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私募股权投资母基金运作的六大模式模式一：公司制顾名思义，公司制私募股权投资基金就是法人制基金，主要根据《公司法》（2005 年修订）、《外商投资创业投资企业管理规定》（2003 年）、《创业投资企业管理暂行办法》（2005 年）等法律法规设立。
在目前的商业环境下，由于公司这一概念存续较长，所以公司制模式清晰易懂，也比较容易被出资人接受。
在这种模式下，股东是出资人，也是投资的最终决策人，各自根据出资比例来分配投票权。
采取该模式的案例例如：国内上市的首家创业投资公司鲁信创投. 其中，山东省鲁信投资控股集团有限公司＞国资委全资持股）为鲁信创投的最大股东，持有73.03%的股权。
鲁信创投则直接或通过子公司间接投资于先进制造、现代农业、海洋经济、信息技术、节能环保、新能源、新材料、生物技术、高端装备制造等产业。
其典型投资项目为新北洋、圣阳股份等。
模式二：信托制信托制私募股权投资基金，也可以理解为私募股权信托投资，是指信托公司将信托计划下取得的资金进行权益类投资。
其设立主要依据为《信托法》（2001 年）、银监会2007 年制定的《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》（简称“信托两规” ）、《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》（2008 年）. 信托制私募股权投资基金，实质是通过信托平台发起新的信托计划，并将信托计划募集到的资金进行相应的信托直接投资。
例如，号称国内的第一只信托股权投资计划—中信锦绣一号股权投资基金信托计划（简称锦绣一号），主要投资于中国境内金融、制造业等领域的股权投资、IPO 配售和公众公司的定向增发项目。
该信托计划集合资金总额达到10.03 亿元。
委托人则是由7 个机构和7 个自然人组成。
同时，该信托计划对受益人进行了“优先—次级”的结构分层，其中优先受益权9.53 亿元人民币，次级受益权0.5 亿元，次级受益权由中信信托认购。
这种对受益人分层的设计，消减了投资人对于风险的担忧，从而使该信托计划的发行变得十分顺畅。
市场化母基金迭代进化PSD多元化投资策略渐成主流记者申俊涵北京报道近年来，政府引导基金在全国遍地开花，成为GP募资的源头活水。
但需要注意的是，其政府引导基金的出资前提是，GP需要把市场化的资金募资到位。
很多GP能够拿到政府引导基金的支持，在市场化配资方面仍面临挑战。
FOFWEEKLY在今年7月发布的《GP生存发展报告2023》也指出，市场中40%以上的政府资金供过于求，而市场化资金明显缺位。
由此可以看出，以市场化母基金为代表的市场化LP，在股权投资市场仍占据着不可或缺的地位。
作为各类股权投资基金的重要出资主体和主要机构投资人，市场化母基金的数量和规模在不断增大，其投资策略也在迭代进化。
记者注意到，不少市场化母基金筛选判断GP团队的颗粒度越来越细，多元化的PSD策略成为越来越多主流母基金管理机构的选择。
另外，许多面向垂直产业的母基金纷纷在当下成立。
GP大出清时代，母基金筛选标准不断提升近年来，受经济形势和内外因素影响，私募股权基金行业发展迎来诸多挑战，行业处于寒冬和整顿期。
大批GP面临着在管基金退出难，新设基金募资难的双重压力。
同时在投资端，产业升级、自主可控类行业融资规模占据80%市场份额，资产端的高集中度拔高机构投研能力，同时放大资源比较优势。
在募资端、投资端、退出端的诸多难题，意味着中国股权投资行业正在进入发展范式转换期，无差别大规模出清则是这一周期开始的突出特征。
但仍有一些GP依旧保持着稳定甚至积极的发展态势，成为母基金管理机构青睐的重点对象。
比如管理规模超过百亿的白马基金，有足够的底气可以跨越周期，同时也有响亮的品牌和资源可以继续获得资金支持；国资背景的部分GP，利用国资的资源优势投资了一期高质量的项目，同时募资上也容易受到政府出资产业基金的青睐；另外，部分拥有特殊行业专业能力的中小型GP，以专业的行业分析和判断能力选择了上行的赛道，同时较小的体量也灵活于调整。
当母基金管理机构投资到这些有管理规模和品牌资源优势、国资背景资源优势、以及行业深耕优势的GP之后，仍有望在市场中获得好的投资回报。
第1篇一、引言私募股权基金作为一种重要的金融投资方式，近年来在我国金融市场的发展中扮演着越来越重要的角色。
2023年4季度，我国私募股权基金市场呈现出新的发展趋势和特点，本文将从市场规模、投资领域、政策环境、风险控制等方面对2023年4季度私募股权基金发展概况进行分析。
二、市场规模1. 总体规模2023年4季度，我国私募股权基金市场规模持续扩大。
根据中国证券投资基金业协会发布的数据，截至2023年11月底，我国私募股权基金规模达到12.8万亿元，同比增长20.5%。
其中，私募股权基金管理机构数量达到1.4万家，管理基金数量超过4.5万只。
2. 地域分布从地域分布来看，北京、上海、广东、浙江、江苏等东部沿海地区私募股权基金市场规模较大，占比超过70%。
这主要得益于这些地区经济发达、产业集聚、市场潜力巨大。
三、投资领域1. 行业分布2023年4季度，我国私募股权基金投资领域呈现多元化趋势。
其中，投资于制造业、互联网、医疗健康、消费升级、新能源等行业的基金数量和规模均有所增长。
（1）制造业：制造业是我国私募股权基金投资的热点领域之一。
随着国家产业升级和智能制造的推进，制造业领域吸引了大量私募股权基金的投资。
（2）互联网：互联网行业作为我国经济增长的新引擎，吸引了众多私募股权基金的目光。
投资于互联网领域的基金数量和规模均有所增长。
（3）医疗健康：随着人口老龄化加剧和医疗需求不断增长，医疗健康行业成为私募股权基金投资的新热点。
（4）消费升级：消费升级是我国经济发展的重要趋势，消费升级领域吸引了大量私募股权基金的投资。
（5）新能源：新能源产业作为国家战略性新兴产业，吸引了众多私募股权基金的关注。
2. 地域分布从地域分布来看，我国私募股权基金投资地域主要集中在东部沿海地区。
其中，北京、上海、广东、浙江、江苏等地成为私募股权基金投资的热点。
四、政策环境1. 政策支持2023年4季度，我国政府继续加大对私募股权基金行业的政策支持力度。
浅谈财政专项资金股权投资财政专项资金股权投资，简称财政股权投资，是指政府利用财政资金购买企业股权，以实现对企业的投资。
它是我国财政支持产业发展的重要手段之一，可以帮助企业解决融资难题，促进产业结构升级和经济发展。
财政股权投资可以解决企业融资难的问题。
在市场经济条件下，企业融资是企业发展的重要环节。
由于多种原因，包括财务状况不佳、企业风险较高等，一些优质企业往往难以获得传统金融机构的融资支持。
财政股权投资的出现填补了这一空白，为企业提供了更多融资渠道，有利于推动企业发展壮大。
财政股权投资可以促进产业结构升级。
传统的财政投资主要以基础设施建设为主，而财政股权投资则将重点放在了产业领域。
政府通过购买企业股权，可以直接参与企业经营与管理，帮助企业提升技术水平，改进产品质量，实现产业升级。
这有助于优化产业结构，实现经济向高端产业链方向转变。
财政股权投资对于促进经济发展具有积极作用。
财政股权投资可以提供有效的资金支持，帮助企业解决融资问题，促进企业扩大生产规模、提高产能利用率，拉动经济增长。
财政股权投资还可以提供条件有利的投资环境和政策保障，吸引更多的民间资本参与股权投资，优化资源配置，激发市场活力，推动经济发展。
财政股权投资也存在一些问题和挑战。
首先是政府自身能力和专业水平的限制。
政府在进行股权投资时需要具备相关的专业知识和经验，但实际上许多地方政府对于股权投资的认识和能力相对较低，容易出现决策失误和投资风险。
其次是政府股权投资与市场机制的冲突。
政府股权投资往往涉及政府权力的行使，容易引发监管和执法问题，容易导致不正当行为和市场扭曲。
对于财政专项资金股权投资，我们应该充分认识其作用和潜力，同时也要注意其风险和挑战。
政府应加强自身能力建设，提高自身的专业水平，加强监管和风险防控。
加强与市场机制的衔接，充分发挥市场在资源配置中的作用，为财政股权投资创造更好的环境和条件。
目录一、概述 (4)（一）S基金定义 (4)（二）S基金分类 (4)（三）S基金基本特征 (5)1.降低J曲线效应，增加投资回报 (5)2.降低“盲池”风险，提高基金效益透明度 (5)3.采用差异化策略配置资产，降低风险 (5)二、中国S基金发展情况 (6)（一）发展阶段 (6)（二）发展现状和特点 (6)1.发展初期、落地困难较多 (6)2.信息不对称导致交易效率低 (7)3.没有统一的定价机制 (7)4.股权交易平台应运而生 (7)（三）国内近年兴起的原因 (9)1.卖方需求剧增 (9)2.买方实力增强 (10)（四）S基金交易及机构情况 (10)1.交易情况 (10)2.LP组成 (10)3.管理机构分布 (11)三、S基金对GP和LP的价值 (11)（一）S基金对卖方GP的价值 (11)（二）S基金对卖方LP的价值 (12)（三）S基金对买方LP的价值 (12)四、S基金交易模式 (12)（一）基本交易模式 (12)1.LP型交易 (12)2.直投型交易 (13)3.增资扩股型交易 (13)4.收尾型交易 (13)（二）衍生交易模式 (14)1.集合权益交易 (14)2.部分交易 (14)3.捆绑性交易 (14)4.管理层保留式交易 (14)（三）交易过程中的关键问题 (14)1.需要原基金GP紧密配合 (14)2.基金份额交易限制 (15)3.尽调的特殊性 (15)4.国有资产交易的特殊性 (15)5.法律问题 (15)五、S基金估值定价 (16)（一）国外的主流方式 (16)1.自上而下法 (16)2.自下而上法 (16)（二）国内的主流方式 (16)（三）国内S基金交易定价的诸多困难 (16)1.信息不对称性 (17)2.交易谈判难度较大 (17)3.交易体系生态非常不健全 (17)六、国内S基金发展展望 (17)（一）机遇 (17)1.国家政策大力支持 (18)2.国内S基金迅猛发展 (18)（二）挑战 (19)1.初期阶段，规模小、退出案例少 (19)2.专业团队较匮乏、投资策略单一 (19)3.发展速度跟不上市场需求 (20)4.估值难度大 (20)（三）发展方向和趋势 (20)我国S基金发展情况报告一、概述（一）S基金定义S基金(Secondary Fund) 主要指从已经存在的LP手中购买相应的私募股权权益，也包括从GP手中购买私募股权基金中部分或所有的投资组合。
2011年上半年中国LP迅速扩容至3947家行业发展正当时2011-07-19 清科研究中心2011年上半年中国创投暨私募股权市场募资热情依然高涨，除外资LP出于战略布局考虑继续加大对中国地区的投入以外，随着针对本土LP的政策环境不断改善特别是对本土大型机构投资者的开闸，本土LP群体迅速扩容。
伴随着中国创投暨私募股权市场的快速发展，中国LP市场亦迎来了自身成长的小高潮。
就此，大中华区著名创业投资暨私募股权研究机构清科研究中心于2011年首次推出《中国创业投资暨私募股权投资市场LP研究报告》，及时跟进市场LP最新动态，并针对现有以及潜在LP的投资理念和发展趋势进行跟踪和剖析，以供市场参考。
中国LP市场本土投资者“散户”当道企业挺进VC/PE热情高涨2011年上半年中国创业投资暨私募股权市场募资情况维持增速，LP积极参与VC/PE 基金募集。
根据清科数据库统计显示，截止2011年6月，清科数据库中收录的LP共3947家，在所有收录的LP中，有可投资本量数据披露的机构共2434家，共计可投资金规模6,523.07亿美元。
从LP数量上分析，目前我国创业投资暨私募股权市场基金募资的主要来源为富有家族及个人，共计1895家，占投资者总数的48.0%，其中境内投资人超9成。
高净值个人的数量庞大原因包括两方面：首先，由于国内高净值个人的数量和持有财富额不断攀升，股权投资成为越来越多个人投资者资产配置中添置的重点，部分个人LP也希望借以投资向顶级GP“取经”，在未来开拓自身股权投资业务；此外，第三方中介机构渠道如诺亚财富、部分银行私人银行部助推更多高净值个人参与股权投资，一方面，第三方中介机构的专业理财能力获得越来越多高净值个人的肯定，另一方面，第三方中介机构渠道与活跃在中国市场上的优秀基金管理公司合作联系更加紧密，作为财富的集约能够以较快的速度和较高的效率帮助GP募集完成人民币基金。
企业LP在募资数量中排第二位，共762家，占投资者总数的19.3%，其中，来自本土的企业有543家，占企业投资者总数的71.3%。
金斧子财富： 母基金：是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。
FoF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。
母基金定义是以股权投资基金为“主要”投资对象的基金。
为分散风险，其名下一般会包括很多方式的组合投资，其中包括直接投资。
所以股权母基金直接投资是不冲突的。
9月14日现场消息，中国科学院科技成果转移转化基金正式启动。
这一专项基金由国科控股（中国科学院控股有限公司）作为基石投资人，联合中央和地方政府引导基金、金融资本及社会资本共同设立。
据国科控股董事长吴乐斌介绍，专项基金将以“母基金+直投”结合的方式投资，母基金规模为30-50亿元人民币。
基金将围绕战略性新兴产业的重点领域，结合区域布局，设置20-30支子基金，母基金和子基金合计撬动的总资金规模，预计在200亿元人民币左右。
所以现在这样的基金也陆续成立起来，前景和市场都是客观的。
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国家支持私募股权基金发展的政策
国家支持私募股权基金发展的政策主要包括以下方面：
1.政策优惠：国家出台一系列税收、监管等方面的优惠政策，例如税收减免、资产管理人备案等政策，以降低私募股权基金的运作成本和风险。
2.市场准入：国家放宽私募股权基金市场准入门槛，简化注册登记等程序，鼓励更多的机构和个人参与私募股权基金的投资和管理。
3.融资支持：国家鼓励金融机构加大对私募股权基金的融资支持力度，例如提供低息贷款、担保等方式，帮助私募股权基金筹集资金和扩大规模。
4.人才引进：国家鼓励引进和培养私募股权基金行业的专业人才，通过设立专业院校和资格认证等方式，提高从业人员的专业素质和行业认可度。
5.监管规范：国家加强对私募股权基金的监管力度，提升行业的透明度和风险防控能力，保护投资者的合法权益，维护市场的健康发展。
综上所述，国家支持私募股权基金发展的政策旨在推动私募股权基金行业的规范化发展，促进创新创业和经济转型升级。
从起源来说，FOF发源于美国一级股权投资。
在20世纪70年代，美国国内仍然实行利率管制，过低的存款利率使储户难以获得高收益，大量投资者转向理财产品。
在当时的理财市场上，虽有部分公募产品，门槛低能满足储户的需求，但有些储户风险偏好较高，对投资收益的要求高于稳定性，看中了当时高风险高收益的私募股权投资基金。
但私募股权投资基金对家庭资产、收入及金融市场投资经验等方面都有着很高的要求，普通储户很难直接投资。
部分基金公司看准了投资者的需求，于是开始推出投资标的为一篮子PE基金的公募产品，帮助这些有需求的理财储户参与股权投资。
这也就成为了FOF的最初开端。
虽然共同基金FOF与FOHF的投资标的不同，但其投资框架与理念基本相同，而且发展壮大的土壤也如出一辙——对冲基金数量迅速增加以及对冲基金的封闭特性最终推动了FOHF的产生与蓬勃发展。
海外对冲基金FOF（即FOHF）是以对冲基金为投资标的组合基金。
对冲基金在海外不同国家和地区的称谓不尽相同，但都具有高投资门槛、面向特定对象的特征，类似国内私募，专门投资于这类产品的产品统称为FOHF。
投资理念：风险分散，目标导向FOHF的投资标的是一揽子对冲基金，而不同于对冲基金以尽可能获取高绝对收益为目标，FOHF所追求的大方向是获得稳定的风险调整后回报，侧重于通过合理的资产配置来分散投资风险。
与简单投资于单只对冲基金相比，风险有所降低，同时如果配合动态的调整，可以进一步平滑投资组合的波动。
组合构建：动态配置，谨慎选择资产配置是FOHF管理中的核心部分，具体包括了大类基础资产配置、不同地区市场资产配置以及基金策略配置等方面。
1）多元化配置FOHF管理人的多元化配置首先可以体现在资产类别上，很多FOHF管理人会通过持有针对不同资产的对冲基金，来间接投资于股票、债券、大宗商品、现金各大类资产。
管理人可以沿着自上而下的路径，基于大类资产配置的思想，合理设定各大类资产的投资比例，利用资产类别间的低相关性来降低组合的整体风险。
中国股权投资市场的发展趋势与机遇分析随着中国经济的快速发展，股权投资作为一种重要的投资方式已经逐渐成为了许多投资者的首选。
中国的股权投资市场也得到了蓬勃的发展，在这个市场中，各种投资机会层出不穷。
在这篇文章里，我们将对中国股权投资市场的发展趋势和机遇进行分析和讨论。
一、发展趋势1.资本市场改革的推进在近年来，资本市场改革已经成为了中国政府重要的工作之一。
随着投资者意识的提高，监管政策和法规的逐渐完善，股权投资在未来将有更加广阔的发展空间。
2.多层次资本市场体系的完善中国股权投资市场将会越来越多元化，不仅仅是私募基金等金融机构的活动场所，而是包含了企业上市、挂牌等方式。
这样一来，多样化的投资方式配置将成为未来市场成长的新方向。
3.科技创新的推进科技创新将会是股权投资市场发展的主要方向。
随着人工智能、物联网及区块链等科技的不断进步，将会带来越来越多的科技创新项目，进而成为未来股权投资市场的新生力量。
二、机遇分析1.新兴产业的投资机遇在当前的经济转型时期，中国政府加大对新兴产业和前沿技术的支持，新一代信息技术与新能源、高端制造、生物医药等领域也将成为股权投资市场的热点投资领域。
以5G网络建设为例，5G裸眼3D、智慧工厂、智慧医疗等产业都更加适合股权投资领域的投资。
2.全球资本市场国际化作为全球第二大经济体的中国在现代股权投资市场方面的表现已经引起了国际资本市场的重视。
随着中国资本市场与国际资本市场的融合，投资者可以通过跨国投资方式获取更好的投资机会。
3.政策扶持的利好中国政府对股权投资市场的支持力度是不可忽视的，投资者可以在政策的推动下，获得更多的资金和优惠条件。
例如，国家对于投资企业建立的投资和风险管理体系予以支持，还为企业提供税收优惠，为企业降低了投资的风险和成本。
4.中小企业的快速成长随着中国国内中小企业的不断壮大，在股权投资市场中，中小企业将成为更多的投资机会。
中小企业相对于大型企业来讲更具有投资价值，成长空间更大，同样市场份额、行业龙头等也接连不断。
新时代下中国股权投资市场的发展趋势与机会近年来，中国股权投资市场经历了蓬勃发展，成为了资本市场中的重要组成部分。
然而，随着新时代的到来，中国股权投资市场的发展也面临着新的机遇和挑战。
本文将就新时代下中国股权投资市场的发展趋势与机会展开探讨。
一、政策环境利好为股权投资市场的发展带来机遇随着改革开放40周年的到来，中国政府出台了一系列政策来吸引和扶持民间资本的投资，从而促进经济的发展。
其中，13号文件提出要加强股权投资市场的监管，从而提高市场的透明度和公信力。
同时，国务院也发布了《关于深化国有股权管理体制改革的指导意见》，鼓励社会资本参与国企改革。
这些政策的实施为股权投资市场的发展提供了有力支持，为投资者提供了更加开放、透明、公正的投资环境和机会。
二、科技创新为股权投资市场拓宽了融资渠道近年来，中国的科技创新不断取得重大突破，大量创新型企业也相继涌现。
这些企业的发展带动了股权投资市场的蓬勃发展，同时也为股权投资市场提供了更多的融资渠道。
尤其是互联网和大数据技术的发展，为创新型企业提供了更多的融资渠道和投资机会。
股权众筹、P2P等新兴融资模式也在快速发展，对中国股权投资市场发展的推动作用越来越显著。
三、产业升级为股权投资市场带来投资机会伴随着中国经济的转型升级，越来越多的企业开始注重创新和发展，并重视自主研发和知识产权的保护。
在这种背景下，股权投资市场为创新型企业提供了更加广阔的发展空间。
尤其是在高科技产业和新能源产业这些领域，股权投资市场的投资机会更加广阔。
近年来，股权投资市场也日益强化对投资项目的产业关注和风险控制，提高了投资项目的质量水平。
四、股权投资市场依旧存在着一些挑战在发展的同时，中国股权投资市场也面临着一些挑战。
其中，最大的挑战是风险控制难度大，企业的估值与市场有效性之间的矛盾等问题，这些问题需要行业内企业和政策制定者联合共同解决。
同时，股权投资市场也需要进一步加强风险管理和监管，从而提高市场的透明度和公信力。
关于国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨私募股权投资基金是指由一些机构或个人合作建立，用于对未上市公司进行股权投资的基金。
随着我国经济的快速发展，各种未上市公司的数量也在不断增加，私募股权投资基金已成为一种风险较小，回报率较高的投资方式，吸引了不少投资者。
目前我国私募股权投资基金数量逐年增长，但整体发展水平仍有一定差距。
本文将从国内私募股权投资基金发展现状分析及对策探讨两个方面进行论述。
1、市场需求旺盛。
近年来，由于我国经济快速发展，许多企业迅速崛起。
这些企业带动了市场的活跃，也带动了私募股权投资基金的需求量。
2、投资主体数量大。
我国私募股权投资基金的投资主体数量也在不断增加，尤其是一些海外大型私募基金，进入我国市场，进一步增加了该市场的活跃度。
3、政策不断优化。
为了鼓励私募股权投资基金的发展，我国政府多次发布相关政策支持，并逐步消除了一些市场壁垒，使得私募股权投资基金逐渐走向更加开放的市场环境。
二、对策探讨：1、加强创新，提高产品质量。
私募股权投资基金在经营中需要加强产品创新和优化，提高产品质量和市场竞争力，使得投资者更加青睐该产品。
2、增强透明度，规范管理。
目前私募基金市场存在透明度不足的问题，私募股权投资基金管理方需要加强对投资者的信息透明度，公开披露相关信息，加强规范管理，规范该市场的发展。
3、注重风险控制，降低投资风险。
私募股权投资基金在经营中要注重风险控制，降低投资风险，从而保证投资者资金的安全。
4、拓宽投资渠道，增强资金实力。
私募股权投资基金可以通过多种方式拓宽投资渠道，增强资金实力，提高自身的竞争力。
总之，随着我国经济的快速发展，私募股权投资基金将会继续得到有利的发展机遇。
但私募股权投资基金在发展过程中也需要注意风险控制，加强管理规范化，以提高自身市场竞争力，为投资者提供更安全可靠的投资方式。
母基金战略解读根据Alp Invest公司的数据显示，全球私募股权基金投资人构成中，FOF以39％的比例成为PE最大投资者。
目前，发达国家以母基金方式管理的资本规模已经占到全球私募资产总额近四成，而我国尚处于起步阶段。
一、母基金的投资特点资本投资的渠道方式主要有三种：①直接投资渠道。
机构或私人投资者直接投资于企业的股票、债券或股权。
②单基金投资渠道。
机构或私人投资者通过成立VC／PE基金来投资各类企业。
③母基金投资渠道。
机构或私人投资者通过成立FOF，由FOF投资于VC／PE基金来间接投资各类企业的股票、债券或股权。
例如，国创母基金。
FOF投资具有以下特点：(一)FOF具有“以小搏大”、激活社会资本的引导杠杆功能相对于其他两种投资方式，母基金拥有更强的资金融通能力，能够更加有效地把银行、保险公司、养老基金、大公司、富有的个人和外国投资者分散的资金集中起来形成有效资本，引导培育产业投资基金或创业投资基金等来支持实业发展，起到“以小博大”、激活社会资本的杠杆功能。
根据国外经验，通过组建VC／PE母基金，1单位政府资金可以拉动至少3倍以上的非政府资金。
以苏州工业园区创业投资引导基金为例，该基金成立规模仅lO亿元，却成功引导社会资金培育了14个子基金，投资200多家企业。
(二)FOF具有投资多样化的特点，是“一篮子”组合投资FOF的投资方式是“机构或私人投资者→母基金→子基金→企业”。
从业内来看，FOF 通常投资于l0支以上的子基金，一支子基金往往要投资于l0个以上的项目，因此FOF实际投资的项目往往数量较多，从而实现了投资组合多样化。
这种多样性不仅表现在数量上，还表现在项目的类型上。
单基金投资往往更倾向于股票、债券投资的单一类型或偏向于某一个具体行业，而FOF则往往是多种类型或多个行业项目的组合。
(三)FOF具有风险分散双重性的特点，能最大限度分散风险分散风险是资本投资的重要原则和基本要求。
从风险分散程度来看，FOF投资的风险分散功能最为显著，单基金投资次之，直接投资最小。
河南省财政厅关于印发《河南省股权投资引导基金管理办法》的通知文章属性•【制定机关】河南省财政厅•【公布日期】2024.07.26•【字号】豫财基金〔2024〕6号•【施行日期】2024.07.26•【效力等级】地方规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】信托与投资正文河南省财政厅关于印发《河南省股权投资引导基金管理办法》的通知各省辖市财政局，济源示范区财政局、航空港区财政审计局，各县（市）财政局，省直有关部门，省属有关企业：《河南省股权投资引导基金管理办法》已经省政府同意，现印发给你们，请遵照执行。
附件：河南省股权投资引导基金管理办法2024年7月26日目录第一章总则第二章责任分工第三章投资管理第四章风险控制第五章考评机制第六章子基金申报程序第七章附则附件河南省股权投资引导基金管理办法第一章总则第一条为汇聚社会资本、引入优秀人才，大力吸引创业投资和股权投资机构落户河南，持续优化我省基金发展生态，培育发展新质生产力和加快现代化产业体系建设，特设立河南省股权投资引导基金（以下简称引导基金）。
为规范引导基金运作，制定本办法。
第二条引导基金遵循“政府引导、市场运作、科学决策、防范风险”的原则运行，通过市场化参股子基金，积极吸引和集聚优秀创业投资和股权投资机构来豫发展，多方位撬动国内优质资本、项目、技术、人才向我省聚集，优化我省基金发展生态。
第三条引导基金围绕省委、省政府重大产业发展规划，投向传统产业转型升级、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局等全领域子基金，对投资种子期、初创期等早期科创企业的天使类基金予以倾斜。
对于我省其他省级政府投资基金支持的基金，引导基金不再重复予以支持。
第四条引导母基金总规模暂定30亿元，分期到位。
除母基金管理机构出资外，主要由省财政出资，积极吸引市县（区）共同出资。
第五条河南投资集团有限公司作为受托管理机构，选取专业的基金管理机构作为引导母基金管理机构。
引导母基金管理机构市场化公开征集子基金。
上海成立200亿科创母基金业内人士看法随着科技创新成为推动经济增长的重要力量，各地都纷纷加大对科技创新的支持力度。
近日，上海发布消息称将成立200亿元科创母基金，以支持上海的科技创新发展。
这一消息引起了业内人士的广泛关注和讨论，他们对于这一举措纷纷表达了自己的看法。
1. 科创母基金是上海支持科技创新的重要举措上海成立200亿元科创母基金，意味着上海政府将会加大对于科技创新的资金支持力度。
这一举措被业内人士普遍认为是上海市政府支持科技创新的重要举措，也是对科技创新发展具有长远意义的投资。
2. 科创母基金将为科技创新企业提供重要资金支持对于创新企业来说，资金一直都是一个关键的问题。
有了上海200亿元科创母基金的支持，将为创新企业提供了更多的资金支持。
这将有助于创新企业加大研发投入，推动科技成果的转化和应用，推动科技创新产业的发展。
3. 科创母基金将有助于构建更加完善的科技创新生态系统科技创新需要一个良好的生态系统来支持其发展，而资金是生态系统中的重要环节。
上海成立200亿元科创母基金，将有助于构建更加完善的科技创新生态系统，促进科技创新资源的聚集和优化配置，推动科技创新产业的良性发展。
4. 科创母基金将对上海科技创新产业产生深远影响上海作为我国科技创新的重要城市之一，其科技创新产业的发展对于整个国家的科技创新都具有重要意义。
上海成立200亿元科创母基金，将对上海的科技创新产业产生深远影响，有望推动上海成为全球科技创新中心。
5. 科创母基金需要更多的具体政策配套尽管上海成立200亿元科创母基金是一项重要举措，但是业内人士也指出，单靠资金投入是不够的，还需要更多的具体政策配套，包括税收政策、人才政策、企业扶持政策等，才能够全面推动上海科技创新产业的发展。
总的来看，上海成立200亿元科创母基金是一项重要举措，对于推动上海的科技创新产业发展具有重要意义。
然而，要想实现科技创新的真正突破，还需要更多的政策支持和配套措施，才能够全面推动上海科技创新产业的发展。
浅谈财政专项资金股权投资财政专项资金股权投资是指政府利用专门设立的财政资金，以购买股权形式参与企业的发展和经营活动，从而实现财政资金的增值和利润回报。
近年来，我国的财政专项资金股权投资逐渐成为政府实现财政资源配置和企业产业升级的重要手段之一。
在实践中，财政专项资金股权投资可以有效促进企业的创新发展，增加企业的市值和竞争力，推动产业的结构调整和升级，有助于促进经济增长和就业创造。
本文将就财政专项资金股权投资的意义、方式和注意事项进行探讨。
财政专项资金股权投资的意义主要体现在以下几个方面：1.促进企业发展：通过财政专项资金股权投资，政府可以为企业提供资金支持，激发企业的内生动力，促进企业的创新发展。
政府参与股权投资还可以帮助企业引入战略合作伙伴，扩大企业的业务范围和市场份额，增强企业的竞争力和可持续发展能力。
2.优化资源配置：财政专项资金股权投资可以实现政府资金与市场资金的有效结合，优化资源配置，推动经济结构调整和产业升级。
政府可以通过股权投资引导资金向战略性新兴产业、高新技术企业和重点领域倾斜，加快推进科技创新和产业转型升级。
3.增加财政收益：通过财政专项资金股权投资，政府可以分享企业的发展成果，获得股东权益收益和股息红利，实现财政资金的增值和利润回报，为财政收入增加新的来源。
4.扶持小微企业：财政专项资金股权投资可以促进小微企业的发展，缓解其资金短缺问题，帮助其解决发展难题，推动民营经济的健康发展和壮大。
二、财政专项资金股权投资的方式财政专项资金股权投资的方式主要包括直接投资、间接投资和与社会资本合作等形式。
1.直接投资：政府通过专项基金、国有资本投资公司等主体直接向企业股权投资，成为企业的股东，参与企业的管理和决策，分享企业的利润和增值。
2.间接投资：政府通过设立产业基金、股权投资基金等专门机构，采取多元化的方式进行投资，包括股权投资、债权投资、项目投资等多种方式，在不同层次和领域开展股权投资活动。
2010年12月28日，中国首只国家级大型股权投资母基金“国创母基金”正式成立，总规模600亿元，首期规模150亿元。
这标志着中国股权投资母基金、乃至整个中国股权投资基金行业的发展进入到一个新的阶段，也标志着中国即将迎来股权投资母基金发展高潮。
在国外，股权投资母基金起源于20世纪70年代，而对中国来说，股权投资母基金尚属新事物。
随着中国股权投资基金行业的进一步发展，股权投资母基金将越来越受到关注，股权投资母基金也将发挥越来越重要的作用。
中国即将迎来股权投资母基金发展高潮什么是股权投资母基金股权投资母基金（p r i v a t eequity fund of funds ，FOF ）是以股权投资基金（private equity ，PE ）为主要投资对象的私募基金见（图1），FOF 的业务主要有三块：一级投资、二级投资和共同投资。
一级投资一级投资（p r i m a r yinvestment ）是指FOF 在PE 募集的时候对PE 进行的投资。
FOF 发展初期，主要就是从事PE 的一级投资业务，一级投资业务是FOF 的本源业务。
在一级投资时，由于PE 是新设立的，无法从PE 本身的资产组合、历史业绩等方面来进行考察，因此，FOF 主要考察的是PE 的管理人。
一般来说，FOF 在选择PE 时，重点考察以下方面（见表1）。
二级投资二级投资（s e c o n d a r y investment ）是指FOF 在PE 二级市场进行投资，主要有两种形式：购买存续PE 的基金份额和（或）后续出资额；购买PE 持有的所投组合公司的股权。
近年来，FOF 二级投资业务的比例不断增加，主要基于以下原因：第一，价格折扣。
由于P E 市场的私募性质，缺乏流动性，因此，二级市场的交易一般都有价格折扣，这使得FOF 往往能够获得比一级投资业务更高的收益。
Preqin 的研究发现，2000-2005年，PE 二级市场投资的平均内部收益率（IRR ）大约比一级市场投资高20-30%。
第二，加速投资回收。
因为FOF 在PE 的存续期内投资，避免了前期投资的等待期，能够更快地从投资中回收投资。
假设一只PE 达到盈亏平衡点需要大约7年时间，实现文/黄 嵩收益需要8-12年时间，那么FOF 购买存续5年的基金可以将盈亏平衡点缩短至2年，将实现收益的时间缩短至3-7年。
第三，投资于已知的资产组合。
在一级投资业务中，FOF 进行投资时，PE 尚未进行投资，因此还不知道PE 投资的资产组合，只是基于对PE 管理人的信任而投资。
但是在二级投资业务中，FOF 投资的是存续基金，PE 已经进行了投资，因此FOF 能够知道PE 投资的资产组合，并且可以更加合理地估计它的价值。
直接投资直接投资（direct investment ）是指FOF 直接对公司股权进行投资。
在实际操作中，FOF 通常和它所投资的PE 联合投资，而且FOF 扮演者消极的角色，而让第一投资人，即PE 来管理这项投资。
在直接投资业务中，由于FOF 能够挑选最具吸引力、与其现有投资组合最佳匹配的项目，因此，直接投资也自然成为FOF 的一项业务类型。
股权投资母基金的发展第一只FOF 诞生于上世纪70年代，当时的FOF 无论是募资金额还是基金数量都微不足道。
与当今FOF 有所不同的是，当时的FOF 管理人只是与单独投资者签订委托投资协议，是具有固定投资期限且一对一的委托关系。
上世纪90年代初期，伴随着大量PE 资本的涌现，FOF 开始演变成为一种集合多家投资者资金的专业代理投资业务，且管理的资金规模逐渐增大。
全球FOF 的募集资金额从1992年的3亿美元飞速增长至2007年的553亿美元，新募集基金数量也随之增长，2008年由于受金融危机影响，募资金额和新募资金数有所下降。
目前，FOF 已经成为PE 的主要投资者之一。
为什么投资股权投资母基金分散风险一般来说，FOF 会把所募集的资金分散投资到15到25个PE 中，这避免了单只PE 投资中把风险押在某一PE 管理人身上的风险。
同时，这些PE 投资的公司数往往会超过500家，这使得FOF 有能力在多个领域获得多样性，如：投资阶段、时间跨度、地域、行业、投资风格等，而单只PE ，其本身的设计并不能使投资者获得如此高的多样性。
通过投资FOF ，投资者可以有效地实现风险分散。
专业管理即使投资者拥有PE 投资某一方面的知识，但是他却可能因为缺乏对其他方面的了解而丧失投资机会。
而FOF 通常拥有PE 投资方面全面的知识、人脉和资源来实现对这些领域的投资。
在对PE 进行投资时，FOF 要比与其他投资者更有可能做出正确的投资决策。
投资机会PE 的业绩比较一般运用四分位数法，将统计的PE 按照收益率从高到低排序，上四分位数是指排在第“25%*N ”位的PE 的收益率，中位数是指排在中间的PE 的收益率，下四分位数是指排在第“75%*N ”位的PE 的收益率。
例如，有10000只PE 按照收益率从高到低排序，上四分位数是排在第250位那只PE 的收益率，中位数是指排在第5000位那只PE 的收益率，下四分位数是指排在750位那只PE 的收益率。
如图2所示，上四分位数要远远超过中位数，而下四分位数则基本是亏损的。
由此可见，不同PE 之间业绩差别非常大。
（见图2）表1 FOF 投资PE时的考察内容管理人投资人1投资人2股权投资母基金所投企业组合所投企业组合股权投资基金1 所投企业组合股权投资基金2股权投资基金N投资人N管理、投资投资投资投资投资⋯⋯⋯⋯⋯⋯显然，投资者都想投资业绩出色的PE。
但是，大部分业绩出色的PE都会获超额认购，因此，一般的投资者难以获得出色PE的投资机会。
而FOF是PE的专业投资者，通常与PE有良好的长期关系，因此，有机会投资于这些出色的PE。
投资者通过投资于FOF而获得投资出色PE的机会。
缺乏资源由于FOF拥有相当的规模，能够吸引、留住及聘用行业内最优秀的投资人才。
中小投资者很少有足够的资源，来建立类似规模及品质的投资团队。
如考虑到薪资、交通及其他管理成本，中小投资者使用FOF比自行聘用和培养PE投资团队更加经济有效。
Preqin在2009年对180家FOF 的投资者进行了调研，结果显示管理资产规模在100亿美元以下的投资者占近8成，可见中小投资者更倾向于投资FOF。
缺乏经验PE的投资是一项专业性非常强的工作。
投资对象是一个资产集合，所以在投资时，需要做尽职调查、法律架构、税务分析，既复杂又耗时。
因此，在PE投资中，经验非常重要。
普通投资者在PE投资方面缺乏相应经验，而FOF是PE专业投资者，在此方面富有经验。
FOF为缺乏经验的投资者提供了PE投资的渠道。
投资规模在投资PE时，投资规模的大小常常是一个问题。
投资者的资金常常太大或者太小以至于难以进行合适的投资。
而FOF可以通过帮助投资者“扩大规模”或“缩小规模”从而解决这一问题。
投资风险、收益与成本降低风险由于FOF通过分散投资降低了风险，因此，投资FOF的风险低于投资单只PE的风险。
研究发现，投资于单只PE的风险较高，极高IRR和极低IRR出现的可能性较大。
而投资于FOF的风险小于投资于单只PE的风险，且在很大程度上消除了极高IRR和极低IRR出现的可能性。
收益可观通常有种说法，FOF只能取得整个PE行业的平均收益。
但现实情况并非如此，从表2中可以看到，无论从平均IRR还是IRR中数来比较，FOF的收益率都要比它主要投资类型（创业投资基金和收购基金）的单只PE高。
而FOF风险低于单只PE，所以经风险系数调整后的收益更是高于单只PE。
（见表2）低投资成本从直觉上，通过FOF投资PE与直接投资PE相比，投资者需额外承担成本，似乎是一个很大的缺点。
但事实上，这也是一种错觉，因为没有意识到以下三点：第一，FOF管理费往往比内部投资团队的成本要低；第二，FOF的管理费对投资收益率影响很小；第三，好的FOF管理人能够比内部投资团队赚取更高的净收益率。
即使加上附带权益，相对于FOF的高投资收益率，FOF的投资成本也是相对较低的。
根据Venture Economics在2003年的一项调查显示，1980-1998期间设立的PE上四位数收益率为20.3%。
发展展望当前，中国市场上活跃的FOF主要是国外FOF管理人设立的、针对中国市场的外资FOF，投资对象为投资中国企业的外资PE。
目前在中国设立代表处的国外FOF管理人有10余家，它们表现出了二个主要特点：第一，以全球顶级FOF管理人为主，拥有雄厚的资金及FOF管理经验；第二，以在中国市场上活跃的顶级外资PE为主要投资目标。
而与之形成鲜明对比的是，本土的人民币FOF寥寥无几。
造成这种局势的一个重要原因是，中国缺乏成熟的FOF投资者。
不过，局势正在发生变化，2009年12月，Adveq Holding与大连联合控股有限公司宣布在中国境内组建人民币FOF，Adveq Holding的此次尝试预示着未来将会有越来越多的外资FOF管理人进入人民币FOF领域。
同时，本土人民币FOF也在崛起，“国创母基金”的成立，正是其中一个突出标志。
这些变化的背后原因是，中国越来越多的资金正在进入或者即将进入PE市场，而FOF依据其独特的优势，大多投资者将选择通过FOF投资PE。
（见表3）（作者为北京大学金融与产业发展研究中心秘书长、副教授、博士）编辑：东玫 dongmeimichelle@资料来源：清科，2010资料来源：Partners Group，2010表3 中国潜在可投入FOF的资本量估算。
