方正电机：新趋势新价值得到认可 强烈推荐评级
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8.72-21.71
证
万台新能源汽车电机及电驱动集成系统项目”。
总 市 值（亿元）
39.32
券
流 通 市值（亿元）
25.33
研
主要观点：
究
总股本/流通 A 股（万股） 流通 B 股/H股（万股）
45090/29047 /
报 告
1．资金到位后将改善公司现金流及财务指标
52 周日均换手率
2.43
52 周股价走势图
根据公司财报数据，公司 2017 年三季报显示经营活动产生的现金
流净额为-1576 万元，投资活动产生的现金流净额为-4369 万元，
筹资活动产生的现金流净额为 2702 万元。根据 2015-2017 年每年
的单季度经营活动现金流净额数据，可以看出前三季度基本为负，
到四季度会转变为正，和汽车行业本身的发展规律有关。今年 1
风险提示： （1）新能源车行业发展不及预期（2）驱动系统产品价格下跌超预期（3）公司新产品投产不达预期。
敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明
东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
东兴证券事件点评
方 正 电 机 （ 002196）： 补助将 至，新 趋势新 价值得 到认可
P3
公 司 盈 利预测表
20% 2.66 1.82
29% 2.10 1.43
0.54 3
4.74
0.68 3
4.84
0.35 -0.30 6.17
0.52 0.22 6.52
24.77 1.41
16.15
16.68 1.34
11.67
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东兴证券事件点评
方 正 电 机 （ 002196）： 补助将 至，新 趋势新 价值得 到认可
15.80%
2780 2942
毛利率(%)
18.23%
3490 4148
净利率(%)
7.21%
单位: 百万元 总资产净利润（%） 2.14%
2018E 2019E
ROE(%)
2.67%
-16
-46 偿债能力
159
236 资产负债率(%)
19%
49.65 51.45
流动比率
2.35
-3
5
速动比率
1.71
173
266
20.00 20.00
1.00
1.00
192
285
33
49
159
236
0
0
159
236
230
332
0.35
0.52
2018E 2019E
38.44% 17.92% 15.86%
42.87% 53.91% 48.57%
22.21% 8.73% 4.55% 5.71%
23.41% 9.08% 5.68% 8.02%
预收帐款增加
0
投资活动现金流 -639
公允价值变动收
0
长期股权益投资减
0
投资少收益
7
筹资活动现金流 617
应付债券增加
0
长期借款增加
0
普通股增加
95
资本公积增加 1333
现 金 净 增加额
15
2016A 1088 135 377 6 14 320 81 1817 3
363.37 117 1
2904 496 109 245 3 15 56 0 0 552 10 265
446
627 少数股东损益
-2
3
3 归属母公司净利润
59
15
15
EBITDA
208
50
50 EPS（元）
0.33
0
0 主要财务比率
0
0
2015A
697
1193 成长能力
10
10 营业收入增长
27.62%
451
451 营业利润增长 1207.17%
1882 338
1882 归属于母公司净利 437 获利能润力增长
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方 正 电 机 （ 002196）： 补助将 至，新 趋势新 价值得 到认可
DONGXING SECURITIES
结论： 我们预计公司 2017 年-2019 年的营业收入分别为 13.14 亿元、18.19 亿元和 25.98 亿元，归属于上市公司股 东净利润分别为 1.37、1.59、2.36 亿元，每股收益分别为 0.3、0.35、0.52 元，对应 PE 分别为 28.7X、24.8X、 16.7X。维持“强烈推荐”评级。
资 料 来源：东兴证券研究所 相 关 研 究报告 1、《方正电机（00219 6）：业绩 符合预期， 看好客户潜力与产品布局》2018-02-28 2、《方正电机（00219 6）：吉利 入股戴勒姆 引爆供应链》2018-02-26 3、《方正电机（00219 6）：供货 吉利证明实 力，业内地位显著提升》2018-01-30 4、《方正电机（00219 6）：从电 机迈向集成 系统，未来价值有望重估》2017-12-22
14
14
管理费用
76
543
763
财务费用
2
81
81 资产减值损失
-5.87
1768
1746 公允价值变动收益
0.00
3
3
投资净收益
6.69
459.61 448.15 营业利润
60
95
85
营业外收入
8.01
1
1
营业外支出
1.15
3490
4148 利润总额
67
647 1143
所得税
10
0
257 净利润
57
公
司
研
究
DONGXING SECURITIES
补助将至，新趋势新价值得到认可
2018 年 03 月 27 日
东
——方正电机（002196）事件点评
强烈推荐/维持 方正电机 事件点评
兴
证
杨若木
券
事件：
010-66554032
y angrm@
股
执业证书编号:
份
2018 年 3 月 26 日公司发布公告，近日收到浙江省发展和改革局及
22.42% 10.43%
4.25% 5.13%
17% 3.02 2.22
0.43 3
4.64
0.30 0.52 5.92
28.70 1.47
17.76
单位:百万元
2018E 2019E
1819 2598
1415 1990
9
13
39
56
193
275
-3
5
0.00
0.00
0.00
0.00
7.00
7.00
19% 2.19 1.55
0.37 3
4.58
0.46 -0.42 8.83
18.96 0.99 8.38
2017E 1314 1019 7 28 131 1 5.00 17.10 7.00 146 20.00 1.00 165 29 137 0 137 201 0.30
2017E
25.19% 15.48% 15.80%
季度，公司已经收到“中央预算投资”的通知，我们认为资金到位
后将对公司全年的经营活动产生正向作用。
2、政府支持态度明确，公司布局扁线电机及系统集成价值显现
我们认为中央投资补助公司“年产 35 万台新能源汽车电机及电驱 动集成系统项目”，是对电机、电控、动力总成行业新趋势的重视， 也是对公司 实力的认 可。公 司自身价 值在过去 半年发 生了显著变 化。我们判断集成式驱动系统浪潮已至，公司已经进行前瞻性布局， 产业化已经拉开序幕，公司成功从电机企业过渡到集成化动力总成 企业。同时我们也看好扁线驱动电机这一革命性方向，公司处于超 前布局势头中，有望引领电机行业新趋势。
-135
100
EV/EBITDA
10.51
2016A 1049 783 5 23 112 1 17.57 16.74 2.50 127 17.50 0.79 144 25 119 1 118 275 0.46
2016A
32.09% 109.76% 15.86%
25.38% 11.32%
4.07% 5.05%
1882 213
2342 2904
2016A 36
119 146.45
1 0 0 -91 17 0 2 -57 0 0 0 4 -112
资 料 来 源 ： 公司财 报、东 兴证券 研究所
2017E 1473 370 468 8 14 391 81 1749 3
###### 105 1
3223 488 0 321 3 15 50 0 0 538 10 451
风险提示
本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策，自行承担投资风险。
指营净净业资增利增标每收产长润长股入收率（率收P（益（百（EB益百率万%%(元万（））元)元%））） 42276252790012.76.64..1.6..3007.24254352%52%2A% 11231,0510210007.84.08..1.0.4995.996869.6%63%3A%3 12211,523553010.81..16..1123.433.797707.%06%%8E2 12311,52855010.41..78..1483.481.7468751.%76%%1E0 22442,815283001.69..05..1855.382.6779724.%82%%9E5
