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注册会计师财务成本管理第七章期权价值评估含解析一、单项选择题1.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（）。
A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费2.以某公司股票为标的资产的看涨期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
在到期日该股票的价格是58元。
则购进股票与售出看涨期权组合的净收益为（）元。
A.8B.16C.－5D.03.某投资人购买了1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。
目前股票价格为15元，期权价格为2元，期权执行价格为15元，到期日时间为1年。
如果到期日股价为18元，则该投资人的投资净损益为（）元。
A.2B.－2C.3D.－34.以某公司股票为标的资产的看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
如果到期日该股票的价格是34元。
则购进看跌期权与购进股票组合的净收益为（）元。
A.8B.6C.－5D.05.有一项标的资产为1股A股票的欧式看涨期权，执行价格为50元，半年后到期，目前期权价格为2元，若到期日A股票市价为51元。
则卖出1份该看涨期权的净损益为（）元。
A.－3B.2C.1D.－16.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低。
此时，对投资者非常有用的一种投资策略是（）。
A.抛补性看涨期权B.保护性看跌期权C.空头对敲D.多头对敲7.下列关于空头对敲的说法中，不正确的是（）。
A.空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用B.空头对敲是指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权C.空头对敲的组合净损益＝组合净收入＋期权出售收入D.空头对敲最好的结果是到期股价与执行价格一致8.下列情形中，最适合采用空头对敲投资策略的是（）。
注册会计师财务成本管理第七章期权价值评估分类：财会经济注册会计师主题：2022年注册会计师《全套六科》考试题库ID:503科目：财务成本管理类型：章节练习一、单选题1、如果已知某未到期期权的价值为5元，内在价值为4元，则该期权的时间溢价为（）元。
A.0B.9C.1D.－1【参考答案】：C【试题解析】：期权价值=内在价值+时间溢价，由此可知，时间溢价=期权价值－内在价值=5－4=1元。
2、下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。
A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”【参考答案】：错误【试题解析】：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定的日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
选项ACD正确。
按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。
如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。
如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权，所以说执行日期不一定时固定的。
所以B选项不正确。
3、以下关于期权的表述中，正确的是（）。
A.期权的标的资产是指选择购买或出售的资产，期权到期时双方要进行标的物的实物交割B.期权持有人有选举公司董事.决定公司重大事项的投票权C.期权合约与远期合约和期货合约相同，投资人签订合约时不需要向对方支付任何费用D.期权持有人只享有权利而不承担相应的义务，所以投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价【参考答案】：D【试题解析】：期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。
选项A错误。
期权持有人没有选举公司董事.决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利；选项B错误。
期权合约不同于远期合约和期货合约，在远期和期货合约中，双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权益。
选项C错误。
当然，与此相适应，投资人签订远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用，而投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价。
![[财经类试卷]注册会计师财务成本管理(期权价值评估)模拟试卷7及答案与解析](https://uimg.taocdn.com/e721deff28ea81c758f578ca.webp)
注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷7及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1 如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于( )。
（A）美式看涨期权（B）美式看跌期权（C）欧式看涨期权（D）欧式看跌期权2 对于欧式期权，下列说法正确的是( )。
（A）股票价格上升，看涨期权的价值降低（B）执行价格越大，看涨期权价值越高（C）到期期限越长．欧式期权的价格越大（D）期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加3 某期权目前已经到期，如果已知期权的内在价值为5元，则该期权的价值为( )元。
（A）0（B）6（C）5（D）无法计算4 假设A公司的股票现在的市价为40元。
一年以后股价有两种可能：上升33．33％，或者降低25％。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为20元，套期保值比率为( )。
（A）1．45（B）1（C）0．42（D）0．55 下列关于期权投资策略的表述中，正确的是( )。
（A）保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值（B）抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略（C）多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本（D）空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费6 某基金管理人计划在未来以20元的价格出售股票，并进行套现分红，则最合适的期权投资策略是( )。
（A）保护性看跌期权（B）抛补性看涨期权（C）多头对敲（D）空头对敲7 美式看涨期权允许持有者( )。
（A）在到期日或到期日前卖出标的资产（B）在到期日或到期日前购买标的资产（C）在到期日卖出标的资产（D）以上均不对8 关于期权的基本概念，下列说法正确的是( )。
第七章期权价值评估本章考情分析本章从考试题型来看客观题、主观题都有可能出现，最近3年平均分值为7.7分。
客观题本章考点精讲及经典题解【考点一】期权的含义与种类【例题·多选题】期权是指一种合约，下列表述不正确的有（）。
A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进一种资产的权利B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割C.期权是一种特权，期权合约的买卖双方只有权利没有义务D.期权合约至少要涉及购买人和出售人两方【答案】ABC【解析】期权合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，A错误；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买资产标的物，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，B错误；期权是一种特权，持有人只有权利没有义务，C错误。
【例题·多选题】下列属于美式看跌期权的特征的有（）。
A.该期权只能在到期日执行B.该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格出售标的资产的权利【答案】BD【解析】A选项是欧式期权的特征；C选项是美式看涨期权的特征。
【考点二】期权的到期日价值（执行净收入）【例题·单选题】有一项看涨期权，标的股票的当前市价为19元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是（）。
A.期权空头到期价值为-3元B.期权多头到期价值3元C.买方期权到期净损益为1元D.卖方到期净损失为-2元【答案】D【解析】买方（多头）期权价值=市价-执行价格=3（元），买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1（元），卖方（空头）期权价值=-3（元），卖方净损失=1（元）。
会计考试（注册会计师）财务成本管理《第七章期权价值评估》题库试卷带答案及解析姓名:_____________ 年级:____________ 学号:______________1、某公司股票的当前市价为13元，有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为15元，到期时间为三个月，期权价格为3元。
下列关于该看涨期权的说法中，正确的是（）。
A该期权处于实值状态B该期权的内在价值为2元C该期权的时间溢价为5元D买入一股该看涨股权的最低净收入为0元答案解析：选项A错误，当前股票市价小于执行价格，期权处于虚值状态；选项B错误，看涨期权内在价值＝当前市价－执行价格，而当前市价为13元，执行价格15元，因此该看涨期权内在价值为0；选项C错误，时间溢价＝期权价值（价格）－内在价值＝3－0＝3（元）；选项D正确，当前市价小于执行价格，看涨期权买方不会行权，买入一股该看涨期权的最低净收入为0元。
综上，本题应选D。
【提个醒】买入该股看涨期权的净损益＝买入该股看涨期权的净收入－期权购买价格＝0－3＝-3（元）2、两种欧式期权的执行价格均为33元，1年到期，股票的现行市价为38元，看跌期权的价格为5元。
如果1年的无风险利率为3%，则看涨期权的价格为（）元。
A5B9.15C10.96D10答案解析：在套利驱动的均衡状态下，看涨期权价格、看跌期权价格和股票价格之间存在一定的依存关系。
对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格的现值看涨期权的价格＝5＋38－33/（1＋3%）＝10.96（元）综上，本题应选C。
3、某股票现在的市价为15元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10.7元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升40%，或者下降30%。
无风险年利率为8%，则根据复制原理，该期权价值是（）元。
A4.82BC3.01D24.59答案解析：复制原理的解题思路可以统一整理成以下步骤：（1）上行股价＝现行股价× 上行乘数＝15×（1＋40%）＝21（元）下行股价＝现行股价× 下行乘数＝15×（1－30%）＝10.5（元）（2）股价上行时期权到期日价值＝Max（上行股价－执行价格，0）＝Max（21－10.7，0）＝10.3（元）股价下行时期权到期日价值＝Max（0，下行股价－执行价格）＝Max（0，10.5－10.7）＝0（元）（3）套期保值比率＝期权价值变化/股价变化＝（10.3－0）/（21－10.5）＝0.9810（4）借款数额＝（到期日下行股价×套期保值比率－股价下行时期权到期日价值）/（1＋r）＝（10.5×0.9810－0）/（1＋8%/2）＝9.9（元）购买股票支出＝套期保值比率×股票现价＝0.9810×15＝14.72（元）投资组合的成本（期权价值）＝购买股票支出－借款数额＝14.72－9.9＝4.82（元）综上，本题应选A。
第七章期权价值评估【预科版框架】（★★★）一、期权的概念与类型期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
1.按期权的执行时间划分欧式期权：期权只能在到期日执行美式期权：期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行2.按授予期权持有人的权利划分看涨期权：指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。
其授予权利的特征是“购买”。
看跌期权：指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。
其授予权利的特征是“出售”。
二、期权的到期日价值与净损益1.看涨期权到期日价值（执行净收入）＝max（到期日股票价格－执行价格，0）2.看跌期权到期日价值（执行净收入）＝max（执行价格－到期日股票价格，0）提示：站在买入方角度分析净损益：在到期日价值的基础上考虑期权费。
期权购买人净损益＝多头期权到期日价值－期权费期权出售人净损益＝空头期权到期日价值＋期权费1.买入看涨期权（多头看涨头寸）【例】投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
买入后，投资人就持有了看涨头寸，期待未来股价上涨以获净收益。
要求：分析到期日价值和净损益。
【总结】多头看涨期权到期日价值＝Max（股票市价－执行价格，0）多头看涨期权净损益＝多头看涨期权到期日价值－期权费特点：最低净收入＝0（提示：净收入是指到期日价值）最低净损益＝－期权费损益平衡点股票市价＝执行价格＋期权费2.卖出看涨期权（空头看涨期权）看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
【例】卖方售出1股看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
要求：分析到期日价值和净损益。
【总结】空头看涨期权到期日价值＝－多头看涨期权到期日价值＝－Max（股票市价－执行价格，0）空头看涨期权净损益＝－多头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值＋期权费特点：最高净收入＝0最高净损益＝期权费损益平衡点股票市价＝执行价格＋期权费3.买入看跌期权（多头看跌期权）看跌期权买方，拥有以执行价格出售股票的权利。
第七章期权价值评估一、单项选择题1、假设其他因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，( )。
A.美式看跌期权价格降低B.美式看涨期权价格降低C.欧式看跌期权价格降低D.欧式看涨期权价格不变2、以下关于期权的表述中，正确的是（）。
A.期权的标的资产是指选择购买或出售的资产，期权到期时双方要进行标的物的实物交割B.期权持有人有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权C.期权合约与远期合约和期货合约相同，投资人签订合约时不需要向对方支付任何费用D.期权持有人只享有权利而不承担相应的义务，所以投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价3、某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是20元，期权费（期权价格）为2元。
如果在到期日该股票的价格是15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（）元。
A.13B.6C.－5D.－24、已知甲股票第2年的股价为13.5元，第1年的股价为10元，第2年的股利为1.5元，则甲股票第2年的连续复利收益率为（）。
A.40.55%B.50%C.30%D.15%5、某投资人购买了一项美式看涨期权，标的股票的当前市价为50元，执行价格为50元，1年后到期，期权价格为5元。
以下表述中不正确的是（）。
A.如果到期日的股价为60元，期权到期日价值为10元，投资人的净损益为5元B.如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，期权持有人一定会执行期权C.如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，期权持有人可能会执行期权D.如果到期日的股价为53元，期权持有人会执行期权6、ABC公司股票的看涨期权和看跌期权的执行价格相同，6个月到期。
已知股票的现行市价为70元，看跌期权的价格为6元，看涨期权的价格为14.8元。
如果无风险年利率为8%，按实际复利率折算，则期权的执行价格为（）元。
A.63.65B.63.60C.62.88D.62.80二、多项选择题1、下列关于认股权证与看涨期权的共同点的说法中，错误的有( )。
历年考情概况本章是考试的较为重点章节，内容相对独立。
主要考核期权类型、期权投资策略、金融期权价值的影响因素和评估方法等内容。
考试形式以客观题为主，主观题也有所涉及。
考试预计分值5分左右。
近年考核内容统计表如下：本章知识体系【知识点】期权概念与类型（一）期权的概念★期权是指持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出标的资产的选择权利的合约。
【提示】本章期权的标的资产，没有特殊说明均是以股票为标的资产。
股票期权交易，发行股票的公司不从期权市场筹集资金，期权持有人没有投票权和分享股利权利。
（二）期权类型★★分类标准类型阐释按期权执行时间划分美式期权在到期日或到期日之前任何时间均可执行（三）期权到期日价值（净收入）与净损益★★1.买入看涨期权2.卖出看涨期权期权到期日价值计算卖出看涨期权的到期日价值＝-Max（S T-X，0）【提示】如果S T大于X，买入期权一方会执行期权，卖出看涨期权的到期日价值等于“-（S T-X）”；如果S T小于X，买入期权一方会放弃期权，即卖出看涨期权的到期日价值等于零期权净损益计算卖出看涨期权净损益＝卖出看涨期权的到期日价值＋期权价格【提示】卖出看涨期权最大的净收益是期权价格。
卖出看涨期权例如：股票当前市价10元，执行价格10元，期权价格2元，3个月后股票价格有四种情况，即8元、10元、11元和15元，计算3个月后的到期日价值和净损益。
3.买入看跌期权买入看跌期权例如：股票当前市价10元，执行价格10元，期权价格2元，3个月后股票价格有四种情况，即6元、9元、10元和12元，计算3个月后的到期日价值和净损益。
股价到期日价值到期日净损益6 4 29 1 -110 0 -212 0 -24.卖出看跌期权期权到期日价值计算卖出看跌期权的到期日价值＝-Max（X-S T，0）【提示】如果S T小于X，买入看跌期权一方会执行期权，卖出看跌期权的到期日价值等于“-（X-S T）”；如果S T大于X，买入看跌期权一方不会执行期权，卖出看跌期权的到期日价值等于零期权净损卖出看跌期权净损益＝卖出看跌期权的到期日价值＋期权价格益计算【提示】卖出看跌期权最大净收益是期权价格，最大净损失是“X-期权价格”（即期权到期日股票市价为零）卖出看跌期权例如：股票当前市价10元，执行价格10元，期权价格2元，3个月后股票价格有四种情况，即6元、9元、10元和12元，计算3个月后的到期日价值和净损益。
第七章期权价值评估第一部分期权的基础知识【重点内容回顾】一、期权的类型按照合约赋予期权持有者权利不同划分为看涨期权和看跌期权。
按照期权执行时间划分为美式期权净收入：到期日价值（不考虑期权费用）净损益：在净收入的基础上考虑期权费用二、期权的投资策略（一）保护性看跌期权股票加多头看跌期权组合，称为保护性看跌期权。
【结论1】保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了（风险与收益同步）。
（二）抛补性看涨期权购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权的组合。
【结论2】抛补性看涨期权，锁定了最高净收入和最高净损益，是机构投资者常用的投资策略。
（三）多头对敲同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
【结论3】对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。
【例题】以同一只股票为标的资产的看涨期权和看跌期权的执行价格是50元，看涨期权期权费是4元，看跌期权期权费是3元。
则股票市价波动范围为多少时，多头对敲投资者能够得到正的净损益？『正确答案』股价小于43元（大于等于零元），或者大于57元。
（四）空头对敲同时售出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
【例题】以同一只股票为标的资产的看涨期权和看跌期权的执行价格是50元，看涨期权期权费是4元，看跌期权期权费是3元。
则股票市价波动范围为多少时，空头对敲投资者能够得到正的净损益？『正确答案』股价大于43元小于57元。
【典型题目演练】【例题·单选题】某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，每份期权费（期权价格）为5元。
在到期日该股票的价格是34元。
则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益为（）元。
A.1B.6C.11D.－5『正确答案』 C『答案解析』购进看跌期权到期日净损益＝（55－34）－5＝16（元），购进看涨期权到期日净损益＝0－5＝－5（元），则投资组合净损益＝16－5＝11（元）。
第七章期权估价期货交易买卖双方均需交纳保证金，而对于期权交易，只需期权合约卖出方交纳保证金，而买方无需交纳。
一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。
期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利。
期权投资策略期权的执行净收入，成为期权的到期日价值。
卖出期权方为或有负债持有人，负债的金额不确定。
投资策略含义特点保护性看跌期权股票加多头看跌期权组合在股价下跌时可以锁定最低净收入（净流量）[ X ]和最低净损益[ X-S0-P0 ]，但是净损益的预期也因此降低了。
抛补性看涨期权股票加空头看涨期权组合(抛补期权组合缩小了未来的不确定性)在股价上升时可以锁定组合最高净收入（净流量）[ X ]和组合最高净损益[ X-S0+P0]，在股价下跌时可以使组合净收入（净流量）和组合净损益波动的区间变小，是机构投资者常用的投资策略现货市场买股票，期权市场买期权合约。
抛补性看涨期权投资策略含义特点对敲“拿人钱财，替人消灾”多头对敲购进看跌期权与购进看涨期权的组合可以锁定最低净收入（净流量）和最低净损益，其最坏的结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本（股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
）空头对敲出售看跌期权与出售看涨期权的组合可以锁定最高净收入（净流量）[0]和最高净损益[ P + C ]，其最高收益是出售期权收取的期权费，空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常实用。
影响因素阐释预期股利现金股利的发放引起除息日后股票价格降低，看涨期权的价值降低，而看跌期权的价值上升。
因此，看涨期权价值与期权有效期内预计发放的股利成负相关变动，而看跌期权价值与期权有效期内预计发放的股利成正相关变动。
附权市场价格除权市场价格股权登记日美式看涨期权价值的边界确定美式看涨期权价值的边界确定要点（1）看涨期权的价值不可能大于标的股票的价值：具有零执行价格、距离到期日无限远的看涨期权，其价值相当于标的股票的价格。
注册会计师：期权估价1、多选利用布莱克-斯科尔斯定价模型计算期权价值时，影响期权价值的因素有()。
A、股票回报率的方差B、期权的执行价格C、标准正态分布中离差小于d的概率D、期权到期日前的时间答案（江南博哥）：A, B, C, D参考解析：根据布莱克—斯科尔斯期权定价模型的三个公式可知，影响期权价值的因素有：标的股票的当前价格;标准正态分布中离差小于d的概率;期权的执行价格;无风险利率;期权到期日前的时间(年);股票回报率的方差2、单选某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，均为欧式期权，期限为1年，目前该股票的价格是20元，期权费(期权价格)均为2元。
如果在到期日该股票的价格是15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为()元。
A、13B、6C、-5D、-2正确答案：B参考解析：购进股票的到期日净损益=15-20=-5(元)，购进看跌期权到期日净损益=(30-15)-2=13(元)，购进看涨期权到期日净损益=0-2=-2(元)，购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益=-5+13-2=6(元)3、单选如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。
则该期权属于()。
A、美式看涨期权B、美式看跌期权C、欧式看涨期权D、欧式看跌期权正确答案：A参考解析：看涨期权授予权利的特征是“购买”，由此可知，选项B、D不是答案;由于欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，因此，选项C不是答案，选项A是答案4、多选下列关于实物期权的表述中，正确的有()。
A、从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质B、常见的实物期权包括扩张期权、时机选择期权和放弃期权C、放弃期权的执行价格是项目的继续经营价值D、项目具有正的净现值，就应当立即开始(执行)正确答案：A, B参考解析：项目具有正的净现值，并不意味着立即开始(执行)总是最佳的，也许等一等更好，选项D的说法不正确;放弃期权是一项看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，执行价格是项目的清算价值，因此选项C的说法不正确5、多选在期权价值大于0的前提下，假设其他因素不变，以下能增加看跌期权价值的情况有()。
第七章期权价值评估一、单项选择题1.某投资人觉得单独投资股票风险很大，但是又看好股价的上涨趋势，此时该投资人最适合采用的投资策略是（）。
A.保护性看跌期权B.抛补性看涨期权C.多头对敲D.空头对敲2.运用二叉树方法对期权估价时，期数增加，要调整价格变化的升降幅度，以保证年收益率的标准差不变。
这里的标准差是指（）。
A.标的资产年复利收益率的标准差B.标的资产连续复利报酬率的标准差C.标的资产期间复利收益率的标准差D.标的资产无风险收益率的标准差3.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为60元，12个月后到期，看涨期权的价格为9.72元，看跌期权的价格为3.25元，股票的现行价格为65元，则无风险年报酬率为（）。
A.2.51%B.3.25%C.2.89%D.2.67%4.同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。
该投资策略适用的投资者是（）。
A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D.预计标的资产的市场价格相对比较稳定5.某人售出1股执行价格为100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。
如果1年后该股票的市场价格为80元，则该期权的到期日价值为（）元。
A.20B.－20C.180D.06.有一项标的资产为1股A股票的欧式看涨期权，执行价格为50元，半年后到期，目前期权价格为2元，若到期日A股票市价为51元。
则卖出1份该看涨期权的净损益为（）。
A.－3B.2C.1D.－17.在期权寿命期内，标的股票发放的股利越多，看涨期权的价值（）。
A.越大B.越小C.不变D.变化方向不确定8.某投资人购买了1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。
目前股票价格为15元，期权价格为2元，期权执行价格为15元，到期日时间为1年。
如果到期日股价为18元，则该投资人的投资净损益为（）元。
A.2B.－2C.3D.－39.下列关于期权的表述中，正确的是（）。
第七章期权价值评估（六）【例题12•计算题】假设A公司的股票现在的市价为40元。
有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格均为40.5元，到期时间均是1年。
根据股票过去的历史数据所测算的连续复利收益率的标准差为0.5185，无风险利率为每年4%。
要求：（1）建立两期股价二叉树图；（2）建立两期期权二叉树图；（3）利用两期二叉树模型确定看涨期权的价格。
【答案】（2）期权二叉树：C uu=83.27-40.5=42.77（3）解法1：上行概率=解法2：2%=上行概率×44.28%+（1-上行概率）×（-30.69%）上行概率=0.4360下行概率=1-0.4360=0.5640C u=（上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值）÷（1＋持有期无风险利率）=（0.4360×42.77＋0.5640×0）/（1＋2％）=18.28（元）C d=（上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值）÷（1＋持有期无风险利率）=0期权价格C0=（0.4360×18.28＋0.5640×0）/（1＋2％）=7.81（元）(三)布莱克－斯科尔斯期权定价模型（BS模型）1.假设（1）在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配；（2）股票或期权的买卖没有交易成本；（3）短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变；（4）任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；（5）允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金；（6）看涨期权只能在到期日执行；（7）所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。
2.公式高顿财经CPA培训中心教材【例7－13】沿用例7-10的数据，某股票当前价格为50元，执行价格为52.08元,期权到期日前的时间为0.5年。
每年复利一次的无风险利率为4%，相当连续复利的无风险利率r c=ln(1.04)=3.9221%,连续复利的标准差σ=0.4068,即方差σ2=0.1655【补充要求】（1）计算期权的价格；（2）利用敏感分析法分析股价、股价的标准差、利率、执行价格和到期时间对于期权价值的影响。
【教材例7-1】投资者购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
【教材例7-2】卖方售出1股看涨期权，其他数据与前例相同。
标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
【例题•计算题】某期权交易所2021年1月20日对ABC公司的期权报价如下：针对以下互不相干的几问进行回答：（1）若甲投资人购买一份看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（2）若乙投资人卖出一份看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（3）若甲投资人购买一份看涨期权，标的股票的到期日市价为30元，其期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（4）若乙投资人卖出一份看涨期权，标的股票的到期日市价为30元，其空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
【答案】（1）甲投资人购买看涨期权到期日价值=45-37=8（元）甲投资人投资净损益=8-3.8=4.2（元）。
（2）乙投资人空头看涨期权到期日价值=-8（元）乙投资净损益=-8+3.8=-4.2（元）。
（3）甲投资人购买看涨期权到期日价值=0（元）甲投资人投资净损益=0-3.8=-3.8（元）。
（4）乙投资人空头看涨期权到期日价值=0（元）乙投资净损益=3.8（元）。
看涨期权总结①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额的绝对值相等，符号相反；②若市价小于执行价格，多头与空头价值：均为0。
看涨期权总结多头：净损失有限（最大值为期权价格），净收益不确定；最大值为执行价格-期权价格。
空头：净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定；最大值为执行价格-期权价格。
看涨、看跌期权总结（1）多头和空头彼此是零和博弈：即“空头期权到期日价值=-多头期权到期日价值”；“空头期权净损益=-多头期权净损益。
”（2）多头是期权的购买者，其净损失有限（最大值为期权价格）；空头是期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
第7章期权价值评估一、单项选择题1.下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。
A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”2.下列期权交易中，锁定了最高净收入与最高净损益的是（）。
A.空头看跌期权B.多头看跌期权C.保护性看跌期权D.多头对敲3.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。
A.看跌期权B.看涨期权C.择售期权D.卖权4.若股票目前市价为15元，执行价格为17元，则下列表述不正确的是（）。
A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权处于实值状态B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权处于实值状态C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为05.7月1日，某投资者以100元的权利金买入一张9月末到期，执行价格为10200元的看跌期权，同时，他又以120元的权利金卖出一张9月末到期，执行价格为10000元的看跌期权。
那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（）。
A.200元B.180元C.220元D.20元6.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费为5元。
到期日该股票的价格是69.6元。
则抛补性看涨期权组合的净损益为（）元。
A.16.8B.18.2C.-5D.07.下列各项与看涨期权价值反向变动的是（）。
A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险利率D.预期红利8.假设某公司股票目前的市场价格为49.5元，而一年后的价格可能是61.875元和39.6元两种情况。
再假定存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为52.8元。
投资者可以购进上述股票且按无风险报价利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权。
则套期保值比率为（）。
A.81.48B.91.48C.125D.1569. 标的资产为同一股票的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为55元，6个月到期，若无风险年报价利率为4%，看涨期权的价格为4元，看跌期权的价格为3元，则股票的现行价格为（）元。
A.51.88B.52.92C.53.88D.54.9210. 投资者甲购入一股A公司的股票，购买价格为55元；同时购买该股票的一股看跌期权，执行价格为50元，期权价格为4元，1年后到期，如果到期日股票的价格为60元，则该投资策略的组合净损益为（）元。
A.-9B.0C.1D.11二、多项选择题1. 甲投资人预期股票价格将会降低较大幅度，他可以采取的措施包括（）。
A.买入看涨期权B.卖出看涨期权C.买入看跌期权D.卖出看跌期权2.下列关于期权的相关表述中，错误的有（）。
A.期权持有人只享有权利而不承担相应的义务B.期权到期时只需按价差补足价款即可C.期权持有人可以获得该期权的源生股票发行公司的股利D.期权只能在到期日行权3. 关于保护性看跌期权，下列表述正确的有（）。
A.执行价格可以低于当前的股票价格B.执行价格至少应当为当前的股票价格C.执行价格越大，期权的保护作用越强D.执行价格越小，期权的保护作用越强4.下列关于保护性看跌期权的相关表述中，正确的有（）。
A.保护性看跌期权是指购买1股股票，同时购入该股票的1股看跌期权B.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益C.当到期日股价小于执行价格时，组合净收入=执行价格D.当到期日股价大于执行价格时，组合净损益=-期权价格-0时点股价5.下列关于抛补性看涨期权的相关表述中，正确的有（）。
A.抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略B.抛补性看涨期权锁定了最高净收入和最高净损益C.当到期日股价大于执行价格时，组合净收入为到期日股价D.当到期日股价等于0时，组合净损益最低6.下列有关期权价格影响因素的表述中，正确的有（）。
A.对于欧式期权而言，较长的到期期限一定会增加期权价值B.看涨期权价值与预期红利呈同向变动C.无风险利率越高，看跌期权价值越低D.执行价格对期权价格的影响与股票价格对期权价格的影响相反7.下列各项中属于虚值期权的有（）。
A.标的资产现行市价低于执行价格的看涨期权B.标的资产现行市价等于执行价格的看涨期权C.标的资产现行市价低于执行价格的看跌期权D.标的资产现行市价高于执行价格的看跌期权8. 甲公司股票当前每股市价50元，6个月以后股价有两种可能：上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权，看涨期权和看跌期权，每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权的执行价格均为55元，到期时间均为6个月，期权到期日前，甲公司不派发现金股利，无风险年报价利率为8%。
下列说法中，正确的有（）。
A.股票上行的到期日价值为7.5元B.购买0.33股的股票C.看涨期权的价值为3.81元D.看跌期权的价值为6.69元9.关于风险中性原理，下列表述中正确的有（）。
A.假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比B.风险中性投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险C.无风险利率既是所有证券的期望报酬率，也是现金流量的折现率D.期望报酬率=上行乘数×上行报酬率+下行乘数×下行报酬率10. 假设该公司的股票现在市价为45元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为48元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者下降25%，年无风险报价利率为4%，则利用复制原理确定期权价格时，下列说法错误的有（）。
A.股价上行时期权到期日价值12元B.套期保值比率为0.8C.购买股票支出20.57元D.以无风险利率借入14元三、计算分析题1. ABC公司股票的当前市价为60元，市场上有以该股票为标的资产的期权交易。
已知该股票的到期时间为半年，执行价格为70元，看涨期权价格为4元，看跌期权价格为3元。
要求：（1）根据以下互不相关的情况，分别计算期权的到期日价值和净损益。
①购买1股该股票的看涨期权，到期日股票市价为76元；②购买1股该股票的看跌期权，到期日股票市价为80元；③出售1股该股票的看涨期权，到期日股票市价为64元；④出售1股该股票的看跌期权，到期日股票市价为60元。
（2）指出（1）中各种情况下净损益的特点，如果存在最大值或最小值，请计算出其具体数值。
2. 某投资人购入1份A公司的股票，购入时价格为48元；同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格为48元，期权费为2.4元，一年后到期。
该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：要求：（1）判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？（2）确定该投资人的预期投资组合收益为多少？若投资人单独投资股票的预期净收益为多少？若单独投资购买看跌期权的预期收益为多少？（3）确定预期组合收益的标准差为多少？3.假设ABC公司股票目前的市场价格为24元，而在一年后的价格可能是30元和19.2元两种情况。
现存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为25元，一年以内公司不会派发股利，无风险年报价利率为10%。
要求：（1）根据风险中性原理，计算一份该股票的看涨期权的价值。
（2）根据复制原理，计算一份该股票的看涨期权的价值。
（3）若目前一份100股该股票看涨期权的市场价格为306元，能否构建投资组合进行套利，如果能，应该如何构建该组合。
参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】B【解析】期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定的日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
所以B选项不正确。
2.【答案】A【解析】选项B、C、D锁定了最低净收入与最低净损益。
3.【答案】B【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。
其授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。
看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。
其授予权利的特征是“出售”，因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。
4.【答案】A【解析】由于市价低于执行价格，对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权会被放弃，该期权处于虚值状态；对于以该股票为标的物的看涨期权的多头和空头来说期权价值均为0。
5.【答案】C【解析】买入看跌期权，投资者是希望价格越低越好，所以股票价格≤10200（越小越好），卖出看跌期权，投资者期望的股票价格高于执行价格，所以X≥10000（只要≥10000就符合条件，不要求越大越好）。
综合来看，执行价格=10000（元），此时投资者获利最大，为10200-10000-100+120=220（元）。
6.【答案】B【解析】购进股票的收益=69.6-52.8=16.8（元），出售看涨期权的净损益=-max（到期日股票市价-执行价格，0）+期权价格=-max（69.6-66，0）+5=-3.6+5=1.4（元），则投资组合的净损益=16.8+1.4=18.2（元）。
7.【答案】D【解析】在除息日后，红利的发放会引起股票价格降低，看涨期权价格降低。
与此相反，股票价格的下降会引起看跌期权价格上升。
因此，看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，而看涨期权价值与预期红利大小呈反向变动。
8.【答案】A【解析】套期保值比率=200×[（61.875-52.8）-0]/（61.875-39.6）=81.48。
9.【答案】D【解析】S=C-P+PV（X）=4-3+55/（1+4%/2）=54.92（元）。
10.【答案】C【解析】组合到期日价值=60元，组合净损益=60-55-4=1（元）。
二、多项选择题1.【答案】BC【解析】看跌期权的持有人可以在到期日或到期日之前以约定的价格卖出标的资产，如果股票价格降低，低于执行价格，行权将会给他带来正的收入；如果股票价格下跌，低于执行价格，看涨期权的持有人将不会行权，这样看涨期权的售出将能够得到看涨期权的期权费，而不用付出任何代价。
所以选项B、选项C正确。
2.【答案】CD【解析】一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。
期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利。
所以选项C错误；按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。
如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。
如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。
所以选项D错误。
3.【答案】BC【解析】对于保护性看跌期权，期权的作用是当股票价格下降的时候能够起到一定的弥补作用。
