金融衍生品业务风险管理案例分析

衍生金融风险控制案例分析

内容摘要：本文首先以中航油事件为例探讨了中航油集团破产原因，并以此为基础阐明投资衍生金融工具的定义与风险特征。最后针对当前衍生金融工具投资制度的存在缺陷，提出对投资风险合理控制的建议。

󰀀 关键词：投资 衍生金融 风险 风险控制

󰀀 中航油事件案例分析

󰀀 中国航油(新加坡)股份有限公司(以下简称中航油)成立于1993年，由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。公司经营的成功为其赢来了声誉，2002年公司被新交所评为“最具透明度的上市公司”奖，并且是唯一入选的中资公司。

󰀀 中航油通过国际石油贸易、石油期货等衍生金融工具的交易，其净资产已经从1997年万美元增加到2004年的亿美元，增幅高达800倍。但2004年11月，中航油因误判油价走势，在石油期货投机上亏损亿美元。这一事件被认为是著名的“巴林银行悲剧”的翻版：十年前，在新加坡期货市场上，欧洲老牌的巴林银行因雇员违规投机操作，令公司损失13亿美元并导致被一家荷兰银行收购。曾经在7年间实现资产增值800倍的海外国企中航油，缘何短短几个月内就在期货投机市场上背负亿美元的巨债?

󰀀 2003年底，由于中航油错误地判断了油价走势，调整了交易策略，卖出了买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。为了避免亏损，中航油新加坡公司在2004年1月、6月和9月先后进行了三次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。每次挪盘均成倍扩大了风险，该风险在油价上升时呈指数级数的扩大，直至公司不再有能力支付不断高涨的保证金，最终导致了破产的财务困境。应该说中航油能够在7年间实现净资产增幅800倍，到巨亏亿美元，都是缘于“创新”及对衍生金融工具的使用。衍生金融工具的诞生本来是为了规避风险的保值作用，但中航油却是毁于过度的投机。

《金融衍生品及风险管理》复习

一、名词

1、衍生证券；2、卖空；3、买空；4、套利；5、远期合约；6、远期利率协议；7、远期外汇协议；8、期货合约；9、股指期货；10、系统性风险；11、非系统性风险；12、外汇期货；13、期权；14、买入期权；15、卖出期权；16、美式期权；17、欧式期权；18、差价期权组合；19、组合期权；20、股指期权；21、外汇期权；22、期货期权；23、可转换债券；24、权证；25、股本权证；26、备兑权证；27、认沽权证；28、认购权证；29、互换合约；30、利率互换；31、金融风险；32、汇率风险；33、利率风险；34、信用风险；35、流动性风险；37、购买力风险；38、证券价格风险；39、金融衍生品价格风险；40、经营风险；41、国家风险；42、关联风险。

二、复习提纲

1、收益性、风险性、流动性的含义，三者之间的关系。

2、货币的时间价值的含义。

3、现金流的基本特征及其表示。

4、衍生市场的参与者类型。

5、衍生市场的基本功能。

6、衍生证券的基本特征。

7、远期合约的基本要素。 8、远期合约的功能。

9、远期合约的多头、空头在到期日的利润分析。

10、远期利率协议的特点。

11、远期利率协议的结算。

12、远期利率协议的功能。

13、期货合约的基本要素。

14、期货交易的保证金制度。

15、期货交易的逐日盯市制度。

16、期货价格与现货价格的趋同规律。

17、期货市场的套期保值原理。

18、空头套期保值和多头套期保值。

19、股指期货的特点。

20、股指期货的套期保值。

21、外汇期货的套期保值。

22、期权合约的基本要素。

23、期权合约中多头、空头的权利和义务。

24、期权的四种基本头寸在到期日的价值和利润。

25、期权的价值构成。

26、期权的分类。

27、影响股票期权价格的因素。

28、单个期权和标的股票的四个组合的分析。

砰南金骷电辟　Ｆｌ…ｌ＾Ｉ　ＣＯＭＰ￣ＫＯＦ　安全与防范　２０ｏ２年３月１０日第３期　四　银行系统的特点决定了安全成为　关乎整个银行系统成败的关键，对银　行系统安全的整合也是终决定了整个　银行系统是否安全可靠，掌握网络状　况，进行系统安全弱点、安全威胁和安　全风险分析，是明确安全目标、进行安　全设计的前提。　一、系统安全弱点分析　金融业务系统安全弱点主要包　括：　・硬件弱点。硬件隐患存在于服　务器、终端、网桥、路由器、交换机、安　全设备等设备中，一旦发生硬件安全　问题，将给主机及网络系统的可靠性　可控性、可用性、安全性等造成严重损　害。　・操作系统弱点。由于操作系统　本身的漏洞和缺陷可能构成安全隐　患。操作系统是计算机应用程序执行　的基本平台，只要有能力渗透操作系　统，就能够破坏所有安全措施，靠打补　丁开发的操作系统不可能Ｍ根本上解　决安全问题，动态连接给厂商提供开　发空间的同时为“黑客”开启了方便之　门　・数据库系统弱点。由于数据库　系统本身的漏洞和缺陷可能构成的安　全隐患　・网络系统弱点。ＴＣＰ／ＩＰ协议本身的开放性　导致网络存在安全隐患。如ＴＣＰ／ＩＰ数据通信协议　集本身就存在着安全缺点，如：大多数底层协议采　用广播方式，网上任何设备均可能窃听到情报；协　议规程中缺乏可靠的对通信双方身份认证手段，无　法确定信息包地址真伪导致身份　假冒”的可能；由　于ＴＣＰ连接建立时服务器初始序号的可推测性，使　得黑客可以由“后门”进入系统漏洞。　・通用软件系统弱点。如Ｗｅｂ服务器等通用　应用软件本身可能存在安全弱点。　・业务系统弱点。银行业务本身的“Ｂｕｇ”或缺　陷可能构成弱点。　・安全设计的弱点　安全设计不周全可能构成　系统防护的弱点，由于安全漏洞的动态性和安全威　胁的增长性要求以及安全需求本身的限制，安全体　系设计要求具有良好的可扩展性和动　态自适应性。　・管理弱点。工具不多，技术水平　不高，意识淡薄，人员不到位。　二、安全威胁　银行安全威胁，主要来自恶意攻　击　其特点是具有智能性、隐蔽性、多　◆　样性和后果严重性。恶意攻击包括：　・主动攻击。以修改、删除、伪造、　添加、重放、冒充、病毒等手段，有选择　地攻击银行信息系统，甚至造成银行　誉　滩痪。　雩　・被动攻击。以侦收、截获、窃取、　公　破译、业务流量分析、电磁信息提取等　喜　手段，攻击信息系统，但不干扰正常工　～　作，即使攻击得逞，也很难发现。　叶　随着网络规模的不断扩大，用户　嚣　的不断增加，给安全保护带来了困难，　给攻击者提供了极大方便，据统计，　Ｉ１％的安全问题导致网络数据破坏，　１４％的安全问题导致数据失密，１５％　的攻击来自外部，来自系统内部的安　全威胁高达６０％。　三、风险分析　网络本身所固有的结构复杂、高　度开放、边界脆弱、管理困难等特点，　增加了银行的安全风险。　由于银行的特殊性，使得银行业务面临着更大　的安全风险，主要有：　・系统物理风险。包括主机运行环境风险，实　体、介质等银行系统所使用的相关硬件设备的安全　风险等方面。　・外部风险。主要指来自银行业务系统以及进　行正常交易的客户系统之外的如Ｉｎｔｅｒｎｅｔ的网上窃　密风险等　・数据存放与传输风险。数据在存放或传输过　程中可能被非法截获、泄露、篡改或伪造等。　・内部风险。主要是指通过银行内部的局域网　等网络环境，由银行内部人员或设备引起的泄密风　险。主要表现在内部管理人员通过主机或者网络获　取客户资料，修改用户数据，故意破坏主机或网络　数据等。　・业务操作风险。业务操作风险包括银行业务　错飘器詹　

第九章金融衍生品业务风险管理

1、

金融机构在做出合理的风险防范措施之前会进行风险度量，( )度量方法明确了情景出现的概率。

A.情景分析

B.敏感性分析

C.在险价值

D.压力测试

【答案】C

【解析】情景分析和压力测试只设定了情景，但是没有明确情景出现的概率，为了解决这一问题，需要用到在险价值VaR。在险价值是指在一定概率水平α％(置信水平)下，某一金融资产或者资产组合的价值在未来特定时期(N天)的最大可能损失。计算VaR目的在于明确未来Ⅳ天内投资者有α％的把握认为其资产组合的价值损失不会超过多少。

2、

下列描述中属于极端情景的有( )。

A.相关关系走向极端

B.历史上曾经发生过的重大损失情景

C.模型参数不再适用

D.波动率的稳定性被打破

【答案】ABCD

【解析】具体来看，极端情景包括历史上曾经发生过的重大损失情景和假设情景。假设情景包括模型假设或模型参数不再适用，市场价格巨幅波动，原本稳定的关系如相对价格、相关性、波动率等的稳定性被打破，市场流动性急剧降低，相关关系走向极端的+1或-1，或外部环境发生重大变化等情景。

3、

当金融机构面临的风险在某些极端情况下使得其难以找到满意的解决方案时，需要进行情景分析。( )

【答案】错

【解析】在金融机构卖出期权之后，其所面临的风险在某些极端情况下会使得金融机构很难找到令人满意的解决方案。这种风险需要进行压力测试，以便做到有所准备。

4、

95％置信水平所应的VaR大于99％置信水平所应的VaR。( )

【答案】错 【解析】随机变量的分布函数为单调不减函数，根据Prob(△Ⅱ≤-VaR)=1-α％，95％置信水平所对应的VaR将不会大于99％置信水平所对应的VaR，并且通常情况下会小于后者。

5、

假如市场上存在以下在2014年12月28目到期的铜期权，如表8—5所示。

某金融机构通过场外期权合约而获得的Delta是-2525．5元，现在根据金融机构场外期权业务的相关政策，从事场外期权业务，需要将期权的Delta进行对冲。