
住房抵押贷款市场的风险
不良贷款
在次贷危机前，美国住房 抵押贷款市场上存在大量 不良贷款，这些贷款在房 价下跌时变成了坏账。
风险评估不足
金融机构在发放贷款时未 能充分评估借款人的信用 风险和抵押物价值风险， 导致贷款质量下降。
美国政府推出TARP（问题资产救助计 划），动用7000亿美元资金购买金融 机构的不良资产，以恢复市场信心。
金融监管改革
《多德-弗兰克法案》
美国政府通过了《多德-弗兰克法案》，对金融监管进行了全面改 革，加强对金融机构的监管和风险控制。
成立消费者金融保护局
该机构负责对消费者金融产品和服务的监管，保护消费者权益。
随着房价继续上涨，越来越多的借款人通过次级抵押贷款购买房屋。
解读次贷危机-PPT课件
实战演练
• 4、（2019天津卷文综）罗斯福说，工业复 兴法是美国国会制定的“最具有深远意义” 的法规。实施该法的主要目的是 • A.实现经济复兴 B.增加就业机会 C.国 家干预经济 D.防止盲目竞争
5、（2019山东文综）社会保障制度建设是当今世界各国普遍关 注的重大问题，美国罗斯福新政对此曾做了有益探索。 阅读材料： 材料一
4、罗斯福总统个人的因素。
5、新政是资本主义发展的客观要求。
实战演练
• 1．（2009高考四川文综） 1930年，美国 通过法案提高进口关税。这一行动引起连 锁反应，各国纷纷调高关税。这反映了经 济危机爆发后，西方国家 • A 一致提高关税，共度难关 B 设置关税壁垒，转嫁危机 • C 整顿金融体系，扩大内需 D 实行国家干预，限制出口
二、危机的加深 ——自由放任的穷途末路
胡佛政府的反危机措施: 坚信资本主义制度的自行调节功 能,主张让经济进行“自我治疗”。
美国第31任总统胡佛
三、危机的化解 ——罗斯福新政
他是一位身残志坚的 美国总统； 他是唯一一位连任四 届的美国总统(19331945)；
大显身手：
如果你是罗斯福总统， 你将如何解决困境？ 首要措施？核心措施？
举办公共工程，以工代赈
1935年美国成立工程计划 署，耗资105亿美元，建了
田纳西水利工程
12.2万幢房屋，103万公里
新路，7.7万座桥梁，285个
机场，3万公里下水道， 1938年为380万工人提供就 业。
“以工代赈”
有人对罗斯福建议说，发放救济款
要比大规模兴建工程更省钱。但罗斯
福为什么没有采纳这种意见？ 1、增加了就业，缓解了失业危机； 2、刺激消费，扩大内需；
【ppt】美国次贷危机(ppt)
并且大体能够接近最优贷款的
标准，但借款人无法提供完整 的收入证明等。
（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大
近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞 大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者 从数目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散 化。
（三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引
二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压 力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率 由5.25％降为4.75％，是2003年6月以来首次降息。 此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2 ％。
三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现 率0.5个百分点，从6.25％降至5.75％，并将贴现期限由通 常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
危机之初的政府干预：传统政策手段
尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级
抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没
（三)汇率制度会受到挑战 美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要
与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平 衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩 和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压 力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都 有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。
补贴
投资
住房
加大保障性住房建设 规模，降低住房交易 税费，支持居民购房
标准，但借款人无法提供完整 的收入证明等。
（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大
近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞 大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者 从数目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散 化。
（三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引
二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压 力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率 由5.25％降为4.75％，是2003年6月以来首次降息。 此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2 ％。
三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现 率0.5个百分点，从6.25％降至5.75％，并将贴现期限由通 常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
危机之初的政府干预：传统政策手段
尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级
抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没
（三)汇率制度会受到挑战 美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要
与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平 衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩 和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压 力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都 有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。
补贴
投资
住房
加大保障性住房建设 规模，降低住房交易 税费，支持居民购房
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一下，就弄出了新產品--CDO （Collateralized Debt Obligation，債務 抵押債券）
2021/3/22
次級房貸風報的始末
22
驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！
• 說穿了就是通過債券的發行和銷售，讓 CDO債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。
2021/3/22
• （你替他們擔心兩年後的債務？向來相當 樂觀的美國市民會告訴你，演電影的都能 當上州長，兩年後說不定我還能競選總統 呢。）
2021/3/22
次級房貸風報的始末
16
驚天巨浪-聚積的水滴
• 阿囧貸款公司在短短幾個月就取得了驚人 的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回 來呢？
• 公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國 經濟史的人物，不可能不知道房地產市場 也是有風險的(次貸風險更大)，所以這筆收 益看來不能獨吞，要找個人分擔風險才行。
什麼是次貸危機! What is the Subprime
Mortgage Crisis? (i)
如何一看就明瞭
1
驚天巨浪-五波段
• 前言 • 房價下跌 • 房貸的違約率高升 • 高槓桿融資及衍生性商品充斥金融交易市
場早在2006年第3季季末前就已經出現異狀。 • 各金融機構信用價差逐漸上升，而金融連
次級房貸風報的始末
23
驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 這樣賣，風險太高還是沒人買啊。 • 假設：原來的債券風險等級是6 • 債券風險屬於中等~偏高。
2021/3/22
次級房貸風報的始末
24
驚天巨浪-水蛇群的聚集
• 投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分。 • 債券發行條文上的規定:當發生債務危機時，高級
2021/3/22
次級房貸風報的始末
20
驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 開玩笑，風險是用腳都看得到！ • 開玩笑，風險是用腳都看得到！
2021/3/22
次級房貸風報的始末
21
驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！ • 經濟學家 • 財務工程人員 • 大學教授 • 以資料與模型評估之後，並重新加以包裝
• 第三波 • 掌握高達5兆美元市值房貸債權的房地美
(Frsddie Mac)及房利美(Fannie Mae)終究 由美國財政部監管並由S&P500下市。
5
驚天巨浪-五波段
• 第四波: • 全球第四大投資銀行雷曼兄弟(Lehman
Brother)在冗長的談判破裂後，申請 Chapter 11破產保護。 • 同(20080915)天美國道瓊工指數Dow Jones暴跌504點，歐亞各國股市也應聲大 跌價5%-15%不等。
候你轉手賣給別人啊!
2021/3/22
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！ • 再說了，又不用你出錢，我都相信你一定
行的! • 難道我敢貸，你還不敢借？
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫 地選擇了貸款買房。
款的本金可以兩年後再付！(多數銀行貸款 有此服務) • 想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者 被提升為經理了，到時候還怕付不起！
• 長期房屋貸款:只付利息不還本金的期間稱 為寬限期!
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 擔心兩年後還是還不起？ • 哎呀，你也真是太小心了! • 看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 投資銀行 ------他們每天做什麼呢？ • 找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找
來財務工程人員，用上最新的經濟資料模 型。 • 弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股 票是否值得買進，某某國家的股市已經有 泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨 的大哥，你說他們看到這裡面有沒有風險？
環爆於本(2008第3季)季終究爆發。
2
驚天巨浪-五波段
• 第一波: • 美國區域型銀行的破產 • 美國各大券商開始高額籌資。
3
驚天巨浪-五波段
• 第二波: • 不倒巨擘中的貝爾斯登(Bear Stearn)被美
國財政部支出300億美元由摩根大通(JP Morgan) 接管。
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驚天巨浪-五波段
• 分散風險是對的想法
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資 銀行。
• 這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（貝爾 斯登、美林、高盛、摩根）
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 美國五大投資銀行 • 雷曼兄弟(Lehman Brother)1850-2009 • 高盛(Goldman Sachs)證券1869 • 美林(Merrill Lynch)證券1914-2008 • 摩根士丹利(Morgan Stanley)1935 • 貝爾斯登(Bear Stearns)1923-2008
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 『沒有收入嗎？找阿囧(房貸)貸款公司吧！』 • 『首次付款也付不起？我們提供零首付(乾
脆不用頭期款哪)！』 • 『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優
惠利率！』
20滴
• 每個月還是付不起？ • 沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸
• 次級房貸(Subprime Mortgage):就是房貸 公司將資金貸于信用紀錄較差客戶的貸款。
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫 天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭， 抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：
• 『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』 • 『積蓄不夠嗎？貸款吧！』
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驚天巨浪-初始的水滴
• 前言 • 過去在美國，貸款是非常普遍的現象，從
房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款 無處不在。 • 當地人很少一次現金買房，通常都是長時 間貸款。
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驚天巨浪-初始的水滴
• 剛開始的情況
• 可是我們也知道，在美國失業和再就業是 很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根 本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？因 為信用等級達不到標準，他們就被定義為 次級貸款者。
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！
• 說穿了就是通過債券的發行和銷售，讓 CDO債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。
2021/3/22
• （你替他們擔心兩年後的債務？向來相當 樂觀的美國市民會告訴你，演電影的都能 當上州長，兩年後說不定我還能競選總統 呢。）
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 阿囧貸款公司在短短幾個月就取得了驚人 的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回 來呢？
• 公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國 經濟史的人物，不可能不知道房地產市場 也是有風險的(次貸風險更大)，所以這筆收 益看來不能獨吞，要找個人分擔風險才行。
什麼是次貸危機! What is the Subprime
Mortgage Crisis? (i)
如何一看就明瞭
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驚天巨浪-五波段
• 前言 • 房價下跌 • 房貸的違約率高升 • 高槓桿融資及衍生性商品充斥金融交易市
場早在2006年第3季季末前就已經出現異狀。 • 各金融機構信用價差逐漸上升，而金融連
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 這樣賣，風險太高還是沒人買啊。 • 假設：原來的債券風險等級是6 • 債券風險屬於中等~偏高。
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驚天巨浪-水蛇群的聚集
• 投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分。 • 債券發行條文上的規定:當發生債務危機時，高級
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 開玩笑，風險是用腳都看得到！ • 開玩笑，風險是用腳都看得到！
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！ • 經濟學家 • 財務工程人員 • 大學教授 • 以資料與模型評估之後，並重新加以包裝
• 第三波 • 掌握高達5兆美元市值房貸債權的房地美
(Frsddie Mac)及房利美(Fannie Mae)終究 由美國財政部監管並由S&P500下市。
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驚天巨浪-五波段
• 第四波: • 全球第四大投資銀行雷曼兄弟(Lehman
Brother)在冗長的談判破裂後，申請 Chapter 11破產保護。 • 同(20080915)天美國道瓊工指數Dow Jones暴跌504點，歐亞各國股市也應聲大 跌價5%-15%不等。
候你轉手賣給別人啊!
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！ • 再說了，又不用你出錢，我都相信你一定
行的! • 難道我敢貸，你還不敢借？
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫 地選擇了貸款買房。
款的本金可以兩年後再付！(多數銀行貸款 有此服務) • 想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者 被提升為經理了，到時候還怕付不起！
• 長期房屋貸款:只付利息不還本金的期間稱 為寬限期!
2021/3/22
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 擔心兩年後還是還不起？ • 哎呀，你也真是太小心了! • 看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 投資銀行 ------他們每天做什麼呢？ • 找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找
來財務工程人員，用上最新的經濟資料模 型。 • 弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股 票是否值得買進，某某國家的股市已經有 泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨 的大哥，你說他們看到這裡面有沒有風險？
環爆於本(2008第3季)季終究爆發。
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驚天巨浪-五波段
• 第一波: • 美國區域型銀行的破產 • 美國各大券商開始高額籌資。
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驚天巨浪-五波段
• 第二波: • 不倒巨擘中的貝爾斯登(Bear Stearn)被美
國財政部支出300億美元由摩根大通(JP Morgan) 接管。
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驚天巨浪-五波段
• 分散風險是對的想法
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次級房貸風報的始末
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資 銀行。
• 這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（貝爾 斯登、美林、高盛、摩根）
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次級房貸風報的始末
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驚天巨浪-盤旋的水蛇
• 美國五大投資銀行 • 雷曼兄弟(Lehman Brother)1850-2009 • 高盛(Goldman Sachs)證券1869 • 美林(Merrill Lynch)證券1914-2008 • 摩根士丹利(Morgan Stanley)1935 • 貝爾斯登(Bear Stearns)1923-2008
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次級房貸風報的始末
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 『沒有收入嗎？找阿囧(房貸)貸款公司吧！』 • 『首次付款也付不起？我們提供零首付(乾
脆不用頭期款哪)！』 • 『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優
惠利率！』
20滴
• 每個月還是付不起？ • 沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸
• 次級房貸(Subprime Mortgage):就是房貸 公司將資金貸于信用紀錄較差客戶的貸款。
2021/3/22
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驚天巨浪-聚積的水滴
• 大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫 天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭， 抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：
• 『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』 • 『積蓄不夠嗎？貸款吧！』
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驚天巨浪-初始的水滴
• 前言 • 過去在美國，貸款是非常普遍的現象，從
房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款 無處不在。 • 當地人很少一次現金買房，通常都是長時 間貸款。
2021/3/22
次級房貸風報的始末
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驚天巨浪-初始的水滴
• 剛開始的情況
• 可是我們也知道，在美國失業和再就業是 很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根 本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？因 為信用等級達不到標準，他們就被定義為 次級貸款者。