企业价值评估[1]

[例1]待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、 120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率 为10%，试用年金法估测待估企业价值。
⑴先计算未来5年的预期收益额的现值
=100×0.9091+120×0.8264+110×0.7513+130×0.6830+120×0.6209=437
不论企业价值评估的是哪一种价值，它们都是企业在特定时 期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。
⑴企业整体价值 企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务(如应付账款。 付息债务和会计上的负债不相等，一般银行借款和应付债券才属 于付息债务 )价值后的余值，或用企业所有者权益价值加上企业的 全部付息债务价值表示。
同时也是人类自私与物欲的放大镜。
公司盛，则国盛。无论是历史上的葡萄牙，西班牙，荷兰；
还是如今的美国，日本无不验证着这个道理。公司对物质财富的
聚敛，无论其方式是否合理，都对国力的兴盛作出了极大的贡献。
日本明治维新，政府厚植国力的方式之一就是大力扶植财团。美
国的强大，同样离不开背后360多万间公司的支持。公司正是经济
两种方法的核心问题是确定适当的价值比率，选择价值比率，应该 注意以下问题
1.选择的价值比率应当有利于评估对象价值的判断； 2.用于价值比率计算的参照企业的相关数据应当恰当可靠； 3.用于价值比率计算的相关数据口径和计算方式应当一致； 4.被评估企业与参照企业相关数据的计算方式应当一致； 5.合理将参照企业的价值比率应用于被评估企业。 （三）参考企业比较法和并购案例比较法的运用
第四节 收益法在企业价值评估中的应用
（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法 1.关于企业有限持续经营假设的适用 一般企业，都应该在持续经营前提下进行，特殊情况下，

• 运用现金流量法进行企业价值评估：一要明确企 业价值包括非经营投资价值；二要注意正确划分 经营现金流量与非经营现金流量。由于非经营投 资的特殊性，也可不采用现金流量折现进行估价， 而直接用非经营投资额代表非经营投资价值。
• 因此，要评估债务价值： • 一要确定债权人的现金净流量；二要确定债权人 的资本成本或折现率。应当注意，只有在价值评 估当日尚未偿还的公司债务才需要估算价值，对 于未来借款可以假设其净现值为零，因为这些借 款得到的现金流入与未来偿付的现值完全相等。
• (1)以现金流量为基础的价值评估意义
• 一般财务理论认为，企业价值应该与企业未来资 本收益的现值相等。企业未来资本收益可用股利、 净利润、息税前利润和净现金流量等表示。不同 的表示方法，反映的企业价值内涵是不同的。利 用净现金流量作为资本收益进行折现，被认为是 较理想的价值评估方法。因为净现金流量与以会 计为基础计算的股利及利润指标相比，更能全面、 精确反映所有价值因素。
• • • •
(2)以现金流量为基础的价值评估方式 现金流量贴现法具体又分为两种： ①仅对公司股东资本价值进行估价； ②对公司全部资本价值进行估价。
• 如果将企业未来现金流量定义为企业所有者的现 金流量，则现金流量的现值实际上反映的是企业 股东价值。将企业股东价值加上企业债务价值， 可得到企业价值。如果将企业未来现金流量定义 为企业所有资本提供者（包括所有者和债权者） 的现金流量，则现金流量现值反映的是企业价值。 从企业价值中减去债务价值才能得到企业股东价 值。
(2)价值评估的方法 价值评估的方法有许多，目前较为流行的方 法有： ①以现金流量为基础的价值评估； ②以经济利润为基础的价值评估； ③以价格比为基础的价值评估。
15.2 以现金流量为基础的价值评估

企业价值评估报告是单项一、概述企业价值评估报告是对一个企业的价值进行评估和分析的报告。

企业的价值是指企业在经济、社会和环境等方面所创造的价值和影响力。

企业价值评估报告通过系统的分析和评估，从不同的角度对企业的核心价值进行评估，为企业的发展提供参考意见和对策。

二、评估指标企业价值评估报告主要从以下几个方面进行评估：1.财务评估财务评估是对企业财务状况和盈利能力的评估。

通过对企业的财务报表进行分析，评估企业的盈利能力、偿债能力、成长性等指标，从而判断企业的价值和潜力。

2.市场评估市场评估是对企业在市场中的竞争力和市场地位进行评估。

通过对企业的市场份额、市场渗透率、品牌影响力等指标的分析，评估企业的市场前景和竞争力。

3.社会评估社会评估是对企业对社会和环境的影响进行评估。

通过对企业的社会责任、环境保护程度等指标的评估，评估企业在社会和环境方面的价值和形象。

4.管理评估管理评估是对企业的管理能力和团队素质进行评估。

通过对企业的组织结构、人才培养、管理体系等指标的评估，评估企业的管理水平和竞争优势。

三、评估方法企业价值评估报告主要采用以下几种方法和技术：1.财务分析财务分析是通过对企业的财务报表进行分析，评估企业的财务状况和盈利能力。

常用的财务分析方法包括比率分析、趋势分析和财务比较分析等。

2.市场研究市场研究是通过对市场的调查和分析，评估企业在市场中的竞争力和市场地位。

常用的市场研究方法包括市场调查、竞争分析和消费者调研等。

3.社会影响评估社会影响评估是通过对企业的社会责任和环境影响进行评估，评估企业对社会和环境的贡献和影响。

常用的社会影响评估方法包括社会责任报告和环境影响评估等。

4.管理评估管理评估是通过对企业的管理能力和团队素质进行评估，评估企业的管理水平和竞争优势。

常用的管理评估方法包括管理问卷调查、管理层面试和组织结构分析等。

四、评估结论通过对企业的财务状况、市场竞争力、社会责任和管理水平等方面进行评估，得出企业的价值评估结论。

解答：
估算自由现金流FCF
估算预测期期末价值Vn 折现得到V0
表11-1 年份 1.销售收入 51，800 2001
预测W公司的自由现金流量 2002 56，462 60，979 2003 65，248 2004 69，163 2005
单位：万元 2006 72，621 75，526 2007
=税后经营利润-税后利息-股权费用 =税后经营利润-全部资本费用 =期初投资资本×期初投资资本回报率-期初投资资本 ×加权平均资本成本 =期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）
二、经济利润法举例
例，万科公司的期初投资资本为1 000万元，期初投资资本回报率（税 后经营利润/投资资本）为10％，加权平均资本成本为9％，则该企业 的经济利润为10万元。则： 经济利润=税后经营利润-全部资本费用 =1 000×10％-（1 000×9％） =100-90 =10（万元） 计算经济利润的另一种办法是用投资资本回报率与资本成本之差，乘以 投资资本。 经济利润=期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本） =1 000×（10％-9％） =10（万元）
企业价值为其预测期自由现金流量的现值，加上预测期期末价值的现值：
V0
3345 3664 3977 4277 4556 4808 62491 48135 (万元) 1.12 1.12 2 1.12 3 1.12 4 1.12 5 1.12 6 1.12 6
三、注意的问题
第十一章 企业价值评估
主要内容
企业价值评估概述
现金流量折现法
经济利润法 相对价值法
第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的意义
（一）价值评估的含义