影响我国股票价格波动的宏观因素分析-以上证A股实证为例

目录中文摘要 (1)英文摘要. (1)一、引言 (2)二、我国股市特点及股价波动特点的概述 (2)（一）我国股票市场的特点 (2)（二）我国股票价格波动的特点 (3)三、股票价格波动因素分析 (4)（一）宏观经济因素 (5)（二）宏观政策因素 (6)（三）市场因素 (7)四.实证研究方法的设定 (8)（一）思路和方法 (8)（二）样本的选择、数据资料的收集与整理 (9)（三）影响因素指标的确定 (9)（四）模型的建立 (10)（五）模型的检验 (13)（六）模型分析 (14)五、改善我国股票市场环境的对策 ............................................ (15)（一）提高股民素质 (15)（二）提高上市公司质量 (16)（三）加强行业自律管理 (16)（四）完善证券法制体系，加大执法力度 (16)（五）形成正确的舆论导向 (17)六、结论 (17)参考文献 (18)影响我国股票价格波动的宏观因素分析----以上证A股实证为例摘要：股票市场的发展和国家的宏观经济因素有着密切的联系。

研究我国股票价格波动的数量特征及宏观经济变量对股票市场的影响，对于寻找有效途径提高市场的资源配置效率具有重要的理论与现实意义。

本文以上证指数作为因变量，适当选取宏观经济中能影响上证指数的指标，运用SPSS软件对数据进行回归分析并建立回归模型，分析得出影响我国股票价格的宏观因素主要有居民消费价格指数、股市成交量、汇率和货币应量等。

关键词：股票价格指数，宏观经济变量，回归分析Abstract：There is an intimating relationship between the development of the stock market and the domestic macro economic factor. The research on the quantitative characteristics of stock market fluctuation in china and the influence of stock price fluctuation over market efficiency has great significance both theoretically and practically in seeking out an effective way to raise market efficiency in resource allocation. This text sets the A stock price index of Shanghai as the dependent variable, choosing proper macro-economic variables which could influence the stock price, using the software of SPSS to do regression analysis and set up the regression model according to the data. Through the analysis, we can draw the conclusion that the macro-economic factor which influence the stock price in China are the consuming price index for city residents、the quantity of a deal in the stock market、the exchange rate and the money supply.Keywords: the stock price index, the macro-economic variables, the regression analysis一、引言股价波动是股票市场的常态特征，适度的股价波动有利于增加市场的活跃度，提高市场的流动性。

但剧烈频繁的波动会扭曲市场的价格机制，导致股票市场效率损失进而阻碍市场优化资源配置功能的发挥。

我国股票市场是一个新兴的市场，正处在发展和完善之中，市场波动的高风险低效率表现得尤为突出。

股票市场的运行态势是一国宏观经济发展情况的“缩略图”，相关宏观经济变量的变动必定会对证券市场产生重大影响，因此本文将以上证A股市场作为研究对象来分析影响股票价格指数的宏观经济因素及其影响程度。

二、我国股市特点及股价波动特点的概述（一）我国股票市场的特点我国股票市场作为一个新兴市场,正处于发展和完善之中。

与国外发达市场相比,存在以下特点:首先,我国股票市场的“行政色彩”很浓。

股票市场成为解决国有企业的高负债与资金困难问题、完成国有企业转制的工具。

这直接造成了我国股票市场内部结构失衡,市场分割严重,上市公司股权结构复杂,既有Ａ股、Ｂ股、Ｈ股,又有国家股、法人股、内部职工股、转配股等划分。

同时,政府的政策导向对市场指数的涨落有着很大的影响。

其次,上市公司质量较差,“内部人控制现象严重”。

国有企业上市后普遍存在“所有者缺位”,流通股股东监督力量弱小,上市公司用信息资金等优势,进行不规范操作,侵害中小投资者的权利。

最明显的影响就是公司信息披露中的不及时不公开,信息误导时有发生。

第三,投资者结构长期以中小投资者为主,机构投资者比例小。

回首A股市场成立初期的情况：1997年末上海证券交易所股票帐户开户总数为1713万户，其中99.7％为个人投资者，机构投资者开户数仅为0.3％，深圳证券交易所的情况也与此大体相当。

此后的相当长时间，我国内地证券市场机构投资者的比重低于个人投资者部分，到2005年年末仍仅为30.13％。

截至2008年末，各类机构投资者持有的已上市A股流通市值占比为54.62％，这是有统计以来机构投资者持有量首次超过五成。

然而，市场中的投机气氛十分严重,1993年到2007年中国股市15年平均年换手率为484%，,远远高出美国市场的90年代的20%-50%的水平。

作为新兴加转轨的中国股市，走向成熟是一个渐进的漫长过程。

最后，独自运行的中国股票市场。

中国A股市场的独自性可从各国市场股价的相关关系的比较中得到证实。

有分析显示，中国资本市场与全球主要资本市场在2005年之前都不是显著相关，而且在2000年--2004年时，与美国道琼斯指数和日经指数更是负相关关系。

到2007年，上海综合指数和道琼斯指数、日经指数和香港恒生指数的相关系数分别增加到0.41、0.23和0.27，与日本和伦敦市场的相关系数也都在0.15左右，而美英股价相关系数=0.863。

可以看出，中国的股市与国际股市还并非完全一体化、同步化。

（二）我国股票价格波动的特点1. 股价波动幅度大从股价指数来看,日股指升跌点100以上时有发生,呈现剧烈的震荡行情。

一次大的波动是在1998年8月17日,深证成分指数一日暴跌了220点。

从长期波动来看,1991～2008年间,上证指数最低时为1991年1月的95.79点,其中，最高时为2007年10月的6124.04点，而从2007年3月15日的2723点冲到6124点却只用了7个月的时间。

中国股市在如此短的时间内,波幅如此之大,在世界股市中都是罕见的。

2. 股价波动与宏观经济波动的异动性我国GDP的增长率从1990年到1992年一直保持上升，在1992年达到最高点，一路持续下滑，直到2000年方才平稳。

上证指数自1990年12月19日的100点起步，1991--1992年呈持续上升的牛市行情，比GDP 滞后一年的1993年2月19日达到了1559点的历史性高点。

随后开始了持续3年熊市，从1996年开始股市便不断走高。

由此可见，中国的股价波动与宏观经济波动更多的表现为异动性。

3. 成交量随股市上扬而逐步扩大,随股市下挫而依次减少成交量是衡量中国股市波动状况的系列指标之一,纵观深沪股市,每次股指波峰几乎都是成交量的波峰,每次股指波谷都是成交量波谷。

而在世界主要的成熟市场,成交量在通常情况下均较稳定,由于市场规模变化不大,股票价格指数基本上可以反映一个市场的总体变化状况。

而中国股市除了以股价指数来衡量市场变动状况之外,还需要一系列的辅助指标，如成交量、换手率、市盈率等。

中国股市这种价涨量增、价跌量减充分证明了股价指数与成交量波动存在高度的正相关性。

4. 股价受政策影响剧烈之前的学者通过研究沪、深两市的异常波动事件，发现股指的异常波动几乎都与政策出台相对应，其中政策以52%的比例位居影响股指原因的第一位。

通过对比政策事件公布前后15天和公布后15～30天的日平均超额指数收益，发现60%多的政策会造成市场较大的波动。

众多研究趋向的统一结论是：中国股市是典型的“政策市”，政策是导致中国股市价格波动的重要因素。

5. 投机性特征太突出投机行为是股票市场中的正常行为,但若投机过度,就会产生极大的危害性。

目前我国股市投机过度的主要表现是:市场的投资者大多是短期投资者,主要搞“短线”操作,因此,寻找题材,兴风作浪,从而引起股价涨跌。

中国证券市场建立至今十余年的时间, 投机始终是股市投资的一种主要形式。

近年来, 证券市场大力发展机构投资者, 提倡理性投资和价值投资, 但投机仍然是股市投资的重要形式, 市场只要有机会, 投机就十分活跃。

三、股票价格波动因素分析英国学者乔纳森·迈尔斯认为,股票的总体价值应由这三部分组成: ( 1) 基础股票价格, 指建立在有形资产和过去的业绩基础上的基本价格。

( 2) 无形价格, 即建立在素质资产上的价格。

基础股票价格与无形价格一起构成了股票的内在价值。

( 3) 心理价格, 指建立在非理性的系列性错误、市场压力、对未来增长和企业业绩的预期等基础上的价格, 心理价格实质是对股票的心理预期价格。

通过对这些因素的分析,可以从以下三点出发：（1)股价有其内在价值,股价围绕其内在价值波动,内在价值决定论是基本面分析的基础；(2)股价随投资者对各种因素的心理预期的变化而波动,心理预期理论是技术分析的基石；(3)股价波动是诸因素形成合力作用的结果。

以此为出发点,就可以从宏观方面考察影响我国股票市场价格波动的基本因素。

（一）宏观经济因素宏观经济因素从不同的方向直接或间接地影响到公司的经营及股票的获利能力和资本的增值,从不同的侧面影响居民收入和心理预期,而对股市的供求产生相当大的影响。

1.经济周期经济周期表现为扩张和收缩的交替出现,在经济的收缩、复苏、繁荣和衰退四个阶段内,股市也随之周期性波动,成为决定股价长期走势的最重要因素。