固定收益债券概述.pptx

流动偏好理论流动偏好理论认为投资者有一种偏好 短期债券的倾向，因为这些投资容易变现，同时投 资于短期债券面临较小的利率风险。流动性溢价： 对利率期限结构的解释：下倾的期限结构表明对即 期利率的一个下降的预期，而上倾的期限结构可能 表明一个上升的预期，也可能表明一个下降的预期， 这取决于上倾的陡峭程度。
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第二节 债券的分类
按发行主体分类
1.1.政府债券:国家为筹措资金，按照信
用的原则，向投 资者出具的，承诺在一
定时期支付利息和到期还本的 债务凭证。
(1) 政府债券的分类：
(a)中央政府债券;
(b)地方政债券;
(2)政府债券的特征
(a)安全性高;
(b)流动性强;
(c)减免税待遇;
(d)抵押代用率高;
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第三章固定收益证券——债券
本章重点： 债券的定义、构成、性质与分类 可转换债券的内容 债券的的各种投资收益 债券利率期限结构的内容 债券利率的久期与凸性的基本内容
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第一节 债券的概念与特征
债券的概念 :债券是发行人依照法定 程序发行，并约定在一定期限 还本付息 的有价证券。 债券的构成要素： 1.1.债券的发行主体; 2.2.债券的面值; 3.3.债券的票面利率; 4.4.债券的偿还期限; 5.5.债券的价格。
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第三节可转换债券
可转换债券的定义与特征 定义：可转换债券，是指发行人依照法定程序 发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换 成本公司股票的公司债券。 可转换债券的特征 1．可转换债券是一种附有认股权的债券， 兼有公司债券和股票的双重特征。 2．可转换债券具有双重选择权的特征。 投资者可自行选择是否转股，转债发行人拥有 是否实施赎回条款的选择权。
按发行区域分类

全价与净价
全价的特点简单，全价是买方支付的总价!但是，全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率，在非付息日全价也不等于债券面值。合理的价格应该反映c=y,价格=面值c>y,价格>面值(溢价)c<y,价格< 面值(折价)
(三)票面利率逐级递增的债券(Step-up note)票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%.单一 step-up note多级 step-up note(四)延期支付利息的债券在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点一次性支付,以后定期支付。
(五)浮动利率与逆浮动利率1.浮动利率：利息率 =基准利率 + 贴水基准利率:1 month LIBOR，3 month LIBOR，1 Year 国债到期收益率，等等。杠杆化的浮动利率：利息率 = b×基准利率 + 贴水
第一节 固定收益证券的重要地位
一、现代金融与传统金融传统金融是以银行为核心的，以金融机构的运作为主线；现代金融是以金融工具的定价与创新为核心的，以风险控制为主线。
随着金融市场的发展，直接金融在整个经济中的份额越来越大，直接金融的主要工具——股票和固定收益证券的地位就变得越来越重要。现代金融工具：1.权益证券2.固定收益证券3.衍生证券
4.利率的顶(Cap)、底(Floor)和箍(Collar)如何把固定利率转变成浮动利率 ?例1.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券和4百万逆浮动利率债券。浮动利率的确定公式为 利率=1-month LIBOR+1%, 问，如何确定逆浮动利率债券的利率?如何确定二者的顶和底?
(二)零息债券零息债券是票面利率为零的债券。如果一种证券规定了所谓的利息率，但规定投资者只能到期一次性获得本息，那么这样的利息只是表面上的利息。例：我国2000年4月发行期限为5年的国债，票面利率为3.14%，但规定到期一次性获得本息，并且单利计息。

第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每半年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
一．债券的特点(P248-)1.债券的定义(P248)（1）息票债券 发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次。债券到期时，发行者再付清面值。息票债券契约由息票利率、到期日和面值组成。是债券发行者与持有者之间的合约。（2）零息票债券 投资者不能获得利息，发行价大大低于面值，到期支付面值。投资者的收益是面值与发行价之差。
第二节 利率的期限结构
一.确定的期限结构(P270-)2.零息票债券的定价 假定未来利率的变化是已知的，即未来各年的一年期利率已知。（1）零息票利率（即期利率）：零息票债券的到期收益率称为零息票利率,也叫即期利率。是指今日对应于零期时的利率（一般指年率）。（2）各期的即期利率：指从零期时起到各不同相关时期的零息票债券的到期收益率。n年期的即期利率是距到期日时间为n年的零息票债券的到期收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)1.当期（前）收益率：定义为年度息票利息与债券价格之比。是不考虑任何预期资本损益情况下的收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117) 2.到期收益率（YTM） 在现实情况中，投资者不是仅根据允诺收益率来考虑是否购买债券的，而是综合考虑债券价格、到期日、息票收入来推断债券在它的整个生命期内可提供的回报。 到期收益率既可以解释当前收入，又可以说明债券在整个寿命期内的价格涨跌。（1）债券的到期收益率定义为使债券的折现现金流的现值与债券价格相等的利率（折现率）。实为债券的内部收益率。是债券自购买日持有至到期日为止所获得的平均收益率的测度。

仅仅是特定条件下的承诺到期收益率，非预期收益率的精 确指标 到期收益率的隐含假设
没有违约风险 投资者持有到期 每一期现金流都按照y进行再投资（忽略再投资风险）
对复杂债券预期收益率的衡量精度尤其低
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Copyright © Chen, Rong & Zheng, Zhenlong, 2011
3.4 赎回收益率Yield to Call
YTC=6.64% YTM=6.82%
call protection
yield to call for premium bonds yield to maturity for discount bonds
3.5 3.6
注意：
YTC、YTP、CFY与YTM同为内在收益率 存在同样局限 CFY有提前偿付率的假定
HPR = 10.85% (semiannual)
When the yield to maturity is unchanged over the period, the rate of return on the bond will equal that yield.
An increase in the bond’s yield acts to reduce its price, which means that the holding period return will be less than the initial yield.
This reduces much of the attraction of the realized yield measure.
3.8 持有期回报率Holding-Period Return
HPR = [ I + ( Pn- P0 )] / P0 where I = interest payment P1 = price in n periods P0 = purchase price