黄世忠-财务报表分析的逻辑框架.

黄世忠《财务报表分析—理论、框架、方法与案例》读书笔记（一）(2013-11-10 21:17:27)转载▼分类：Heyden标签：资本市场财务分析财经黄世忠《财务报表分析—理论、框架、方法与案例》读书笔记（一）第五章资产分析“股东财富最大化”是企业最重要的目标之一。

第一节资产的确认与计量一、资产概述（一）什么是资产资产可以带来未来经济利益，由特定主体所拥有或控制，是过去的交易或事项所产生。

（二）资产质量通过对财务报表进行分析，发现资产的质量优劣二、资产的确认和计量（一）确认标准：可定义性，可计量性，相关性和可靠性（二）资产的计量属性1、以产出价值基础的计量属性：符合要求的未来现金流量现值，可变现净值，现行市价；2、以投入价值为基础的计量属性：历史成本，现行重置成本（三）资产减值准备——会计思想的嬗变现行会计准则要求长期资产的账面价值低于可回收金额时，确认资产的价值减损第二节资产分析的难点热点问题一、所有权不确定的资产确认和计量问题（一）人力资源培训费用支出费用化，在财务报表中如何关注？（二）租赁资产评估一项租赁协议安排到底是购买行为还是一般租赁行为充满主观性（三）财务报表分析中值得深究的问题当所有权很难辨别时，公司管理层就有机会通过主观判断决定所获得的资源是否可以记录为一项资产二、未来经济利益不确定和难以计量的资产确认和计量问题（一）商誉商誉所能带来的未来经济利益存在着很大的不确定性。

从计量的角度看，商誉是支付的合并成本与所收购净资产公允价值之间的差额。

（二）品牌由于重大不确定性，企业的品牌价值往往没有在财务报表上得到确认。

（三）值得深究的问题资产负债表中哪一种资产的计量和估计最为困难？这些类型资产的计价基础是什么？第三节资产分析的误区与“洗大澡”信号发送一、资产分析中的常见误区（一）如果企业为一项资源付费，该资源必定是一项资产忽略这样的可能性：即使是善良的管理层也可能犯错（二）如果资源不能被感受，它就不是一项资产一些资产不具有实物形态并不意味着它们不具有价值，包括无形资产、货币资产等（三）购买的资源是资产，自己开发的资源不是资产不确认内部自己开发的无形资产属于陈旧过时的观念（四）只有拟出售时，资产的市场价值才是相关的这种会计处理在很大程度上以管理层的意图为导向，缺乏合乎逻辑的概念基础二、“洗大澡”的信号发送含义根据信号发送理论，会计报表实质上体现了管理层进行估计判断和会计政策选择的偏好。

财务报表分析的逻辑框架---基于微软和三大汽车公司的案例分析黄世忠（厦门国家会计学院361005）通用（GM）、福特（Ford）和戴姆勒克莱斯勒（DaimlerChrysler）等三大汽车公司2006年合计的销售收入和资产余额分别为5676亿美元和7156亿美元，是微软（Microsoft）的11.1倍和11.3倍，三大汽车公司的员工总数高达91万人，是微软的12.9倍。

但截止2006年末，三大汽车公司的股票市值只有946亿美元，仅相当于微软2932亿美元股票市值的32%! 堂堂的三大汽车巨头，为何敌不过一个做软件的？如何诠释这种有悖常理的现象？在资本市场上“做大”为何不等于“做强”?这种经营规模与股票市值的背离现象，既可从行业层面诠释，也可从财务角度比较，更应从盈利质量、资产质量和现金流量的逻辑框架分析。

一、行业层面的诠释从技术上说，股票价格的高低是由市盈率决定的。

市盈率越高，意味着股票价格越昂贵，反之，越便宜。

剔除投机因素，市盈率的高低受到公司盈利前景的显著影响。

盈利前景越好的公司，其市盈率也越高。

盈利前景既受特定公司核心竞争力的影响，还受该公司所处行业发展前景的影响。

不同企业处于不同的行业生命周期，其发展前景截然不同。

从行业层面看，三大汽车公司与微软处于不同的行业生命周期。

如同自然人一样，一个企业也好，一个行业也罢，都要经历“出生---成长---成熟---衰亡”阶段。

三大汽车公司属于传统的制造行业，是“旧经济”的典型代表，目前处于成熟阶段。

在这一阶段，竞争异常激烈，销售收入和经营利润的成长性很低，经营风险很高。

对于这类发展前景有限的上市公司，投资者当然不愿意为之出太高的价钱，因而其市盈率和股票市值一般也很低。

反之，微软属于高新技术行业，是“新经济”的典型代表，目前处于成长阶段。

在这一阶段，竞争虽然日趋激烈，但销售收入和经营利润仍然高速成长，经营风险相对较低。

对于这类具有良好发展前景的上市公司，投资者往往愿意未其股票支付额外的溢价，因而其市盈率和股票市值通常也较高。

企业价值评估中的财务分析框架——基于M公司与GFC公司的案例分析[作者]黄世忠国外的经验数据表明，全世界有75% 以上的收购兼并最后都是以失败告终的。

有四个方面的原因：第一，1968年，美国教授理插·鲍尔提出“自傲假说”，认为很多收购兼并本来是没有必要进行的，主要是管理当局急于把企业做大以满足自己的虚荣心。

第二，并购之所以失败，是由于在评估过程中价值估值失实。

第三，没有做好财务分析，尤其没有做好尽职调查。

第四，并购之后没有做好整合，无法发挥协同效应。

我今天主要谈在收购过程中如何进行财务分析以及采用的框架。

这个框架基于一个发生在美国的真实的案例。

基本的情况如下：2005 年底，有两家公司：M公司和GFC公司。

M公司有雇员6.1万人，GFC 公司有雇员103.1万人。

在我国，只有中石化和中国电网公司雇用的人数超过100万人。

从资产总额来看，截止2004年底，GFC公司的资产总额高达1.02万亿美元，相当于8万多个亿的人民币，而M公司有多少呢，它只有943 亿美元。

我国国有资产存量不算土地，不算自然资源，有多少呢？目前大概不到13万个亿。

我国居民储蓄存款也就15万个亿，说明GFC公司的资产总额相当的大。

一、注重行业的差别从销售收入来看，一个是5000 多亿美元，一个不到400亿美元，这个差距相当大。

还有一个很重要，在估值过程中备受关注的现金流量（cash flow），经营活动产生的现金流量，2005年M公司是166个亿，而GFC公司是434个亿。

从雇用人数、资产总额、销售收入以及经营活动产生的现金流量来看，GFC公司比M公司要大十几、二十倍。

但是在股票市场上，做大不一定做强。

截止2005年底，GFC公司的股票市值只有854亿美元，而M公司的股票市值大概是2856亿美元，大约超过2万亿人民币。

相当于到目前为止我国1385家A股上市公司的流通市值的总和。

为什么反差这么大呢？为什么经营规模大的价值反而小？在证券市场上，如何解释这种现象呢？首先很重要的一点是，在进行企业价值评估时，企业的资产总额固然很重要，但更重要的是净资产。

海尔集团财务报表分析一、财务报表分析的定义及相关内容（一）、财务报表分析的定义财务报表分析是以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的系统认识企业的过程，其目的是了解过去、评价现在和预测未来，以帮助报表使用人改善决策。

财务报表分析的对象是企业的各项基本活动。

（二）、财务报表的构成1、资产负债表主要包括：资产负债，所有者权益三项。

其中资产包括：流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、和其它资产。

负债包括流动负债和长期负债，所有者公益包括实收资本，资本公积，盈余公积和未分配利润。

这里有个等式就是资产=负债+所有者权益。

2、利润表主营业务收入-主营业务成本-营业费用-销售税金及附加=销售利润；销售利润+其它业务利润-管理费用-财务费用=营业利润；营业利润+投资收益+营业外收入-营业外支出=利润总额；利润总额-所得税=净利润3、现金流量表现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，也叫账务状况变动表，所表达的是在一固定期间(通常是每月或每季)内，一家机构的现金 (包含现金等价物) 的增减变动情形。

（三）、财务报表比率基本分析方法比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。

主要是掌握和运用四类比率，即反映公司的盈利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率、周转能力比率这四大类财务比率。

1、盈利能力分析比较常用的指标有:净资产收益率=净利润/平均净资产总资产收益率=净利润/平均总资产营业收入利润率=利润总额/营业收入净额以上三个指标值越大，盈利能力越强。

2、偿债能力分析流动比率=流动资产/流动负债，该指标应大于1，否则企业短期偿债能力有问题，最佳值为2以上。

速动比率=速动资产/流动负债，其中速动资产=流动资产-存货-待摊费用，该指标大于1较好。

资产负债率=负债总额/资产总额，可与行业平均值比较。

财务报表分析的逻辑框架搜集整理，转载请注明出自://club.topsage ！更多财税实务交流信息：://club.topsage /forum-78-1.html大家论坛，全收费公益性考试论坛，等候您的莅临！财务报表剖析的逻辑框架---基于微软和三大汽车公司的案例剖析通用〔GM〕、福特〔Ford〕和戴姆勒克莱斯勒〔DaimlerChrysler〕等三大汽车公司2006年算计的销售支出和资产余额区分为5676亿美元和7156亿美元，是微软〔Microsoft〕的11.1倍和11.3倍，三大汽车公司的员工总数高达91万人，是微软的12.9倍。

但截止2006年末，三大汽车公司的股票市值只要946亿美元，仅相当于微软2932亿美元股票市值的32%! 堂堂的三大汽车巨头，为何敌不过一个做软件的？如何诠释这种有悖常理的现象？在资本市场上〝做大〞为何不等于〝做强〞?这种运营规模与股票市值的背叛现象，既可从行业层面诠释，也可从财务角度比拟，更应从盈利质量、资产质量和现金流量的逻辑框架剖析。

一、行业层面的诠释从技术上说，股票价钱的上下是由市盈率决议的。

市盈率越高，意味着股票价钱越昂贵，反之，越廉价。

剔除投机要素，市盈率的上下遭到公司盈利前景的清楚影响。

盈利前景越好的公司，其市盈率也越高。

盈利前景既受特定公司中心竞争力的影响，还受该公司所处行业开展前景的影响。

不同企业处于不同的行业生命周期，其开展前景一模一样。

从行业层面看，三大汽车公司与微软处于不同的行业生命周期。

似乎自然人一样，一个企业也好，一个行业也罢，都要阅历〝出生---生长---成熟---兴起〞阶段。

三大汽车公司属于传统的制造行业，是〝旧经济〞的典型代表，目前处于成熟阶段。

在这一阶段，竞争异常剧烈，销售支出和运营利润的生长性很低，运营风险很高。

关于这类开展前景有限的上市公司，投资者当然不情愿为之出太高的价钱，因此其市盈率和股票市值普通也很低。

反之，微软属于高新技术行业，是〝新经济〞的典型代表，目前处于生长阶段。