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风险投资对企业投融资行为影响的研究近年来,各国政府出台了一系列政策支持风险投资发展,寄希望于风险投资机构能够帮助中小企业更好地发展。
随着产业政策的倾斜,风险投资机构大规模成立。
风险投资机构大规模成立,一方面有利于完善中小企业的公司治理结构,缓解其融资难问题,从而支持其发展;另一方面风险投资、私募投资腐败事件接二连三地发生,这引起了人们的思考:风险投资机构究竟能否更好地促进企业发展?基于对该问题的思考,本文在梳理现有文献的基础上,从公司治理的角度出发进行理论分析,接着利用我国上市公司数据进行实证研究,考察了风险投资机构是否会影响现金流富余公司的过度投资和现金流短缺公司的投资不足,从而规范企业的投资行为。
如果风险投资机构可以缓解现金流短缺公司的投资不足现象,那风险投资机构究竟是通过哪些途径帮助现金流短缺公司获得外部资金的,本文也将对此进行研究。
进一步,本文还将考察不同特征风险投资机构对企业上述投融资行为产生影响的不同。
本文共分为六章。
第一章导论,通过介绍背景信息引入本文的研究内容,介绍该研究的理论意义和现实意义以及研究思路,并对主要概念进行界定以及梳理相关文献。
第二章简要介绍国外风险投资发展现状以及我国风险投资行业发展现状,从而进行比较分析。
第三章对现有投融资理论进行梳理,在此基础上分析风险投资机构对企业投融资行为的影响,并提出本文的研究假设。
第四章和第五章利用我国2004—2013年在A股市场上市的公司为样本,建立适当的模型,对第三章提出的研究假设进行实证检验。
最后,第六章对全文的结论进行总结,并提出发展我国风险投资行业的一些政策建议。
本文通过理论研究和实证分析,得出了以下主要结论:第一,对于现金流富余公司,风险投资机构持股可以抑制其过度投资;对于现金流短缺公司,风险投资机构持股可以缓解其投资不足。
风险投资具有高风险的特性,为了有效降低投资风险,规范企业投资行为是其常用的监督手段。
因此,风险投资机构持股可以有效抑制现金流富余公司的过度投资和缓解现金流短缺公司的投资不足。
试论风险投资对中小企业的增值服务摘要：近几十年来，各国经济发展表明，中小企业在国民经济和社会发展中发挥着重要的作用。
中小企业的创新活动产生了对创业资本的需求，创业资本的发展又推动了中小企业的创新活动。
两者形成了一种互为需求、相互促进的共生关系。
创业资本对中小企业创新活动的推动，促进了高新技术产业的发展，进而促进了一国就业水平的提高和产业结构的调整。
本文分析了风险投资对中小企业增值服务方面的助益作用。
关键词：风险投资；中小企业；增值服务中图分类号：f832.48 文献标识码：a 文章编号：1001-828x(2011)07-0208-02当前我国各类投资机构已经涌现出很多家，创业资本对中小企业的助益作用不可小觑，两者有机的形成一种互为需要的伴生关系，从而促进国民经济的快速发展。
风险投资对中小企业的发展有着很好的帮助作用，尤其是对发展前景较好的高科技公司，将会对企业资产的增值起到不可替代的大跨步效果，本文分析了风险投资与企业增值服务的内在联系，目前我国中小型高科技企业存在的主要困难与问题，最后论述了中小企业引入战略投资的几个主要步骤。
在风险投资注入中小企业问题上我国已经有不少成功经验，如广东省科技风险投资有限公司在投资格林美公司上的经验都是值得我们参考的。
一、中小型高科技企业存在的困难与问题中小型高科技企业在股权问题、资产问题、财务问题、团队建设、市场和营销模式问题等方面存在许多问题：1.股权问题中小型高科技企业在股权问题上通常存在股权结构单一、股本较小、股本结构不理想；2.资产问题资产规模偏小、资产结构不合理、有形资产较小、无形资产较大、流动资产不足；3.财务问题规范与监督，这是我们在实践中常常感到最棘手的问题。
财务制度、财务人员、财务管理手段等方面都不健全；4.市场和营销模式问题营销人员、市场销售网络、宣传和市场推广策略、营销模式、销售和资金回笼方面都存在较大的问题。
二、风险投资如何为企业提供增值服务在我国，中小型高科技企业的确存在不少的困难与问题。
风险投资对中小企业成长的影响中小企业作为国民经济的重要组成部分，在国家经济发展和市场经济中发挥着不可替代的作用。
然而中小企业在发展过程中面临着缺乏必要的资金、技术、人才和管理等方面问题，这一现象被广泛认识到，并被视为限制中小企业发展的最大瓶颈。
风险投资作为一种新兴的融资方式，正在成为中小企业发展的重要推动力量。
风险投资是指投资者对于高科技的、高风险的或高潜力的企业进行投资，并在企业成长期向其提供财务和管理上的支持，但所承受的风险也较其他投资方式更高。
一、风险投资可以提供给中小企业必要资金支持风险投资的资本优势，是它能够为中小企业提供大量的资金支持，以满足企业的成长和扩张。
这对于中小企业而言，是非常关键的因素之一。
相比于传统的融资方式，风险投资不仅带来了更大的资金规模，还使得中小企业能够获得更低的融资成本，降低了企业的财务成本压力。
同时，风险投资在提供资金的同时，还与中小企业共享已投资企业的业绩，与企业同行股东形成利益共同体，以此推动企业的发展。
二、风险投资可以分享专业管理经验风险投资在投资中小企业的过程中，除了为企业提供必要的资金支持，还会借助其丰富的管理经验，为企业提供专业的管理支持。
风险投资的投资人，往往是在某个领域内积累了丰富经验的专家、学者或企业家，他们对企业的经营管理、市场营销、人力资源管理等方面具有深刻的认识。
这些专业管理经验，可以帮助中小企业避免常见的管理失误和失败，提升企业的管理水平，增强企业的竞争力。
三、风险投资可以促进企业技术升级风险投资不仅仅是为企业提供财务支持，还可以成为技术支持的一种方式。
风险投资人往往拥有丰富的行业经验和技术专长，可以帮助中小企业解决技术难题，促进企业技术升级。
创新和技术升级是企业保持竞争力的重要方式，但这需要大量的研发投入和技术支持。
由于中小企业自身技术实力的限制，很难承担这些研发成本和技术支持费用。
而风险投资人的专业技术支持，则可以为中小企业提供必要的技术和研发支撑。
风险投资在中小企业融资中的问题研究摘要：在国民经济发展中，中小企业已成为重要的力量，但是融资难问题始终是困扰中小企业发展的一大因素。
采取风险投资策略，可更好地将中小企业与资本市场衔接，既可改善资金匮乏问题，也可促进中小企业技术水平的提高，对中小企业持续性发展提供保障。
本文结合风险投资在中小企业融资中的重要意义，对风险投资的具体应用进行分析。
关键词：中小企业；融资难；风险投资；意义；对策中图分类号：f832.48 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）11-0-01在新时期，如何推动中小企业的可持续发展，已成为深化经济体制改革过程中不得不思考的话题。
资本作为制约中小企业发展的重要因素，必须引起充分重视。
在中小企业融资发展中引入风险投资策略，创新中小企业融资渠道，发挥重要作用。
一、风险投资在中小企业融资中的意义1.增强中小企业治理能力以投资收益角度为出发点，风险投资公司往往给中小企业发展提供专业性的意见与建议，甚至可以参与到企业的日常经营与管理中；从战略、营销、财务等多个角度扶持中小企业发展，既可提供资金又可出谋划策，可谓一举多得，对中小企业健康发展十分有利。
2.实现中小企业资源优化配置当风险资本进入到中小企业之后，可有效保障资金利用效率。
风险投资公司为了维护自身利益，在投资之前会对项目进行细致、客观、全面的调研与分析，对项目的可行性、存在风险等进行分析，可在一定程度上避免投资的随意性和盲目性。
当资金进入到企业之后，风险投资公司也会有针对性地投建投资机制，落实利益责任，确保投资操作的规范性，提高监管力度，通过对资金流量与流向的控制，确保企业将有限的资金用于提高科技含量、投资良好效益项目中，实现资源优化配置。
3.推动中小企业融资发展由于风险投资活动的特殊性，一般投资的期限较上，不会给中小企业带来过大的偿债压力，尤其对于资金紧张的中小企业来说，若想通过融资实现技术创新，可选择风险投资的融资方式，更利于促进企业长期性、稳定性发展。
风险投资在中小企业融资中的作用分析摘要本文通过对我国中小企业融资状况的介绍，和对风险投资与传统融资方式进行比较、分析，得出风险投资相对于传统融资方式更有利于解决我国中小企业融资难的问题，然后又分析了我国的风险投资在促进中小企业发展过程中所面临的主要问题，最后，针对我国中小企业在吸引风险投资方面存在的这些问题，提出了几点相关的思考和建议。
关键词风险投资；中小企业；融资AbstractBased on the introduction to the financing situation of SMEs in China, and comparing to the venture capital and traditional financing methods, we can say the venture capital are more conducive to solving the problem of financing of SMEs comparing to traditional financing methods. Then this paper analyzed the major problems that our venture capital are facing to. Finally, in view of these questions , This paper puts forward some relevant thinking and recommendations.Keywords Venture Capital SMEs Financing改革开放以后，我国的中小企业从无到有，由小到大、滚动发展，成为吸纳劳动力和转化高科技成果的有效载体，在经济发展中的作用和地位越来越突出。
然而，我国中小企业在发展过程中却遇到了许多困难，其中，资金短缺、融资困难就成了影响和制约其进一步发展的最大瓶颈。
本文从风险投资机制的特征入手，对在新形势下如何破解其融资瓶颈问题进行了深入的分析和思考。
一、我国中小企业融资现状我国中小企业尤其是我国中小企业，具有高风险、高回报、需要资金量大、规模小等特点，这就使得其生产和经营具有极大的不确定性，既没有抵押能力，又没有信贷记录，信息透明度也很低，这就使得银行和民间贷款机构无法准确判断对其贷款的收益和风险程度，进而也导致了中小企业融资的难度，这也是中小企业融资难的根本原因。
具体来看，我国中小企业融资现状主要表现在以下几个方面：1.1大多数中小企业内源资金不足与商业银行的经营一样，内源资本在中小企业的发展中也起着举足轻重的作用。
据统计数据显示，发达国家中小企业发展所用资金中，来自自身的利润和折旧等其他资金一般占60%，而在我国，即使民营经济比较发达的温州,中小企业资金构成中自有比例也仅为40%,银行贷款和民间贷款分别为40%和20%。
这种状况也在很大程度上制约了我国中小企业的发展。
1.2较低的信用等级和不确定风险，致使外源资金不足由于中小企业不像上市公司那样可以发行股票融资，所以银行贷款成为中小企业最重要的外部融资渠道，但银行提供的主要是流动资金以及固定资产更新资金，很少提供长期信贷，这也导致了我国中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源。
同时也限制了中小企业进一步发展的积极性。
再加上我国银行体系高度集中,缺乏为中小企业提供融资服务的相应的中小银行,因此，融资的困难就尤为突出。
1.3融资途径单一。
风险大,资信较差,难以提供有效的担保等特点，给我国中小企业融资带来了障碍,融资渠道的狭窄使中小企业融资难度加大,资金来源和运用的灵活性受到严重影响;此外，我国的风险投资起步较晚，还不能满足我国中小企业的融资需求；又由于分业经营的限制，使得银行的信贷融资与风险投资公司的股权融资基本上处于隔离状态，不仅不能为我国中小企业提供系统、配套的金融服务，也使得银行的信贷资金无法分享我国中小企业的高额回报。
1.4融资的社会化服务体系不健全，缺乏完善的政策扶持。
虽然我们已设立了我国中小企业的创新基金，建立了我国中小企业融资担保体系等社会化的服务措施，但总的来看，我国中小企业融资的社会化程度还是比较低。
其次，从金融政策上来看，还未形成完善的扶持我国中小企业发展的政策体系。
近几年来，针对中小企业贷款难担保难的问题，国家虽然颁布了一些政策，但还未形成完整的支持中小企业发展的金融政策体系，致使我国中小企业的融资和贷款仍然受到了束缚和影响。
二、风险投资更有利于中小企业的发展2.1传统的融资方式传统的融资方式，也可以说是一般性金融投资，其主要采取贷款的方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性；以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还能力是重；对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系；按贷款合同期限收回本息；风险较小，可行性研究水平较低；现有市场成熟，易于预测。
这些特点会使得最需要资金、投资回报率最高的项目因为风险较高而得不到贷款，而发展成熟、收入趋于稳定的企业因风险较小而成为银行追逐的对象。
另外，银行的管理制度和人员结构也不能适应风险投资管理的要求。
2.2风险投资美国斯坦福国际研究所所长米勒说：“由于科学研究的早期有风险投资的参与,使科学研究成果转化为商品的周期已由20年缩短至10年以下。
”像DEC、苹果、IBM、微软、INTEL、康柏等电子信息业巨子,在其成功道路上几乎无一例外的留下过风险投资家的足迹,可以毫不夸张地说,没有风险投资,就没有美国信息业辉煌的今天。
风险投资在经济发展中作用如此巨大，我们不妨先来了解以下风险投资的一些基本信息。
风险投资是指投资与极具发展潜力的风险企业并为之提供专业化经营服务的一种权益性资本，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。
与一般资本的投入不同,投资者投资这些企业不是以获得股份分红为目的的,而是要在企业成长、成熟后,通过转让其股权以获得丰富的收益并退出,使资金得以再次投入其他风险企业。
风险投资主要投资于非上市的中小企业，流动性较小，并且它还起到风险分散的功能。
2.3二者的比较与传统融资方式相比，风险投资更能解决我国中小企业融资难题：第一，风险投资主要以新兴的、发展迅速的、具有巨大竞争潜力的中小企业为投资对象；第二，通常采用股权式投资，它更关注的是企业的发展前景；第三，参与企业的经营管理和决策，与被投资企业是合作开发关系；第四，风险大，但一旦成功，收益足以弥补全部亏损；第五，其要求懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制；第六，未来潜在市场，难以预测。
在我国企业创业初期和成长过程中，诸多不确定因素使其带有巨大的风险，这使得企业创业初期不得不以资产作为抵押来融资，而风险投资公司却为这些中小企业的发展带来长期资金。
风险投资作为一种新型的投融资方式，由于其有别于银行等传统金融机构，更能有效解决我国中小企业融资难的问题。
在我国，中小企业和风险投资的发展应该是相辅相成的，一批具有一定质量的中小企业为风险投资提供了广阔的市场需求，而风险投资反过来又大大促进了中小企业的发展。
三、我国中小企业在吸引风险投资方面存在的主要问题与我国大型国企相比，我国中小企业起步较晚，规模偏小，总体比较落后，这是我国中小企业发展的薄弱环节之一。
其主要问题表现在以下几个方面：3.1风险投资的发展严重滞后于中小企业融资的需求经过多年的发展，我国也培育出了一批高成长性和高技术的中小企业，但这些企业的创业成本很高，成功率较低，他们需要雄厚的资金支持。
然而与国外发达国家相比，我国风险投资行业存在风险资本不足和资金规模偏小的问题。
这使得这些企业很少获得风险资本的支持。
以2004年为例，美国当年风险投资累计达到1000亿美元，约有1万个高科技项目得到风险资本支持；而中国当年仅为12.69亿美元，投资项目仅有253个。
投资主体和资金来源单一化，创业资本弱小也是我国风险投资行业存在的问题之一。
从我国已设立的风险投资公司状况来看，其资金来源一是政府财政拨款或股份投资，二是国有商业银行贷款。
大量民间资金因为体制政策原因游离在风险投资领域之外。
据统计，我国风险投资资金来源中，政府财政拨款或投资占80%以上，由于投资主体和资金来源单一化，严重制约了风险投资资金来源和投资效率，进而严重阻碍了我国风险投资行业的发展。
[2]3.2风险投资运作专业人才极为短缺目前，由于我国高等教育的不完善，所谓的大学教育大多与社会脱节，因而在风险投资管理方面的人才更是极度缺乏。
风险投资的特征决定了风险投资公司不仅要参与企业的财务管理，还要介入投资企业的经营管理，提供必要的咨询服务。
这就要求风险投资管理人员具有很高的专业水准，在行业发展方向的把握、市场的敏感性、管理经验、金融工具的设计等方面要具有专家级水平。
3.3缺乏风险资本退出的渠道风险投资不是以获得股份分红为目的的,而是要在企业成长、成熟后,通过转让其股权以获得丰富的收益并退出,使资金得以再次投入其他风险企业。
风险资本在成功以后能否全身而退在很大程度上制约着投资者的决策取向。
可以说,没有风险资本的退出渠道就没有风险投资。
而对于步入市场经济不久的中国来说,无论是公开上市的证券市场还是私营资本市场,在规模、流动性、可靠性以及运作成本和效率方面都不能满足风险资本退出的需要。
[3]3.4风险投资相关的中介组织不发达目前风险投资的主要障碍是中介服务机构不完善、不规范、不到位。
由于风险投资的初期要对被投资企业进行资产和经营状况的评估，进行投资可行性分析，投资后要参与企业管理，帮助企业发展，这一切都需要有与其相关的专业分工很强的评估机构、法律机构和职业化经理队伍的参与。
而我国的资产评估公司、会计师事务所等中介组织的市场信誉机制尚未建立起来，资产评估不客观、不公正的情况比较突出，财务信息失真的情况比较普遍，使投资者难以对其树立信心。
四、关于加强风险投资对我国中小企业融资作用的思考和建议4.1促进中小企业与风险投资协调发展风险投资与中小企业之间的互动需要双方协调发展，任何一方的过度滞后都会拖累另一方，任何一方都不可能独立快速发展。
这就需要我们的政府为中小企业和风险投资提供一个良好的发展环境，并且，在宏观上，积极地引导二者朝着良性的方向不断发展。
4.2转变政府对扶持企业发展资金的使用模式现在，我国对资金的使用可以说是仍然沿用着计划经济的管理模式，从企业申报、专家评估、立项、拨付经费、成果鉴定，这一套程序都体现了计划经济管理理念，已经越来越不适应市场经济发展的要求，应当转变观念，通过市场调节实现政府资金的优化配置，以充分发挥政府资金的引导和示范作用。
具体做法可以是把部分资金以股权的方式投入风险投资公司，或参股或控股，通过风险投资机制筛选项目、投资企业、介入管理、提供咨询，通过退出机制实现资本增溢，回笼资金，再支持新的项目发展。
