我国私募股权投资发展现状分析及建议探讨

中国私募股权市场的现状及存在的问题

近年来，中国经济持续高速增长，经济结构调整日益深化，投资环境不断完善，从而使得创业企业快速扩张，银行及公司重组、国有企业民营化，境内企业并购及跨境并购、境内企业境外上市、不良资产处理、房地产投资等经济活动日益活跃，特别是2006年的股权分置改革解决了证券市场中最重要的结构问题，为私募股权投资提供了广阔的舞台和巨大的业务机会，中国私募股权市场发展进入了高速发展时期。

目前活跃在中国私募股权市场的投资机构主要有：境内外专业的私募股权投资基金、各种形式的创业投资公司、私募基金以及以直接投资方式进行私募股权投资的境内大型投资类或非投资类企业。

(一)专业的私募股权投资基金

主要包括境外专门的独立投资基金(如TheCarlyleGroup、3iGroup等)、境外大型多元化金融机构下设的直接投资部(如 MorganStanleyAsia、JPMorganPartners、GoldmanSachsAsia等)、境外大型企业的投资基金(如 GECapital)、境内的私募股权投资基金(如弘毅投资、申滨投资、鼎晖CDH等)以及中国试点的渤海产业基金等。据清科研究中心发布的《2006年中国私募股权年度研究报告》，调查范围内共有40支可投资于中国的亚洲私募股权基金成功募集，募集资金达141.96亿美元。其中成长基金(GrowthCapital)21支 (44.82亿美元)、并购基金(BuyoutFund)8支(64.40亿美元)、基金的基金(FundofFunds)6支(15.92亿美元)、夹层基金(MezzanineFund)3支(6.45亿美元)和2支不良债权基金(10.38亿美元)。私募股权投资机构在中国共有129个投资案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资规模达129.73亿美元，为除日本外的亚洲之冠(清科，2007a)。

从被投资行业看，传统行业成为2006年私募股权投资基金的重点领域，无论从投资案例数量还是投资金额方面来说，传统行业的投资都排名第一。2006年传统行业共发生73起私募股权投资案例，占年度投资案例总数的56.6%，占年度总投资额的50.2%(投资金额为65.13亿美元)。服务业吸引了私募股权投资机构46.67亿美元的投资，占年度总投资额的18.4%。生物医药行业虽然只有6个投资案例，但吸引私募股权投资达10.63亿美元。广义IT行业和其他高科技行业各有15个和12个投资案例(清科，2007a)。

金融视线ｌ　Ｆｉｎａｎｃｉａ【Ｖｉｅｗ　

我国私募股权投资市场的发展现状及问题分析　

王文挺　谢群　北京信息科技大学　北京　１　０００８５　

摘要：私募股权投资作为一种创新型的金融投资工具，对促进产业结构升级、推动中小企业和高新技术的发展都有　

巨大作用。文章详细介绍我国私募股权投资市场的发展现状，针对存在的问题，提出改革建议，希望促进我国私募　

股权投资行业更加健康、快速地发展。　关键词：私募股权投资；现状；发展建议　

一、我国私募股权投资市场的发展现状　

纵观２０１　２年，在世界经济复苏乏力、中国经济增长放　

缓、退出渠道日益收窄等因素的影响下，我国私募股权市场　

渐入低谷。经历了２００９～２０１　１年爆炸性发展之后，我国私募　

股权投资行业逐步回归理性。当前，我国私募股权投资市场　

的发展现状如下：　１．新筹基金数量同比增长，筹资总额下降一～根据清科　

研究中心统计的数据显示：２０１２年共有３６９支可投资于中国　

大陆的私募股权投资基金完成募集，Ｈ５２０１　１全年的２３５支同比　

增长５７％，为历史最高，但募资总额同比下降显著，其中披露　

募资金额的３５９支基金共计募集２５３．１３亿美元，较去年全年的　

３８８．５７亿美元下降３４．９％，平均单支基金募资金额创下历史　

新低，如图ｌ所示。　

２．投资规模以小型化为主一一２０１２年中国私募股权投资　

市场投资活动较２０１　１年略有放缓，共计完成投资交易６８０起，　

其中披露金额的６０６起案例共计投资１　９７．８５亿美元，金额与　

２０１１年全年相比下降２８．３％，其中众机构对阿里巴巴的投资　成为当年最大金额投资。除此投资外，另有３４起投资的投资　

金额超过１亿美元。这３５起投资所涉及的投资金额占全部投　

资总金额的５２．３％，其余披露金额的５７１起投资所涉金额占当　

年总投资金额的４７．８％，这意味着２０１２年度所发生的大部分　

投资仍以小规模为主，如图２所示。　

３．投资行业范围多元一一２０１２年中国私募股权投资市　

我国私募股权投资基金的发展现状与建议

【摘要】私募股权投资目前已经成为企业继银行贷款和公开上市之后又一重要的融资手段。从私募股权投资行业现状来看，我国私募股权投资行业在最近十年无论是在募集规模还是投资规模都得到飞速的发展，这与我国经济高度增长以及市场深化改革的成绩密不可分。同时我国私募股权投资基金也存在受市场和政策影响较大、投资集中度较高、缺乏多层次的退出渠道等问题，这些问题如果得不到解决，势必会影响到我国私募股权投资行业的进一步发展。本文首先从私募股权投资基金的募集、投资和退出三个方向介绍了私募股权投资在我国的发展现状，然后通过对现状的分析对我国私募股权投资基金的发展提出了一些建议。

【关键词】私募股权 金融 投资

一、引言

我国私募股权投资的发展自1985年开始，到目前为止经历了30年，根据清科研究中心数据显示，截止2015年，中国私募股权投资市场活跃的PE/VC机构超过8000家，管理资本量超过5万亿人民币，而且由于参与者和资金的进入和累计市场竞争程度不断提升，投资压力和项目估值水平均节节攀升，无论在投资范围还是市场规模方面私募股权投资基金都已经实现了质的变化。

二、我国私募股权投资的发展状况分析 （一）我国私募股权投资基金的募集的发展与现状

根据wind资讯中2006年到2016年10月份我国私募股权募集资金量和基金数量的数据（见图1），私募股权投资基金的募集规模在2006年到2008年之间呈现井喷之势，一度超过6000亿人民币的资金量。然后，经过了2009年的低迷期，私募股权投资基金的募集规模在2010年迎来了复苏，并且一直稳步增长。在2012年我国私募股权投资募集规模达到了4058.61亿人民币，募集基金数量更是在2011年达到了937个的历史高峰，但是在2012年，募集基金的数量和基金规模基本上下降了一半。在2014年私募股权投资基金的募集才恢复了增长之势，2014年募集基金规模是2013年的1.24倍和募集基金数量是2013年的1.84倍。但是在随后到来的2015年，私募股权投资的募集规模再一次出现了下降，到2016年10月份私募股权投资基金的规模只有2014年的五分之一。

投融资市场：私募股权投资将成为重要力量

企业融资分为间接融资和直接融资两种方式，前者是指银行信贷，后者主要通过资本市场进行。2008年美国次贷危机暴发以后，世界上不少银行开始紧缩贷款，这让企业特别是数量众多的中小企业获取银行贷款的难度加大。在这种经济形势下，企业纷纷寻找新的融资渠道，这给私募股权投融资提供了良好的发展机遇。对于中国而言，融资难是很多中小企业发展的大难题和发展瓶颈，私募股权投资将为解决这一难题开辟方向。私募股权投资在我国还处于发展的初期阶段，未来有相当广阔的发展空间。笔者认为，随着各方面条件的成熟，私募股权投资将改变目前融资市场的格局，成为直接融资市场上一支极其重要的力量。

一、金融危机下企业融资新机遇

所谓私募股权投资（Private Equity，简称PE）是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资。通俗地讲，就是寻找优秀的高成长性的未上市企业注资其中，获得其一定比例的股份，并推动企业发展、上市，此后通过转让股权获利。自1946年美国正式成立第一家私募股权投资公司——美国研究与发展公司（ARD）以来，私募股权投资的发展已经历了60余年。私募股权投资是金融创新和产业创新的结果，其运作方式拓宽了企业融资渠道，推动了被投资企业的价值发现和价值增值，同时提供了高收益的投资渠道，得到越来越多投资者的认可。近年来，私募股权投资在金融体系中扮演着越来越重要的角色，成为仅次于银行贷款和公开上市发行的重要融资手段。

2008年以来，国际金融危机不断蔓延与深化，企业发展面临前所未有的挑战。特别是对于很多正处于成长期的中小企业来说，它们往往缺乏资产抵押很难从银行贷款，上市又不够条件，在金融危机的冲击下，融资难问题成为制约其发展的主要瓶颈。在此背景下，私募股权投资成为一条解决企业融资难的新路。ChinaVenture的统计数据显示，2009年中国私募股权投资市场披露投资案例114起，虽然投资案例数同比有所下降，但投资金额达到186.45亿美元，同比上升75.8%，平均单笔投资金额为1.64亿美元，同比上升145.3%。进入2010年，中国PE市场投资规模迅速上升。根据CVSource统计显示，仅2010年3月中国市场获得PE融资的企业就达13家之多，融资金额达18.02亿美元。由此可见，私募股权投资在一定程度上缓解了部分企业的融资难题。