基于高频数据的统计套利实证研究

由分析可知，残差序列的ｔ—Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ值小于１％，５％，１０％　的临界值水平，且残差序列相伴概率Ｐｒｏｂ为０．００００，是平稳　的序列，所以收盘价１和收盘价２是协整关系。　四、跨期套利策略制定　依照回归方程，我们得出套利组合的比例为１：０．９８２，由　于合约数量均以整数计算，所以组合的比例约等于１：１，即卖　出１手主力合约的同时买人１手次主力合约，或者买入１手　主力合约的同时卖出１手次主力合约。由于残差序列比价差　序列只是少了一个常数项，波动规律完全一样，因此可以选　用：残差＝收盘价１—０．９８２＊收盘价２－３７．３９２来制订跨期套　利策略。用ｓｐｓｓ软件对残差序列进行统计分析得到：　表５　描述统计量　

残差的标准差＝２０．８７６。通常选择一个标准差作为跨期　１：１，即卖出一份主力合约同时买入一份次主力合约。　套利的边界，制定策略如下：　（３）当残差落在区间【一２０．８７６，２０．８７６］时，进行反向操　（１）当残差＜一２０．８７６时，两合约跨期套利组合比例为　作获利。　１：１，即买入一份主力合约同时卖出一份次主力合约。　（４）当残差＞４１．７５２或者残差＜－４１．７５２时，立即平　（２）当残差＞２０．８７６时，两合约跨期套利组合比例为　仓止损。　参考文献：　【１】刘华．基于统计套利ＥＴＦ期现套利方法应用研究【Ｄ】．大连：大连理工大学，２００８．　【２】李婷．统计套利模型的理论综述与应用分析［Ｊ］．时代金融，２０１１，（６）：１７１，２１０．　［３］高铁梅．计量经济分析方法与建模（第２版）［Ｍ】．北京：清华大学出版社，２００９：１７８—１７９．　

Ｓｔｕｄｙ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｓｔｒａｔｅｇｙ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｓｔｏｃｋ　ｉｎｄｅｘ　ｆｕｔｕｒｅｓ　ａｒｂｉｔｒａｇｅ　ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ　ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ｏｎｅ　ｍｉｎｕｔｅ　ｈｉ　ｇｈ　ｆｒｅｑｕｅｎｃｙ　ｄａｔａ　

ＺＨＡＮＧ　Ｇｕｉ—ｙｉ　，ＨＡＯ　Ｆａｎｇ　（１．Ｍａｔｈｅｍａｔｉｃｓ　ａｎｄ　ｃｏｍｐｕｔｅｒ　ｓｃｉｅｎｃｅ　ｄｅｐａｒｔｍｅｎｔ，Ｈｕｎａｎ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆＳｃｉｅｎｃｅ　ａｎｄ　Ｅｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ，Ｙｏｎｇｚｈｏｕ　４２５１９９；　２．ＨｕａｎｇｈｅＳｃｉｅｎｃｅ　ａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙＣｏｌｌｅｇｅ，Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅｆｏｒｎａｔｉｏｎａｌｉｔｉｅｓ，Ｚｈｅｎｇｚｈｏｕ４５００６３，Ｃｈｉｎａ）　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ａｃｃｏｒｄｉｎｇ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｔｗｏ　ｄｉｆｅｒｅｎｔ　ｐｅｒｉｏｄ　ｏｆｔｈｅ　ｃｏｎｔｒａｃｔ　ｏｆａ　Ｆｕｔｕｒｅｓ　Ｃｏｍｐａｎｙ　ｔｏ　ｐｒｏｖｉｄｅ　ｓｔｏｃｋ　ｉｎｄｅｘ　ｆｕｔｕｒｅｓ（ｏｆｔｈｅ　ｓａｍｅ　ｃｏｍｍｏｄｉｔｙ　ｐｒｉｃｅｓ　ｇｅｎｅｒａｌｌｙ　ｈａｖｅ　ｓｔｒｏｎｇ　ｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎ）ｈｉｇｈ　ｆｒｅｑｕｅｎｃｙ　ｄａｔａ　ｏｆ　ｏｎｅ　ｍｉｎｕｔｅ，ａｃｃｏｒｄｉｎｇ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｐｒｉｎｃｉｐｌｅ　ｏｆ　ｓｔａｔｉｓｔｉｃａｌ　ａｒｂｉｔｒａｇｅ，ｔｈｅ　ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ　ｔｈｅｏｒｙ　ｉｓ印ｐｌｉｅｄ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｔｗｏ　ｓｔｒｏｎｇ　ｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｃｏｎｔｒａｃｔ，ｔｈｅ　ｕｎｉｔ　ｒｏｏｔ　ｔｅｓｔ　ａｎｄ　ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ　ｔｅｓｔ　ｔｈｅ　ｅｘｉｓｔｅｎｃｅ　ｏｆ　ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ　ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ，ｆｉｎａｌｌｙ　ｇｅｔ　ｇｏｏｄ　ｔｈｉｓ　ｔｗｏ　ｃｏｎｔｒａｃｔｓ，ｔｈｅ　ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ　ｅｑｕａｔｉｏｎ：ｒｅｓｉｄｕａｌ＝ｃｌｏｓｉｎｇ　ｐｒｉｃｅ　ｃｌｏｓｉｎｇ　ｐｒｉｃｅ　ｏｆ　２－３７．３９２　１—０．９８２　．Ｆｉｎａｌｌｙ．ａｃｃｏｒｄｉｎｇ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｅｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ　ｅｑｕａｔｉｏｎ　ｆｏｒｍｕｌａｔｅ　ｓｔａｔｉｓｔｉｃａｌ　ａｒｂｉｔｒａｇｅ　ｓｔｒａｔｅｇｙ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｓｔｏｃｋ　ｉｎｄｅｘ　ｆｕｔｕｒｅｓ；ａｒｂｉｔｒａｇｅ；ｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎ　

２０１３年２月　第ｌ５卷第１期　山西财政税务专科学校学报　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｓｈａｎｘｉ　Ｆｉｎａｎｃｅ＆Ｔａｘａｔｉｏｎ　Ｃｏｌｌｅｇｅ　Ｆｅｂ．２０１３　Ｖｏ１．１５　Ｎｏ．１　

【财政与金融】　

除息日买卖价差研究　

——基于高频数据的实证　

章　顺　

（山西大学，山西太原０３０００６）　

摘要：流动性和交易成本在短期交易策略中是需要考虑的关键因素，限价指令簿的理论模型　表明除息日的流动性可能受到影响，本文基于中国股票市场研究除息日相对于附息日的相对有效　买卖价差的变化，揭示我国股票市场除息日短期交易的流动性和交易成本特征，结果表明除息日相　

对于附息日买卖价差显著增大。　关键词：买卖价差；除息日；交易成本；流动性　

中图分类号：Ｆ８３０．９１　文献标识码：Ａ　文章编号：１００８—９３０６（２０１３）０１—００１４—０５　

买卖价差反映了报价驱动市场下的流动性，是　

投资者为市场的流动性所支付的成本，更是反映证　券交易成本的一个重要指标，证券市场的交易成本　

和流动性的研究一直是金融市场微观结构理论研究　的热点问题之一。因此，从买卖价差的角度考察证　

券市场的交易执行成本和流动性问题长期以来一直　是国内外金融市场微观结构理论研究的焦点。　

除息日内的短期交易是很普遍的行为，关于除　

息日的大部分研究主要集中在异常收益和异常交易　量上。我国关于除息日的研究主要集中在“税负效　应”、“客户群效应”和“短期交易”假说的检验上。　

然而流动性和交易成本在短期交易策略中是关键的　

因素，我国现有的研究并没有检验除息日流动性和　交易成本的变化。我国股票市场实行的是指令驱动　

的交易制度，对金融市场微观结构理论方面的研究　还处于起步阶段。国内关于１３内买卖价差的研究极　

少，日内买卖价差的数据不仅不易获得，而且数据量　

大。但是，通过对日内高频买卖价差数据的研究可　

以更准确地分析日内流动性和交易成本，进一步完　善我国金融市场微观结构特征的研究。本文使用日　内高频买卖价差数据计算相对有效买卖价差，研究　

第４５卷第３期　２０１７年６月　浙江工业大学学报　ＪＯＵＲＮＡＬ　ＯＦ　ＺＨＥＪＩＡＮＧ　ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ　ＯＦ　ＴＥＣＨＮＯＩ　ＯＧＹ　ＶｏＩ＿４５　Ｎｏ．３　Ｊｕｎ．２０１７　

基于高频数据的统计套利组合策略研究　

周明华　。周婷婷。，张敏凯。　（１．浙江工业大学健行学院，浙江杭州３１００２３；２．浙江工业大学理学院，浙江杭州３１００２３）　

摘要：采用沪深３００股指期货当月连续合约与次月连续合约的ｌｍｉｎ高频数据，借鉴组合思想，引入　伯努利随机变量，将ＧＡＲＣＨ（广义自回归条件异方差模型）模型与Ｏｒｎｓｔｅｉｎ—Ｕｈｌｅｎｂｅｃｋ模型进行　组合，设计出新的统计套利组合策略，并在改进的统计套利策略的基础上进行套利．我们采用动态　

交易的方式对改进后的交易策略的实际交易效果和模型的有效性进行检验，实证检验结果表明：对　

单一套利模型进行组合是必要的，组合后的整体套利收益水平相较单一模型套利收益来说明显提　

高了．　关键词：高频数据；ＧＡＲＣＨ；Ｏｒｎｓｔｅｉｎ—Ｕｈｌｅｎｂｅｃｋ；组合策略；伯努利变量　

中图分类号：Ｆ８３２．４８　文献标志码：Ａ　文章编号：１００６　４３０３（２０１７）０３—０３３６—０６　

Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎ　ｓｔｒａｔｅｇｙ　ｏｆ　ｓｔａｔｉｓｔｉｃａｌ　ａｒｂｉｔｒａｇｅ　

ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ｈｉｇｈ—ｆｒｅｑｕｅｎｃｙ　ｄａｔａ　

ＺＨｏＵ　Ｍｉｎｇｈｕａ　，ＺＨＯＵ　Ｔｉｎｇｔｉｎｇ　，ＺＨＡＮＧ　Ｍｉｎｋａｉ　

（１．Ｊｉａｎｘｉｎｇ　Ｈｏｎｏｒｓ　Ｃｏｌｌｅｇｅ，Ｚｈｅｊｉａｎｇ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｈａｎｇｚｈｏｕ　３１００２３，Ｃｈｉｎａ　２．Ｃｏｌｌｅｇｅ　ｏｆ　Ｓｃｉｅｎｃｅ，Ｚｈｅｊｉａｎｇ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｈａｎｇｚｈｏｕ　３１００２３，Ｃｈｉｎａ）　

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｏｎ　ｔｈｅ　ｂａｓｉｓ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｔｈｏｕｇｈｔ　ｏｆ　ｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎ　ｓｔｒａｔｅｇｙ，ａ　ｎｅｗ　ｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎ　ｓｔｒａｔｅｇｙ　ｏｆ　

２０１０年第０９期　（总第１２４期）　沿海企业与科技　ＮＯ．０９，２０１０　ＣＯＡＳＴＡＬ　ＥＮＴＥＲＰＲＩＳＥＳ　ＡＮＤ　ＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ　（Ｃｕｍｕｌａｔｉｖｅｌｙ　ＮＯ．１２４）　

服务业就业效应的实证研究　

——基于我国Ｓ省的统计数据分析　

黄涛　

［摘要］文章通过对我国Ｓ省服务业与其他产业的比较，以就业弹性、结构偏离度、劳动生产率为主要量化指标，分　析服务业对劳动者的吸纳能力以及变化趋势。探讨服务业发展与就业促进的政策建议。　［关键词］服务业；就业弹　；结构偏离度；劳动生产率　［作者简介］黄涛，济南大学法学院讲师，经济法硕士，研究方向：劳动就业与社会保障，山东济南，２５００２２　［中图分类号］Ｆ７１９　［文献标识码］Ａ　［文章编号］１００７—７７２３（２０１０）０９－０１０６－０００３　全球经济的发展经验表明，产业结构的调整　呈现出“工业型经济”向“服务型经济”转型的总趋　势，服务业在整个经济中的地位和作用越来越重　要，其发展程度已成为一个国家现代发展水平的　重要标志。服务业的发展，不仅会促使产业结构的　优化，提升产业竞争力来促进国民经济可持续发　展，而且会带来就业人口数量的增加和就业结构　的改善。本研究基于对我国Ｓ省服务业的统计数　据资料，以就业弹性、结构偏离度、劳动生产率为　主要量化指标，通过对服务业与其他产业的比较　分析，探讨服务业吸纳劳动者的能力以及变化趋　势，提出服务业发展与就业促进的政策建议。　一、服务业就业弹性的比较分析　就业弹性就是指就业增长率和经济增长率的　比值。它是衡量经济增长对就业增长拉动的一个　重要指标。它所表达的就是在其他影响因素不变　的情况下，经济增长每次变化一个百分点，就业增　长率所发生的变化。就业弹性越大，表明一单位的　经济增长就能吸收更多的劳动力，其拉动就业效　应的效应就越强。服务业就业弹性的公式如下：　Ｅ：　邕　，Ｌ表示服务业就业人数，△Ｌ为服务　凸Ｈ　ｆ　业就业人数的增加值，Ｙ表示ＧＤＰ，△Ｙ表示经济　增长部分即ＧＤＰ增加部分。就业弹性在不同的发　展阶段的表现不一样。