项目投资现金流与项目资本金现金流的区别

房地产项目投资测算全解析2019-07-30房地产项目投资测算全解析（1）项目投资项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。

项目投资包含于直接投资、对内投资之中。

一般也包含于生产性投资之中。

更新改造项目包括两类：一是更新项目，即以全新的固定资产替换原有同型号的旧固定资产，该类项目的目的在于恢复固定资产的生产效率；二是改造项目，即以一种新型号的固定资产替换旧型号的固定资产，目的在于改善生产条件。

项目投资具有以下特点：投资内容独特(每个项目都至少涉及到一项固定资产投资)、投资数额多、影响时间长(⾄至少一年或一个营业周期以上)、发生频率低、变现能力差、投资风险大。

项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

项目计算期(n)＝建设期(s)＋运营期(p)运营期＝投产期(试产期）＋达产期从项目投资的⻆角度看，原始投资(又称初始投资)等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。

即：原始投资＝建设投资＋流动资金投资项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息项目总投资这个数据，只在计算投资收益率时使用，计算其他投资评价指标时不使用。

（2）项目投资现金流量分析a. 项目投资的现金流量明细：表1项目投资现金流量明细表b. 净现金流量的确定净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

净现金流量分为所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。

所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－调整所得税调整所得税=息税前利润×所得税率c. 现金流量表现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。

项目投资现金流量表要详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。

建设项目经济评价常见问题浅析建设项目经济评价包括财务分析和经济分析。

财务分析是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力和清偿能力，评价项目在财务上的可行性。

而经济分析则是在合理配置社会资源的前提下，从国家经济整体利益的角度出发，计算项目对国民经济的贡献，分析项目的经济效率、效果和对社会的影响，评价项目在宏观经济上的合理性。

在此，就建设项目经济评价中的诸多共性问题和容易出错的地方进行简要分析，望起到抛砖引玉的效果，引起大家的共同探讨。

一、总投资概念建设项目评价中的总投资是指项目建设和投入运营所需要的全部投资，为建设投资、建设期利息和流动资金之和。

此处的流动资金是指项目运营所需的全额流动资金。

目前内资项目报批的总投资普遍采用“固定资产投资+铺底流动资金之和”的概念，即：“建设投资+建设期利息+铺底流动资金之和”，铺底流动资金通常为流动资金的30%。

这个总投资的概念最早出自国务院《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》 (国发[1996]35号)的规定：“作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和，具体核定时以经批准的动态概算为依据。

”其本意只是规定一个作为计算资本金基数的总投资，后来则被误读为项目总投资，地方政府审批投资时多采用这个概念，报批单位为了应对各种管理的需要，又派生出“规模总投资”、“报批总投资”等画蛇添足式的名词，造成概念混乱，给财务分析带来一定的困扰。

而且撇开名词争议不说，单就以“固定资产投资与铺底流动资金之和”为基数来计算资本金，这种方法计算出的结果可能与铺底流动资金应为自有资金解决的原始出发点相矛盾。

比如对于流动资金需求大的项目，很可能据此算出的资本金数额小于铺底流动资金数额，意味着资本金连铺底流动资金都不够，显然不合理。

而外资或合资项目，注册资金的计算基数就是“建设投资+建设期利息+全额流动资金之和”。

矿业经济黄　金ＧＯＬＤ２０２３年第７期／第４４卷某矿山建设项目财务评价中的现金流量分析收稿日期：２０２３－０３－０１；修回日期：２０２３－０５－１０作者简介：付迎新（１９８５—），女，高级工程师，硕士，从事矿山设计、咨询及经济评价工作；Ｅ ｍａｉｌ：８３６５１４０１＠ｑｑ．ｃｏｍ付迎新（长春黄金设计院有限公司）摘要：矿山建设项目财务评价是可行性研究的重要组成部分。

以某矿山建设项目为例，进行了不同角度的现金流量分析，全面反映了建设项目在未来计算期内的实际财务状况，为建设项目投资决策提供科学、准确的依据，从而最大程度地避免决策失误，降低投资风险。

关键词：矿山建设项目；财务评价；现金流量分析；财务生存能力；净现值 中图分类号：ＴＤ ９ 文章编号：１００１－１２７７（２０２３）０７－００７０－０５文献标志码：Ａｄｏｉ：１０．１１７９２／ｈｊ２０２３０７１１引　言财务评价也称财务分析，是建设项目经济评价的工作内容之一，是可行性研究的重要组成部分［１］。

矿山建设项目的财务评价从矿山实际出发，基于项目所在地的财税制度，采用统一、合理的价格体系，选取适当的基准收益率，计算费用和效益，编制财务分析报表，如总成本费用估算表、销售收入及税费估算表、项目投资现金流量表、资产负债表等。

通过计算财务指标，分析其盈利能力、偿债能力和财务生存能力。

在矿山建设项目前期可行性研究阶段，主要针对项目的技术经济多方案比选及可行性开展工作，从而得出项目是否技术可行、经济合理。

分析经济上是否合理主要依靠财务评价，财务评价的重点在于编制现金流量表进行现金流量分析，计算得出财务内部收益率和净现值等指标，以此判断项目的财务可行性，科学指导项目决策。

某矿山为股份有限公司，采用直线职能型组织机构形式，总部设有职能部门，下设采场、选矿厂等生产单位。

该矿山为银铅锌多金属矿，设计规模为１０００ｔ／ｄ，建设期２ａ，服务期１１．８ａ，排产服务期１３ａ。

针对该矿山建设项目，阐述现金流量分析在矿山建设项目财务评价中的应用。

第5讲12101040 财务现金流量表的分类与构成要素本目内容重点是财务现金流量及其主要构成掌握财务现金流量的分类、构成及其基本要素lZl0l041 掌握财务现金流量表的分类建设项目现金流量表具体内容随项目经济评价的范围和经济评价方法不同, 一般分为：财务现金流量表国民经济效益费用流量表财务现金流量表按其评价的角度不同分为：①项目投资现金流量表②项目资本金现金流量表③投资各方现金流量表④财务计划现金流量表。

一、项目投资现金流量表项目投资现金流量表是以项目为一独立系统进行设置的。

它将项目建设所需的总投资作为计算基础，通过项目投资现金流量表可计算项目投资财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率和投资回收期等评价指标。

反映项目的获利能力。

二、项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表是从项目法人 ( 或投资者整体 ) 角度出发，以项目资本金作为计算的基础，用以计算资本金内部收益率，反映投资者权益投资的获利能力。

三、投资各方现金流量表投资各方现金流量表是分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础 , 用以计算投资各方收益率。

四、财务计划现金流量表财务计划现金流量表反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。

lZl0l042 掌握财务现金流量表的构成要素构成经济系统财务现金流量的基本要素包括：营业收入、投资、经营成本、税金一、营业收入( 一 )营业收入是指项目建成投产后各年销售产品或提供服务所获得的收入。

即：营业收入＝产品销售量 ( 或服务量 )×产品单价 ( 或服务单价 )1. 产品年销售量 ( 或服务量 ) 的确定根据企业的设计生产能力和各年的运营负荷确定年产量 ( 服务量 )。

为计算简便，年生产量即为年销售量。

2. 产品 ( 或服务 ) 价格的选择产品价格一般采用出厂价格，即 :产品出厂价格＝目标市场价格一运杂费对于供出口的产品，应先按国际目标市场价格扣减海外运杂费并考虑其他因素影响后，确定离岸价格 , 然后换算为出厂价格；如果其销售价格选择离岸价格，则应同时将由项目到口岸的运杂费计人成本。

项目资本金财务内部收益率与项目投资财务内部收益率
在建设项目财务分析中，若项目资本金财务内部收益率可行，那么项目投资财务内部收益率也一定可行，为什么？
最佳答案
分析这个问题应该注意几点：
1、计算过程，两者现金流入没有区别，现金流出有区别，主要体现在两方面，其一，借款利率，其二，所得说；
2、与财务基准收益率相比较的项目资本金财务内部收益率是税后指标，而项目投资财务内部收益率是税前指标，而且两个基准收益率国家要求还不一样。

借款利率低于基准收益率，会使前者更大于后者；所得税会使前者更小于后者；如果基准收益率相同，比较两者大小要看这两因素的共同效应；根据以往的经验，前者大于后者的情况较多。

但实际情况是基准收益率不相同，所以前者可行，并不一定就是后者可行。

例如：铝行业的前者要示是13%，面后者要求是12%。

几点建议：
1、评价过程中，是一定要先算后者的，如果后者不可行，前者的计算也就没了价值；
2、直接从前者给出判断，是很危险的，也不符合规定。

项⽬投资现⾦流与项⽬资本⾦现⾦流的区别⼀、项⽬投资现⾦流量表项⽬投资现⾦流量表是不考虑融资情况下，以项⽬投资作为计算基础（即假定项⽬投资均为⾃有资⾦），⽤以计算项⽬投资所得税前及所得税后财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标的计算表格。

其⽬的是考察项⽬项⽬投资的盈利能⼒，为各个⽅案进⾏⽐较建⽴共同基础。

⼆、资本⾦现⾦流量表资本⾦是项⽬投资者⾃⼰拥有的资⾦。

该表从投资者整体的⾓度出发，以投资者的出资额作为计算基础，把借款本⾦偿还和利息⽀付作为现⾦流出，⽤以计算资本⾦财务内部收益率、财务净现值等评价指标，考察项⽬资本⾦的盈利能⼒。

知道这个以后，你就可以理解为什么它们在流⼊中是⼀样的；在流出项⽬主要有三⽅⾯的不同应注意区分：（⼀）由于项⽬投资现⾦流量假定拟投资项⽬所需的项⽬投资均为投资者的⾃有资⾦，因此项⽬投资中不含建设期利息，同时也不考虑项⽬投资的本⾦和利息的偿还问题。

⽽在资本⾦现⾦流量表中，由于假定了项⽬投资中除资本⾦以外的投资都是通过债务资⾦来解决的，所以现⾦流出项⽬增加了“借款本⾦偿还”和“借款利息⽀付”。

（⼆）在资本⾦现⾦流量表中，房地产开发项⽬的银⾏借款是现⾦流⼊，但⼜同时将借款⽤于项⽬投资，则同时点、等额的流⼊和流出，两者相互抵消，因⽽只有⾃有资⾦（即资本⾦）。

在现⾦流出栏⽬中，资本⾦现⾦流量表可能发⽣“预售收⼊再投⼊”项⽬（如果项⽬有预售收⼊再投⼊），⽽项⽬投资现⾦流量表中却可能没有这⼀项。

（三）资本⾦现⾦流量表中，⼟地增值税与所得税的计算基数中含财务费⽤。

⽽项⽬投资现⾦流量表中，本⾝不考虑融资，所以项⽬投资中不含财务费⽤。

项⽬投资现⾦流量表表格中涉及的⼟地增值税和所得税的计算剔除了财务费⽤的影响，以“调整⼟地增值税”、“调整所得税”，以⽰区别。

一建工程经济财务现金流量表分类与构成要素本目内容重点是财务现金流量及其主要构成掌握财务现金流量的分类、构成及其基本要素lZl0l041 掌握财务现金流量表的分类建设项目现金流量表具体内容随项目经济评价的范围和经济评价方法不同, 一般分为：财务现金流量表国民经济效益费用流量表财务现金流量表按其评价的角度不同分为：①项目投资现金流量表②项目资本金现金流量表③投资各方现金流量表④财务计划现金流量表。

一、项目投资现金流量表项目投资现金流量表是以项目为一独立系统进行设置的。

它将项目建设所需的总投资作为计算基础，通过项目投资现金流量表可计算项目投资财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率和投资回收期等评价指标。

反映项目的获利能力。

二、项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表是从项目法人 ( 或投资者整体 ) 角度出发，以项目资本金作为计算的基础，用以计算资本金内部收益率，反映投资者权益投资的获利能力。

三、投资各方现金流量表投资各方现金流量表是分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础 , 用以计算投资各方收益率。

四、财务计划现金流量表财务计划现金流量表反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。

lZl0l042 掌握财务现金流量表的构成要素构成经济系统财务现金流量的基本要素包括：营业收入、投资、经营成本、税金一、营业收入( 一 )营业收入是指项目建成投产后各年销售产品或提供服务所获得的收入。

即：营业收入=产品销售量 ( 或服务量)×产品单价 ( 或服务单价 )1. 产品年销售量 ( 或服务量 ) 的确定根据企业的设计生产能力和各年的运营负荷确定年产量 ( 服务量 )。

为计算简便，年生产量即为年销售量。

2. 产品 ( 或服务 ) 价格的选择产品价格一般采用出厂价格，即 :产品出厂价格=目标市场价格一运杂费对于供出口的产品，应先按国际目标市场价格扣减海外运杂费并考虑其他因素影响后，确定离岸价格 , 然后换算为出厂价格;如果其销售价格选择离岸价格，则应同时将由项目到口岸的运杂费计人成本。

一、单选题:1、关于项目决策与造价的关系，下列说法中错误的是（ ）。

A．项目决策的正确是工程造价合理性的前提B．项目决策的内容是决定工程造价的基础C．造价的高低并不直接影响项目决策D．项目决策的深度影响投资估算精确度，也影响工程造价的控制效果A B C D你的答案：　标准答案：c本题分数： 2.08 分，你答题的情况为错误 所以你的得分为 0 分解 析：2、确定项目生产规模的前提是（ ）。

A. 原材料市场、资金市场、劳动力市场状况B. 项目产品的市场需求状况C. 市场价格分析D. 市场风险分析A B C D你的答案：　标准答案：b本题分数： 2.08 分，你答题的情况为错误 所以你的得分为 0 分解 析：3、需要考虑移民安置确定项目建设规模的是（ ）项目。

A. 矿产资源开发项目B. 水利水电项目C. 铁路、公路项目D. 技术改造项目A B C D你的答案：　标准答案：b本题分数： 2.08 分，你答题的情况为错误 所以你的得分为 0 分解 析：4、在项目建设各阶段中，影响工程造价的程度最高，达到70%~90%的是（ ）。

A．初步设计阶段B．施工图设计阶段C．施工阶段D．投资决策阶段A B C D你的答案：　标准答案：d本题分数： 2.08 分，你答题的情况为错误 所以你的得分为 0 分解 析：5、在建设地区选择时，应尽可能靠近原料产地的项目是（）。

A. 能耗高的项目B. 技术密集型的建设项目C. 农产品、矿产品的初步加工项目D. 劳动密集型的建设项目A B C D你的答案：　标准答案：c本题分数： 2.08 分，你答题的情况为错误 所以你的得分为 0 分解 析：6、进行厂址选择时的费用分析，项目投产后生产经营费用比较的内容主要包括（ ）。

A. 土石方工程费B. 原材料、燃料运入及产品运出费用C. 拆迁补偿费D. 生活设施费A B C D你的答案：　标准答案：b本题分数： 2.08 分，你答题的情况为错误 所以你的得分为 0 分解 析：7、环境治理方案比选的主要内容有（ ）。

项⽬（全投资）内部收益率与⾃有资⾦内部收益率⼀、财务内部收益率对具有常规现⾦流量(即在计算期内，开始时有⽀出⽽后才有收益，且⽅案的净现⾦流量序列的符号只改变⼀次的现⾦流量)的投资⽅案，其财务净现值的⼤⼩与折现率的⾼低有直接的关系。

即财务净现值是折现率i的函数，其表达式如下：⼯程经济中常规投资项⽬的财务净现值函数曲线在其定义域(即-1＜i＜+∞内，/考察（1+FIRR）-t，当FIRR≤-1时，（1+FIRR）-t是没有意义的。

＝/随着折现率的逐渐增⼤，财务净现值由⼤变⼩，由正变负，FNPV与i之间的关系⼀般如图所⽰。

按照财务净现值的评价准则，只要FNPV(i)≥0，⽅案或项⽬就可接受，但由于FNPV(i)是i的递减函数，故折现率i定得越⾼，⽅案被接受的可能越⼩。

很明显，i可以⼤到使FNPV(i)＝0，这时FNPV(O)曲线与横轴相交，达到了其临界值i＊，可以说i＊是财务净现值评价准则的⼀个分⽔岭，将i＊称为财务内部收益率(FIRR---Financial Internal Rate of Return)。

其实质就是使投资⽅案在计算期内各年净现⾦流量的现值累计等于零时的折现率。

其数学表达式为：式中 FIRR⼀⼀财务内部收益率。

⼆、全部投资内部收益率与⾃有资⾦内部收益率因为企业全部资⾦包括⾃有资⾦和负债资⾦，所以内部收益率⼜可分为全部投资内部收益率和⾃有资⾦内部收益率。

区别在于：全部投资内部收益率是对全部资⾦可望达到的报酬率，⾃有资⾦内部收益率只是全部资⾦中属于⾃有的那部分资⾦预期达到的报酬率。

三、财务杠杆、资本结构设项⽬的全部投资为P，其中⾃有资⾦为Pm, 贷款额为PL，全部投资内部收益率为IRR，⾃有资⾦的内部收益率为IRRm，银⾏贷款利率为IL，根据三者的关系可得：P＝Pm＋PLIRRm=(P·IRR-PL·IL)/Pm=((Pm+PL)IRR-PL·IL)/Pm =IRR+(IRR-IL)·PL/Pm令 k=Pm/P，其中k为⾃有资⾦在全部投资中的⽐例，通常规定k≥0.25, 则有：IRRm =IRR + (IRR - IL)·(1-k)/k整理上式可得：IRR=k·IRRm+(1-k)IL上式表明：全部投资内部收益率是⾃有资⾦内部收益率和贷款利率的加权平均值，权数分别为⾃有资⾦⽐例和贷款⽐例。