春秋航空：2020年2月份主要运营数据公告

民航局关于调整国际客运航班的通知文章属性•【制定机关】中国民用航空局(已撤销)•【公布日期】2020.06.04•【文号】民航发〔2020〕27号•【施行日期】2020.06.04•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】民航正文民航局关于调整国际客运航班的通知民航发〔2020〕27号各运输航空公司：为继续做好疫情防控工作，同时便利国际人员往来，根据国务院联防联控机制要求，依据《中华人民共和国国境卫生检疫法》《中华人民共和国突发事件应对法》和《中华人民共和国民用航空法》等有关规定，现对国际客运航班数量进行调整，具体安排通知如下：一、已列入民航局3月12日官网发布的“国际航班信息发布（第5期）”（以下简称“第5期”）航班计划的中外航空公司可以上述航班计划为基准，继续按照以下原则执行自/至中国的国际客运航班：国内每家航空公司经营至任一国家的航线只能保留1条，每条航线每周运营班次不得超过1班；外国每家航空公司经营至我国的航线只能保留1条，每周运营班次不得超过1班。

上述航线航班可在本公司经营许可范围内调整境内外航点。

二、自2020年6月8日起，所有未列入“第5期”航班计划的外国航空公司，可在本公司经营许可范围内，选择1个具备接收能力的口岸城市（具体城市名单可在民航局官网查询），每周运营1班国际客运航线航班。

三、各航空公司由于受疫情影响调减航班涉及的航线经营许可和起降时刻继续予以保留。

四、请各航空公司根据上述要求，向民航局运行监控中心申请运行至2020年10月24日的航班预先飞行计划。

五、各航空公司应按照民航局发布的《运输航空公司疫情防控技术指南》要求做好各项防控措施，落实民航局、海关总署联合发布的《关于中国籍旅客乘坐航班回国前填报防疫健康信息的公告》要求。

六、为防止航班入境地点过于集中，确保口岸城市具备相应的国际航班和旅客接收的综合保障能力，各航空公司在安排新增航线航班前，应取得由口岸机场所在地省级联防联控机制办公室或应对疫情工作领导小组办公室出具的《疫情防控保障能力确认函》（模板见附件）。

2023春秋航空分析报告1. 简介本报告将对2023年春秋航空进行全面分析，以评估其业务表现、市场竞争力和未来发展趋势。

春秋航空作为中国低成本航空公司的代表，经过多年的发展已经成为世界航空运输市场的重要参与者之一。

2. 行业背景随着航空业的发展和旅游需求的增加，航空公司之间的竞争日益激烈。

中国航空市场特点有：庞大的人口基数和日益增长的中产阶级人口，不断提升的消费水平，以及国内外旅游需求的增加。

这些因素为航空公司提供了广阔的发展空间。

3. 公司背景春秋航空成立于2005年，总部位于上海，是中国的一家低成本航空公司。

春秋航空致力于提供价格实惠、高效便捷的航空服务，服务范围涵盖国内和国际航线。

4. 经营状况分析4.1 财务表现根据春秋航空2023年的财务报告，公司的营业收入较上一年同期增长了10%，达到100亿元人民币。

净利润也增长了5%，达到10亿元人民币。

这显示了公司良好的财务状况和可持续的盈利能力。

4.2 航线网络春秋航空目前拥有国内外多条航线，覆盖主要城市和旅游目的地。

根据公司数据，其国内航线运输量增长了15%，国际航线运输量增长了20%。

这表明公司在航线网络扩展和客户市场占有率方面取得了良好的业绩。

4.3 竞争力分析尽管春秋航空在低成本航空市场中处于有利地位，但面对来自其他竞争对手的挑战。

竞争对手包括海航、国航等大型航空公司，以及其他低成本航空公司如携程航空、西部航空等。

春秋航空需要通过不断提升服务质量、优化成本结构和加强品牌宣传等方式来提高竞争力。

5. 发展策略5.1 提升服务质量春秋航空可以通过提升服务质量来留住现有客户并吸引新客户。

公司可以加强员工培训，提高服务态度和专业水平，同时改善客户体验，增加舒适度和便捷性。

5.2 优化成本结构作为低成本航空公司，春秋航空需要不断寻找成本优势，降低运营成本。

公司可以通过优化航空材料采购、提高燃油效率和航线规划等方式来降低成本，并将成本优势转化为价格优势，为客户提供更具吸引力的机票价格。

春秋航空、吉祥航空、华夏航空，你看好谁疫情结束后，你最想做什么？看几场电影，去健身房挥洒汗水，和朋友一起喝咖啡，想要做的事情太多了。

对大部分人来说，最渴望的还是旅游。

在弹丸之地困了3年，那记忆，就像伐木老人手上的老茧。

一旦生活恢复常态，那一颗颗激动的心，会像破笼而出的小鸟，情不自禁地飞向远方。

明年旅游业大概率会快速复苏，随之推动航空运输业的复苏。

今天，我们一起看一下航空运输业的3家公司：春秋航空、吉祥航空、华夏航空：凭借超高的性价比和卓越的运营，这3家公司今年亏损是最少的。

本文主要包括5个方面：盈利能力、运营能力、偿债能力、成长能力和目前估值，看完，希望能加深你对这些公司的理解。

说明：以下所有财务数据，均来自于各上市公司的年报。

1、盈利能力1）主营业务及占比三家公司，主营业务都是航空客运，毛利率不高。

2）营收及归母净利润营收，吉祥航空最高，其次是春秋航空，华夏航空第三。

归母净利润，这两年，三家公司基本都是亏损的。

扣非净利润，这两年，三家公司基本都是亏损的。

3）毛利率毛利率，这两年，三家公司基本都是亏损的。

4）净利率净利率，这两年，三家公司基本都是亏损的。

春秋航空最高，其次是吉祥航空，华夏航空第三。

5）经营活动现金流净额经营活动现金流，春秋航空最高，其次是吉祥航空，华夏航空第三。

6）归母净利润转换为经营活动现金流的能力积累现金的能力，吉祥航空最高。

2、运营能力1）总资产周转率总资产周转率，三家公司不相上下。

2）存货及存货周转率存货，吉祥航空最高，其次是春秋航空，华夏航空第三。

存货占营收的比例，华夏航空最高，其次是吉祥航空，春秋航空第三。

存货周转率，春秋航空最高，其次是吉祥航空，华夏航空第三。

3）应收账款及应收账款周转率应收账款，华夏航空最高，其次是吉祥航空，春秋航空第三。

应收账款占营收的比例，华夏航空最高，长期维持在100%左右，太高了；其次是吉祥航空，春秋航空第三。

可见，春秋航空坏账风险最低。

应收账款周转率，春秋航空最高，其次是吉祥航空，华夏航空第三。

春秋航空专题报告-危中寻机困中破局春秋航空专题报告-危中寻机困中破局一、疫情防控步入新阶段，静待航空业供需反转1、需求端：国内旅游出行潜力有待释放，长期看人均乘机渗透率提升目前国内需求整体呈复苏趋势，但局部地区疫情反复对需求增长造成扰动。

2020年初新冠疫情爆发，国内航空业遭受重大打击，但自3月份开启逐步复苏，期间新疆地区疫情复发也对复苏进程造成一定冲击。

2021年春节期间，受华北地区疫情复发及就地过年政策的影响，民航客运量同比-70%。

春节后出行需求迅速反弹，清明、“五一”假期旅客出行量迎来爆发式增长。

2021年6月广深地区疫情爆发，7月以来广深两地相继“解封”，两地机场的航班量在迅速恢复。

截至21年Q2，国内航线旅客运输量基本恢复至19年水平，客座率达到78.2%。

7月22日，南京禄口机场疫情复发，由于德尔塔毒株扩散能力较强，全国各地呈现多点散发情况，扬州、张家界等地也遭受较大影响。

据中国航协，8月上半月中国内地航线日均航班量仅为7506班次，环比下降39%，同比下降35%，与2019年同期相比下降40%；内地航线客座率下降至55.9%。

历经一个月左右的严格管控，截至8月20日，南京本土每日新增病例清零，26日起南京禄口正式复航，预计8月底至9月民航运输量逐步回升。

目前国际市场需求仍受制于防疫政策，不确定性仍然较强。

从国际市场来看，全球疫情形势仍存在较大不确定性，变异毒株突破感染能力以及扩散传播能力较强，全球疫情反复时有发生。

截至9月25日，美国日均新增病例约13万人，全球日均新增约52万人。

针对国际航班，我国采取较为严格的限制措施，目前仍沿用调整版的“五个一”政策。

2020年至2021年8月，我国民航国际航线需求仍同比下降超9成。

展望未来三年，疫情仍将是影响航空业的重要变量。

国内市场：零星疫情复发或为新常态，旅游出行的消费潜力驱动需求在曲折中复苏。

2020年，新冠疫情导致的阶段性交通管制客观上压制了国人的旅游出行需求；2021年我国新冠疫情防控进入新常态，尽管局部仍出现疫情复发，但基本能在一个月左右得到控制，随着局部地区解封，我国民航出行需求得到迅速复苏，韧性较强。

事件2023年3月13日，民航预先飞行管理系统发布2023年夏秋航季航班计划，新航季将于2023年3月26日开始执行，至2023年10月28日为止。

据统计，国内航司客运航班量为117810班/周（不含国际），同比+0.1%。

其中国内线、地区线客运航班量分别为116376班/周和1434班/周，同比分别-0.6%、+101.1%。

投资逻辑：国内客班计划数小幅回落，国际航班量加速回升。

按起降一次计为1班，国内航司客运航班量为117810班/周（不含国际），同比+0.1%，其中国内线、地区线客运航班量分别为116376班/周和1434班/周，同比分别-0.6%、+101.1%，较2019年分别+28.2%，-14.6%。

整体航班计划数基本持平，而国内客班计划数小幅回落，原因或源于根据《2023年夏航季航班时刻配置政策》，全国机场原则上不予新增客运航班时刻。

国际线方面，多家航司3月增开或加密国际及地区航班，过去一周国际航班量恢复至2019年18%，地区航班量恢复至2019年38%。

3月14日，外交部发布通知进一步调整外国人来华签证及入境政策，恢复2020年3月28日前签发且仍在有效期内的签证入境功能，并恢复审发外国人各类赴华签证，预计国际增班的趋势将延续。

多家航司国内计划航班量回落，春秋航空下降15%。

分航司看，春秋航空国内客运航班量为3638班/周，同比-14.8%；吉祥航空（含九元航空）为3664班/周，同比-3%；中国国航（中国国航、深圳航空、昆明航空）为18389班/周，同比+1.7%；中国东航（东方航空、上海航空、中联航）为21342班/周，同比-1.6%；南方航空（南方航空、厦门航空、重庆航空、河北航空、江西航空）为25799班/周，同比-0.2%；华夏航空为2810班/周，同比+2.3%。

较2019年同期，春秋航空国内客运航班量+75.4%，吉祥航空+23.3%，中国国航+28.8%，中国东航+24.6%，南方航空+28.9%，华夏航空+24.1%。

春秋航空盈利模式分析
徐舟红;王玲
【期刊名称】《合作经济与科技》
【年(卷),期】2024()17
【摘要】在中国的民航运输生态中,其航空市场分化为全服务和低成本两大赛道。

本文以以低成本运营著称的春秋航空为案例,依据各上市公司年报数据,通过定量分析法和对比分析法结合对其盈利模式的构成五要素进行详细的分析,希望可以为国内航空企业在低成本运营理论探索和实践应用方面提供真实案例依据。

【总页数】4页(P70-73)
【作者】徐舟红;王玲
【作者单位】海南热带海洋学院
【正文语种】中文
【中图分类】F27
【相关文献】
1.春秋航空:自研发,“微”创新——专访春秋航空IT研究院院长邱仲
2.如何在物业服务中盈利r——现代办公物业服务公司的盈利模式分析
3.我国航空业上市公司盈利质量研究——以春秋航空为例
4.春秋航空盈利模式分析
5.探索春秋航空在疫情下的盈利现象的原因
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航空业市场竞争激烈，凭借独特的“两单”“两高”“两低”经营模式，“抠”到极致的春秋航空却能独领风骚，领跑低成本航空。

春秋航空“抠”到极致■文/苏冶，本刊特约撰稿8月，国航关于“取消70分钟航程内航班飞机餐”的一纸公告引发大规模舆论：全服务航空也要取消飞机餐，航空公司真的缺这笔钱吗？小小航餐变动背后，是航空公司们的精打细算。

春秋航空400亿元市值的背后，有一半便是“省”出来的。

小航餐里的大门道参看航空公司的成本构成，其中最大的单一成本支出是燃油费，通常占营业成本的30%左右；其他包括机场起降费、设备折旧费以及人员薪酬，约占营业成本的50%；航餐占营业成本的比例仅为3%~3.5%。

但别小看这3%的支出，当油价、机场起降费和设备折旧费用都无法由航司掌控时，相较于敏感的员工薪酬，飞机餐食虽然成本占比极低，但调节的弹性更大。

以中国三大航2018年的数据来看，国航、东航以及南航的航餐成本约在24元/人~34元/人之间，而按各自净利润除以旅客量粗略估算，三大航分别可从乘客手中赚取约66.7元/人、22.6元/人和21元/人。

换句话说，若取消所有航餐，中国三大航能够从每位乘客手中赚取的利润最高可翻番。

而取消飞机餐这一操作，最初是从廉价航空开始推行的。

国内将其做到极致的，是全国首家廉价航空——春秋航空。

众所周知，企业若要降低成本，提高营收，无外乎“开源”和“节流”两点。

以廉价航司为例，“开源”方面做得首屈一指的是美国的忠实航空。

抛弃传统航空公司依靠长途票价盈利的模式，忠实航空依靠从小城市飞往全美度假胜地的短途旅行路线，为旅客提供票价低廉的“直达航班”。

而真正使其能够在廉价航空中确立地位的关键有2点：其一是改变票价结构，创造新收费项目。

例如传统航空中免费的行李托运、饮料餐食，在忠实航空这里通通收费；其二是挖掘乘客附加价值，获得旅游收入。

忠实航空不仅将小城市的旅客运往旅游胜地，同时还与当地酒店、旅行社合作，为旅客提供包括酒店预订、租车、门票代购等服务。

市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 3991 沪深300指数 4890 上证指数 3560 深证成指 14752 中小板综指 14137相关报告1.《“双十一”快递峰值平稳，关注航空需求恢复-交通运输行业周报》，2021.11.142.《辉瑞新冠口服药推出，关注航空机场板块-交通运输行业周报》，2021.11.73.《极兔拟收购百世国内快递业务，行业整合加速-交通运输行业周报》，2021.10.314.《“双十一”预售开启，快递进入旺季-交通运输行业周报》，2021.10.255.《9月快递价格环比提升，关注航空需求恢复-交通运输行业周报》，2021.10.17郑树明分析师 SA C 执业编号：S1130521040001 zhengshuming ＠快递价格趋稳，关注航空需求恢复板块市场回顾⏹本周（11/15-11/19）交运指数上涨1.98%，沪深300指数上涨0.03%，跑赢大盘1.95%，排名7/29。

交运子板块中快递板块涨幅最大（10.17%），机场板块跌幅最大（-4.63%）。

行业观点⏹快递：10月份，全国快递服务企业业务量完成99.5亿件，同比增长20.8%；业务收入完成909亿元，同比增长12.1%。

顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比增速分别为21.61%、21.1%、19.47%、24.33%，单票收入同比增速分别为-6.9%、-0.46%、6.8%、-6.22%，申通业务量增速领先，圆通单票收入同比环比均有提升，义乌地区10月单价2.94元，同比增长2.08%，环比提升0.08%。

“双十一”促销高峰从往年的“单峰”（11月11日）变成了今年的“双峰”（11月1日和11月11日），业务量峰值更加平稳，有利降低旺季成本。

中通提出做好质量、业务量市场份额和盈利的平衡，在行业监管趋严的背景下，各家快递企业对份额重视程度下降，转向多维度考量，更加注重服务质量，快递价格有望在明年趋于平稳。

行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告事件：各航司发布2月经营数据。

总体来看，2月数据环比继续向好。

国内方面，各航司运力投放都已经超越19年同期水平，且客座率环比提升较为明显；国际航线方面，运力投放恢复较快，特别是短途国际航线的恢复进度超预期。

国内航线供给投放基本到位，部分航司收缩新航季国内时刻备战国际线：国内方面，2月运力投放环比1月基本持平。

考虑到目前的运力投放水平已经达到19年同期的110%左右，且还需要预留部分运力为3月换季后的国际航线放量做准备，各航司都没有太大动力继续增投国内航线，预计后续运力投放会在现有基础上微调。

若航班换季后国际航线恢复超预期，国内航线运力投放还有可能略微下降。

根据民航预先飞行计划管理系统发布的夏秋航季排班表，国际航线占比较高的航司与机场也确实在适当缩减国内时刻数量，为后续国际航线的复苏做准备，比如可以看到新航季春秋航空国内时刻数同比调减了约15%，浦东机场将国内时刻数量调减了约16%。

客座率站稳70%，航司现金流压力显著缓解：各航司客座率2月环比继续回升，国东南三大航2月环比1月客座率分别提升 3.1%，5.3%和4.1%，各航司客座率都超过70%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。

由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。

航班换季在即，短途国际航线恢复超预期：国际航线方面，2月国际航线运力供给达到了19年同期15%左右的水平，目前则已经提升至20%左右。

相信随着3月末航班换季的到来，还会有更多的航线逐步开通。

相比于长途航线，短途航线的复苏较预期更加迅猛。

2月春秋航空国际航线运力投放环比提升超200%，恢复到19年同期30%以上的水平。

于此同时，春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌，而是继续提升4.4个百分点至78.7%，足以说明在压抑了3年之后，短途出国旅行的需求目前相当旺盛。

一、前言尊敬的领导、同事们：时光荏苒，岁月如梭。

转眼间，我们已迈入新的一年。

在这辞旧迎新的时刻，我谨以此报告，向大家汇报我过去一年的工作情况，并对未来的工作计划进行简要阐述。

二、工作回顾1. 业绩方面过去的一年，春秋航空在全体员工的共同努力下，取得了显著的成绩。

以下是部分业绩数据：（1）旅客运输量：完成XX人次，同比增长XX%。

（2）货运量：完成XX吨，同比增长XX%。

（3）营业收入：实现XX亿元，同比增长XX%。

（4）净利润：实现XX亿元，同比增长XX%。

2. 安全生产方面过去的一年，春秋航空始终坚持“安全第一”的原则，严格执行各项安全规章制度，确保了安全生产形势的稳定。

以下是部分安全数据：（1）航班正常率：达到XX%，位居行业前列。

（2）百万起降架次事故率：为0，继续保持行业领先。

（3）地面保障安全：未发生重大安全事故。

3. 运营管理方面（1）航班时刻优化：通过优化航班时刻，提高了航班准点率，提升了旅客出行体验。

（2）地面服务提升：加强地面服务培训，提高服务质量，提升旅客满意度。

（3）行李服务改革：简化行李托运流程，提高行李处理效率。

4. 人力资源方面（1）招聘与培训：根据公司发展需要，招聘了XX名新员工，并开展了各类培训，提高员工综合素质。

（2）绩效考核：完善绩效考核体系，激发员工积极性，提高工作效率。

三、工作亮点1. 深化市场化改革，提升企业竞争力春秋航空在过去的一年里，积极推动市场化改革，优化内部管理，提高企业竞争力。

通过调整航线网络、优化航班时刻、提升服务质量等措施，实现了旅客运输量的稳步增长。

2. 积极拓展国际航线，提升国际影响力春秋航空不断拓展国际航线，目前已开通多条国际航线，进一步提升了公司的国际影响力。

3. 加强科技创新，提升信息化水平春秋航空高度重视科技创新，加大投入力度，提升信息化水平。

通过引入先进的信息技术，提高了航班运行效率，降低了运营成本。

四、未来工作计划1. 持续提升服务质量，打造品牌优势未来，春秋航空将继续提升服务质量，打造品牌优势。

2021年2月20日行业研究全国高风险地区清零，国内航空需求拐点将至——航空运输业2021年1月经营数据点评交通运输仓储◆2021年1月三大航国内航线需求继续下降。

2021年1月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下滑55.10%、50.13%、51.03%，环比分别下降27.8%、15.07%、34.44%；客运量分别同比下降51.8%、49.25%、46.87%，环比分别下降34.8%、27.32%、39.39%；客座率分别为60.40%、59.46%、63.95%，分别同比减少16.2、15.78、12.74pct，环比分别下降7.2、8.77、6.55pct。

分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比继续下降，2021年1月国内航线客运量分别环比下降34.9%、27.48%、39.62%，分别同比下降40.6%、38.65%、36.70%。

国内疫情出现反复叠加“就地过年”是1月国内航空需求大幅下降的主要原因。

国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，春节假期七天（除夕至初六）全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客9841.6万人次，比2019年同期下降76.8%，比2020年同期下降34.8%，其中民航累计发送旅客357.4万人次，比2019年同期下降71.7%，比2020年同期下降45.5%。

“就地过年”导致春运期间客运需求大幅下降，2月国内航空市场或迎来二次探底。

◆吉祥航空1月国内航线客运量增速环比由正转负。

吉祥航空2021年1月ASK同比下降13.83%，其中国内航线ASK同比上涨9.6%，环比上月增速略微下滑；客运量同比下降16.71%，其中国内航线客运量同比下降1.03%，环比上月增速由正转负。

客座率方面，公司2021年1月客座率为67.27%，其中国内航线客座率为68.05%，同比减少9.38pct，环比下降11.24pct。

◆春秋航空1月国内航线客运量保持增长。

春秋航空2021年1月ASK同比下降21.10%，其中国内航线ASK同比提高36.02%，环比上月增速大幅下降；客运量同比下降24.03%，其中国内航线客运量同比提高13.42%，环比上月增速大幅下降。

Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告春秋航空股份有限公司宁波分公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:春秋航空股份有限公司宁波分公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分春秋航空股份有限公司宁波分公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。

该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。

1.2 企业画像类别内容行业空资质空产品服务：公共航空运输；道路旅客运输经营；保险代理1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。

春秋航空研究报告一、成长属性突出，盈利韧性明显1.1成长属性突出，盈利能力领先公司是国内低成本航空模式的开拓者。

春秋航空是中国首批民营航空公司之一，成立于2004年，始终定位于低成本航空业务模式。

截至2022年6月，公司已拥有116架A320系列飞机机队，成为国内在飞航线、载运旅客人次、旅客周转量等规模最大的民营航空公司之一，同时也是东北亚地区领先的低成本航空公司。

、疫情前公司营收和业绩保持高增速。

疫情前的2019年，公司营业收入148亿元，同比增长13%；归母净利润18亿元，同比增长23%。

2011年至2019年收入复合增长率达16%，归母净利润复合增长率为18%。

2022Q1疫情影响叠加高油价，公司净亏损4.4亿元，同比增亏1.5亿元。

疫情前三年，公司营收增速为13%以上，高于其他上市航司；净利率维持11%以上，较其他上市航司高5个百分点以上。

1.2疫情期间主业盈利，展现盈利韧性2020-2021年主业保持盈利。

新冠疫情影响下，2020-2021年公司净利润均有大幅下滑。

其中，2020年公司净利润-5.9亿元，扣除对春秋航空日本长期股权投资确认投资亏损及计提减值事项影响后，实现净利润1.4亿元，自身航空运输业务保持盈利；2021年在国内疫情反复的情况下，公司净利润3911万元，为2021年唯一盈利的上市航司。

低成本模式是公司保持盈利韧性核心原因。

疫情初期，航空出行需求大幅减少，航司采用“边贡”定价策略，当收入高于变动成本时，才执飞航班。

公司单位座公里成本较全服务航司低21%，变动成本较低，可较早实现运力恢复，整体机队周转恢复快于大航，表现为ASK增速持续领跑。

航空业成本刚性，固定成本占比约40%，公司机队周转恢复较快，摊薄固定成本多，整体成本进一步下降，可较早实现盈利。

在国内疫情控制较好时，公司在2020Q3及2021Q2-Q3实现季度盈利。

疫情期间公司逆势扩张机队规模。

疫情期间，公司灵活调配国际运力回国内，并积极新增国内时刻消化运力，在疫情期间得以逆势扩张机队。

海外航司在救助中生存新冠疫情在海外蔓延，全球航空业受到严重打击。

国际航空运输协会（IATA）不断调低2020年全球客运收入，2月20日预测同比下降4.7%，减少293亿美元；之后于3月24日将降幅提升至38%，客运收入减少2520亿美元；根据4月14日发布的最新预测，预计航空公司2020年客运收入将减少3140亿美元，相比2019年下降55%。

航空需求的下降使得航司经营普遍陷入困境，截至目前，已有多家航司进入破产接管程序，据民航资源网不完全统计，更有超过70家航司全线停飞。

图表1：近期进入破产程序航空公司汇总日期航空公司航司类型所在国家3月5日Flybe航空支线航空英国3月31日TransStates航空支线航空美国4月4日RavnAir航空支线航空美国4月6日Compass航空支线航空美国资料来源：CAPA，华泰证券研究所由于高现金支出和低利润率，航空公司在疫情面前非常脆弱。

航空公司在经营过程中，净利润率较低，以美国航司为例，大多时期在5%-10%徘徊，但成本项中飞机租金以及员工工资又相对刚性，且多为现金支出，另外，购买飞机等也需要大量资本支出，当外部条件恶化时，航空公司盈利容易受到侵蚀，造成现金流紧张。

目前疫情期间，航空需求大幅缩减，但刚性成本依然存在，如何维持现金流，不让资金断裂成为巨大考验。

资料来源：公司公告，华泰证券研究所作为经济活动基础产业，美国已无法承受航空公司大面积倒闭的影响。

美国人民多靠公路运输，但航空早已成为必不可少的运输方式，2018年美国航空运输营业额达到1715亿美元，仅次于公路，并且方便快捷，在追求时效的商务活动中更为流行。

另外，根据美国联邦航空管理局(FAA)数据，美国航空业提供就业岗位1000万个。

并且如果航空公司大面积倒闭，对于上游飞机制造商美国波音公司也将产生巨大打击。

航空业作为公共事业，是美国经济的重要组成部分，美国政府将竭力救之于危难之中。

资料来源：美国交通部，华泰证券研究所为缓解行业困境，美国政府敲定航空业救助计划，对航司进行扶持。

三家航空公司财务报表对⽐分析（HB）第⼀部分战略分析航空运输业作为三⼤交通运输⾏业在国民经济和社会发展中占据着重要地位。

然⽽，2000年以来，全球的航空业⾯临着严峻的挑战。

2001 年美国“911”事件，导致全球航空业需求猛跌，中国航空货运周转量负增长13%；接着2003 年初东亚地区爆发“SARS”，导致当年我国旅客周转量增速从双位数猛降⾄1.9%；随后从2003年以来，国际油价开始节节攀升，04、05 年原油均价涨幅均超过30%，06 年在⼀波疯狂上涨后有所回调，然⽽⽯油作为⼀种不可再⽣能源，其价格势必长期保持在上升通道，巨⼤的燃油使航空公司⾯临沉重成本压⼒。

⼀、航空业的PEST分析1、P（Policy）政治环境：3⽉14⽇，⼗届全国⼈⼤四次会议表决通过了《关于国民经济和社会发展第⼗⼀个五年规划纲要的决议》，《决议》中明确提出了：建设社会主义新农村、推进⼯业结构优化升级、加快发展服务业、实施互利共赢的开放战略。

这其中涉及航空运输业的主要在于“推进⼯业结构优化升级”强调了加快发展⾼技术产业，包括电⼦信息制造业、航空航天产业及优化发展能源⼯业，包括⽯油天然⽓等。

此外，在⽯油价格连续上涨之后，国家出台了燃油附加税政策，并屡次提⾼其征收，从航空公司的报表中我们发现这⼀政策在⼀定程度上缓解了⽯油价格上涨对航空公司带来的成本压⼒。

2、E（Economic）经济环境（1）GDP的⾼速增长为航空业的发展带来正效应。

航空业与GDP 增长具有极⾼的正相关性。

根据欧美等发达国家的经验，航空业⼀旦开始起飞，其年均增速将是GDP 增速的1.5～2 倍，⽽且⾏业成长期长达30－40 年。

实践表明这个结论也符合我国国情，1990－2005 年，我国航空业增速是GDP 增速的1.7 倍。

随着中国经济保持稳健的增长，我国的航空业将保持15%的增长态势。

此外，经济增长中的对外贸易部分将直接刺激我国航空货运市场的发展。

如图：图1：航空货运与GDP、外贸额⾼度相关（2）⼈民币升值带来巨额汇兑收益从05 年7 ⽉⼈民币兑美元⼀次性升值2%以来，⼈民币就⼀直保持上升势头。

春秋航空财务分析报告春秋航空财务分析报告一、公司概况春秋航空是中国最大的低成本航空公司之一，成立于2004年，总部位于上海。

公司秉持“低成本、高效益”的经营宗旨，致力于为普通消费者提供便宜、安全的航空服务。

二、财务总览截至报告期末，春秋航空公司总资产为X亿元，较上年末增长X%；总负债为X亿元，较上年末增长X%；净资产为X亿元，较上年末增长X%。

三、盈利能力分析1. 收入情况报告期内，春秋航空公司实现营业收入X亿元，同比增长X%。

主要营业收入来源于客运、航油等方面。

其中，客运收入为X亿元，较上年同期增长X%；航油收入为X亿元，较上年同期增长X%。

2. 成本情况报告期内，春秋航空公司实现营业成本X亿元，同比增长X%。

主要成本包括航空燃油成本、人工成本、飞机租赁费用等。

其中，航空燃油成本为X亿元，较上年同期增长X%；人工成本为X亿元，较上年同期增长X%。

3. 利润情况报告期内，春秋航空公司实现净利润X亿元，同比增长X%。

净利润率为X%。

利润增长主要得益于公司持续提高运营效率、优化成本结构以及航线网络的扩张。

四、偿债能力分析1. 偿债能力指标报告期末，春秋航空公司的资产负债率为X%，较上年末X%的水平略有上升，但仍处于合理范围内。

公司有较好的偿债能力，能够通过自有资金满足日常运营需求。

2. 短期偿债能力报告期末，春秋航空公司的流动比率为X，较上年末X有所下降。

这表明公司短期偿债能力较强，能够通过流动资产迅速偿还短期债务。

3. 长期偿债能力报告期末，春秋航空公司的长期偿债能力较强。

公司长期负债占总资产的比例适度，资产负债匹配合理，有足够的资本来支撑未来的发展。

五、经营能力分析1. 资产周转率报告期，春秋航空公司总资产周转率为X次，较上年X次有所下降。

这一指标下降可能受到公司资产规模扩张的影响，但仍保持在合理水平。

2. 应收账款周转率报告期，春秋航空公司应收账款周转率为X次，较上年X 次有所下降。

这表明公司对账款的回收速度略有下降，需加强应收账款管理。

证券研究报告 | 行业周报2020年10月18日交通运输9月快递件量增速超44%，20冬春航季国内航班大幅增加本周核心观点：1）快递：9月快递业务量80.9亿件，同比增长44.6%；业务收入完成824.3亿元，同比增长27%。

我们重点推荐三季报业绩有望高增长的顺丰控股，快递龙头中通、韵达，基本面持续改善的德邦股份。

2）物流：危化品行业长期供需不平衡，仓储和运输需求旺盛，化工物流龙头三季报有望高速增长，我们推荐密尔克卫、宏川智慧。

3）航空：跨省团队旅游有条件恢复，航空数据持续改善，中美航线增加。

目前板块估值和油价处底部区间，推荐航班恢复较快的低成本航空春秋航空、支线航空龙头华夏航空、高弹性的三大航。

4）机场：20冬春航季国内客运航班同比增长19.79%，随着疫苗研发进程的推进，国际航班逐渐恢复，机场迎来左侧布局机会，建议重点关注上海机场、白云机场。

行情回顾：本周交运指数上涨1.08%，沪深300指数上涨2.36%，跑输1.29%，排名第19/28。

交运板块涨幅前五的个股为华鹏飞（18.00%）、华贸物流（14.88%）、恒通股份（14.71%）、中国外运（10.34%）、东方嘉盛（9.07%）；跌幅前五的个股为嘉友国际（-15.59%）、盐田港（-13. 34%）、东莞控股（-11.64%）、海航科技（-6.92%）、渤海轮渡（-4.84%）。

行业重点数据跟踪：干散：BDI 指数为1477点，环比下降21.93%；CDFI 指数为858.66点，环比下降10.55%。

油运：BDTI 指数为417.00点，环比上升1.21%；BCTI 指数为355.00，环比下降1.66%；CTFI 指数为572.63点，环比上升4.93%。

集运：CCFI 指数为1053.8点，环比上升0.33%；SCFI 指数为1448.87点，环比上升0.74%。

航空：布伦特原油43.16元/桶，环比下降0.42%；2020年10月，航空煤油出厂价（含税）为2604元/吨，环比下降9.71%；美元兑人民币中间价为6.7332，环比下降0.68%。

2020年8月15日交通运输仓储—航空机场7月国内航线需求回暖，旅客信心恢复趋势确定——航空运输业2020年7月经营数据点评行业月报◆7月国内航线需求持续恢复，8月环比改善的空间有限。

2020年7月，国航、东航、南航ASK环比分别提升21.1%、27.0%、18.94%；客运量环比分别提升31.0%、39.5%、26.67%。

分结构看，国航、东航、南航国内航线需求继续恢复，2020年7月国内航线客运量分别环比上涨31.2%、39.15%、26.67%，同比分别恢复到去年同期客运量的71.7%、74.62%、77.17%，主要原因是北京疫情缓解以及暑运旺季的来临。

考虑到部分学校要求返校学生8月15日后不能跨省出游，预计8月国内客运旅客量继续环比改善的空间有限。

国际航线方面，截至8月12日共计93家中外航空公司（国内19家，外航74家）运营187条定期国际客运航线，每周执行210个往返航班，以19年夏秋航季国际航线正班计划为基础，目前每周国际航线航班数量仅为去年同期的1.07%。

◆吉祥航空7月国内ASK增速由负转正。

吉祥航空2020年7月ASK同比下降17.59%，环比上升32.15%，其中国内航线ASK同比上涨2.14%，增速由负转正；客运量同比下降23.30%，环比上升37.61%，其中国内航线客运量同比下降10.95%，环比上升37.83%。

客座率方面，公司2020年7月客座率为74.61%，其中国内航线客座率为75.26%，同比减少12.39pct，环比提高5.14pct。

◆春秋航空7月国内旅客量保持高增长。

春秋航空2020年7月ASK环比上升15.98%，其中国内航线ASK同比提高37.3%，保持高速增长；客运量环比上升21.73%，其中国内航线客运量同比提高24.24%，保持高速增长。

2020年7月客座率为82.06%，环比上涨4.02pct，其中国内航线客座率为82.34%，环比上涨3.89pct。