货币分析法与汇率超调 (2)
- 格式：ppt
- 大小：310.00 KB
- 文档页数：8
下载文档原格式
合集下载
货币分析法与汇率超调ppt课件
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
编辑版pppt
3
理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf • K表示以货币形态持有的备用购买力占社会
总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法 • 引入实际货币需求L是Y和i的函数
r MMf LfL（ （ yபைடு நூலகம்， f， ii） f）
编辑版pppt
4
结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
编辑版pppt
5
二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
货币分析法与汇率超调
应用经济学
编辑版pppt
1
货币分析法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
编辑版pppt
2
一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
编辑版pppt
3
理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf • K表示以货币形态持有的备用购买力占社会
总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法 • 引入实际货币需求L是Y和i的函数
r MMf LfL（ （ yபைடு நூலகம்， f， ii） f）
编辑版pppt
4
结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
编辑版pppt
5
二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
货币分析法与汇率超调
应用经济学
编辑版pppt
1
货币分析法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
编辑版pppt
2
一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
汇率超调理论简介
汇率超调（Sticky-Price Monetary Approach/Overshooting）是由美国经济学家鲁迪格?多恩布什(Rudiger?Dornbusch) 于20世纪70年代提出的。
又称为汇率决定的粘性价格货币分析法所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。
导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。
所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
基本假设①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；②从长期来看，购买力平价能够成立；③无抛补利率平价始终成立；④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
核心思想当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
由此导致购买力平价短期不能成立。
经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。
由此长期购买力平价成立。
正面评价多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来；采用价格粘性这一说法，更切合实际。
同时，它具有鲜明的政策含义：表明了货币扩张（或紧缩）效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升（或下降）。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
硬核经济学：汇率决定理论(2)
硬核经济学：汇率决定理论（2）汇率决定理论随经济形势和现代经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。
除了国际借贷说、购买力平价说、利率平价说外，还有哪些理论？国际收支说布雷顿森林体系时期，各国实行固定汇率制度。
期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，统称为国际收支说。
有影响的汇率理论主要有：局部均衡的弹性论、一般均衡分析的吸收论、内外均衡分析的蒙代尔-弗莱明模型以及注重货币因素在汇率决定中的重要作用的货币论。
国际收支说的早期形式就是国际借贷说！国际借贷说的实质是汇率的供求决定论，但并没有指出具体影响外汇供求和国际收支的因素。
二战后，随着凯恩斯主义的宏观经济分析被广泛运用，很多学者应用凯恩斯模型来说明影响国际收支的主要因素，分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率，从而形成国际收支说的现代形式。
国际收支说的模型如下：本国与邻国的收入分别为Y、Y‘；物价水平分别为P、P’；利率分别为i、i’；两国之间的即期与远期汇率分别是e、Eef。
假设国际收支仅包括经常账户(CA)和资本与金融账户(K)，因此BP=CA+K=0。
如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从而起到平衡国际收支的作用，即：汇率e = g(Y,Y',P,P',i,i',Eef)。
两国收入、物价及利率的变化，将怎样影响汇率？1、本国国民收入增加，会增加进口，导致对外汇需求增加，外汇汇率上升而本币贬值；反之，外国国民收入增加，会导致本币升值。
2、本国物价上升，同样数量的外币能够买到的东西变少了，即外汇贬值而本币升值；本币升值又导致出口减少，经常账户恶化，刺激外汇升值，实际汇率重新恢复均衡。
反之亦然。
3、本国利率上升，国外资本流入，对本币需求量大增，本币升值；反之，外国利率上升，会造成本币贬值。
国际收支学说是关于汇率决定的流量理论，从宏观层面分析了汇率的决定因素。
贸大金专：每日一个名词解释—汇率超调
贸大金专：每日一个名词解释—汇率超调
汇率超调
【凯程分析】
本 题 考 察 的 知 识 点 属 于 国 际 金 融 的 汇 率 绝 对 理 论 。汇 率 决 定 理 论 是 国 际 金 融 学 科 考察的重点内容。流量模型下有购买力平价理论，利率平价理论和国际收支说。 存量模型下有货币弹性价格分析法和、货币粘性价格分析法，而后者简称为汇率 超调模型。
期 内 商 品 价 格 粘 住 不 动 ，但 随 着 时 间 的 推 移 ，价 格 水 平 会 逐 渐 发 生 变 化 直 至 达 到 其 新的长期均衡值。
（3）超调模型解释了当货币供给量发生变化时短期的汇率波动会超过长期的均衡 利率，因此称之为“汇率超调”。
பைடு நூலகம்
【参考答案】
（1）汇率超调是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什于 20 世纪 70 年代提出的，又 称为汇率决定的粘性价格货币分析法
（2）所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均 衡 值 ，并 因 而 被 一 个 相 反 的 调 节 所 跟 随 。导 致 这 种 现 象 出 现 的 起 因 在 于 货 币 市 场 上 货 币 供 给 量 的 提 高 会 马 上 影 响 利 率 发 生 变 化 ，而 利 率 的 变 化 会 在 短 期 影 响 汇 率 的 波 动，而商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。所谓粘性价格是指短
汇率超调
【凯程分析】
本 题 考 察 的 知 识 点 属 于 国 际 金 融 的 汇 率 绝 对 理 论 。汇 率 决 定 理 论 是 国 际 金 融 学 科 考察的重点内容。流量模型下有购买力平价理论，利率平价理论和国际收支说。 存量模型下有货币弹性价格分析法和、货币粘性价格分析法，而后者简称为汇率 超调模型。
期 内 商 品 价 格 粘 住 不 动 ，但 随 着 时 间 的 推 移 ，价 格 水 平 会 逐 渐 发 生 变 化 直 至 达 到 其 新的长期均衡值。
（3）超调模型解释了当货币供给量发生变化时短期的汇率波动会超过长期的均衡 利率，因此称之为“汇率超调”。
பைடு நூலகம்
【参考答案】
（1）汇率超调是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什于 20 世纪 70 年代提出的，又 称为汇率决定的粘性价格货币分析法
（2）所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均 衡 值 ，并 因 而 被 一 个 相 反 的 调 节 所 跟 随 。导 致 这 种 现 象 出 现 的 起 因 在 于 货 币 市 场 上 货 币 供 给 量 的 提 高 会 马 上 影 响 利 率 发 生 变 化 ，而 利 率 的 变 化 会 在 短 期 影 响 汇 率 的 波 动，而商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。所谓粘性价格是指短
国际金融简答与论述重点整理版
1.★国际收支不平衡的衡量口径和标准是什么？①贸易收支差额=货物进出口差额=货物项目贷方－货物项目借方。
反映了一国或地区的自我创汇能力。
②经常帐户差额=经常帐户的贷方－借方= ①+服务、收入、经常转移项目的差额。
反映了一国对外债权债务关系的变动情况。
③基本差额= ②+长期资本与金融帐户差额。
反映一国国际收支的长期趋势。
④官方结算差额= ③+短期私人的资本与金融帐户差额。
衡量本国货币在外汇市场上承受的压力。
⑤综合差额= ④ +短期资本与金融账户差额=经常帐户差额+资本帐户差额+直接投资、证券投资和其他投资帐户差额反映国际收支状况对一国国际储备造成的压力。
2.★请简述国际收支不平衡的几种类型？（重点）临时性失衡：是短期的，由非确定性或偶然性因素引起的国际收支失衡。
结构性失衡指一国经济结构和产业结构不能适应世界市场的变化而产生的失衡。
货币性失衡：指在一定汇率水平下，国内货币成本与一般物价水平上升而导致的失衡。
货币供给增加→物价水平上升→进口增加出口减少→经常账户恶化/货币供给增加→利率下降→资本流出→资本与金融账户恶化周期性失衡：是一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。
经济繁荣→收入增加→社会总需求增加→对外国商品需求增加，进口增加→国际收支恶化收入性失衡：指一国国民收入相对快速增长，导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。
预期性失衡：不稳定性投机和资本外逃造成的国际收支失衡。
3.★请简述国际收支的自动调节机制及其作用过程。
（重点）货币—价格机制：①一般物价水平逆差→货币外流增加存量减少→物价下降→进口减少出口增加→改善②相对价格水平逆差→本外流增加，外币需求增加→本币贬→进口减少出口增加→改善收入机制：逆差→对外支付增加→收入下降→社总需下降→进口减少→改善利率机制：逆差→本存减少，利率上升→外流减少内流增加→改善4.★试述国际收支政策调节的主要内容,并简述三大货币政策工具对国际收支的调节作用。
货币分析法与汇率超调
a
5
二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
a
6
理论模型
a
7
a
8
货币分析法与汇率法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
a
2
一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
r
M Mf
LfL（ （ yy， f， ii） f）
a
4
结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
a
3
理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf
• K表示以货币形态持有的备用购买力占社会 总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法
• 引入实际货币需求L是Y和i的函数
中级宏观：汇率超调模型 PPT课件
返回
3
总需求决定：开放经济的IS-LM曲线模型
r
B
r1 r0
yd1
p
p1
b
p0 yd1
LM(MS0/P1；P1)
A
LM(MS0/P0)
IS(G0,Q0) IS(G0,Q1)
y
yd0
S0P*0/P1=Q1<Q0=S0P*0/P0
a AD(G0,MS0,S0P0*)
y
yd0
返回
4
外汇市场瞬时调整
无抛补利率平价： r r* se
MIT的Dornbusch(1976) 结 构和功能综合两模型，小 规模开放经济
金融市场价格短期超调 (overshooting)：产品市场 价格粘性(缓慢调整)，金融 市场调整迅速。
价格粘性，AS由水平逐渐 垂直；AD取决于IS-LM模型
长期均衡：总需求等于总供 给，物价稳定；利率等同国 际利率；实际汇率位于长期 水平，预期变化为0。
yd h(q) h(s p) s p y / h
5.价格调整方程
p m ky lr *
p& ( yd y)
长期均衡：总需求等于总供给y，无通 胀；利差为0；价格与汇率位于长期水
平，预期变化为0。
12
长期均衡
超调图解2：货币扩张
p m ky lr *
s p y / h m (h1 k) y lr *
(d)
返回 6
货币供给（Ms)增长的长期影响
r
r* H J
s0 s1 ( a)
RP(S1)
RP(S0)s
p
SP0*/P=Q0
r
A
r*
LM(M0/P0)=LM(M1/P1) IS(G0,Q0)=IS(G0,Q1=Q0)
复旦大学2013年 金融专硕431金融学综合考研真题和答案解析
2013年复旦大学431金融学综合考研真题一、名词解释（4分×5）1．汇率超调2．Sharp指数3．在险价值（Value of Risk）4．实物期权5．资本结构的均衡理论二、单项选择题（5分×5）1．马科维茨投资组合理论的假设条件有（）。
A．证券市场是有效的B．存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地借入和贷出C．投资者都是风险规避的D．投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合2．以下几个中收益率最高的是（）。
A．半年复利利率10%B．年复利利率8%C．连续复利利率10%D．年复利利率10%3．仅考虑税收因素，高现金股利政策对投资者（）；仅考虑信息不对称，高现金股利政策对投资者（）。
A．有益，有害B．有益，有益C．有害，有益D．有害，有害4．甲乙两公司财务杠杆不一样，其他都一样。
甲公司的债务资本和权益资本分别为50%和50%；乙公司债务资本和权益资本分别占为40%和60%。
某投资者8%甲公司股票，根据无税MM理论，什么情况下投资者继续持有甲股票？（）A．公司甲的价值高于公司乙B．无套利均衡C．市场上有更高期望收益率的同风险项目D．迫于竞争压力5．当一国处于通货膨胀和国际收支逆差的经济状况时，应采取的政策搭配（）。
A．紧缩国内支出，本币升值B．扩张国内支出，本币贬值C．扩张国内支出，本币升值D．紧缩国内支出，本币贬值三、计算题（20分×2）1．X公司与Y公司股票的收益风险特征如下：期望收益（%）标准差（%）β值股票X14.0360.8股票Y17.025 1.5市场指数14.015 1.0无风险利率 5.0计算每只股票的期望收益率和α值；识别并判断哪只股票能够更好地满足投资者的如下需求；将该股票加入一个风险被充分分散的资产组合；将该股票作为单一股票组合来持有。
2．某产品项目初始投资60万，产品的市场规模70万，公司占份额为10%，该产品单价为20元，可变成本10元，年固定成本10万元（不包括折旧），营业税税率20%，投资者要求回报率10%，项目投资期2年，直线折旧法，不考虑残值。
Dornbusch overshooting Model多恩布什超调模型
与产出不变→外汇汇率升25%， • 2、经济的短期平衡
短期内，价格不变，利率与汇率作为资产价格可迅速调整。
• 本币供给一次性增加25%，预期未来的本币汇率会处在长期平 衡需水求平不（变即）。Ete则t+1本= 币ē ）的，即本期国汇利率率将水相平对下于降预（期因的价未格来与汇货率币水的 平贬值，
即：e1 = ē–( i1–i*) （利用i–i* = Etet+1–et 推得） • 由于利率下降，私人投资上升；由于名义汇率下降，价格水
• 此时，价格水平发生与货币供给同比例的上涨， 本币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立， 利率与产出恢复原状。
编辑课件ppt
6
三、对超调模型的评价与检验
• 1。超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综 合，是开放经济下汇率分析的一般模型。
• 2。超调模型最先涉及汇率的动态调整问题。创立 了汇率理论的重要分支——汇率动态学（exchange rate dynamics）。
编辑课件ppt
22
• 3。超调模型具有鲜明的政策含义。 • 4。忽略了对国际收支流量的分析。 • 5。超调模型很难进行计量检验。
编辑课件ppt
7
汇率超调模式（Overshooting Model）
• 汇率超调模式是美国麻省理工学院教授鲁迪格·多 恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。
• 汇率超调模式和国际货币主义汇率模式都强调货 币市场均衡在汇率决定中的作用，同属汇率的货 币论。
图 6 – 3 超调模型中本国货编辑币课供件p给pt 一次性增加的影响
4
超调模型中的平衡调整过程
• 1、经济的长期平衡 长期内，价格充分调整，则超调模型与货币模型相同。
短期内，价格不变，利率与汇率作为资产价格可迅速调整。
• 本币供给一次性增加25%，预期未来的本币汇率会处在长期平 衡需水求平不（变即）。Ete则t+1本= 币ē ）的，即本期国汇利率率将水相平对下于降预（期因的价未格来与汇货率币水的 平贬值，
即：e1 = ē–( i1–i*) （利用i–i* = Etet+1–et 推得） • 由于利率下降，私人投资上升；由于名义汇率下降，价格水
• 此时，价格水平发生与货币供给同比例的上涨， 本币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立， 利率与产出恢复原状。
编辑课件ppt
6
三、对超调模型的评价与检验
• 1。超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综 合，是开放经济下汇率分析的一般模型。
• 2。超调模型最先涉及汇率的动态调整问题。创立 了汇率理论的重要分支——汇率动态学（exchange rate dynamics）。
编辑课件ppt
22
• 3。超调模型具有鲜明的政策含义。 • 4。忽略了对国际收支流量的分析。 • 5。超调模型很难进行计量检验。
编辑课件ppt
7
汇率超调模式（Overshooting Model）
• 汇率超调模式是美国麻省理工学院教授鲁迪格·多 恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。
• 汇率超调模式和国际货币主义汇率模式都强调货 币市场均衡在汇率决定中的作用，同属汇率的货 币论。
图 6 – 3 超调模型中本国货编辑币课供件p给pt 一次性增加的影响
4
超调模型中的平衡调整过程
• 1、经济的长期平衡 长期内，价格充分调整，则超调模型与货币模型相同。
汇率超调
汇率超调美国经济学家鲁迪格·多恩布什于20世纪70年代提出的汇率超调，又称为汇率决定的粘性价格货币分析法。
基本假设①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡;②从长期来看，购买力平价能够成立;③无抛补利率平价始终成立;④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
核心思想当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
由此导致购买力平价短期不能成立。
经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。
由此长期购买力平价成立。
评价正面评价多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来;采用价格粘性这一说法，更切合实际。
同时，它具有鲜明的政策含义:表明了货币扩张(或紧缩)效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升(或下降)。
但在短期内，货币扩张(或紧缩)的确对利率、贸易条件和总需求有实际的影响。
当政府采取扩张或紧缩性货币政策来调节宏观经济时，就需要警惕汇率是否会超调，以及超调多少这样的问题，以避免经济的不必要波动。
多恩布什的汇率超调模型是国际金融学中对开放经济进行宏观分析的最基本的模型;它首次涉及汇率的动态调整问题，开创了从动态角度分析汇率调整的先河，由此创立了汇率理论的一个重要分支--汇率动态学。
chapter02汇率决定理论
如将除汇率外的其他变量均看成是已给定的外生变 量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一 水平，以平衡国际收支。
即：e = e(Y，Y*，P，P* ，i，i*，Eef )
各变量对汇率的影响：
1）其他条件不变，如果本国 Y 增加，通过边际进
口倾向促进进口上升，则外汇需求扩大，外汇汇率
上升，本币汇率下降。外国 Y* 的增加，带来本国
2、一般形式 假设：
①本国投资者选择投资一年期存款，利率为i、i* ②直接标价法，即期汇率为e，远期汇率为f，期
满时的即期汇率为ef
一般形式 ρ = i－ i*
3、经济含义
①汇率的远期升贴水取决于两国货币相对利率水 平。
②高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率 货币在外汇市场上表现为升水。
4、评价：
理论价值
货币分析法将购买力平价这一形成于商品市场上 的汇率决定理论引入到资产市场分析，抓住了汇 率的特殊性质，在一定程度上符合当今世界国际 资本高度流动的客观事实。
该模型引入了诸如货币供应量、国民产出等经济 变量，分析了这些变量对汇率的影响，特别是突 出强调了货币因素在汇率决定中的作用。
27
购买力平价说的局限性 ：
购买力平价理论将决定汇率水平的许多实际因素 忽略了，如：国际资本流动、非贸易品、交易成 本等。
忽视了其他经济因素对汇率的影响。 购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。 购买力平价在计量检验中存在很大的技术上的困
难。
28
计量检验中的困难：
采用何种物价指数最为恰当。 在商品分类上，要求不同国家的分类具有一致性
某一时点上的均衡汇率：
e P P*
19
定义
➢ 本国货币的购买力＝1/ 本国物价水平（P） ➢ 外国货币的购买力＝1/ 外国物价水平（P*）
即：e = e(Y，Y*，P，P* ，i，i*，Eef )
各变量对汇率的影响：
1）其他条件不变，如果本国 Y 增加，通过边际进
口倾向促进进口上升，则外汇需求扩大，外汇汇率
上升，本币汇率下降。外国 Y* 的增加，带来本国
2、一般形式 假设：
①本国投资者选择投资一年期存款，利率为i、i* ②直接标价法，即期汇率为e，远期汇率为f，期
满时的即期汇率为ef
一般形式 ρ = i－ i*
3、经济含义
①汇率的远期升贴水取决于两国货币相对利率水 平。
②高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率 货币在外汇市场上表现为升水。
4、评价：
理论价值
货币分析法将购买力平价这一形成于商品市场上 的汇率决定理论引入到资产市场分析，抓住了汇 率的特殊性质，在一定程度上符合当今世界国际 资本高度流动的客观事实。
该模型引入了诸如货币供应量、国民产出等经济 变量，分析了这些变量对汇率的影响，特别是突 出强调了货币因素在汇率决定中的作用。
27
购买力平价说的局限性 ：
购买力平价理论将决定汇率水平的许多实际因素 忽略了，如：国际资本流动、非贸易品、交易成 本等。
忽视了其他经济因素对汇率的影响。 购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。 购买力平价在计量检验中存在很大的技术上的困
难。
28
计量检验中的困难：
采用何种物价指数最为恰当。 在商品分类上，要求不同国家的分类具有一致性
某一时点上的均衡汇率：
e P P*
19
定义
➢ 本国货币的购买力＝1/ 本国物价水平（P） ➢ 外国货币的购买力＝1/ 外国物价水平（P*）
汇率超调模型
(1 ) y
(7)
（二）模型的图示分析
• 第三象限表明货币市场的均衡状况 1 i ( p m y ) (8)
•LM曲线代表所有使货币市场均衡的p和i的 组合 •货币供给增加，LM曲线向左上方移动 •商品供给y增加时，LM曲线向右下方移动
（二）模型的图示分析
• 第四象限描述了国际资产市场的均衡状况
• 商品需求的波动仅仅导致价格变动，而不 会影响产出
• 商品价格是粘性的，即对于商品需求的波 动，价格水平需要时间进行调整和吸收
• 利率与汇率是完全变动的，货币市场与资 产市场永远处于均衡
模型主要结论
• 长期内，价格水平是由货币供给决定的 • 从长期看，购买力平价在国际范围内成立， 这意味着在所有变量经过调整以后，汇率可 以大致反映本国与外国的价格水平 • 短期内，汇率调整将会超过其长期均衡值。 出现汇率超调现象的原因在于：价格是粘性 的，其反应与调整往往需要一定时间 • 从菲利普斯曲线方程看出，简单形式的汇率 超调模型中没有包括通货膨胀预期，因此它 适用于没有经历持续性通货膨胀的情形
2、短期冲击
3、从短期向长期的过渡
• 非均衡的商品市场是从短期冲击向长期均 衡（B2）过渡的推进器 • 在B1点，对净出口的需求超过其初始的均衡 值，从而产生对本国商品的过度需求。
• 价格水平上升，实际货币供给减少，利率 水平缓慢上升，汇率水平回到其均衡值
45
p
MS
B2
B'
B1
MS
p
A2
A' A1
(1 ) y g (e p)
(e e ) ( p p) y p
(18)
4.利率平价与汇率超调理论
利率平价理论
i＄= i￡ +（F-E） /E 如果i＄高于i￡ ，则美元远期贴水，英镑远 期升水，F大于E，该式为较低的利率加上一 个正的升贴水折年率。 如果i＄低于i￡ ，则美元远期升水，英镑远 期贴水，F小于E，该式为较高的利率加上一 个负的升贴水折年率。
利率平价理论的评价
移到资本流动，指出了汇率与利率之间的关系，对 于认识外汇市场的汇率形成机制具有重要意义，尤 其是在国际金融一体化的背景下，国际间资金的流 动更多地不在基于贸易背景，而是纯粹的金融背景。 2.不是一个独立的汇率决定理论，只是描述出了 汇率与利率之间存在的关系，但二者之间的关系不 是单向的，而是相互影响的，即不仅利率的差异会 引起资本流动进而影响到汇率的变动，汇率的改变 也会引起资本的流动，进而改变市场资金供求，最 终影响利率。更为重要的是，二者可能同时受更为 基本的因素（如货币供求）的作用而发生变化。
非抛补套利举例
假设一年后两国汇率变为￡1= ＄1.9，此 时如果他将英镑换成美元，则他在伦敦的投 资收益 55万英镑可以换成104.5美元，比他 不进行非抛补套利时亏损3.5万美元；假设一 年后两国汇率变为￡1= ＄2.1，此时如果他 将英镑换成美元，则他在伦敦的投资收益 55 万英镑可以换成115.5万美元，比他不进行非 抛补套利时多赚7.5万美元，比进行抛补套利 时还多赚5.5万美元。
抛补套利与非抛补套利
非抛补套利：投资者将资金投向高利货币 以期获得更高的利息收益，但出于对远期汇 率走势的预期或其他原因并不在远期市场上 卖出高利货币来规避汇率波动的风险。 非抛补套利往往包含着投机动机。
非抛补套利举例
若美国一年期国库券利率为8％，而英国 一年期国库券利率为10％，一美国投资者在 纽约拥有100万美元现金，如投资于美国国库 券，一年后本利共为108万美元。若此时他进 行非抛补套利，投资利率更高的英国债券， 设即期市场汇率为￡1= ＄2，则他在即期市 场卖出100万美元，得到50万英镑。他将50万 英镑调往伦敦并投资于一年期英国国库券， 一年后他获利55万英镑（50×（l＋10％））。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法12345
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•一、 弹性价格货币分析法的基本模型 •加假定前提：垂直的总供给曲线 •稳定的货币需求和购买力平价成立 •在弹性价格假定下，利率与实际国民 •收入都与货币供给无关．
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•即期汇率水平的形成。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•货币模型的不足之处则体现在： •第一，它是以购买力平价为理论前提的，如 果购买力平价本身在实际中 很难成立的话， 那么这种理论的可信性是存在问题的。
•第二，它在货币市场平衡的分析中，假定货 币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中 是存在争议的。
•第三，它假定价格水平具有充分弹性，这一 点尤其受到了众多研究者的批评。
•货币模型在实证检验中，总的来说并不令人 满意。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•二 汇率的粘性价格货币分析法 • 汇率的粘性价格货币分析法简称为“超 调模型”（overshooting model），是由美 国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于２ ０世纪７０年代提出的。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•3、简述利率平价理论（人行研究生考试）
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/25
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•3,资金是完全流动的,CIRP始终成立
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•资产市场说
•货币分析法 •资产组合分析法(略)!
•弹性价格货币分析法 •:flexible-price monetary approach •和粘性价格货币分析法 •Sticky-price monetary approach
•一、 弹性价格货币分析法的基本模型 •加假定前提：垂直的总供给曲线 •稳定的货币需求和购买力平价成立 •在弹性价格假定下，利率与实际国民 •收入都与货币供给无关．
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•即期汇率水平的形成。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•货币模型的不足之处则体现在： •第一，它是以购买力平价为理论前提的，如 果购买力平价本身在实际中 很难成立的话， 那么这种理论的可信性是存在问题的。
•第二，它在货币市场平衡的分析中，假定货 币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中 是存在争议的。
•第三，它假定价格水平具有充分弹性，这一 点尤其受到了众多研究者的批评。
•货币模型在实证检验中，总的来说并不令人 满意。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•二 汇率的粘性价格货币分析法 • 汇率的粘性价格货币分析法简称为“超 调模型”（overshooting model），是由美 国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于２ ０世纪７０年代提出的。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•3、简述利率平价理论（人行研究生考试）
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/25
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•3,资金是完全流动的,CIRP始终成立
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•资产市场说
•货币分析法 •资产组合分析法(略)!
•弹性价格货币分析法 •:flexible-price monetary approach •和粘性价格货币分析法 •Sticky-price monetary approach
汇率的弹性价格货币分析法
图６－１
货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
第三，本国利率上升的影响。
在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价 格水平的上升，本国货币的贬值。
二、 引进预期后的货币模型
i－i=Ｅtet et
et＝Ｚt＋β（Ｅtet＋１－et）
et ＝［１／（１＋β）］（Ｚt＋βＥtet
图６－８ 在本国债券市场进行公开市场业务的经济效应
图６－９
在外国债券市场进行公开市场务的经济效应
２. 对供给绝对量变动的分析 中央银行融通财政赤字而导致的货币供给量增加，其效应如图 6－10
图６－１０
融通赤字带来的货币供给增加的经济效应
经常账户盈余导致的外国债券供给增加，其效应如图６－１１
图6－11 经常账户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应 以上讲的是资产市场上短期均衡汇率的达到以及资产供求变化对汇率 的影响。
２. 一国资产总量（总财富）在任何时候由下式构成： Ｗ＝Ｍ＋Ｂ＋e· Ｆ
一国资产总量是分布在货币、本国债券、外国债券之上的。从货币市场 看，货币供给是由政府控制的外生变量，货币需求则是本国利率、外国利 率、资产总量的函数。货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产 总量的增函数。 从本国债券市场看，本国债券供给同样是由政府控制的外生变量。对本 国债券的需求是本国利率的增函数、外国利率的减函数、资产总量的增函 数。 从外国债券市，国债券的供给是通过经常账户的盈余获得的，在短期内 我们假定经常账户状况不发生变动，因此这种情况下它的供给也是外生的 固定值。对外国债券的需求，是本国利率的减函数、外国利率的增函数， 总量的增函数。 ３. 资产组合模型的图形分析 货币市场的平衡情况如图６－４ 债券市场的平衡情况如图６－５
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
r MMf LfL（ （ yy， f， ii） f）
精品课件
结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有·yf，r=p/pf • K表示以货币形态持有的备用购买力占社会
总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法 • 引入实际货币需求L是Y和i的函数
货币分析法与汇率超调
应用经济学
精品课件
货币分析法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
精品课件
一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
精品课件
二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
精品课件
理论模型
精品课件
精品课件
精品课件
结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有·yf，r=p/pf • K表示以货币形态持有的备用购买力占社会
总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法 • 引入实际货币需求L是Y和i的函数
货币分析法与汇率超调
应用经济学
精品课件
货币分析法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
精品课件
一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
精品课件
二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
精品课件
理论模型
精品课件
精品课件