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投资组合优化的数学模型一、引言投资组合优化是金融领域的一个重要问题，其目的是通过合理地分配不同资产的权重，使得投资组合的收益最大化或风险最小化。
在实际投资中，很多投资者都会采用投资组合优化方法进行资产配置，以期达到最优化的投资效果。
本文将对投资组合优化的数学模型进行分析和探讨。
二、投资组合优化模型投资组合优化模型可以分为两类：均值-方差模型和风险价值模型。
下面将分别进行介绍。
1.均值-方差模型均值-方差模型是目前最为广泛使用的投资组合优化模型。
其核心思想是通过计算投资组合的期望收益和风险来优化资产配置。
具体来说，该模型首先计算出每种资产的预期收益率和标准差，然后在给定预期收益率的条件下，通过调整各资产的权重，使得投资组合的方差最小化。
均值-方差模型的数学表达式如下：$$\begin{aligned} \min \frac{1}{2}w^{T}\Sigma w \\ s.t.\:w^{T}r= \mu,\: w^{T}\mathbb{1}=1, \:w_i \geq 0 \end{aligned}$$其中，$w$为资产权重向量，$\Sigma$为资产之间的协方差矩阵，$r$为资产的预期收益率向量，$\mu$为投资组合的预期收益率，$\mathbb{1}$为全1向量。
该模型通过最小化风险的方式，来达到最大化收益的目的。
但是，由于均值-方差模型假设资产收益率服从正态分布，并且只考虑了资产的一阶统计量，忽略资产之间的非线性关系，因此在实际应用中有着一定的局限性。
2.风险价值模型风险价值模型是一种相对新的投资组合优化模型，与均值-方差模型相比，其考虑的是投资组合的非对称风险。
与传统的风险度量方法不同，风险价值模型采用了风险价值（Value-at-Risk，VaR）作为风险度量。
VaR是指在一定置信水平下，某资产或投资组合的最大可能损失，即在置信水平为$\alpha$的条件下，VaR表示的是在未来一段时间里资产或投资组合可能出现的最大损失。
不同投资决策的最优化模型随着经济发展，投资成为人们追求财富增值的重要途径之一。
不同的投资决策对应不同的风险和收益。
如何在风险和收益之间做出最优化的投资决策，成为投资者必须要面对的难题。
本文将介绍不同投资决策的最优化模型及其应用。
基本概念在讨论最优化模型之前，我们需要了解一些基本概念。
收益收益是指投资所获得的盈利。
在同等投入下，收益越高，投资者的利润就越大。
风险风险是指投资所面临的不确定性，包括市场波动、政策变化、经济形势等各种因素的影响。
风险越大，投资者面临的亏损就越多。
风险收益比风险收益比是衡量投资风险和收益之间关系的重要指标。
风险收益比越高，代表投资者在相同投入下能获得更高的收益，但风险也随之增加。
均值-方差模型均值-方差模型是最早应用于投资决策的模型之一。
它通过计算投资组合的期望收益和方差，来确定最优的投资组合。
均值-方差模型的基本思路是，投资者希望在一定的投入下，获得最高的收益，并且避免风险。
因此，投资者需要在不同的投资品种之间做出选择，以获得最优的投资组合。
该模型通常假设所有的投资品种之间都是相互独立的，并且各自服从正态分布。
同时，该模型依据Markowitz提出的理论，将投资决策问题转化为一个求解二次规划问题的过程。
均值-方差模型的数学形式如下：minimize 1/2 x' * Σ * x - μ' * xsubject to x >= 0, sum(x) = 1其中，x表示投资组合向量，Σ表示协方差矩阵，μ表示期望收益向量。
通过求解上述优化问题，可以得到最优的投资组合，同时满足各种约束条件。
例如，假设我们有两种投资品种，它们的期望收益分别为μ1和μ2，协方差为σ12，σ21，那么该模型的答案可以表示为：x* = (μ1 - μ2) / σ12 /(σ12^2 + σ21^2)y* = (μ2 - μ1) / σ21 / (σ12^2 + σ21^2)其中x和y分别表示将资金投入不同投资品种的比例。
投资组合的风险与收益模型分析投资组合是投资者通过配置多种不同的资产形成的投资组合，以达到在投资风险不变的情况下获得更高的收益目的。
投资组合的优劣是由其风险与收益平衡程度决定的。
因此，通过风险与收益模型的分析，可以帮助投资者更加准确地评估投资组合的风险和收益，制定合理的投资决策。
一、投资组合的风险模型投资组合的风险是指其预期收益的波动性或不确定性。
由于不同资产的价格变化具有一定的随机性，因此，投资组合的风险很难通过某一单一指标来衡量。
常用的风险模型包括方差模型、协方差模型和随机模拟模型等。
1. 方差模型方差模型是最简单直观的风险模型，它用投资组合中各资产的预期收益率和其权重，计算出投资组合的预期收益率和方差，以此来评估投资组合的风险程度。
根据方差模型，投资者可以通过分散投资资产、选择高信用等级的债券、降低投资组合中某些资产的权重等方式来降低投资组合的风险。
2. 协方差模型协方差模型考虑了投资组合中各资产之间的关联性，它通过计算资产间的协方差，来衡量投资组合的风险。
与方差模型相比，协方差模型更能反映投资组合的多样性，因此更加准确。
投资者可以通过降低资产间的关联性、增加投资组合中不同种类的资产等方式来降低投资组合的风险。
3. 随机模拟模型随机模拟模型通过采用蒙特卡罗方法等随机模拟技术，模拟多种不同市场情况下的投资组合收益率变化，并对其分析、评估。
相对于前面两种模型，随机模拟模型更能反映现实的市场波动性，因此更加真实可靠。
投资者可以通过不断模拟和调整投资组合来降低投资组合的风险。
二、投资组合的收益模型投资组合的收益是指投资者在特定投资期间内所获得的资本收益。
由于不同资产的收益率的高低程度和变化节奏各异，因此，投资组合的收益率往往也是多种不同资产收益率的组合。
常用的收益模型包括期望收益率模型、收益率分布模型和时间序列模型等。
1. 期望收益率模型期望收益率模型通过计算投资组合中各项资产预期收益率的加权平均值，来确定投资组合的期望收益率。
The Expected Discounted Penalty Function for the Discrete Risk Model with Random Premium and
Dividend
作者： 赵培臣[1]
作者机构： [1]菏泽学院数学与统计学院,山东菏泽274015
出版物刊名： 菏泽学院学报
页码： 11-14页
年卷期： 2020年 第2期
主题词： 风险模型;罚金折现期望函数;破产概率
摘要：在离散时间的情况下,建立保险费的收取过程及索赔过程均是二项过程并含有随机分红的风险模型,根据分红值限a及初始值u的大小不同关系,分别得到了该风险模型的罚金折现期望函数所满足的递推关系式,根据罚金折现期望函数的特点,对其取不同的表达式,可以得到不同的关系式.。
第38卷第1期西南师范大学学报(自然科学版)2013年1月V o l.38N o.1J o u r n a l o f S o u t h w e s t C h i n aN o r m a lU n i v e r s i t y(N a t u r a l S c i e n c eE d i t i o n)J a n.2013文章编号:10005471(2013)01002204带干扰和支付红利的经典风险模型的最优投资①郭淑妹,郭杰,张宁解放军信息工程大学理学院,郑州450001摘要:研究了带干扰和支付红利的经典风险模型,在保险公司对外投资风险资产和无风险资产时,通过求解相应的H a m i l t o n-J a c o b i-B e l l m a n方程,得到破产概率最小的最优投资比例以及最小破产概率的L u n d b e r g上界.关键词:带干扰;破产概率;投资;H a m i l t o n-J a c o b i-B e l l m a n方程;L u n d b e r g上界中图分类号:O211.6文献标志码:A对于保险公司来说,使得破产概率最小,才能保证投保人的利益.所以找出最优投资是风险理论中研究的热点问题.B r o w n e[1]首先考虑了这个问题,在盈余过程为带干扰的布朗运动,风险资产只有一种,索赔服从几何布朗运动且没有再保险的条件下,得到了最优投资策略和最小破产概率的显示解.文献[2-3]在对赔付进行比例再保险的情况下,重新考虑文献[1]中的模型,他们也得到非常清楚的最优策略和最优值函数的表达式.文献[4]考虑了传统的风险模型,并假定盈余过程可以投资一种价格服从几何布朗运动的风险资产,在没有再保险的情况下得到了最小破产概率所满足的H a m i l t o n-J a c o b i-B e l l m a n(H J B)方程,证明了解的存在性,并给出了数值解.文献[5]在盈余可以投资无风险资产的条件下重新考虑了文献[4]的模型.文献[6]考虑了跳扩散风险模型的最优投资问题,研究了理赔服从指数分布㊁伽马分布情况下的最优投资以及最小破产概率的数值解.本文研究了带干扰和支付红利的经典风险过程,在此基础上考虑最优风险投资问题,得到了破产概率所满足的H J B方程,并且通过求解相应的方程,得到破产概率最小的最优投资比例,以及最小破产概率的L u n d b e r g上界.1模型的引入在完备的概率空间(Ω,A,P)上,考虑保险公司支付红利且带干扰项的盈余过程U(t)为U(t)=u+(c-d)t-ðN(t)i=1X i+δ1W(t)(1)其中:u为初始准备金,c为保费率,d是支付红利利率,N(t)是强度为λ的泊松分布,{X i}ɕi=1是非负独立同分布随机变量,Y(t)=ðN(t)i=1X i的分布函数为F(x),且与{X i}ɕi=1独立同分布,δ1是常数,W(t)是与Y(t)独立的标准布朗运动.在t时刻盈余为X(t)时考虑保险公司的投资.其中投资于无风险项目的资金为(1-a)X(t)(0<a< 1),收益率为r0(r0>0),投资于风险项目(比如股票)的资金占总资金额比例为a,投资于风险项目S(t)的情况为①收稿日期:20110924Copyright©博看网. All Rights Reserved.基金项目:国家自然科学基金资助项目(41174005).作者简介:郭淑妹(1981),女,河南驻马店人,讲师,主要从事保险数学与风险理论.d S (t )=μS (t )d t +δ2S (t )d B (t )t ȡ0其中:μ,δ2>0为固定常数;μ表示风险期望收益率;δ2表示风险波动收益率;B (t )为标准布朗运动,与U (t)独立.于是有d X (t )=d U (t )+a μX (t )d t +(1-a )r 0X (t )d t +a δ2X (t )d B (t )其中:X 0=x ,x >0,t ȡ0,B (t )与W (t)具有相关性d W (t )d B (t )=ρ 破产概率定义为Ψ(x )=P (T <ɕ|X 0=x )其中:T =i n f {t :X t <0}为停时.关于模型(1)研究已经有很多,本文将根据文献[7]所描述的动态规划方法得到破产概率所满足的H J B 方程,然后得出最优风险投资,以及破产概率的L u n d b e r g 上界.2 破产概率所满足的积分微分方程记具有初始资金x 和投资策略A 的盈余过程的破产时刻为:τ(x ,A )=i n f {t ȡ0:X (t ,A )ɤ0} 破产概率为:Ψ(x ,A )=P (τ(x ,A )<ɕ) 研究策略的容许集为A ,A ɪA ,A 是σ流可测的.通过伊藤公式和正则方法可以得到破产概率Ψ(x )满足的H J B 方程:i n f12[δ21+2ρδ1δ2A +δ22A 2]Ψᵡ(x )+(μA +c )Ψᶄ(x )+λE [Ψ(u -x )-Ψ(u {})]=0(2)以及边界条件Ψ(0)=1,Ψ(ɕ)=0由方程(2)可知最优投资策略为A *=-μΨᶄ(u )-ρδ1δ2Ψᵡ(u )δ22Ψᵡ(u )3 L u n d b e r g 上界为了讨论L u n d b e r g 上界,假定理赔所服从的分布是指数递减的,即矩母函数M (r )=E [e r y ]=ʏɕ0e r y d F (y ),设存在r ɕɪ(0,ɕ)使当r ʏr ɕ时,M (r )ʏɕ.易知M (0)=1且M 是[0,r ɕ)上连续增的凸函数.假设方程(2)的解为Ψ(x )=e -R x ,x ȡ0,记R (A )为方程12(δ21+2ρδ1δ2A +δ22A )r 2-(μA +c )r +λ[M (r )-1]=0的根,这是投资策略为常值A 时的L u n d b e r g 指数的定义,这里定义L u n d b e r g 指数为R =s u pR (A )如果策略A 是最优的,则在此策略下,不破产的概率是最小的.因为L u n d b e r g 指数越大,当初始资金增多时,破产概率递减的速度就越快,所以我们通过找到最大的L u n d b e r g 指数的办法找到渐进最优的投资策略.故R 是如下方程的解i n f {12(δ21+2ρδ1δ2A +δ22A )r 2-(μA +c )r +λ[M (r )-1]}=0(3)记方程(3)等号左边为f (A ,R ).注:对任意A ȡ0,f (A ,R )是变量为r 的凸函数,因为R ȡR (A ),所以f (A ,R )ȡf (A ,R (A ))=0.故最优投资策略A *对应于最大的L u n d b e r g 指数R 满足f (A ,R )ȡf (A *,R )=0,即R 为方程32第1期 郭淑妹,等:带干扰和支付红利的经典风险模型的最优投资Copyright ©博看网. All Rights Reserved.i n f {f (A ,R )}=0的根.现在所要做的就是找到R 和A *.假定R 已知,则f (A ,R )=12(δ21+2ρδ1δ2A +δ22A )R 2-(μA +c )R +λ[M (r )-1]只有A *=μ-ρδ1δ2R δ22R2才可以使f (A ,R )最小.将A *带入f (A ,R )可知R 为如下方程的解12(1-ρ2)δ21r 2+λM (r )=λ+c r +μ22δ22-μρδ1r δ2 引理1 设x ȡ0,μʂ0,δ2ʂ0,则存在唯一的R ,0<R <r ɕ满足方程12(1-ρ2)δ21r 2+λM (r )=λ+c r +μ22δ22-μρδ1r δ2(4) 证 分别记(4)式等号左右两端为h 1(r ),h 2(r )则h 1(0)=λ<h 2(0)=λ+μ22δ22显然h ᶄ1(r )>0.且l i m ңr r ɕh 1(r )=ɕ.所以存在存在唯一的R 使h 1(R )=h 2(R ).证毕.令F N 1t =σ(N 1(s ),s ɤt ),F N 2t =σ(N 2(s ),s ɤt ),F W t =σ(W (s ),s ɤt ),F t =F N 1t ᶱF N 2t ᶱF Wt ,则{F t ,t ȡ0}是F 的σ代数流.引理2 基于上述定义的R 和A *,M t :=e -R X x ,A *t为鞅.证 显然,M t 关于F t 适应,另一方面任意0<s ɤt <ɕ,E [M t |F s ]=E [e -R X x ,A *t|F s ]=E [e -R [X x ,A *t -X x ,A *s]eX x ,A *s|F s ]=M s ef (A*,R )(t -s )=M s证毕.定理2 对于常数投资策略A *=μ-ρδ1δ2R δ22R2,Ψ(x )具有上界Ψ(x ,A *)ɤe -R x ,x ȡ0证 由于{M t }t ȡ0为非负鞅,于是停时过程M τ(x ,A )*=M t ɡr (x ,A *)是鞅.因此e -R x =E [M τ(x ,A *)]=E [M τ(x ,A *)I {τ(x ,A *)ɤt }]+E [M τ(x ,A *)I {τ(x ,A *)>t }]其中I C 为C 的示性函数.由单调收敛定理有e -R x ȡE [M τ(x ,A *)|τ(x ,A *)<ɕ]P (τ(x ,A *)<ɕ)即Ψ(x ,A *)=P (τ(x ,A *)<ɕ)ɤe-R x E [M τ(x ,A *)|τ(x ,A *)<ɕ]由M τ(x ,A*)的定义知E [M τ(x ,A*)|τ(x ,A *)<ɕ]>1.证毕.参考文献:[1]B R OWN ES .O p t i m a l I n v e s t m e n t P o l i c i e s f o r aF i r m w i t hR i s kP r o c e s s :E x p o n e n t i a lU t i l i t y a n d M i n i m i z i n g t h eP r o b a -b i l i t y o fR u i n [J ].M a t h e m a t i c sM e t h o d sO pe r a t o rR e s e a r c h ,1995,20(4):937-957.[2] T A K S A R M ,MA R K U S S E NC .O p t i m a lD y n a m i cR e i n s u r a n c eP o l i c i e sf o rL a rg e I n s u r a n c eP o r t f o l i o s [J ].F i n a n c e a n d S t o ch a s ti c s ,2003,7(1):97-121.[3] L U OSZ ,T A K S A R M ,T S O IA.O nR e i n s u r a n c e a n d I n v e s t m e n t f o r L a r g e I n s u r a n c e P o r t f o l i o s [J ].I n s u r a n c e :M a t h -42西南师范大学学报(自然科学版) h t t p ://x b b jb .s w u .c n 第38卷Copyright ©博看网. 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All Rights Reserved.。
带红利的两类索赔风险模型的Gerber-Shiu函数范庆祝;尹传存【摘要】本文考虑了一类具有常数红利界限的包含两个独立险种风险模型的Gerber-Shiu罚金折现期望函数,我们假设两个索赔次数过程是独立的Poisson过程和广义Erlang(2)过程.得到了关于Gerber-Shiu罚金折现期望函数满足的积分-微分方程及其边界条件.特别,当这两类索赔额服从同一指数分布时,给出了Gerber-Shiu罚金折现期望函数的精确解.最后给出了一个例子.【期刊名称】《工程数学学报》【年(卷),期】2009(026)001【总页数】9页(P51-59)【关键词】双险种风险模型;红利;复合Poisson过程;Gerber-Shiu罚金折现期望函数;积分-微分方程【作者】范庆祝;尹传存【作者单位】石河子大学商学院商务信息系,新疆,五家渠,831300;曲阜师范大学数学科学学院,曲阜,273165;曲阜师范大学数学科学学院,曲阜,273165【正文语种】中文【中图分类】O211.91 引言经典风险模型及其有关的推广模型基本上描述的是单一险种的数学模型，已得到了许多完善的结果。
但是随着保险公司业务规模的扩大，用单一险种的数学模型来描述风险经营过程具有很大的局限性。
因此，保险公司会考虑险种的多元化并不断开发新的险种。
另外，保险公司为了吸引更多的客户，又推出各种分红保险，即投保人除了可以得到传统保单规定的保险责任外，还能从保险公司经营的利润中获得较高的投资回报。
所以说，分红保险为客户有效规避风险、获取最大利益提供了良好的机会。
分红保险最早出现在1776年的英国，当时是为了抵御通货膨胀和利率波动而推出的。
它兼具保障和投资功能，因此一经推出，立即受到市场的普遍欢迎。
到二十世纪六十年代，西方发达国家的寿险公司又在此基础上，进行了多样化的开发。
近年来，分红保险更是成为世界保险市场的主流产品。
本文针对上述情况考虑如下带红利的双险种风险模型。
基于交易费用的最优比例再保险和投资最大化边界红利内容摘要：本文在固定分红边界下，研究了最大化期望折现红利下的最优投资和再保险策略。
本文假设保险公司可以通过再保险来减小风险，假设保险公司可以在金融市场上投资，金融市场由一个无风险资产和n风险资产组成，在买卖风险资产时，考虑交易费用，通过解决相应的HJB方程，得到了最优投资和再保险策略及最优期望折现红利。
关键词：投资再保险交易费用HJB方程随机控制在保险实务中，由于竞争激烈，当保险公司的盈余达到一定水平时，保险公司将降低保费或将盈余的一部分作为红利分给保单持有者。
因此为了更好地描述保险公司的现金流，需在保险风险模型中考虑分红。
De Finetti（1957）首次提出具有分红策略的保险风险模型，Asmussen S and Taksar M（1997）研究了扩散风险模型下保险公司的最优红利分配。
Hojgaard B and Taksar M（1999）研究了扩散模型下的最优再保险和红利分配问题，在分红额有限制和分红额无限制两种情形下，得到了最优再保险策略和最优红利，且通过数值计算讨论了再保险对红利的影响。
特别感兴趣的是两种依赖盈余的红利策略。
一种是常数边界分红策略，对于常数边界分红策略，当盈余低于一个常数边界时没有分红；当盈余高于这个常数边界时，高出部分全部作为红利分出。
另一种分红策略是阀值分红策略，当盈余低于一个常数边界时没有分红；当盈余高于这个常数边界时，只是把盈余的一部分作为红利分出。
杨鹏（2010）研究了扩散风险模型下再保险和投资对红利的影响。
但是他们没有考虑交易费用。
本文不但考虑了再保险和投资，而且当在金融市场上投资时考虑了交易费用。
本文在Xu G.L.and Shreve S.E（1992）研究的辅助结果上，求得了最优投资和再保险策略及最优期望折现红利。
模型构建假设所有的随机过程和随机变量都定义在完备的概率空间（Ω，F，P）上，并且有一满足通常条件的σ-流{Ft，t≥0}，即Ft右连续且P完备。
用友软件公司的股利分配及影响因素分析沈剑飞 张 敏 唐晓瑭（华北电力大学，北京 102206）【摘要】利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。
合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好企业形象，促进公司持续健康发展。
在上市公司的财务决策中，股利政策具有积极意义。
本文着重对用友软件公司的股利政策及影响因素作了相关分析和论述。
【关键词】股利；股利政策；利润分配；投资；融资；净利润股利政策作为上市公司利润分配的核心问题，是现代公司财务理论三大核心内容之一，一直受到各方面的密切关注。
它是企业筹资和投资活动的延续，也是筹资和投资的基础。
恰当的股利分配政策不仅能树立良好的公司形象，而且能建立起投资者对公司前景的信心，从而为公司创造一个优良的融资环境，使公司获得长期稳定的发展。
一、股利政策理论股利一般是指从利润中分配或返还给股东的部分，最常见的股利形式是现金股利，另外一种形式则是以股票形式发放的股利。
即股票股利。
股利决策主要是权衡公司和投资者之间、股东财富最大化与提供足够的资金以保证企业扩大再生产之间、企业股票在市场上的吸引力与财务负担之间的各种利弊，然后寻求股票和留存收益之间的比例关系。
[1]股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展，同时它又对公司形象、公司的交易成本以及代理成本等都有密切的关系。
如果支付较高的股利，势必会加大企业股票在证券市场上的吸引力，能使企业顺利地在市场上筹措到所需资金，但这样也会减少留存收益，加重企业财务负担和货币资金周转的压力。
公司或者将增发新股，或者将大量举债，这势必增加资本成本，最终影响公司的未来发展。
而较低的股利，虽然使公司留存有较多的发展资金，但将导致公司形象受损。
而对于市场而言，稳定的股利支付政策将有助于减少市场投机，减小市场的波动性，有助于建立稳定的投资者群体，这对于股票市场健康持续的发展都有着重要的意义。
现代股利理论有信号理论和代理成本理论。
二、单项选择题1、很多情况下人们往往把能够带来报酬的支出行为称为______。
A 支出B 储蓄C 投资D 消费答案：C2、证券投资通过投资于证券将资金转移到企业部门，因此通常又被称为______。
A 间接投资B 直接投资C 实物投资D 以上都不正确答案：B3、直接投融资的中介机构是______。
A 商业银行B 信托投资公司C 投资咨询公司D 证券经营机构答案：D三、多项选择题1、投资的特点有_______。
A 投资是现在投入一定价值量的经济活动B 投资具有时间性C 投资的目的在于得到报酬D 投资具有风险性答案：ABCD2、证券投资在投资活动中占有突出的地位，其作用表现在______促进经济增长等方面。
A 使社会的闲散货币转化为投资资金B 使储蓄转化为投资C 促进资金合理流动D 促进资源有效配置答案：ABCD3、间接投资的优点有______。
A 积少成多B 续短为长C 化分散为集中D 分散风险答案：ABCD1、进入证券市场进行证券买卖的各类投资者即是证券投资的______。
A 主体B 客体C 工具D 对象答案：A2、由于______的作用，投资者不再满足投资品种的单一性，而希望建立多样化的资产组合。
A 边际收入递减规律B 边际风险递增规律C 边际效用递减规律D 边际成本递减规律答案：C3、通常，机构投资者在证券市场上属于______型投资者。
A 激进B 稳定C 稳健D 保守答案：C4、商业银行通常将______作为第二准备金，这些证券䠠??______为主。
A 长期证券长期国债B 短期证券短期国债C 长期证券公司债D 短期证券公司债答案：B5、购买股票旨在长期参股并可能谋求进入公司决策管理层的投资者被称为______。
A 投机者B 机构投资者C QFIID 战略投资者答案：D6、有价证券所代表的经济权利是______。
A 财产所有权B 债权C 剩余请求权D 所有权或债权答案：D7、按规定，股份有限公司破产或解散时的清偿顺序是______。
