国际金融汇率制度上海金融学院

02
资本流动管理
加强资本流动的监管和管理，建立风险预警和应对机制，防止资本过度
流入或流出对经济造成冲击。
03
国际合作与协调
加强新兴市场国家之间的合作与协调，共同应对国际经济和金融风险，
维护自身利益和全球经济稳定。
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经济调整成本
转换汇率制度可能需要对经济结构进行调整，这需要付出一定的成 本，如失业率上升、产出下降等。
国际合作与协调
在全球化的背景下，汇率制度的转换不仅涉及国内经济，还可能影响 国际经济关系，因此需要加强国际合作与协调。
05
国际金融汇率制度的未来发展
全球化与金融自由化的影响
全球化进程加速
随着全球化的深入发展，各国经 济联系更加紧密，国际金融市场 逐渐成为全球一体化的市场。
特点
政府通过买卖外汇、调整利率等方 式来影响汇率的走势，以实现经济 目标。
影响
管理浮动汇率制度可以减少汇率波 动对经济的冲击，但也可能导致政 府过度干预市场，影响市场机制的 正常运行。
盯住汇率制度
定义
盯住汇率制度是指一国将本国货币与某种主要货币（如美元或欧 元）或一篮子货币保持固定汇率的制度。
特点
固定汇率制度
国家间货币汇率保持相对稳定， 通常由中央银行进行干预以维持 汇率稳定。优点是降低汇率波动 风险，缺点是可能限制货币政策
的有效性。
浮动汇率制度
国家间货币汇率由市场供求关系 决定，政府较少干预。优点是提 高货币政策有效性，缺点是可能
增加汇率波动风险。
混合汇率制度
结合固定汇率制度和浮动汇率制 度的优点，通常采取一篮子货币 盯住方式。优点是既降低汇率波 动风险又保持货币政策的有效性，

需要指出的是，央行的干预虽可避免汇率的大起大落， 需要指出的是，央行的干预虽可避免汇率的大起大落， 但其要求央行要掌握较多的外汇储备和可供选择的货币政 策工具，并且需要准确把握干预的时机和力度。 策工具 ，并且需要准确把握干预的时机和力度 。否则干预 的效果是短命的，是不稳定的。 的效果是短命的，是不稳定的。
2.货币局制度 2.货币局制度
指货币当局明确规定本国货币与某一外国可兑换货 币保持固定的交换比率， 币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊 限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。 限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。 货币局制度要求货币当局发行货币时， 货币局制度要求货币当局发行货币时，必须有等值 的外汇储备作保障，并严格规定汇率， 的外汇储备作保障，并严格规定汇率，没有改变平价的 余地，也对货币政策形成了制度性制约。 余地，也对货币政策形成了制度性制约。 货币当局被 称为货币局。 称为货币局。 特点： 特点 ： 货币发行的多少取决于可用作准备的外币 数量的多少，货币局无货币发行的主动权。 数量的多少，货币局无货币发行的主动权。主要采取地 区是香港 香港。 区是香港。
1、单一性。 单一性。
浮动汇率制只需调整汇率这唯一变量，具有单一性，短期调整成本低。 浮动汇率制只需调整汇率这唯一变量，具有单一性，短期调整成本低。 固定汇率制调整的变量更多，不具有单一性，但长期的调整成本低。 固定汇率制调整的变量更多，不具有单一性，但长期的调整成本低。
4.钉住平行汇率带 4.钉住平行汇率带
指汇率被保持在官方承诺的原汇率带内， 指汇率被保持在官方承诺的原汇率带内 ， 其波幅 超过中心汇率上下各1％ 超过中心汇率上下各 ％，如欧洲货币体系下欧洲汇率 机制（ 机制（ERM）。这种汇率安排，具有浮动汇率的灵活 ） 这种汇率安排， 又有固定汇率的稳定性。同时， 性 ， 又有固定汇率的稳定性 。 同时 ， 在公布的浮动范 围内，有助于形成合理的市场预期。 围内 ， 有助于形成合理的市场预期 。 但存在的问题是 如何确定波动的范围。如果波动范围过大， 如何确定波动的范围 。 如果波动范围过大 ， 则异化为 浮动汇率；而范围过小，则又异化为固定汇率。 浮动汇率；而范围过小，则又异化为固定汇率。

market and gold market
Center 3: London;
Development of international financial market—2
1960s
1970s Late 1970s
Off-shore Dollar Market: Escape control
Euro-Dollar Market; Euro- Money Market
3. 其他：美国，加拿大出 BIS, 各国中央银行；
售金币和Gold Certificate 3.私人长藏金；
Gold Transactions
• 黄金存款: • 黄金互换买卖Gold Swaps:黄金持有者把金
条转让给买卖商，换取货币，在互换协议期 满时，按商定的远期价钱购回黄金。
• 黄金期权，期货买卖； • 黄金担保Gold Warrants; • 黄金杠杆合同Gold Leverage Contracts; • 黄金存单Gold Depository Orders
• 证券市场=新发行市场〔初级〕+二级市场〔已发〕 • 初级市场：在发行证券时，从规划，推销，承购
等全阶段。
Secondary Market
• 二级市场：狭义概念的证券市场。是证券转
让，买卖和流通的场所。筹集社会闲散资金 用于临时投资。为散户提供套期保值便利。
• 二级市场包括： • 证券买卖所； • 经纪人； • 证券商； • 证券管理机构 • 场内买卖：有场所，时间，种类限制，有一
Certificate of Deposit, 略CD) : 规范定额为 100万美元以上，期限为1~12 月以上。可 随时转让。
• 商业票据(Commercial Bill): 工商企业为筹

only
for
value
received.
To:
City
Bank,
N.Y.
Branch.
N.Y.
U.S.
For Shanghai Textiles Import& Export
Corporation manager
General (signature)
汇票的主要票据行为：
1． 出票 2． 背书 3． 提示 4． 承兑 5． 付款
（三） 信用证的作用 1． 保证作用 2． 资金融通作用
（四） 信用证的基本内容 1． 开证行名称 2． 开证日期、地点、性质 3． 信用证号码 4． 受益人名称和地址 5． 开证申请人 6． 信用证金额和效期 7． 汇票要求 8． 单据要求 9． 货物内容 10 装运条件与规定 11 保证责任条款 12 特殊条款 12 开证行签署
第三节 国际结算的基本方式
一． 汇款结算方式 （一） 汇款的含义及有关当事人 --由付款人委托银行使用某种信用工具将款项 汇交收款人的结算方式。 基本当事人：汇款人、汇出行、汇入行、收款 人。
（二） 汇款的种类及业务程序
1． 电汇 使用加押电报或加密电传及电子资金划拨系统 2． 信汇 使用航空信函邮递；信汇委托书 3． 票汇 使用银行汇票；票据可背书转让
（二） 双边国际结算制度
两国政府签订支付协定，开立清算帐户，用集中抵消 债权债务的办法，清算两国关系之间由于贸易和非贸
易往来所产生的债权债务的制度。
第二节 国际结算工具
一． 国际结算票据
（一） 汇票 --出票人向付款人签发的，要求付款人即期或定期或 在可以确定的将来时间，向收款人或其指定人或持票 人，无条件支付一定金额的书面支付命令。

第二节 最适货币区的理论与实践
• • • 一、蒙代尔的“最适货币区”理论 蒙代尔的“最适货币区” 欧洲货币同盟： 二、欧洲货币同盟：从梦想到现实 三、欧元正式启动的意义： 欧元正式启动的意义：
一、蒙代尔的“最适货币区”理 蒙代尔的“最适货币区” 论
• 蒙代尔被誉为“欧元之父”。他关于“最 适货币区”理论的基本观点是：如果在要 素流动、金融交易和商品贸易方面高度一 体化，经济高度开放的国家之间组成货币 联盟，将会更有效地解决内部均衡和外部 均衡的关系，从而降低经济成本，提高经 济效益。
第十一章 汇率制度选择
主要内容
• • • •
第一节 第二节 第三节 第四节
浮动汇率和固定汇率 最适货币区的理论与实践 “美元化”道路 美元化” 汇率目标区方案
第一节 浮动汇率和固定汇率
• • • 一、固定汇率制的利弊分析 二、浮动汇率制的利弊分析 三、居中安排的汇率制度
• 四、无单独货币的国家（欧元区，“美元 无单独货币的国家（欧元区， 化”） • 五、各国货币当局的现实选择
二、欧洲货币同盟：从梦想到现实 欧洲货币同盟：
• 4、《马约》与欧洲经济货币同盟； • 马约的三个阶段：加强经济与货币政策的合作，所有成员国货币加入 欧洲货币体系（EMS）的汇率机制；建立欧洲货币局，缩小汇率波动 幅度，为欧洲央行、单一货币作准备；建立欧洲中央银行，最早 1997-1-1最迟1999-1-1启动欧元
香港联系汇率制
• 1978年，香港经济环境恶化、贸易赤字增加， 物价高涨，银行实行港币存款支持港币发行的、 保障不足的港币自由发钞制度，为港币信用危 机埋下祸根。 • 1982年香港房地产滑坡，港英当局取消外币存 款利息而保留港币存款利息税，爆发港元危机。

图2：2019-2019汇率制度演变情况 120 100 80 60 40 20 0 国家数量 严格固定汇率制 中间汇率制 完全浮动汇率制
（一）单独自由浮动


优点：汇率会随真实经济作出调整 并能调节经济； 缺点：货币政策失去“锚”； 影响企业长期经济交易。
（二）管理浮动


优点：货币当局政策的自主性；汇率 有一定的调节作用；避免汇率受噪声影 响 缺点：对政府依赖加强；汇率很难 达到均衡；政策可能错误；各国矛盾加 深；汇率风险仍然存在
（三）爬行钉住


优点：汇率调整有纪律约束；汇 率有调节经济作用；汇率波动小 缺点：无法应对大的经济冲击； 汇率风险仍然存在
（四）汇率目标区制


广义泛指将汇率浮动限制在一定区 域内的汇率制度； 狭义特指美国学者威廉姆森（John Williamson）于20世纪80年代初 提出的以限制汇率波动范围为核心 的，包括中心汇率变动幅度的确定 方法、维系目标区的国内政策搭配、 实施目标区的国际政策协调等一整 套内容的国际政策协调方案。

——按照浮动形式，可分为单独浮动 （Independent Floating）和联合 浮动（Joint Floating）。 ——按照被钉住货币的不同，钉住汇 率制又可分为钉住单一货币浮动和 钉住合成货币浮动。
三、现行汇率制度分类
——IMF2019年以前对汇率制度的分类： 1、钉住汇率制。将本国货币钉住另外一种 货币或篮子货币。 2、联合浮动制度。欧盟内部实行 3、管理浮动汇率制度。货币当局对外汇市 场进行干预，使汇率朝有利于自己的方 向发展。 4、单独浮动汇率制度。
（五）货币局制度（Currency Board Arrangements)

No. 9
产业竞争力
• 从商业模式来看，资源、技术、产品、市场是 任何一个商业模式的主要组成部分。从资源层 面来看，单纯的资源具有完全竞争的特点，从 而不太可能形成垄断性价格，因此无法获得超 额利润。从技术层面看，技术只有产业化才能 形成较大的收益。从产品层面看，产品除了具 备功能内在属性以外，还具有外在属性，这些 外在属性往往与价值有关。从市场层面来看， 市场的开拓能力、市场的领导能力往往意味着 价值的深化。
No. 17
汇率制度
• 保罗· 克鲁格曼在最新出版的《萧条经济学的回 归》一书中提出“三难选择”，它指的是下述 三个目标中，只能达到两个，不能三个目标同 时实现：①各国货币政策的独立性；②汇率的 稳定性；③资本的完全流动性。
No. 18
劳动生产率
• 劳动生产率定义为单位时间的人均产出，劳动 生产率越高意味着竞争力越强。加拿大是发达 国家中劳动生产率比较低的国家，从而影响到 产品的竞争能力，因此影响到汇率。
No. 7
资本资源
• 资本资源可以简单概况为资金的可获得性。资 本资源出来与资本的存量有关，资本资源还与 资本市场的规模、资本市场的效率、资本市场 的成本等综合因素有关。随着全球金融一体化， 金融资源在全球的配置称为一种必然趋势。资 本资源将更大程度地与资本市场的软环境有关。
No. 8
基础设施
• 基础设施包括运输系统、通讯系统、邮政系统、 金融系统以及健康保健等。其形态、质量与成 本都会对产业的竞争力有关，从而影响到汇率
No. 10
产业竞争力
• 全球经济一体化不能简单地理解为完全竞争， 产品细分、市场细分、客户细分等商业活动的 结果使得全球竞争主要以产业竞争的方式进行。 产业竞争的过程其实是价值深化的过程，对最 终产品与服务的价格提升起到至关重要的作用。

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国际金融第3章汇率制度和外汇管制
2.丧失了货币政策的独立性－“三元悖
论”
外汇储备货币发行国采取扩张性货币 政策，降低利率——货币局制度国 家资本流入增加——本币将升值— —货币局制度难以维持－货币政策 调整
3.易导致投机冲击
两国经济发展不一致易使本币高 估或低估，导致投机冲击
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国际金融第3章汇率制度和外汇管制
汇率的不确定
¡在一个在确定的世界中，投机者 无法选择正确的汇率模型。
¡比索问题——汇率不仅仅由目前 的经济基本面决定，而且取决于 人们对于这些经济基本面的预期
墨西哥1954－1976年 ¡理性泡沫
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国际金融第3章汇率制度和外汇管制
•专栏：荷兰的郁金香泡沫
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国际金融第3章汇率制度和外汇管制
•结论
¡浮动汇率制下货币政策相对有 无，财政政策相对无效
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国际金融第3章汇率制度和外汇管制
3.2货币局制度和美元化
3.2.1货币局制度
¡货币发行机构按照法定汇率以
100%的外汇储备作为保证金发
行本币;当外汇市场汇率高于法
由其经济基本面决定的水平
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国际金融第3章汇率制度和外汇管制
3.1.3汇率制度理论
¡IS-LM-BP模型
¡是凯恩斯主义的宏观经济模型在 开放条件下的应用，IS曲线表示 产品市场的均衡，LM曲线表示 货币市场的均衡，BP曲线表示国 际收支平衡，三条曲线的交点意 味着三个市场同时达到均衡。
¡ 1636年，郁金香合同正式进入了证券 交易所，投机风潮达到了顶点;