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PPP模式下项目资本金管理的探讨1. 引言1.1 PPP模式下项目资本金管理的探讨PPP模式（Public-Private Partnership，公私伙伴关系）是一种应用广泛的项目合作模式，通过政府和私人部门的合作来共同实施项目，实现资源共享、风险共担、利益共享的目的。

在PPP模式下，项目资本金的管理至关重要，涉及到资金来源、分配、使用、监管等方面，直接影响到项目的顺利实施和长期运行。

项目资本金是指用于项目投资的资金总额，包括政府和私人部门投入的资金以及其他融资方式所筹集的资金。

资本金的充足与否直接关系到项目的建设质量、运营效益和风险承担能力。

在PPP模式中，资本金的来源主要包括政府投资、私人部门投资、金融机构融资和其他非财政性资金。

资本金的管理需要明确资金用途、投入时机、分配比例等具体规定，以确保资金的有效利用和风险控制。

PPP模式下项目资本金管理面临诸多挑战，如资金链条断裂、融资难度大、监管不到位等问题。

针对这些挑战，可以采取多种应对策略，如强化政府监管、加大金融支持、提升投资者信心等措施，以确保项目资本金的有效管理和项目顺利实施。

通过对PPP模式下项目资本金管理的探讨，可以更好地认识资本金的重要性及管理方式，提高项目的成功率和运行效益，推动PPP模式在各领域的应用和发展。

2. 正文2.1 项目资本金的定义与作用项目资本金是指用于投资和运营项目的资金，是项目正常运作和发展的重要保障。

资本金的主要作用包括：支持项目建设和运营，保证项目融资能够成功进行，提高项目的市场竞争力，确保项目的稳定运行，促进项目的长期发展，以及吸引更多的投资者和合作伙伴参与项目。

资本金是项目建设和运营的基础，可以覆盖项目的各个方面，包括资金、设备、人力等。

资本金的投入可以确保项目能够顺利进行，并保证项目能够按照计划进行。

资本金的投入可以增加项目的融资成功率。

在项目融资中，资本金是投资者的保证金，能够增加投资者的信心，并吸引更多的投资者加入项目，从而确保项目融资的成功进行。

宣城市宣州区S604沈村至朱桥段（朱沈路）建设工程、S104宣城至港口段一级公路改建工程政府和社会资本合作（PPP）项目协议2018 年月目录第1条定义和解释81.1定义81.2释义111.3本协议的组成及次序11第2条项目概况122.1 项目基本情况122.2 项目前期工作122.3 运作模式132.4 投融资结构132.5 回报机制14第3条项目经营和合作期143.1项目经营 143.2 合作期14第4条声明和保证154.1 甲方的声明154.2 乙方的声明154.3 不限制甲方的权利16第5条双方的一般权利和义务165.1 甲方的一般权利165.2 甲方的一般义务185.3 乙方的一般权利20第6条项目工程用地266.1 征地拆迁266.2 土地使用276.3经营性用地27第7条项目建设277.1 勘察设计277.2 监理单位和第三方检测机构287.3 工程协调和管理297.4 关联协议297.5 建设工期307.6 总承包商、专业分包商、设备材料供应商327.7 现场数据347.8 保通措施、现场管理357.9 资金管理357.10 设计变更367.11 工程设备、材料和工艺377.12 质量控制387.13 进场路线407.14 文明施工和环境保护407.15 项目文件417.16 职员与劳工437.17 开工、延误、暂停和复工447.18 竣（交）工验收467.19 投入运营477.20 审计477.21 建设的放弃487.22 考古497.23 建设期评估497.24 项目协调50第8条运营维护508.1 运营维护期508.2 项目运营维护内容518.3 运营维护服务的实施538.4 运营维护服务基本要求548.5 运营维护手册558.6 运营维护质量标准568.7 检查及绩效考核578.8 运营维护服务不达标违约金598.9 乙方违约情况下的临时接管608.10 非乙方违约情况下的临时接管618.11 应急管理628.12 定期评估628.13 监管方式63第9条保险和履约保函659.1 保险659.2履约保函 66第10条服务费6810.2 可用性服务费6910.3 运维绩效服务费71第11条开票和付款7411.1 开票和付款7411.2 逾期付款7411.3 税收75第12条项目移交7512.1 移交范围7512.2 移交委员会和移交程序7612.3 最后恢复性检修7612.4 移交标准与缺陷修复7612.5 担保、保修、保险和技术的转让7712.6 项目运营维护关联协议7812.7缺陷责任期 7912.8 移交费用7912.9 移交效力8012.10 移走其他无关物品8012.11 项目的提前移交80第13条不可抗力8113.1 不可抗力事件8113.2 免于履行8213.3 适用于乙方的例外情况8313.4 不可抗力发生后的处理程序8313.5 费用及时间表的修改8313.6减少损失的责任和协商8413.7 不可抗力造成的终止84第14条本协议的变更和提前终止8514.1 协议变更8514.2 由甲方提出的提前终止8514.3由乙方提出的提前终止8614.4 不可抗力及法律变更导致的提前终止8714.5 提前终止的一般后果8714.6 提前终止后的提前移交8814.7 提前终止后的补偿8914.8 提前终止相关事项92第15条转让和担保9215.1 甲方的转让9215.2 乙方的转让92第16条补偿9316.1 获得一般补偿的权利9316.6 对责任的限制95第17条违约赔偿9517.1 赔偿9517.2 免责9517.3 减轻损失的措施9517.4 部分由于受损害方造成的损失9617.5 对间接损失不负责任9617.6 补救之累积96第18条争议的解决9618.1 友好协商解决9618.2 其他解决方式97第19条其他9719.1 协议的解释规则9719.2 保密9819.3 合作义务和预先警告通知9819.4 通知9919.5 协议文字和文本10019.6 未尽事宜10019.7 生效100甲方：宣城市宣州区交通运输局法定代表人：住所：乙方：（项目公司名称）法定代表人：住所：鉴于：1.经宣城市宣州区人民政府授权，甲方作为项目实施机构，组织了政府和社会资本合作（PPP）模式建设宣城市宣州区S604沈村至朱桥段（朱沈路）建设工程、S104宣城至港口段一级公路改建工程项目（下称“项目”或“本项目”），乙方已中标，成为本项目中选社会资本。

道路改建工程PPP项目投资计划及融资方案第一节：项目投资第1条：投资规模及构成本项目工可估算总投资约为110556.73万元，由乙方通过投入项目资本金和市场化融资解决。

项目资本金占总投资的比例为20%，即项目资本金约为22115.76万元（项目公司注册资本金为项目资本金的30%），来源为股东现金出资，其中政府出资代表以货币出资10%，约2211.58万元，社会资本以货币出资90%，约19904.18万元。

本项目资本金用于项目前期费用支付、建设期投资等。

项目公司的注册资本必须采用货币资金形式，采用认缴制。

项目公司成立后社会资本不得抽逃或变相抽逃资金。

项目资本金应由项目公司股东各方根据出资比例在项目公司成立后50日内一次性到位30%，其余项目资本金随工程进度及融资需求以货币资金形式同步到位。

政府方和社会资本方必须按时足额缴纳资本金，不得以项目资本金设置任何担保，不得以债务性资金充当资本金或以由第三方代持社会资本方在项目公司的股份的方式缴纳资本金。

第二节：融资方案第2条：融资规模项目融资额占本项目总投资的80%，约88440.97万元，由项目公司通过向银行等市场化融资方式予以解决。

项目公司向政府相关部门报送融资方案，经甲方和财政局书面同意，项目公司可就本项目收益权及相关权益向第三方进行质押、设置其他担保权益或进行结构化融资，确保本项目的资金顺利到位。

第3条：融资条件1.项目公司应向甲方提交书面的融资方案。

融资方案应充分利用自有资金，合理安排债务融资，建设项目资金筹措应以长期资金为主，短期资金为辅，并结合现金流量管理，做好资金的动态平衡。

融资方案需要调整时，项目公司应做出详细说明，并书面报告甲方，经同意后方可办理有关融资事宜；2.融资资金根据项目建设需要按时足额到位。

项目公司可根据实际情况调整债务融资规模及时限，但须经过甲方同意且确保总投资资金足额到位；3.项目公司可通过各种合法融资渠道进行筹集，以确保项目公司的融资金额及时到位且融资资金应满足建设进度需要，并保证资金来源的合法性；4.经甲方书面同意，项目公司可以将其在PPP项目合同项下的未来权益作为抵押、质押的标的向银行或其他金融机构申请贷款；5.项目公司在选择融资方式和融资渠道时，要充分挖掘内部资金潜力，合理控制融资成本；6.项目公司应加强融资全过程管理，防范融资风险，保障建设资金链条安全和信用安全。

PPP模式下项目资本金管理的探讨PPP模式（政府与社会资本合作模式）被视为一种有效解决公共基础设施投资难题的新型融资模式，它能够有效整合政府和社会资本资源，共同实现基础设施建设，提高基础设施的建设效率和质量，因此在我国政府的基础设施建设中得到广泛应用。

在PPP模式下，项目资本金管理是一个重要的环节，对于保证项目的顺利发行，实现PPP合作方的合理利益分配，促进投资者的积极参与具有重要的意义。

项目资本金管理是指PPP项目中各方共同投资的基础资金额度，包括政府部分和社会资本的投资额，资本金主要用于项目的设计、施工、采购、运营、维护等各个方面。

在PPP项目资本金管理中，分配资金的方式和原则需要合理，原则上应确保投资者合法权益，促进项目稳健发展。

具体来说，PPP项目资本金管理需要关注以下几个方面：1.合理运用资本金在PPP项目中，资本金的投入和使用应该遵循市场化原则，例如通过邀请竞标者来确定合理的资金投入和使用方案，从而实现投资效益的最大化。

此外，PPP项目资本金使用的监管机制也需要建立，确保资金使用的透明度和合法性。

2.平衡政府和社会资本的贡献PPP项目通常是政府与社会资本合作，因此政府和社会资本之间应该平衡贡献，确保资本金的投入和使用具有可行性和可持续性。

例如，在PPP项目初期，政府可能需要投入更多资本金作为下游项目的铺垫，而后续社会资本则可以根据需要逐步投入资本。

3.合理分配资金回报项目资本金的回报是PPP项目的核心之一。

在PPP项目中，回报的产生不仅是对于资本金本身的利益追求，也是对于各参与方在PPP合作中长期的稳定利益。

因此，合理分配资金回报应该考虑到各方的投入、风险和社会效益等因素，制定公正合理的资金回报方案，有效保障各方合法权益。

4.完善资金管理机制PPP项目需要建立完善的资金管理机制，确保PPP项目的资金流转能够透明、规范和高效。

例如，可以建立投资监管机构、资金使用审计机构等专门机构，对PPP项目资本金使用进行管理、监督和审计，以确保资金使用的效率和合法性，防止恶意损害合作方利益的提出。

谈谈PPP项目的资本金（含专项债）问题在实务中，随着PPP项目陆续投资，由于股东自有资金不足、项目建设进度所需的资金与金融机构贷款资金时间错配等因素，导致实际中出现资本金与PPP项目合同中约定的不一致，如不足和超出的问题，因此，本文在尊重PPP项目实际情况和法律法规的前提下，就资本金与合同约定不一致的两种情况提出合理化建议，以合法合规解决实操中的问题。

一、何为资本金？资本金制度，源于《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》（国发〔1996〕35号），该通知中对项目资本金早已有定义：“投资项目资本金，是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。

”二、资本金不足的问题及解决思路随着92号文和23号文的出台，PPP融资渠道在不断缩减，针对政府、社会各方资本金的约束条件也越来越严苛，因此实务中资本金不足的情况较多。

2019年11月27日国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（国发〔2019〕26号）（下简称“26号文”）中规定适当调整基础设施项目最低资本金比例：其中，公路（含政府收费公路）、铁路、城建、物流、生态环保、资本金，本文从能否满足26号文件方面深入分析。

（一）已到位的资本金不满足政策要求如项目已投入的资本金不满足26号文的要求，则下文对政府方和社会资本方股东资本金不足两个方面尝试探讨和解决。

1、政府方资本金不足的问题政府方资本金不足的情况下，实务中面临最多的是能否使用专项债或者上级专项资金来解决：·其一，专项债能否作为资本金？最近有些文章指出“专项债能作为PPP项目资本金”，主要认为专项债可以政府方股东身份取得项目股权投资收益（分红）、转让价款或减资所得资金并计入政府性基金预算后进行偿还专项债本息，而非项目公司的债务性资金。

PPP项目投融资方案（方案一）第一节项目融资方案一、项目PPP合作模式福鼎市文化艺术中心PPP项目总建筑面积为××平方米，工程造价约××××万元，建设工期××年，运营期×××年。

项目采用PPP模式投资建设，若我公司有幸中标，将根据招标要求，与政府指定的平台公司共同组建项目公司，项目公司注册资本金为××××万元，公私合营比例×:×，项目公司资金实行专户管理。

根据投标文件确定的合作期，政府平台公司完成投资回报支付后，我公司将项目公司股权转让给政府指定的平台公司，项目公司成为政府平台公司的全资子公司。

本项目PPP模式合作示意图股权收购二、项目公司股本金方案（一）项目公司注册资本金项目公司注册资本金为××万元，公私合营比例×:×，政府平台公司出资××××万元，股权比例为××%，我公司出资××××万元，股权比例为××%。

我公司准备对本项目投入自有资金××××万元，作为注册资本金注入项目公司，作为该项目前期建设资金，见附表一。

附表一：项目公司注册资本金来源和金额表（二）自有资金情况为确保本项目投资建设的顺利开展，我公司高度重视，积极参与投标以支持地方建设的需要。

若我公司中标，将在PPP项目合同签订后60天内成立项目公司，成立时到位资本金不少于×××万元，后续资本金将根据资金需求分步到位，及时保证项目建设进度。

我公司拟投入的×××万元资本金全部为我公司的自有流动资金，从以下几个方面，可以保证自有资金出资到位。

PPP模式下项目资本金管理的探讨PPP模式是公私合作模式的一种，即政府与私人企业合作共同进行项目建设和运营。

在PPP项目中，资本金管理是至关重要的一环，直接关系到项目的顺利进行和经济效益的实现。

资本金管理需要遵循财务控制的原则。

将项目的资金划分为不同的资本金和运营资金，确保项目的建设和运营资金的来源和用途清晰明确。

要进行严格的成本控制，避免资金浪费和成本超支，确保资本金的有效利用。

资本金管理还需要考虑风险管理。

PPP项目建设和运营过程中存在各种风险，如政策风险、市场风险、技术风险等。

资本金管理应该建立风险评估和应对机制，确保项目在面对风险时能够及时做出相应的应对措施，保护资本金的安全。

资本金管理需要注重资金流量的监控和管理。

通过建立资金流动监控系统，实时掌握项目的资金流动情况，及时发现并解决资金短缺、滞留等问题，确保项目的正常运营。

资本金管理还需要注重与合作伙伴的沟通和协调。

PPP项目通常涉及多个合作方的参与，合作伙伴的资金支持和协调配合是项目成功的关键因素之一。

资本金管理要与合作伙伴进行良好的沟通和合作，确保资金的及时到位和合理使用。

资本金管理还需要注重项目效益的追求。

资本金的管理不仅仅是为了保障项目的运营和建设，更要追求项目的经济效益。

在资本金管理过程中，要注重资金的投资回报率，优化资金的配置，提高项目的投资效益，实现资金的最大化利用和增值。

PPP模式下项目资本金管理是一个复杂而重要的工作，需要从财务控制、风险管理、资金流量监控、合作伙伴协调和项目效益等方面进行综合考虑和管理。

只有做好资本金管理，才能保证PPP项目的顺利进行和经济效益的实现。

2020年第12期ECONOMIC RESEARCH GUIDE总第434期Serial No.434No.12袁2020经济研究导刊PPP 模式在基础设施项目建设中的应用，能够在更大的范围实现社会共建和利益共享，在促进城市发展和提升竞争力方面优势极为明显。

基础设施项目投资规模大，资金使用相对集中，目前在商业银行的债权融资一般采用独家贷款、拼盘贷款或银团贷款的形式解决，各占1/3。

当前，PPP 项目融资中呈现直接融资、间接融资等方法不断多样化并组合使用的趋势，企业债权股权融资方式交叉混合使用，使得商业银行认清项目的难度越来越大，甄别项目资本金的难度也逐渐加大。

PPP 项目的项目资本金（PPP 项目公司的注册资金）一般具有以下特点：一是一般由多个股东出资，其中包括政府代表方；二是资金量大，分次到位（部分资金到位时间待定）；三是项目公司股东关联性较强，资金来往紧密；四是一般包含基金、信托等通道资金；五是资金一般多层嵌套，不易穿透。

而商业银行对于项目资本金的审查是固定资产贷款业务的第一道防线，是银行降低风险的重要手段。

因此，商业银行在对PPP 项目进行评估或融资决策时需根据PPP 项目特点对其资本金进行合理的审查，对照财政部、银监局等政府部门的相关规定来核实资本金是否合规，并监控项目资本金的使用，确保项目资本金用于项目建设，无抽逃、挪用或被大股东占用的事项发生。

结合实际工作经验，对基础设施PPP 项目的资本金的来源、认定、比例、使用、追加等方面进行分析和总结，并提出相关建议。

一、资本金来源基础设施PPP 项目的资本金来源主要有政府代表方、社会资本方和相关资金补助等，其中以社会资本方资金为主，为PPP 项目资本金的主要来源。

1.政府代表方的资金。

政府代表方一般为政府平台公司或事业部门平台公司，一般占有项目公司10%以内的股份，就一般基础设施项目而言，出资金额一般在1亿元以内。

因此，应着重核实政府代表方的出资能力，包括政府财政实力状况、资本金能否足额到位、有无虚假出资现象，如政府代表方有多个项目在建或多个股权投资，应核实政府代表方出资资金的自有性，避免政府代表方出资能力不足拖缓项目建设进度。

PPP项目投融资结构，按照通常的理解，可以分为股本结构（股权结构）、债权结构和债本结构（股债结构）。

一、股权结构股权结构，又称股本结构，主要是指PPP项目公司享有股东权益的投资人构成，以及投资人之间的股权比例分布结构。

PPP项目建设运营可以通过两种形态： 一种是成立项目公司（SPV公司）， 以项目公司作为PPP项目的建设运营主体，同时作为特许经营主体和融资主体，以确保投资风险与股东实现有效隔离；另一种是不成立项目公司，由社会资本直接负责PPP项目的具体建设运营工作。

由于PPP项目通常规模较大，门槛较高，能够承担PPP项目建设运营的社会资本通常实力较强，而第二种情形由于存在很多操作问题和风险隐患，诸如无限追索、需要并表、风险无法隔离、无法引入其他股权投资人等，因此在实践中采用较少。

本书重点分析设立项目公司的情形。

通常在PPP项目公司中，能够和有意向成为股东的主要有政府方（一般通过所属平台公司、国有企业作为投资主体）、社会资本方两方[1]。

在我国的PPP制度设计中，通常PPP项目由政府方发起（也可以由社会资本发起，即“企业自提”），中选社会资本成立项目公司并控股，政府可在项目公司中参股。

[2]这里的参股应理解为股权比例小于50%。

[3] 但在我国的PPP实践中，一个突出的现实问题是：多数的社会资本是大型央企、国企类的建筑工程企业，而这些企业出于财务制度要求，不能控股项目公司，持股比例也不能超过50%。

也就出现“控股权真空”的现象和客观诉求。

因此，实践中通常的做法是，由代表融资方的金融资本通过不同形式，参股到PPP项目公司中来。

金融资本参股项目公司，通常不是金融机构本身，而是由金融机构发起的有限合伙、信托计划、资管计划、私募基金等“资金SPV”形式，它属于一种“资合”机构（Ve hicle），可以有法律意义上的主体资格（如公司制私募基金、有限合伙企业等），也可以没有法律主体资格（如资管计划、契约型基金等）。

PPP项目视角下评价指标辨析：项目投资内部收益率、资本金内部收益率、股东投资内部收益率2016-11-07 14:40:00近年来，在国家大力支持和推广下，PPP市场得到飞速发展，截至2016年9月底，财政部PPP综合信息平台项目库中项目已达10471个，金额达124830亿元。

众多的投资者参与到PPP项目中，与政府共同合作、共同投资、共担风险，共享收益。

PPP项目的主要参与方包括政府方和社会资本方，他们是互相选择的合作关系。

无论是政府方还是社会资本方，在投资决策前，皆须对投资项目进行财务评价。

当财务评价结果符合双方的预期时，政府和社会资本才能在经济目标方面达成共识，形成合作。

投资项目财务评价是投资项目技术经济可行性评价的重要组成部分，投资项目财务评价指标选择是否合适对项目技术经济可行性评价的结果产生重大影响。

所以在对PPP投资项目进行财务评价时，无论对政府方还是社会资本方而言，如何选择合适的评价指标都是非常关键的。

我国目前采用的投资项目财务评价指标体系是以贴现现金流量指标为主,非贴现现金流量指标为辅的多种指标并存的指标体系，应用比较普遍的是内部收益率、净现值和投资回收期等指标，其中内部收益率又分为项目投资内部收益率、资本金投资内部收益率和股东投资内部收益率三类。

内部收益率是判断项目财务可行性和预期盈利能力的重要指标，本文围绕内部收益率指标，对三类内部收益率指标的进行比较，分析三类内部收益率评价指标之间的数量关系以及对PPP不同参与主体的适用性。

一、内部收益率的内涵投资项目内部收益率IRR（Internal Return Rate）是在项目计算期内各年净现值（现金流入扣减现金流出）累计值为零的折现率。

对于常规投资项目，即项目建设期（含投产初期）净现金流量为负值，其他各年净现金流量均为正值，在项目计算期内净现金流量的符号仅变化一次，该项目的内部收益率是唯一的。

对于非常规混合投资项目，如项目生命周期内追加投资，发生大修理，可能会造成项目净现金流量的符号在计算期内变化多次，此时计算出的IRR可能存在多个正实数根，可以采用净现值指标判断项目财务可行性。