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第二章证券市场分析第一节金融市场一概述在一个封闭的经济环境中，整个国家的事后储蓄等于事后投资，但在一个经济单位中，储蓄和投资就可能不相等。
在某一个时期内，总有一部分经济单位或由于收入增加，或由于缺乏适当的消费和投资机会，或为了预防不测，或为了将来需要而积累，因而处于总收入大于总支出的状态，这类单位，我们称之为盈余单位。
同时，又有一些经济单位或由于收入减少、或由于消费超前、或由于进行额外投资、或由于发生意外事故等，因而处于总收入不敷总支出的境地，这类经济单位则称之为赤字单位。
在经济生活中，盈余单位有多余的资金，而他们又不想在当前作进一步的开支；而赤字单位想作更多的开支，但又缺少资金，计划不能实现。
这就需要有某种机制，来使盈余单位多余的资金转移到赤字单位。
资金在这两类单位之间实现有偿的调动（或让渡），这就是资金的融通或称“金融”。
金融是整个经济体系的一个重要组成部分，金融市场与实物商品市场构成了完整的市场体系。
二金融市场的要素金融市场和实物商品市场一样，具有交易对象、交易价格和交易的参与者三大要素。
金融市场上的交易对象就是金融商品，金融商品的种类很多，第一章介绍的股票、债券、基金券等有价证券就是其中的重要组成部分。
金融市场的交易价格取决于金融商品收益率，它是投资者购买金融商品所获得的回报率，因此也是投资者在购买金融商品时的决策依据。
不同金融商品的收益率是不相同的，但彼此之间又存在密切的联系。
例如，国债和股票是两种不同的金融商品，它们的收益率是不同的，股票的收益率要高于国债，这是因为股票的风险要高于国债。
金融市场的参与者包括参与交易的个人、企业、各级政府和金融机构。
按是否专门从事金融活动划分，可以分为非专门从事金融活动和专门从事金融活动两大类。
非专门从事金融活动的主体主要由个人、企业和政府部门构成，他们不以金融交易为业，参与交易是为了自身在资金供求方面的需要。
专门从事金融活动的主体则主要由以金融活动为业的机构和个人组成。
第2讲 股票市场和股票交易 参考教材-1 第2章 资产类别与金融工具 第3章 证券是如何交易的 参考教材-2 第2章 股票市场 证券市场 ：证券发行和证券交易的场所，一般分为 发行市场和交易市场。
发行市场：也称为一级市场，是将新发行的证券出 售给投资者的场所。
交易市场：也称为二级市场，是投资者对已发行的 证券进行买卖交易的场所。
1证券市场的参与者 发行人 + 中介机构 + 投资者 + 监管机构发行人中介机构监管机构投资者2发行人：为筹措资金而发行股票的公司，是证券市 场中资金的需求者。
投资者：公司股票的购买者，是证券市场中资金的 供应者。
中介机构：证券承销商和证券经纪商，它们的存在 保证了发行人与投资者之间的交易以及投资者与投 资者之间的交易能得以顺利进行。
监管机构：为了保证各种交易要合乎一定的规则而 设立。
我国的证券监督管理机构是中国证监会 （）以及地方证监局，其任务是保 障证券市场的“三公”原则，即公开、公平、公正。
3证券市场的监管 在美国，证券市场上的交易受种种法律所制约， 主要包括1933年的证券法，1934年的证券交易法， 1970 年的证券投资者保护法和 2002 年的萨班斯 - 奥 克斯利法案。
在我国，最重要的是1992年开始起草、2005年通 过的证券法，证券法于 2006 年 1 月 1 日开始正式施 行，对证券发行、证券交易、证券公司等都有相关 法律规定。
4监管的重要内容——内部交易 禁止熟悉内情的人员交易是重要的规则之一。
任 何利用内部信息 (inside information) 参与证券交易 而获利的行为都被视为非法。
内部信息即指官员、经理人员或持股大户掌握的 尚未公开披露的信息。
熟悉内情人是否在利用他们 的内情信息交易？在一定程度上答案似乎是肯定 的，有研究表明，那些对投资有用的信息在公开披 露之前可能就已经被泄露了出去。
例如，在公司公 开宣布并购重组、收入利润增长之前，公司的股票 价格通常会出现上涨。
第一章证券市场概述第一节证券与证券市场讲课内容：股票、债券、证券投资基金等证券的定义、性质和特征等，证券市场的参与者分类，以及证券市场的产生与发展等。
重点：证券基本概念、证券市场参与者的构成以及国内外证券市场重大事件难点：金融机构的组成与分类知识点一：证券基本概念◎证券：各类记载并代表一定权利的法律凭证。
它用以证明持有人有权依其所持凭证所记载的内容而取得应有的权益。
从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证。
实质：某种权利的证明◎有价证券：标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证。
注意：其本身并没有价值。
广义的有价证券：商品证券、货币证券、资本证券•商品证券：提货单、运货单、仓库栈单•货币证券：商业证券：商业汇票、商业本票银行证券：银行汇票、银行本票、支票•资本证券：由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。
狭义的有价证券：资本证券◎有价证券是虚拟资本的一种形式虚拟资本的价格总额并不等于所代表的真实资本的帐面价格，甚至与真实资本的重置价格也不一定相等，其变化并不完全反映实际资本额的变化、例题：以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本是（）。
a.实物资本b.账面资本c.金融资本d.虚拟资本知识点二：有价证券的分类◎按证券发行主体不同分类•政府证券国债：中央政府发行的债券地方债：地方债权发行的债券（目前尚不允许特区政府以外的地方政府发债）•政府机构证券：目前不允许•公司证券：股票、公司债券、商业票据银行及非银行金融机构发行的证券称为金融证券◎按是否在证交所挂牌交易分类•上市证券•非上市证券：凭证式国债、储蓄国债、普通开放式基金份额、非上市公众公司的股票◎按募集方式分类•公募证券•私募证券：信托投资公司发行的信托计划商业银行和证券公司发行的理财计划例题：公司证券包括（）。
a.股票b.公司债券c.商业票据d.金融债券知识点三：有价证券的特征1收益性②流动性③风险性④期限性（股票没有期限，可视为无期证券）例题：证券具有较高的流动性必须满足的条件是（）。
证券投资学讲义----0f72653e-6ebc-11ec-92bf-7cb59b590d7d 目录投资概述0第一节什么是投资............................................................................ .........................................1第二节投资的基本类型............................................................................ .................................2第一章证券与证券市场............................................................................ . (3)第一节概述第二节证券市场的构成要素第三节证券市场的功能4第二章股份五第一节概述............................................................................ .....................................................5第二节股票的形式与类型............................................................................ .............................5第三节股票价格指数............................................................................ .....................................7第四节股票内在价值的评估............................................................................ .........................9作业题............................................................................ .............................................................12第三章债券............................................................................ . (13)第一节概述第二节债券投资收益第三节债券估值16个家庭作业问题第四章投资基金18第一节投资基金概述............................................................................ ...................................19第二节投资基金的分类............................................................................ ...............................19第三节投资基金的价值评价............................................................................ .......................20第五章金融衍生工具............................................................................ (23)第一节金融期货第二节金融期权第六章证券投资收益与风险二十七第一节单一证券的收益与风险............................................................................ ...................27第二节证券组合的收益与风险............................................................................ ...................28第三节资本资产定价模型............................................................................ ...........................32作业题............................................................................ .............................错误！未定义书签。
证券投资分析第一章第二章概述1.证券投资分析的意义含义：证券投资是指投资者购买股票，债券，基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利，利息及资本利得的投资行为和投资过程。
意义：①有利于提高投资决策的科学性②有利于正确评估证券的投资价值③有利于降低投资者的投资风险④科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键。
理念：①价值发现型：风险相对分散型市场的投资理念。
②价值培养型：投资风险共担型的投资理念。
策略：①保守稳健型：投资者风险承受程度低，安全性是最主要的考虑重点。
②稳健成长型：投资者希望能透过投资的机会来获利，并能确保足够长的投资期限。
③积极成长型：投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之带来的高风险。
2．证券投资分析的信息要素⑴证券投资分析的信息来源①政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局②证券交易所③上市公司④中介机构⑤媒体⑥其他来源⑵有效市场假说与证券投资分析①概述前提：I〉投资者必须具有对信息进行加工分析并据此正确判断证券价格变动的能力II〉所有影响证券价格的信息都是自由流动的。
理论：在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能在股票市场上迅即被投资者知晓，随后，股票市场的竞争将会趋势股票价格充分且及时反映该组信息，从而使得投资者根据该信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。
②分类和意义I〉弱势有效市场（该市场存在内幕信息）证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。
II〉半强势有效市场（已公布的基本面信息无助于挑选证券）证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息，有关宏观经济形势和政策方面的信息。
III〉强势有效市场证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。
知识点·股票的价值【例6-23】假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%收益率。
B公司今年每股股利0.6元，预计未来3年股利以15%的速度高速增长，而后以9%速度转入正常增长。
则B公司股票价值：【超常阶段现值】第一年股利现值=0.6×（1+15%）×（P/F，12%，1）=0.6162第二年股利现值=0.6×（1+15%）2×（P/F，12%，2）=0.6324第三年股利现值=0.6×（1+15%）3×（P/F，12%，3）=0.6497前三年现值合计=1.8983元知识点·股票的收益率练习【单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。
A.10.0B.10.5C.11.5D.12.0【答案】B【解析】0.6×（1+5%）/（11%-5%）=10.5元/股。
【判断题】依据固定股利增长模型，股票投资内部收益率由两部分构成，一部分是预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率g。
（）（2017）【答案】√【综合题】（2015年）要求：（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算已公司股东要求的必要收益率；（2）根据资料一，利用股票估价模型，计算已公司2014年末投票的内在价值；（3）根据上述计算结果，判断投资者2014年末是否应该以当时的市场价格买入已公司股票，并说明理由；（4）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）；（5）根据（4）的计算结果，判断这两种资本结构中哪种资本结构较优，并说明理由；（6）预计2015年已公司的息税前利润为1400万元，假设2015年该公司选择债务为4000万元的资本结构，2016年的经营杠杆系数（DOL）为2，计算该公司2016年的财务杠杆系数（DFL）和总杠杆系数（DTL）。
第二章证券市场分析第一节金融市场一概述在一个封闭的经济环境中，整个国家的事后储蓄等于事后投资，但在一个经济单位中，储蓄和投资就可能不相等。
在某一个时期内，总有一部分经济单位或由于收入增加，或由于缺乏适当的消费和投资机会，或为了预防不测，或为了将来需要而积累，因而处于总收入大于总支出的状态，这类单位，我们称之为盈余单位。
同时，又有一些经济单位或由于收入减少、或由于消费超前、或由于进行额外投资、或由于发生意外事故等，因而处于总收入不敷总支出的境地，这类经济单位则称之为赤字单位。
在经济生活中，盈余单位有多余的资金，而他们又不想在当前作进一步的开支；而赤字单位想作更多的开支，但又缺少资金，计划不能实现。
这就需要有某种机制，来使盈余单位多余的资金转移到赤字单位。
资金在这两类单位之间实现有偿的调动（或让渡），这就是资金的融通或称“金融”。
金融是整个经济体系的一个重要组成部分，金融市场与实物商品市场构成了完整的市场体系。
二金融市场的要素金融市场和实物商品市场一样，具有交易对象、交易价格和交易的参与者三大要素。
金融市场上的交易对象就是金融商品，金融商品的种类很多，第一章介绍的股票、债券、基金券等有价证券就是其中的重要组成部分。
金融市场的交易价格取决于金融商品收益率，它是投资者购买金融商品所获得的回报率，因此也是投资者在购买金融商品时的决策依据。
不同金融商品的收益率是不相同的，但彼此之间又存在密切的联系。
例如，国债和股票是两种不同的金融商品，它们的收益率是不同的，股票的收益率要高于国债，这是因为股票的风险要高于国债。
金融市场的参与者包括参与交易的个人、企业、各级政府和金融机构。
按是否专门从事金融活动划分，可以分为非专门从事金融活动和专门从事金融活动两大类。
非专门从事金融活动的主体主要由个人、企业和政府部门构成，他们不以金融交易为业，参与交易是为了自身在资金供求方面的需要。
专门从事金融活动的主体则主要由以金融活动为业的机构和个人组成。
传统上按照能否开立支票账户，金融机构可以分成银行和非银行金融机构两大类。
这样分类的依据是银行开立支票账户就可以“创造货币”，换言之，银行的负债可被存款持有人当作货币使用。
但是对这两类机构的划分一直存在争论。
目前，比较一般的说法是，银行和非银行金融机构有着共同的基本特点，即它们两者都执行着金融中介的职能，起着金融中介的基本作用，它们之间的区别是程度上的不同而不是类别上的差异。
特别是银行和非银行金融机构为最后贷款人创造的各类金融资产具有共同的性质，不过在程度上不同而已——流动性、安全性和盈利性是任何金融资产都具有的，但各自在这些性质上的组合上有所不同，这些差异取决于这些金融资产的不同来源。
必须承认，商业银行的负债，的确具有可以被当作货币——支付手段和交换媒介——使用的特性，而其他金融机构创造的其他金融资产则不然。
三金融市场结构金融市场的范围很广，按照不同的方法可以划分成多种类型。
1. 市场结构分析法。
这种方法主要是按资金运用的期限来划分，通常将资金借贷期限在一年以下的市场称作货币市场，一年以上的称为资本市场。
资本市场主要是证券市场，但作为证券市场整体中的短期证券市场则属于货币市场范围。
2. 金融结构分析法。
这种分析法是从资金在实际部门之间融通循环的角度来观察金融市场的结构，对金融市场资金的供求加以分析，哪些部门缺少资金，哪些部门有资金剩余，缺少资金部门和剩余资金部门之间资金是如何流动的，已达到对金融市场运转的本质特征的认识。
通过这种分析方法，根据资金流动所经过的市场不同，可将金融市场分为“直接金融市场”和“间接金融市场”。
直接金融是借款人直接向贷款人提供资金，而间接金融是银行等金融机构将资金剩余部门的资金集中起来，然后贷给资金缺少的部门，如图2.1所示。
商业票据图2.1 金融结构分析直接金融大发展虽然在间接金融之后，但直接金融的发展大大快于间接金融，其地位和作用不断提高。
在整个金融市场中，证券的比例越来越大，金融证券化趋势日益显现。
与此同时，居民储蓄结构也出现了证券化倾向。
出于保值和增加收益的需要，人们将储蓄从银行存款转向证券投资。
值得注意的是金融中介机构在直接金融和间接金融中扮演的法律作用是不相同的。
以银行贷款和公司债券为例，银行将公众的存款集中起来向企业发放贷款，分别与公众和企业构成债券和债务关系，银行不能因为企业不归还银行贷款而解除与公众的债权债务关系，这种情况就属于间接金融；而证券承销机构为企业发行债券时，它的作用是代理企业将债券发售给投资者，和企业订立的承销合同，而与企业和投资者均没有债权债务关系，投资者需要自己承担债券到期不能偿还的风险，所以企业和购买该企业债券的投资者直接发生债权债务关系，属于直接金融。
因此，金融中介机构在直接金融和间接金融中的法律地位和承担的责任是不相同的，所面临的风险大小也不一样，这也是我国目前金融业分业经营、分业管理的主要依据。
四金融管理我国金融行业实行分业经营和分业管理，对银行业的监管由中国人民银行负责；对证券市场、证券业和证券投资基金这一领域的监管由中国证券监督管理委员会主要负责；对保险市场及保险业的监管则由中国保险监督管理委员会负责。
但在整个金融体系中，中央银行处于核心的地位，金融监管的主要任务也是由中央银行承担的。
一个国家的财政政策和货币政策对金融市场的运行会产生不同程度的影响。
当中央银行购买国债或者中央政府向中央银行透支以弥补财政赤字时，就会引起货币供应量增加，导致通货膨胀。
中央银行主要通过货币政策实现对金融市场的调控，常用的工具就是所谓的中央银行的“三大法宝”——存款准备金率、再贴现率（贴现率）和公开市场操作。
1．存款准备金率各类金融机构按所接受存款的一定比例，提存一定数额的存款准备金，这种提存的比例一般由中央银行确定，并以法律的形式固定下来，称为法定存款准备金率。
中央银行可以针对经济繁荣和衰退以及银根的松紧情况来调整法定存款准备金率，发挥调节金融的作用。
在经济处于需求过度和通货膨胀的情况下，中央银行可以提高法定准备率，借以收缩信用及货币量；如果经济处于衰退状况，中央银行认为有必要加以刺激，则可以降低准备金率，使银行及金融体系能够成倍扩张信用和货币供应量。
法定存款准备率通常被认为是货币政策的最猛烈的工具之一。
其政策效果表现在以下几个方面：（1）法定准备率由于是通过货币乘数影响货币供给，因此即使准备率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动。
（2）即使存款准备率维持不变，它也在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。
（3）即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，法定存款准备金的调整也会产生效果。
如提高准备金比率，实际上就是冻结了一部分超额准备金。
它同时也存在着明显的局限性。
（1）由于准备率调整的效果较强烈，不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具。
（2）由于同样的原因，它的调整对整个经济和社会心理预期都会产生显著的影响，以致使得它有了固定化的倾向。
（3）存款准备金对各类银行和不同种类的存款的影响不一致，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂情况的存在而不易把握。
2．再贴现率（贴现率）中央银行对其他金融机构请求再贴现（或贴现）或请求给予转贷款的票据、有价证券等，规定一定的标准和条件，影响其他金融机构取得信贷的数额，达到紧缩或扩张信用的目的，这就是所谓的再贴现政策（或贴现政策）。
再贴现政策的作用，主要是掌握贷款条件的松紧程度和影响信贷的成本。
当提高再贴现率时，表明取得信贷的成本增加，这将减少信贷的需求额，造成市场信贷和货币供给的紧缩；当降低贴现率时，表明取得信贷的成本减少，这会促使信贷的需求额增加，出现市场信用的扩张。
调整再贴现率，不仅直接影响到信用机构筹资成本，而且还间接影响信用机构对企业和私人发放贷款的态度，从而也对企业与个人的经济活动产生影响，所以，调整再贴现率既有增减信贷成本的效果，也有心理、行为上的影响力。
中央银行的再贴现率是国家的标定利率，它表明国家的利率政策与动向，对市场利率起着向导的作用。
此外，再贴现率的调整，还对人们心理施加影响，它可以导致工商业投资的收编或扩张、在一定程度上压抑或刺激经济增长。
但是，再贴现作为一种货币政策工具，（1）不能使中央银行有足够的主动权，甚至市场的变化可能违背其政策意愿。
商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现，或再贴现多少，决定于商业银行的行为。
如商业银行可通过其他途径筹措资金而不依赖于再贴现，则中央银行就不能有效地控制货币供应量。
（2）再贴现率高低有限度。
在经济高速增长时期，再贴现率无论多高，都难以遏止商业银行向中央银行再贴现或借款。
（3）对法定准备率来说，贴现率比较易于调整，但随时调整再贴现率也会引起市场利率的经常波动，等等。
3．公开市场操作公开市场操作是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券（主要是政府债券），从而起到调节信用与货币供给作用的一种业务活动。
如果根据经济形势的发展，中央银行认为有收缩银根的必要，则出售证券，反之，如果中央银行认为有放松银根的必要，则应购入证券。
中央银行在出售证券时，购买者无论是金融机构还是厂商或居民个人，经过票据交换清算后，必然导致银行体系储备的减少，从而收缩信贷和货币供应；反之，中央银行在购入证券后，也必然会导致银行体系储备的增加，进而扩张信用。
同前两种货币政策工具相比，公开市场业务有明显的优越性：（1）中央银行能够运用公开市场业务，影响商业银行准备金，从而直接影响货币供应量；（2）公开市场业务使中央银行能够随时根据金融市场的变化，进行经常性、连续性的操作；（3）通过公开市场业务，中央银行可以主动出击，不像贴现政策那样，处于被动地位；（4）由于公开市场业务的规模和方向可以灵活安排，中央银行可以运用它对货币供应量进行微调，而不会像存款准备金的变动那样，产生震动性影响。
然而，公开市场业务要有效地发挥其作用，必须具备一定的条件。
（1）中央银行必须具有强大的，足以干预和控制整个金融市场的金融实力。
（2）金融市场必须是全国性的，必须具有相当的独立性，证券种类必须齐全并达到一定的规模。
（3）必须有其他政策工具的配合。
一个极端的例子是，如果没有存款准备制度，这一工具也无从发挥作用。
总结货币政策的措施，我们可以发现它像一根绳子：在经济膨胀的时候，实行收缩银根政策，相当于“用绳子拉东西”，收效较大；但当经济衰退时，它就像“用绳子推东西”，虽然能通过公开市场操作等手段创造足够的超额准备金，但却不能强制银行使用这些准备金，也就达不到扩张信用，繁荣经济的目的。
第二节证券市场概述证券市场就是证券发行和流通的场所，也可以说是进行有价证券发行、交易的场所和网络的总和。
它是资本市场的重要组成部分。
下面分别介绍证券市场的功能、参与者及市场结构。
