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关于股权众筹的影响因子分析——以“大家投”平台为例费晓晖;焦微玲【摘要】作为新兴的互联网融资工具,众筹融资模式发展迅速.在金融市场最发达的美国,其学术界已开启了关于众筹平台上投资者决策的影响因素的探索性假说论证和实证检验,为未来众筹平台的发展提供了宝贵的前沿理论基础.然而不同众筹模式下平台的机制存在差异,并且不同文化地缘的投资者行为决策并不具有同质性,对于当前焦点的股权众筹业是否能够采纳这些观点仍然没有定论.本文以“大家投”平台数据为样本,采用零膨胀负二项回归对中国众筹平台项目筹资影响因素进行实证检验,期望给未来研究提供帮助.【期刊名称】《盐城工学院学报（社会科学版）》【年(卷),期】2015(028)004【总页数】4页(P33-36)【关键词】互联网金融;众筹;零膨胀负二项回归【作者】费晓晖;焦微玲【作者单位】盐城工学院经济学院,江苏盐城224051;盐城工学院经济学院,江苏盐城224051【正文语种】中文【中图分类】F830.59众筹作为互联网金融的一个重要分支，发展迅速。
Mollick认为众筹是企业家个人或者组织，绕过传统金融媒介，通过互联网平台直接从相对大量个体获得相对少量支持的行为［1］。
近两年，其高度发展、广泛的社会舆论以及相关的一些负面问题引起了从创业家、投资者到政策制定和监管部门的高度关注，但国内外对于这个新兴产物的运作机制，尤其是对众筹影响因素的实证分析相对匮乏。
Mollick等以美国众筹平台为样本进行相关实证研究，为未来众筹平台的实践操作提供了宝贵的理论基础。
不过大量行为经济学研究表明，不同地缘和文化的消费投资行为并不具有同质性，以众筹最成熟的美国市场来预测中国市场未免有失偏颇。
本文希望通过实证研究，找出众筹融资的影响因素。
众筹平台上许多相似的项目，有些成功有些却失败了。
是什么决定了两个类似项目的不同境遇?本文的样本——“大家投”是中国股权众筹模式的领导平台，且其公开的数据最为全面。
2016年中国众筹行业发展报告（简）一、众筹行业相关概述众筹又称群众募资、大众筹资，译自英文“Crowdfunding”，指一群人为某个项目、某个人或者某个公司募资，以资助其正当的生产经营、创作、创新甚至生活活动。
这一概念由众包（Crowdsourcing）引申而出，其实质是面向公众的资金“外包”。
目前，众筹主要分为公益众筹、商品众筹、债权众筹和股权众筹四大类。
1、公益众筹：又称捐助型众筹，其特点是投资人以捐助为目的，不需要物质、金钱回报。
公益众筹平台本身有的按照商品众筹平台的模式收取成功众筹项目的手续费，有的完全不收费，依靠运营方的自有资金或外部捐助维持运营。
2、商品众筹：主要面向创业者或创意人，帮助其筹集研发、生产制作或建设费用。
如果项目最终运作成功，投资者获得的是产品、服务等非货币回报，其主要作用是支持生产商品、举办活动，支持者能够以较低价格提前得到尚未量产的产品或参与正在筹划中的活动。
目前，商品众筹中以奖励性众筹为主流。
3、债权众筹：也就是通常所说的P2P借贷，项目发起人为借款人，项目支持者为投资人，获得的回报是现金（利息）。
目前，P2P借贷已经发展为一个独立的行业，遵循的法律规定也与商品众筹、股权众筹大不相同。
4、股权众筹：股权众筹平台的诞生晚于商品众筹平台，顾名思义，该类项目给予投资人的回报是企业股权，投资人成为企业股东。
在股权众筹项目中，筹资人需要提交的资料比较复杂，通常包括一份完整的商业计划书和拟出让股份的数量、价格。
筹资成功之后，项目发起人需要与投资人共同处理合同签署、股权转移和信息披露等工作。
二、全球众筹行业发展分析近年来，全球众筹公司数量呈现快速增长的趋势。
截至2014年底，全球共有1250家众筹公司，同比增长34.53%。
而到了2015年底，全球众筹公司就达到了1544家，同比增长29.10%。
图表 1 2010-2015年全球众筹公司数量及增长率变化趋势图数据来源：中商产业研究院近年来，全球众筹行业融资规模呈现出指数性增长趋势。
资本去泡沫化明显行业在规范与创新中前行2016年Q3我国股权众筹行业发展研究报告云投汇·云天使研究院2016年10月“数”说股权众筹 Part 1 目录Part 2 Part 3 “策”论股权众筹 “媒”看股权众筹 Part 4“新”观股权众筹2016年Q3我国股权众筹行业发展研究报告 云投汇·云天使研究院编纂说明概念界定：本文所指股权众筹平台为互联网非公开股权融资平台。
报告时间范畴：报告中所涉及的数据由云投汇·云天使研究院采集自各股权众筹平台官方信息。
研究选取了28家平台进行信息采集，采集的时间段截至2016年9月30日， 采集的主要对象为股权众筹成功项目信息。
融资项目界定：指平台归类为众筹/募集成功的全部股权类众筹项目，包括在设定的时间内，达到或者超过目标金额的项目以及虽未达到目标金额但平台明确将其标记为融资成功的项目。
预热中、众筹中、募集失败的项目均不列入统计。
其中，成功融资项目额度为成功融资项目的实际融资额度，包含超募部分。
报告平台样本说明：3季度报告样本量为28家，如下表所示。
其中对18家平台（序号为1-18）进行了季度增速分析。
本报告所有权、解释权归云投汇·云天使研究院所有，转载请注明出处。
2016年Q3我国股权众筹行业发展研究报告 云投汇·云天使研究院表：28家股权众筹平台名单2016年Q3我国股权众筹行业发展研究报告 云投汇·云天使研究院“数”说股权众筹2016年Q3我国股权众筹行业发展研究报告 云投汇·云天使研究院Overview 1. 3季度股权众筹行业融资概览总体：3季度28家平台新增49个项目，共计3.54亿元；近四成平台3季度“颗粒无收”。
行业：3季度文化娱乐、互联网金融赛道竞争最激烈；生物科技、先进制造融资额最高；投资人更偏好文娱、互联网金融及大健康行业。
跟投：3季度跟投人跟投额度六成在10万以下，累计跟投总额约占总投资额度一半。
股权众筹融资平台发展状况我国股权众筹平台发展状况及地区分布自2015年7月开始，“公募”股权众筹与“私募”股权众筹开始有了明确的区别——在融资的募集方式和对象方面，前者是向不特定的投资者公开发行，后者是向特定投资者非公开发行。
截止到2015年8月14日，共有102家专注于互联网非公开股权融资的平台，除去无成功项目数的32个平台，以及已经下线、网站数据有质疑、无法从网站上直接获取数据的14家平台（如天使汇等），最终采集了56家平台的1500条项目数据，其中包括众筹中、已成功和已失败三种认筹状态下的项目，而不包括预热项目。
中投顾问发布的《2016-2020年中国股权众筹行业市场深度调研及投资前景预测报告》指出，2014年是互联网非公开股权融资平台快速增长的一年，2015全年互联网非公开股权融资平台预计将达50家，基本与2014年持平，说明互联网非公开股权融资平台经历爆发式增长之后，平台的增长态势开始趋向平稳。
图表2015年互联网非公开股权融资平台增长情况数据来源：中投顾问产业研究中心整理2015年股权众筹的另一个特征，是“少量的平台贡献了大量的融资额”，即58%的平台只贡献不到3%的融资额，而已筹金额在10000万元以上的平台数虽然只有9家，但这些平台的实际融资总额之和所占比例却非常大，即10%的平台贡献了超过65%的融资额；其中已筹金额为20000万以上的平台有5家，而该区间实际融资总额所占比例却近乎一半，处于该区间内的平台分别为众投邦、京东东家、人人投、爱就投以及投行圈。
同理，少量的平台贡献了大量的成功项目。
1、人气指数：实体店铺股权众筹平台“人人投”高居人气榜榜首；图表2015年股权众筹平台人气指数数据来源：中投顾问产业研究中心整理2、实际融资额：专注于新三板类大型项目的众投邦无悬念的排名榜首，京东、人人投分居二三位；图表2015年股权众筹平台实际融资额数据来源：中投顾问产业研究中心整理3、透明度：京东位列榜首，但前20名平台互相差距并不大，说明大多数股权众筹平台能做到信息披露的及时与准确；图表2015年股权众筹平台信息透明度数据来源：中投顾问产业研究中心整理4、成功项目数：人人投以满分排名第一，其合作伙伴“大家投”排名第二；图表2015年股权众筹平台成功项目数数据来源：中投顾问产业研究中心整理5、综合排名：电商与互联网金融双重背景的京东，民间创业资本的代表平台“人人投”，对接新三板、以相对大型项目为主的众投邦分列前三位。
我国众筹行业运行规模及发展格局分析我国众筹资金规模分析截至2016年5月底，全国各类型正常运营的众筹平台总计350家，其中非公开股权融资平台最多，达140家。
5月新增平台数量33家，倒闭众筹平台5家，平台众筹板块下架的有7家，转型3家。
截至2016年5月，众筹行业共新增项目6825个，较2016年4月环比增加8.35%。
其中，奖励众筹项目最多，为5126个，环比增长5.73%，占总项目数75.11%。
中投顾问发布的《2016-2020年中国众筹行业深度调研及投资前景预测报告》指出，2016年5月，全国众筹行业共成功筹资15.52亿元，较4月环比上涨5.15%，其中，非公开股权筹资金额为最多，环比小幅上涨20.64%，达7.95亿元，占总筹资额的51.22%。
新增项目预期筹资金额共有61.31亿元，环比增长了5.56%，其中，非公开股权融资预期筹资金额最多，与4月相比小幅增长16.85%，达40.35亿元，占筹资额的65.81%。
我国众筹平台运行格局1、平台多位于沿海地区截至2016年3月底，全国各种类型的众筹平台总共328家，其中非公开股权融资平台最多，有131家；其次是奖励众筹平台，有112家；混合众筹平台为73家；公益众筹平台仍然为小众类型，仅有12家。
截至2016年3月底，全国众筹平台分布在25个省市，多位于经济较为发达的沿海地区。
北京和广东作为众筹行业的开拓地，平台聚集效应较为明显，也是目前全国正常运营平台数量最多的地方。
据不完全统计，北京以88家平台数继续位居榜首，广东以82家位居其次；上海地区排名第三，浙江排名第四，分别为51家和26家。
福建排名第五，有14家。
北京、广东、上海、浙江和福建5个地区正常运营众筹平台数为全国前五，占全国总正常运营平台数的79.57%。
2016年3月，全国众筹平台新增项目已筹资金额地区分布上，北京、广东和浙江位列前三，已筹资金额分别达4.05亿元、3.67亿元和2.57亿元。
众筹行业分析报告一、行业现状众筹最早源于国外，自2011年进入我国以来，就迅速在国内兴起与发展。
由于市场的广泛认可与接受，再加上政策的向好，从2013年开始，我国众筹行业就开始了爆发式的高速发展，众筹平台大量涌现，融资规模增势良好。
1、政策利好2016年3月16日，第十二届全国人民代表大会第四次会议上表决通过《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要(草案)》，规划纲要提出深入推进大众创业万众创新，把大众创业万众创新融入发展各领域各环节，鼓励各类主体开发新技术、新产品、新业态、新模式，打造发展新引擎。
建设创业创新公共服务平台，全面推进众创众包众扶众筹。
众筹首次正式写进十三五计划。
同时3月新增众筹平台明显增多，并且在移动端高速发展的大浪潮下，以微信端和APP为主的众筹平台也开始兴起。
网贷之家的研究报告显示，在新平台不断上线的同时，3月份倒闭的平台也不在少数，主要原因为经营不善和实力比较弱的平台。
总体来说，在各种利好信号下，投资人对众筹这种新的投资方式也开始越来越了解，并且越来越能接受这种新投资方式。
2、平台多位于沿海地区截至2016年3月底，全国各种类型的众筹平台总共328家，其中非公开股权融资平台最多，有131家；其次是奖励众筹平台，有112家；混合众筹平台为73家；公益众筹平台仍然为小众类型，仅有12家。
截至2016年3月底，全国众筹平台分布在25个省市，多位于经济较为发达的沿海地区。
北京和广东作为众筹行业的开拓地，平台聚集效应较为明显，也是目前全国正常运营平台数量最多的地方。
据不完全统计，北京以88家平台数继续位居榜首，广东以82家位居其次；上海地区排名第三，浙江排名第四，分别为51家和26家。
福建排名第五，有14家。
北京、广东、上海、浙江和福建5个地区正常运营众筹平台数为全国前五，占全国总正常运营平台数的79.57%。
2016年3月，全国众筹平台新增项目已筹资金额地区分布上，北京、广东和浙江位列前三，已筹资金额分别达4.05亿元、3.67亿元和2.57亿元。
(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年3月目录一、众筹分类及其相关概念 31众筹的概念与分类 32相关概念 4二、国内主要众筹平台及操作模式 4 1发展沿革 42平台发展概况 43融资模式831商品众筹平台932股权众筹平台11三、股权众筹的法律问题151国外法律背景参考182当前国内法律发展1921法律分析2022存在问题23四、结论25一、众筹分类及其相关概念1众筹的概念与分类众筹（Crowdfunding）一词，是由美国学者克尔〃萨利文在2006 年8 月首次提出的。
众筹筹资是指利用互联网平台和技术，就特定项目在一定的募资时间内，针对特定群体发起的，以项目完成为目的的新型筹资项目，其回报可以是货币、实物或其他形式。
依据回报模式的分类，目前主要的文章和业界观点主要将当前主要众筹形式分为商品众筹、股权众筹、债权众筹等，这三种也是目前比较主流的众筹方式，其中商品众筹与股权众筹在国内的发展更为普遍。
2相关概念产品众筹：获得产品或者服务。
投资人将资金投给筹款人用以开发某种产品（或服务），待该产品（或服务）开始对外销售或已经具备对外销售的条件的情况下，筹款人按照约定将开发的产品（或服务）无偿或低于成本的方式提供给投资人的一种众筹方式。
其有别于团购，产品众筹某种意义上是一种预售行为。
股权众筹：获得股权，投资者的收益来自于这些股权，不管是获得股份上涨的收益还是来自于根据股权得到的股息。
其中的不确定性因素都比较大，有可能会随着公司的运营情况发生波动，更有可能在大环境的影响下发生波动。
债权众筹：收益来自固定的利息。
有部分观点认为债权众筹是P2P借贷，虽然两者之间有共同点，但是参照定义，债权众筹的概念应该大于P2P借贷。
人民银行将P2P借贷解释为个体与个体之间通过互联网平台实现的直接借贷，而债券众筹不仅包括P2P，还包括P2B。
目前关于债权众筹的定义比较模糊，一般的研究和分析都将债权众筹等同于狭义的P2P借贷，并且由于P2P 借贷已经形成较大规模，发展相对成熟，多被视为独立产业。
2015年奖励式众筹平台行业分析报告奖励式众筹又称回报式众筹或者预购式众筹，是指项目发起人在筹集款项时，投资人可能获得非金融性奖励作为回报。
这种回报仅是一种象征，也可能是由某投资人来提供：如VIP 资格、印有标志的T 恤等。
回报众筹通常应用于创新项目的产品融资，尤其是对电影、音乐以及设备产品的融资。
还有一种情况是预先销售，指销售者通过在线发布新产品或服务信息，对该产品或服务有兴趣的投资者可以事先订购或支付，从而完成众筹融资。
该模式在一定程度上可以替代传统的市场调研和进行有效的市场需求分析。
同时，投资者参与事前销售的动机除了希望产品或服务被生产出来外，在产品真实销售时获得折扣也是其中原因之一。
国外奖励式众筹平台：国外奖励式众筹平台的典型代表为2009年成立的Kickstarter平台。
截至2015年7月28日，从众筹金额来看，Kickstarter 总众筹金额为18.6亿美金，其中成功众筹金额为16亿美金，占比86%；从众筹项目的数量来看，Kickstarter总众筹项目个数为246,054个，成功众筹项目个数为89,620个，占比36.42%。
Kickstarter现已成为国外最大的奖励式众筹平台，未来将继续维持领头地位。
国内典型奖励式众筹平台的发展现状及分类：国内奖励式众筹平台很多，典型平台主要有点名时间、追梦网、众筹网、淘宝众筹、京东众筹与乐童音乐。
这些平台虽然同为奖励式众筹平台，但平台在打款次数、保障程度、费用收取等方面存在不同，从而使得平台发展各异。
我国奖励式众筹平台可以分为三类，一类是经营多种互联网众筹的平台，如淘宝众筹、京东众筹与众筹网等；第二类为经营多种奖励式众筹的平台，主要有追梦网；第三种为经营单种奖励式众筹的平台，如点名时间与乐童音乐等。
第一类平台由于经营众筹种类多，因此众筹金额与众筹数目普遍较大；第二类平台由于开展多种类型的奖励型众筹，因此用户量大，融资能力较强；第三类众筹平台深耕单个领域，满足某类用户需求，因此发展规模取决于该类领域需求大小。
作者： 郭梦飞;赵敏
作者机构： 河海大学商学院，南京211100
出版物刊名： 商业经济研究
页码： 191-193页
年卷期： 2016年 第17期
主题词： 股权众筹 PEST分析 发展策略
摘要：自2011年第一家股权众筹平台天使汇上线以来,这一新型融资模式吸引了许多投融资者的加入,但随着在行业内的高速发展,该融资模式也暴露出许多与生俱来的问题。
本文采用PEST模型对我国股权众筹发展现状进行研究,指出了目前股权众筹在政治、经济、社会和技术环境方面存在的问题,并提出可促进股权众筹在我国健康有序发展的可行性对策。
2016年互联网众筹行业分析报告2016年4月目录一、股权众筹平台现有管理办法一览 (5)二、国外股权式众筹典型平台简介 (6)1、国外股权式众筹平台：Crowdcube (6)（1）Crowdcube平台的简介 (6)（2）Crowdcube平台的运作模式及盈利模式 (6)（3）Crowdcube平台的优势与劣势&机遇与挑战 (7)2、国外股权式众筹平台：CircleUp (8)（1）CircleUp平台的简介 (8)（2）CircleUp平台的运作模式及盈利模式 (9)（3）CircleUp平台的优势与劣势&机遇与挑战 (9)3、国外股权式众筹平台：AngelList (10)（1）AngelList平台的简介 (10)（2）AngelList平台的运作模式及盈利模式 (10)（3）AngelList平台的优势与劣势&机遇与挑战 (11)三、国内已取得公募股权众筹试点资格的平台模式简介 (12)1、京东东家 (12)（1）京东东家的简介 (12)（2）京东东家的运作模式及盈利模式 (13)（3）京东东家平台的优势与劣势&机遇与挑战 (14)2、平安众+ (14)（1）平安众+简介 (14)（2）平安众+的运作模式及盈利模式 (15)（3）平安众+平台的优势与劣势&机遇与挑战 (16)3、蚂蚁达客 (16)四、国内尚未取得“公募”股权众筹资格的平台业务简介 (17)1、天使汇 (17)（1）天使汇的简介 (17)（2）天使汇的运营模式及盈利模式 (17)（3）天使汇的优势与劣势 (19)2、大家投 (20)（1）大家投的简介 (20)（2）大家投的运营模式及盈利模式 (22)（3）大家投的优势与劣势&机遇与挑战 (23)3、资本汇 (24)（1）资本汇的简介 (24)（2）资本汇的运营模式及盈利模式 (24)（3）资本汇的优势与劣势&机遇与挑战 (25)4、人人投 (26)（1）人人投的简介 (26)（2）人人投的运营模式及盈利模式 (26)（3）人人投的优势与劣势&机遇与挑战 (27)五、互联网非公开股权融资平台实力综合评价方法介绍 (27)六、估值考量 (29)1、互联网估值常用方法—用户流量估值法介绍 (29)（1）相关性修正 (29)（2）用户分层修正 (30)（3）客户流量货币化系数修正 (31)（4）考虑平台项目数修正 (31)2、互联网股权众筹盈利模式 (32)3、互联网股权众筹估值方法 (32)国外股权众筹平台简介。
