基于价值创造的
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● 现金流管
一、现金流在价值创造中的作用
一是现金流是价值创造的前提
和基础。对于企业而言，企业创造出
的价值和财富都要通过财务体现出
来。一方面，在企业的生产运营中，现
金流是必须关注的首要因素．如果企
业的现金不足．就无法获取生产所需
的人力资源和物力资源，生产经营也
就无从谈起。即便企业可以经由赊购
来取得生产资料，但这是建立在未来
具有良好现金流的基础上．否则供应
商不会予以赊销。另一方面，价值创
造必须通过销售商品或服务．进而取
得现金才能得以实现。与此同时，销
售活动也要有足够的现金流支撑才
能顺利开展。因此，企业为了使价值
创造过程得以顺利进行，就必须持有
相应的现金流
二是现金流是企业运营质量的
标志，反映了企业的市场价值。在我
国很多企业中，经常出现有会计利润
却无现金流量的情况，这就表明企业
的盈余质量不好。只有把利润指标和
现金流指标结合起来。才能准确把握
企业的盈利能力，把坏账损失的风险
剔除掉，从而使投资者、债权人等利
６２ ●黄颖／文
理探讨
提要：企业的现金流是否充裕与企业价值高低有密切关系，企业应
该基于价值创造的理念来管理现金流。本文在阐述现金流在价值创造中
作用的基础上，指出应该从战略和战术两个层面来加强现金流管理，促进
企业价值提升。
益相关者更加全面地认识并判断企
业的财务和运营情况。
三是现金流关系到企业的发展
前景。企业首要的问题是生存，在此
基础上才谈得上创造价值。许多企业
虽然具有较好的利润状况，但由于现
金流紧缺，致使资金中断，从而影响
了企业的发展。与传统的偿债能力指
标相比，现金流指标能够更为科学、
有效地反映企业的偿债能力，因为传
统指标大都以资产为基础，无法全面
反映企业的经营状况。
二、基于价值创造的现金流管理
在企业的现金流管理中。应该牢
牢抓住价值创造这个核心．从战略和
战术两个层面人手，对现金流量、去
向、程序、结构、效率、效益等方面进
财务与管理ｌ ＦＩＮＡＮＣＥ ＡＮＤ ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ
财务管理本质：现金流转背后的价值创造管理
江西财经大学 袁业虎
一、现金流转管理的本质 改革开放以来，我国财务管理的核心内容经历了从“货币运 动”及其“货币关系”，到“资金运动”及其“财务关系”的转变，表现
为“现金流转”过程的管理。对此，目前国内外主流公司财务学教科 书都是以资金运动或现金流转为核心或对象的，财务管理的职责
定位于财务经理层次（非ＣＦＯ，只是资金主管）。这样财务管理的首 要任务就在于保证资金运动的循环，也即现金流人、流出的平衡，
通过预算管理等手段进行财务控制。在这里，企业财务作为融资的
职能是首要的，早期企业财务教科书的大部分内容就是讨论融资 （沈艺峰，２００１），而这也是符合“Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｆｉｎａｎｃｅ”内涵的——公司
融资即公司财务。国外许多财务管理教科书往往将企业的现金流 转纳入到统一的社会资金流动体系中，企业财务管理也由此而定
位，这也是导致“Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｆｉｎａｎｃｅ”被称作“公司金融”的根本原因
所在。
然而，这里首先出现的一个逻辑悖论及困惑就在于：企业财务
目标到底是什么？即使按目前主流观点，通常企业财务目标定位于
各种价值最大化——股东财富最大化、企业价值最大化、利益相关
者利益最大化等等，但只是财务经理的现金流转管理能完成上述目
标吗？这也是至今为止关于企业财务目标问题仍争论不休的关键所
在。如果企业管理没有进入到激烈竞争、知识扩散、信息充分流动的
价值管理时代，或者企业管理者没有真正认识到企业管理应以财务
管理为中心（为导向），企业财务管理地位与职能只停留在财务经理 对现金流转的资金管理表层现象上，而非统率其它管理职能的基于 价值创造的深层次财务管理本质特征上。那么企业财务目标是无法
达到基于一定公司治理前提下经营者管理决策的价值最大化层次
的，而只能是财务经理层次的现金流转循环的合理。
以价值创造为导向的现金流管理 陈利虹洛阳金达石化有限责任公司 ４ ７ １ Ｏ００ 【文章摘要】 现金流ｌ的作用相当于人体的血液， 现金的循环运动决定企业兴衰存亡，它 是企业价值创造的根本。在发达国家， 大约８Ｏ％的破产公司从会计上看属于获 利公司，导致它们倒闭的不是由于账面 亏损，而是目为现金不足。省国资委于 ２００８年５月６ Ｅｌ召开的“所出资企业领 导人员视频会议”，要求企业专门研究 加强现金流管理的问题。现金流信息是 全覆盖、全量化、全流程的信息，贯穿 于企业的一切经济活动之中，企业的管 理离不开现金流，正是现金流在企业运 营中的地位决定了现金流管理在企业管 理中的意义。现金流决定价值创造，以 价值创造为导向的现金流管理需要从战 略性和战术性两方面把握，以求企业价 值最大化。 【关键词】 价值创造；现金流；现金流管理 一、现金流决定企业价值 （一）现金流决定价值创造 首先，在企业发展初期，需要大量的资 金投入，必须拥有足够的现金购买原材料、 辅助材料、机器设备，支付劳动力工资及其 他费用，进行生产经营。随着企业经营规模 扩大，占领市场地位以及实现长远发展目标 的管理战略等等，都对现金有巨大的需求。 现金流贯穿于企业的一切经济活动，是一个 周尔复始、不断循环的过程，现金流管理也 是一个动态的变动过程。不断提高企业价 值，现金是企业创造价值的的第一要素，现 金流决定生产经营活动的全过程价值创造离 不开生产经营活动。 其次，从投资者角度来说，现金流决定 了企业的价值。如果投资者投资一个账面盈 利很好企业，但是却长期无现金利润可分， 这个企业的投资价值就值得怀疑，说明它的 运营或管理存在严重问题，企业的价值就值 得怀疑。所以说，企业管理的目标是企业价 值的最大化，是企业能够实现长期稳定的利 润，并且能同时带来正向的现金净流量。 （二）现金流决定企业的市场价值 首先，现金流能真实反映企业的偿债 能力。在分析企业偿债能力时，仅仅根据流 动比率和负债比率等指标，很难准确判断企 业真正的偿债能力，流动资产包括货币资 金、短期投资、应收账款、存货以及待摊费 用等，其中的变现能力很不确定，有的甚至 无法实现。但是现金却是实实在在是偿还债 务的保证，可以准确的反映企业的偿债能 力。国外实证研究表明：企业股票的市场价 格与利润指标的相关ｆ生越来越小，而与企业 现金流的相关 却越来越大。 （三）现金流影响企业的生存质量 据国外文献记载，破产倒闭的企业中 有８５％是盈利情况非常好的企业，现实中的 案例以及上个世纪末令世人难忘的金融危机 使人对“现金为王”的道理有了更深的感晤。 对于企业的牛存来说，现金流量比利润史重 要。企业是持续不断经营下去的，这就需要 不断地有足够的现金参与运转。一个企业要 想持续经营，靠的不是高额利润，而是必须 保持良好、充足的现金流量，否则，如果企 业资金周转失灵，无力偿还到期债务，就会 引发财务危机，甚至导致破产，哪怕企业在 发生危机之前具有很强的经济实力。 二、以价值创造为导向的现金流管理 （一）现金流的战略Ｊ『生管理 企业的现金流战略管理包括两方面： 一是优化现金流流向，流向决策是企业现金 管理的关键，而企业发展战略决定企业的现 金流流向。企业的战略规划同时也决定了企 业的发展方向和发展模式，决定了企业是否 能创造价值。所以，以价值创造为目标的现 金流管理任务就是确立企业的战略决策；二 是企业价值评估指标体系要与现金流指标相 结合。基于现金流的评估和评价更客观、更 公正，说明评估和评价指标的选择要以是否 有利于企业价值创造为依据 （二）现金流的战术性管理 现金流管理战术主要针对现金流日常 流量、流程、流速管理及现金流预算管理等 方面的内容，每项管理内容都与企业价值创 造有关，现金流管理战术的取合与运用必须 以有利于企业价值创造为标准。 １．现金流预算。企业的资金运行具体 表现为资金筹集、运用和分配，现金流人与 现金流出则是其综合表现形式。企业在实际 运作过程中，必须将各项战略转化为预算，以 价值创造为依据进行现金流预算，使企业各 项战略具体化、各种财务计划综合化。现金 流预算着重于规划和控制企业整体经营活 动，保障企业战略目标的实现，日常现金流 预算统筹日常经营活动中的现金安排，保证 企业战略实施过程中的现金有序流转，为企 业简单再生产或扩大再生产提供保障，满足 企业价值创造的基本条件。 ２．现金流日常管理。现金流日常管理 包括对现金流量、流程、流速等方面的控制 和管理，其中现金流流速是关键问题，宗旨 是加速现金流周转，增强企业价值创造能 力。其主要内容包括：现金流转程序、内部 控制关键点的安排，现金内部控制制度、信 用政策制定，销售货款回笼流程设计，流动 资产采购、运输、保管、使用及资金支付程 序，固定资产购建等长期投资中的资金支付 时间安排与程序优化，相关现金筹资程序与 时间安排。优化现金流流程就是将每个内部 控制环节的责任分解落实，从而构建现金流 预警系统，并进行现金流管理业绩考评。（如 图１企业现金流程优化）现金流流速管理要 做到尽可能加快现金周转速度、缩短现金周 转期，它是增强企业价值的关键所在。对现 金流进行日常管理，优化各个阶段，从而提 》转２６１页
现金流量管理及其在企业财务管理中的地位研究
现代企业管理中，财务管理所发挥的作用日显重要。作为财务管理工作中的重中之重，关乎到企业运营的关键。处于多元化运行市场经济环境中，企业要提高行业竞争力，就要充分认识到现金流量管理的特殊性，只有实施科学化管理，才能够促进企业发展。为此，针对现金流量管理及其在企业财务管理中的地位进行探究。
标签：现金流量；企业；财务管理；地位；资金周转
中国进入新的发展时期，行业竞争日益激烈。企业是否能够在这样的市场环境下持续而稳定地发展，就要重视财务管理。在整个的企业中，财务管理是命脉，特别是现金流量的管理，对企业的运营至关重要。但是，从中国企业目前的现金流量管理情况来看，由于管理尚处在经验层面，而较少诉诸到实际操作，因此而处于较低水平运行阶段。鉴于现金流量对企业发展所产生的影响，就要明确其在财务管理中的地位，并通过不断地调整和完善，促进企业进一步发展。
1 现金流量管理的概述
在现代的企业管理中，现金流量管理履行着重要的财务管理职能。在激烈的市场竞争中，企业要提高行业竞争力，就要重视现金流量管理，并根据企业实际发展状况调整现金管理模式。
所谓的“现金流量管理”，就是在企业的管理中，将现金流量作为管理核心组建企业管理结构，包括企业的投资、企业的运营、企业的融资等等元素都纳入到管理结构中，对现金流量实施管理，企业现金流量管理系统作为企业运行的调节控制系统，所涉及到的具体内容包括企业现金的预算管理、过程管理和评估管理，其中还包括各个环节的管理制度和具体实施方案。除此之外，还包括现金流量管理系统所发出的各种信息报告，因此，企业的现金流量管理系统也是信息储存系统。在企业现金流量管理系统运行的过程中，所涉及到的内容包括企业运行中的具体工作安排，分析企业管理效果并做出评价，还要对企业的未来发展做出预测。
2 企业实施现金流量管理的必要性
在企业的资金管理中，流动资金管理直接关乎到企业管理效果，包括企业资金的收入管理、支出管理，如果存在不平衡性，就会导致企业经营管理活动无法正常运行。做好企业现金流量管理，就是对企业运营中所发生的资金问题进行系统化管理，包括资金流动的时间、数量，都要根据企业发展计划合理调配，以最大程度地促使资金的流出和流入保持平衡。因此，对于企业而言，做好现金流量管理工作的意义是重大的，需要认真对待。
