第十章 企业价值评估
一、单项选择题
1.选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该服从( )。
A.企业价值评估的目标
B.企业的价值类型
C.企业价值评估的程序
D.企业价值评估的基本方法
2.关于企业价值评估中的折现率，说法错误的是( )。
A.折现率不高于投资的机会成本
B.行业基准收益率不宜直接作为折现率
C.贴现率不宜直接作为折现率
D.折现率和资本化率在本质上是相同的，都属于投资报酬率
3.企业在经营过程中的资金融通、资金调度、资金周转可能出现不确定的因素而影响企业的预期收益指的是企业的( )。
A.行业风险
B.财务风险
C.经营风险
D.债务风险
4.假定社会平均资产收益率为8%，无风险报酬率为3%，被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为0.8，企业在行业中的风险系数是0.7，则用于企业权益价值评估的折现率应选择( )。
A.8%
B.7%
C.3%
D.6.15%
5.不属于企业价值评估中折现率的测算方法的是( )。
A.累加法
B.资本资产定价模型
C.加权平均资本成本模型
D.直接估算法
6.企业的资产总额为8亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为4：6，长期负债利息率为8%，评估时社会无风险报酬率为4%，社会平均投资报酬率为8%，该企业的风险与社会平均风险的比值为1.2，该企业的所得税率为33%，采用加权平均成本模型计算的折现率应为( )。
A.8.45%
B.7.23%
C.6.25%
D.7.42%
7.关于企业收益说法错误的是( )。
A.一般来说，应该选择企业的净现金流量作为运用收益法进行企业价值评估的收益基础
B.选择什么口径的企业收益作为评估的基础要首先服从企业价值评估的目标
C.在预测企业预期收益的时候以企业的实际收益为出发点
资产评估（第八章）
第1页 第八章 企业价值评估（下）
【主要考点】
1.收益法中的年金法、分段法
2.企业收益的界定及不同收益口径的确定依据和方法（重点）
3.折现率选择的基本原则，计算方法（重点）
4.保证折现率与收益额之间口径一致的要求和技术处理方法
5.企业价值评估市场法（重点）
6.资产基础法的运用
本章内容
第七节 收益法在企业价值评估中的应用
第八节 市场法在企业价值评估中的应用
第九节 资产基础法在企业价值评估中的应用
第七节 收益法在企业价值评估中的应用
一、收益法评估企业价值的核心问题
二、收益法的具体评估技术思路
三、企业收益及其预测
四、折现率和资本化率及其估测
五、收益额与折现率口径一致问题
六、收益法举例
七、收益法的适用性与局限性
一、收益法评估企业价值的核心问题
运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决：
（一）要对企业的收益予以界定。
企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量（股权自由现资产评估（第八章）
第2页 金流量）、息前净现金流量（企业自由现金流量）等。
（二）要对企业的收益进行合理的预测。
（三）要选择合适的折现率。
二、收益法的具体评估技术思路
（一）企业持续经营假设前提下的收益法
1.年金法
（1）年金法的基本公式
P=A/r（8-1）
式中：P——企业评估价值；
A——企业每年的年金收益；
r——资本化率。
【注意】和教材第二章48页公式2-14原理一样。
（2）年金法的公式变形
【例8-1】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。 资产评估（第八章）
1 第七章 企业价值评估 课后作业
一、单项选择题
1.以下关于企业公平市场价值的表述中，不正确的是（ ）。
A.公平市场价值就是未来现金流量的现值
B.公平市场价值就是股票的市场价格
C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和
D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者
2.某企业以购买股份的形式并购另一家企业时，企业价值评估的对象是（ ）。
A.实体价值 B.股权价值 C.净债务价值 D.清算价值
3.若企业保持目标资本结构，负债率为60%，预计的净利润为300万元，预计未来年度需增加的经营营运资本为50万元，需要增加的资本支出为120万元，折旧与摊销为40万元，则未来的股权现金流量为（ ）。
A.127 B.110 C.50 D.248
4.甲公司2013年销售收入为10000万元，2013年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2014年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2013年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2014年的各项预计结果中，错误的是（ ）。
A.净经营资产净投资为400万元 B.税后经营净利润为1080万元
C.实体现金流量为680万元 D.净利润为1000万元
5.利用相对价值模型估算企业价值时，下列说法正确的是（ ）。
A.亏损企业不能用市销率模型进行估价
B.对于资不抵债的企业，无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数
C.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估价模型
D.对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估计模型
6.下列有关企业实体现金流量的表述中，正确的是（ ）。
第八章 企业价值评估
第一节 企业价值评估的特点
一、企业及企业价值评估
（一）企业
企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。
特点：1、盈利性。2、整体性。3、持续经营性。
（二）企业价值
1、账面价值。
2、市场价值。其定义要点和架设前提是：（1）自愿的卖方和买方；（2）买方和卖方均不受任何强制地进行购买和出售；（3）交易者享有充分的信息；（4）被售企业的情况在市场上有合理的披露时间。
（三）企业价值评估
1、企业整体价值，即企业全部资产价值。
2、股东全部权益价值，即企业全部资产价值扣除负债以后的价值。
3、股东部分权益价值。
二、企业价值评估的特点
1、两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的。
利用单项资产评估，是一种静态的反映方法。
将企业整体作为评估对象，是一种动态的反映方法。
2、两种评估所确定的评估价值的价值一般是不相等的。
美国价值评估理论专家科纳尔认为，企业的价值不仅反映资产的重置成本，而且必须包括十分重要的组织成本，即企业价值=资产重置成本+组织成本。
3、两种评估所反映的评估目的是不相同的。
如果企业的资产收益率与社会（更多的是与行业）平均资产收益率相同，则单项资产评估汇总确定的企业资产评估值应与整体资产评估值趋于一致；
如果企业资产收益率低于社会（或行业）平均资产收益率，单项资产评估汇总确定的企业资产评估值就会比整体企业评估值高；
反之，如果企业资产收益率高于社会（或行业）平均收益率，整体企业评估值则会高于单项企业评估汇总的价值，超过的部分则是企业商誉的价值。
第二节 企业价值评估的范围与程序
一、企业价值评估的范围
（一）企业价值评估的一般范围
一般范围即企业的资产范围。
这是从法的角度界定企业评估的资产范围。
从产权的角度，企业评估的范围应该是企业的全部资产。
