企业管理概论-公司理财88页PPT

◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。

公司理财的目标和环境
➢ 公司理财的目标取决于企业经营管理的总体目标，公司 理财必须服务于企业总体目标的实现。
➢ 最有代表性的公司理财目标主要有利润最大化、股东财 富最大化和企业价值最大化三种。 • 利润最大化：公司利润总额最大化。 • 股东财富最大化：股东权益市场价值的最大化。 • 公司价值最大化：包括负债与股东权益在内的全部 资产市场价值的最大化。 • 还有比如利益相关者利益最大化、每股收益最大化、 经济附加值最大化等。
了解债务人的长期尝债能力； 盈利状况、长期融资能力；
决定是否出让债权，等。
评价其价值，等。
为改善财务决策
涉及的内容最广泛，几乎包括外部使用
人关心的所有问题
决定企业是否能长期合作； 销售信用水平如何；
决定是否延长付款期。
了解企业纳税情况；
企业纳税、产品价格、员工工资、成本
了解企业遵守政府法规和市 资料等。
增加融资灵活性； ⑤ 发行优先股不必将资产作为抵押品或担保品等。
发行优先股融资的弊端
① 融资成本高； ② 不利于企业充分运用
留存收益满足进一步 扩大生产的需要。
长期债务融资
➢ 长期债务融资：是指企业通过负债的方式来筹集资金， 并且，负债期限超过一年。
➢ 债务融资的特点：
①筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还，对企业现金流 管理要求高； ②不论企业经营的好坏，都需固定支付债务利息，形成企业的固 定负担； ③长期债务发行契约的各种保护性条款可能会使企业的财务决策 灵活性降低； ④发行成本和资本成本均比股权融资成本低，并且，不会稀释企 业的每股收益和股东对企业的控制权； ⑤债务融资还能使企业充分发挥财务杠杠的作用。
资本成本
➢ 资本成本的作用：

理财环境
法律环境： —国家经济行为法律和法规（银行法/证券法/票据法等） —企业组织、行为法规(公司法等) —税务法规(所得税/流转税/其它地方税法规等)
★税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润 分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去 偷、漏、逃税。 —财务法规(企业财务通则/分行业财务制度/会计准则)
§8－1 公司理财的有关基本概念
理 财目标
·一般性： 企业 生存
发展 获利
财务 以收抵支 按时还债 筹集发展资金 合理、有效使用资金
·总目标 —利润最大化 （没有考虑利润获得的时间、风险和投入额的大小） —每股赢余最大化或权益资本利润率最大化 （仍没有考虑时间和风险） —所有者权益最大化(股东财富最大化或社会价值最大化) （考虑了三个方面——认为：企业的价值在于它能给所 有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权的溢值 收入。因此，股票的价格反映了企业的价值）
—金融市场上利率的决定因素
利率=纯粹利率+通涨附加率+变现力+违约风险+到期风险 附加率 附加率 附加率
无风险、无通涨 情况下的利率； 以国债利率代
购买力风险 变现力差 根据信用等 加 1%～ 级定 2%
指到期时间长短 不同而形成的利 差
·宏观经济环境 —经济发展状况（GDP增长的预算）； —通货膨胀（通货膨胀率的预算）； —政府经济政策（货币政策和财政政策） 和产业政策； —竞争状况等。
融资决策
融资手段，获取资本的途径、方法（是发行优先股或普通股 票？还是普通债券或可转换债券？）
估计公司融资成本及其对资本结构和公司价值的影响程度、 融资本身的风险大小（不同融资方式成本？债务与股本比例 应如何确定？）

3.1利率及其决定因素
利息率的概念与种类
利息率（rate of interest） 简称利率，是一定时期内 利息额同借贷资金额的比率，即资金的增值额同投 入资金价值之比率。金融市场的国际化
投资组合的β系数是投资组合中个别证券的β系数的加权平均 数。其计算公式为：
2.2风险与收益权衡观念
至此，我们可以将证券组合投资风险归纳如下： 1．证券组合投资后的风险是由两部分组成，即可分散风险和不可 分散风险， 2．可分散风险可以通过证券组合来消减。 3．股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影 响，不能通过证券组合而消除，应当通过β系数计量后，在投资报 酬中得到补偿。
方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的年金现 值，然后再将此现值用复利调整到第一期期初。
方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（m+n）期的 年金现值，然后扣除实际并未发生收付的递延期（m）的年 金现值，即可得出递延年金的现值。
2.1资金时间价值观念
永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活 中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续 年金。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
本章学习目标
通过本章学习，了解利息的含义、种类及影响因 素，掌握利率的构成。理解债券的基本要素，掌 握债券价格、价值以及债券收益率之间的关系， 并能够熟练运用债券估价模型进行各种债券的估 价。理解股票的经济意义，掌握股票与必要报酬 率之间的关系，并能够熟练运用股票估价模型对 各种类型的股票进行估价。

普通股资本成本：Ks=Rf+β（Rm-Rf） 优先股资本成本：Ks=D/ P0(1-f)
2019-8-31
47
（2）每股利润无差别点法
EPS
债务融资 股权融资
2019-8-31
EBIT
48
（3）企业价值的计算
V=S+B
2019-8-31
49
5、确定资本结构时考虑的因素： 资本成本 公司可承受的风险水平（业务特点、经营期） 其他考虑

K

标准差 预期报酬率
2019-8-31
20
必要报酬率（R） =Rf+Rr=Rf+ bv
Rf —— 无风险报酬率 Rr —— 风险报酬率
R 风险报酬率
Rf
无风险报酬率
2019-8-31
V
21
由于人们的普遍风险反感，承担风险就希望得到额 外的报酬补偿，所以高风险就会降低价值。
风险—报酬理念要求在评价不同风险的项目 时，要考虑到风险的影响。
没有基本稳定的比 应收票据、短期投资、 长期负债，所有者权
例关系
固定资产、长期投资、 益等
无形资产等
2019-8-31
33
例：
资产 货币资金 应收账款 存货 固定资产净值
资产总额
100000 200000 300000 400000
1000000
负债与所有者权益 应计费用 应付账款 短期借款 长期负债 股本 留存收益 负债与所有者权益总额
38
（一）正常的筹资组和策略
临时性流动资产 金 额
短期资金
长期资金
正常的筹资组合策略，成本适中时，间风险适中；
2019-8-31
39

3、回收期法的优点：
• 可以衡量投资项目的相对风险，回收期越小 风险越小。
4、回收期法的缺点：
（1）没有考虑时间价值； （2）只考虑了部分现金流，不能反映整体。
39-18
六、会计收益率法 1、会计收益率（ARR）的计算公式
项目年平均净收益 ARR = 项目初始投资额
或 ARR =
年平均净现金流量 初始投资额
（1）对于独立项目， PI > 1 的投资项
目才是可行的；
（2）对于互斥项目，应选择PI > 1中的
最大者。
39-13
3、现值指数法的优点： （1）考虑了时间价值和投资风险； （2）现值指数是个相对数，因此互斥项
目的投资规模差异和时限差异不影响决 策结果； 4、现值指数法的缺点： （1）仍不能揭示投资项目可能达到的实 际收益率； （2）受折现率的影响较大。
39-11
4、净现值法的缺点： （1）不能揭示投资项目可能达到的实
际收益率； （2）没有考虑互斥项目的投资规模差
异和时限差异； （3）折现率的合理性很难判断，而折
现率的大小直接影响净现值的值。
39-12
三、现值指数法 1、现值指数（PI）的计算公式
PI = 投资报酬现值 / 投资额现值
2、现值指数法的决策准则：
算成现值后再来比较的决策方法。它是 一种动态评价法，主要有：净现值法、 现值指数法和内含报酬率法。 2、非折现现金流法：是指将未来现金流 直接（不考虑时间价值）来比较的决策 方法。它是一种动态评价法，主要有： 投资回收期法和会计收益率法。
39-9
二、净现值法 1、净现值（NPV）的计算公式
NPV = 投资报酬现值 – 投资额现值
《公司理财课程》幻灯片 PPT

❖ （6）衍生金融工具的应用成为研究领域之一。
结论
❖ 公司理财学的发展表现在如下方面： 从描述性转向严格的分析和实证研究； 从单纯的筹资发展到财务决策的一整套理论和方法， 已形成独立、完整的学科体系。 财务人员在公司中的地位与作用得到提升。
❖ 可以预言，公司理财学必将不断深入发展，其内容日趋 复杂，范围逐渐扩大，手段和方法更加科学。
小知识：资金链与资金链断裂
❖ 所谓资金链是指维系企业正常生产经营运转所需要的基本 循环资金链条。企业要维持运转，就必须保持现金—资产 —现金（增值）这个循环良性的不断运转。如何保证资金 链的连续性发展，可以说是企业经营的根本。
❖ 企业都是以获取经营利润为目的的，但不少企业发展中会 陷入一种怪圈：效率下降，资金周转减速，严重时影响企 业正常运行，以至最终破产。因为效率下降，经营不善， 连续亏损会使企业资金紧张；经营不善同时也让银行、股 东对公司失去信心，公司难以得到资金支持，进一步加剧 资金紧张。如果为摆脱困境而拿资产抵押贷款所上的新项 目没有预期的高收益，面临银行还款又难以获取新的资金 ，必然出现资金链断裂。此时，债权银行就会拍卖抵押资 产，公司也面临倒闭。
二、公司理财学的研究对象
❖ 市场经济中，商品生产和交换所形成的错综复杂的经济关 系均以资金为载体，资金运动成为各种经济关系的体现。 公司理财全部围绕资金运动而展开。现金是企业资金运动 的起点和终点，现金运动是企业资金运动的动态表现，公 司理财学的研究对象也可说是现金及其流转。
❖ 现金流转也叫资金循环，指在生产经营中，现金变为非现 金资产，非现金资产又变为现金的周而复始的过程。
有关“公司金融”的各种说法
❖英文名称
▪ Corporate Finance ▪ Financial Management ▪ Managerial Finance ▪ Enterprise Finance

2.2风险与收益权衡观念
多种证券组合的风险与报酬 资本市场线（CML）
如图2—8所示，切点M是一切风险投资以各自的市场价 值为权数的加权平均组合，它代表唯一最有效的风 险资产组合，我们将其定义为“市场组合”。
2.2风险与收益权衡观念
可分散风险与不可分散风险
可分散风险：是指那些个别投资可以通过组合投资的方 式来消除的风险，又称为非系统风险或企业特有风 险
运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具 体步骤和计算公式如下：
确定概率及概率分布 计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准
方差
标准差
2.2风险与收益权衡观念
计算变异系数。
可以用于不同期望值的随机
变量风险的比较。
计算风险报酬率 。
险报酬率＝风险报酬系数×变异系数
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率
1.2公司理财目标与价值理论
企业价值理论 企业价值计量理论 企业价值其理论计算公式如下：
n
V NCF（i 1 i）t t 1
如果各年的现金流量相等，则上式可简化为：
V NCF / i
从上式可看出，企业的总价值，与预期各年的报酬成正比，与预 期的风险成反比。
1.2公司理财目标与价值理论
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算
2.1资金时间价值观念
年金是指在一定时期内，每隔相同的时间，发生的 相同数额的系列收（或付）款项，年金具有连续 性和等额性 。
年金按照收（或付）款的时间分为普通年金、预付 年金、递延年金和永续年金等几种形式 。
2.1资金时间价值观念
普通年金指每期期末发生的年金 。

公司理财学
第一章 公司理财的基本问题
本章内容
1.1 企业组织与企业目标 1.2 公司理财目标与价值理论 1.3 公司理财的主要内容 1.4 公司理财的原则与职能 1.5 公司理财环境
本章学习目标
了解现代企业组织的不同类型、企业的性质 和目标，熟悉企业尤其是公司理财的主要目 标，理解企业价值理论的主要内容，掌握现 代企业理财的主要内容，并对企业理财的职 能和原则有一个基本的认识。
1.3公司理财的主要内容
1 -11
筹资管理
筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。 筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所 占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风 险、筹资成本与期望资金收益相匹配。
投资管理
投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济 行为。
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
资本回收额是指在一定时期内，分若干期回收一笔利率 固定的款项，每一期应回收的等量金额 ，公式如下：
2.1资金时间价值观念
预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年金 形式，又称为即付年金或先付年金，记作A′
预付年金终值的计算公式为 ：
预付年金现值的计算公式如下：
2.1资金时间价值观念
递延年金是指在一定时期内，从0期开始，隔m期（m≥1）后 才发生等额系列收付款项的一种年金形式，记作A″递延 年金现值的计算有以下两种方法。

2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额

《公司理财》
使用对象：MBA
西南财经大学 会计学院 彭韶兵
课程简介
产品经营和资本经营，是现代企业的两大类 经营活动。财务管理是对资本经营的管理，资 本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币 资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。 如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的 增值，构成财务管理的全部内容。《公司理财》 课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本 收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公 司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知 识和实务操作方法。
或 ＝PA×（1 + i ）
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
29
2.递延年金：后期收付
递延FA＝FA （ 共n期 ） 递延PA＝A×[（PA ，i，m＋n）－（PA ，i，m）]
或 ＝A×（PA ，i， n ）（PA ，i，m）
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
30
3.永续年金：无限期收付
会计学院 彭韶兵
14
（一）财务资金的特点
1.预付性 2.物质性 3.增值性 4.周转性 5.独立性
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
15
（二）财务资金运动环节
1.筹资 2.投资 3.耗资 4.收回 5.分配
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
16
四、财务关系
1.资本所有者与资本经营者的财务关系 2.经营组织之间的财务关系 3.经营组织与劳动者之间的财务关系 4.经营组织内部各单位之间的财务关系 5.经营组织与政府之间的财务关系
会计学院 彭韶兵
56
3.经营现金指数
经营现金指数经 ＝营现金净流量 经营应得现金
经营现金净流量＝净利润＋调整项目

• 我国社会经济发 展迟缓,并长期 处于落后状态, 始终未形成独立 的理财工作和理 财学科。
中华人民共和国成 立至改革开放的是计 划经济,并根据 计划经济的特点 建立了集中计划 管理和统收统支 的理财管理体制。
• 国家十分重视经 济工作,对理财 管理体制实施了 一系列的改革, 公司理财的自主 权逐渐得到加强。
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
1)西方理财的发展
第三阶段
第二阶段
第一阶段
19世纪末 至20世纪 初
20世纪初( 第一次世界 大战)至20 世纪50年代
20世纪50 年代后期至 20世纪末
第四阶段
20世纪末 至今
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
2)我国理财的发展
新中国成立以前
• 要求公司不能不顾风险地追求最大收益,而应使风险和收益 适当均衡,并采取措施分散风险,趋利避害,在此前提下提高 利润率,争取最大收益
总体平衡原则
• 要求公司既要提高公司的营运能力和盈利程度,又要保持良 好的支付和偿债能力
依法理财原则 权责利结合原则
• 要求公司遵守国家的法律、法规、准则和有关制度的规定, 自觉接受国家有关部门的检查和监督
• 要求公司对内部各个部门、各个岗位,明确经济责任、赋予 相应权力、给予适当经济利益,协调好各个部门的分配关系 ,做到权责利有机结合
1.4 理财的环境
➢ 含义：理财的环境是指对公司理财产生影响作用的公 司内外部条件。
1.4.1 理财的经济环境
➢ 含义：经济环境是指影响公司理财的各种经济因素。 ➢ 包括：
1.4.3 理财的金融环境
➢ 含义：金融环境是指影响公司理财的各项金融政策。 ➢ 包括：

安信达公司：
安达信公司作为安然公司多年的审计师，在为安然公司提供审计服 务的同时，还为其提供了大量非审计服务，非审计服务的收费也高于审 计服务收费。 2019年1月10日，安达信公开承认销毁了与安然审计有关的档案，很 快，安然公司丑闻转化为审计丑闻。 2019年10月16日，休斯顿联邦地区法院对安达信妨碍司法调查作出 判决，罚款50万美元，并禁止它在５年内从事业务。 2019年6月，美国最高法院推翻了3年前对安达信公司所作的有罪判 决。理由是原陪审团作出的庭审说明太过含糊，当年对安达信“妨碍司 法公正”的裁决是不恰当的。
萨班斯· 奥克斯利法案的主要内 容
最后修订完稿的该法案共分11章，第1至第6章主要涉及对 会计职业及公司行为的监管，包括：
（1）建立一个独立的公众公司会计监管委员会对上市公司审计进行监管 （2）通过负责合夥人轮换制度以及咨询与审计服务不兼容等提高审计的 独立性； （3）限定公司高管人员的行为，改善公司治理结构等，以增进公司的报 告责任； （4）加强财务报告的披露； （5）通过增加拨款和僱员等来提高美国证监会的执法能力。
第 1章
公司理财导论
LOGO
重要概念与技能
了解财务决策的基本类型和财务经理的职能 了解各种商业组织形式的财务应用 了解财务管理的目标 理解股东和经理层之间的冲突 理解公司所面对的各种监管规范
本章结构
1.1 什么是公司理财 1.2 企业组织形态 1.3财务管理的目标
1.4代理问题与公司的控制
净利润
三、未考虑投入产出效率
themegallery
每股收益的最大化
未考虑资金时间价值 每股盈余 未考虑风险 = 净利润 ÷普通股股数
考虑了投入产出
进步之处

第二，如何为投资项目筹集资金；
第三，如何管理企业日常的营运资金。 以上三个方面的问题构成了公司理财管 理的基本内容。
资金
理财活动的基本要素 公司理财的核心内容
理财管理与会计的区别
区别：理财管理侧重
会计侧重
分析与决策 计量与报告
联系：会计信息是理财管理的基础
第一章 导论
第一节 公司理财的内涵 第二节 理财的目标 第三节 理财的环境
深圳市2004年把年薪制与实施股权激励的长效机制结合起来，促 使经营者的行为长期化。
2、股东与债权人之间的代理问题 含义。股东与债权人之间的利益矛盾
强调借入 资金的收益性
具体表现？
高风险投资 发行新债 投资不足 额外发放股利
强调贷款 的安全性
解决方法。（债权人角度） （1）在借款合同中加入限制性条款。如规定资金的用途、规定 资产负债率、规定不得发行新债等。 （2）拒绝进一步合作。不提供新的贷款或提前收回贷款。
解决方法（1）监督方式：与管理者签定合同，审计财务报表， 限制管理者的决策权
（2）激励方式：年薪制，股权激励
案例： 把经营者收入与企业效益密切挂钩
深圳国企老总最高年薪96万
同样是深圳市属国有企业，深圳国际信托投资有限公司老总2003 年度薪酬达96万元，而深圳特发集团老总同年度的薪酬为12万元，两 者相距达8倍。原因是前者企业利润在当年度增长了2、2倍，其薪酬 不仅有基本年薪，还 拿到了绩效年薪和奖励年薪；后者企业由盈利 转为亏损6177万元，其薪酬只领到基本年薪部分，收入比上年减少了 近8成。据深圳市国资办介绍，深圳35家市属国有企业推行年薪制一 年多来，大大促进了经营者为国家创造财富的积极性。
3、财务法律
种类：《企业会计准则》 〈企业会计制度〉等

PPT文档演模板
企业管理概论第八章公司理财
n 在20世纪80年代中期以前，美国联邦能源监管委员会 对能源市场进行严格的价格和竞争地域监管。尽管安 然公司的负债率较高，由于公司受到能源管制政策的 保护，利润相当稳定，它的债券一直属于“投资级”， 是非常有信誉、低成本的债券。
n 从1985到1986年，美国联邦能源监管委员会开始进行 解除监管的改革，不但放开价格管制，而且答应能源 用户可以签订长期能源供给合同。这些措施大大加剧 了美国能源市场的竞争局面。1989年，价格改革覆盖 了石油开采和提炼的每一个环节。随着盈利波动性的 上升，安然的债券一度被降为“垃圾债券”
元的亏损，美国证监会进行调查，发现安然以表外
（投资合伙）形式，隐瞒了5亿美元的债务，亦发现该
公司在1997年以来虚报利润5.8亿美元。
n
在此同时，安然的股价暴跌，由20Байду номын сангаас1年初时的80
美元跌至80美分。同年12月，安然申请破产保护令，
但在之前10个月内，公司却因为股票价格超过预期目
标而向董事及高级管理人员发放了3.2亿美元的红利。
PPT文档演模板
企业管理概论第八章公司理财
n －－安然利用的另一种手段是“信托基金”。 其中最闻名的两个分别称为“马林”Marlin和 “鱼鹰”Whitewing。在“马林”中，安然将 自己在英国和其它地方的水厂资产剥离给基金， 让后者以此为抵押发行债券。
n 信托基金通过发债融来的资金进入安然，安然 却无须将这些债务计入公司报表内因这是用水 厂资产“换来的”。但是，安然承诺在一定期 限内用股票或现金赎回“信托基金”。
—金融市场的分类 ⊙货币市场和资本市场； ⊙现货市场和期货市场； ⊙发行市场和流通市场； ⊙票据承兑和贴现市场/证券市场/外 汇市场/黄金市场。

45、法律的制定是为了保证每一个人 自由发 挥自己 的才能 ，而不 是为了 束缚他 的才能 。—— 罗伯斯 庇尔
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿
Thank you
பைடு நூலகம்
企业管理概论-公司理财
41、实际上，我们想要的不是针对犯 罪的法 律，而 是针对 疯狂的 法律。 ——马 克·吐温 42、法律的力量应当跟随着公民，就 像影子 跟随着 身体一 样。— —贝卡 利亚 43、法律和制度必须跟上人类思想进 步。— —杰弗 逊 44、人类受制于法律，法律受制于情 理。— —托·富 勒

二、公司理财的任务与内容
途径
理财目标
利润或价值最大化
提高报酬率/减小风险 决定
如何实现公司理财的总目标？ 投资决策
融资决策
股利分配政策
图 8-1 理财目标与理财内容的关系
—财务管理正是通过投资决策、融资决策和股利政策来提高 报酬率或降低风险，来实现其目标的。
二、公司理财的任务与内容
（一）投资决策
一、公司理 财的目标和环境
（二）公司理财的环境 ➢ 制度因素、金融市场因素、宏观经济因素 ✓ 1.制度环境因素 ✓ 定义：企业在进行理财活动时所处的涉及公司理财的
体制、机制与法制环境，即企业应遵守的各种法律、 法规和制度。 ✓ 法律和法规包括：
• 国家和市场层面的法规：证券法、银行法、票据法 • 企业法律组织层面的法规：公司法 • 税务层面的法规：所得税法、流转税、其他地方税法规 • 财务层面的法规：会计准则、分行业财务制度、企业财务通则
§ 8-1公司理财有关基本概念
一、公司理 财的目标和环境 ·一般性： 企业 财务 生存 以收抵支 按时还债 发展 筹集发展资金 获利 合理、有效使用资金
一、公司理 财的目标和环境
（一）公司理财的目标 ➢ 利润最大化 ➢ 股东财富最大化 ➢ 公司价值最大化
一、公司理 财的目标和环境
（一）公司理财的目标
1.利润最大化 ➢ 理论上的合理性： ✓ （1）利润是剩余产品的价值形式 ✓ （2）利润是经营收入减去经营成本的剩余 ✓ （3）企业追逐利润最大化，将促进全社会的财富
最大化
一、公司理 财的目标和环境
（一）公司理财的目标 ➢ 利润最大化的不足： ✓ （1）在计算时间、包含内容等方面的内涵模糊不清 ✓ （2）模糊了利润实现的时间差异（货币的时间价值