绿叶制药：自研和并购双轮驱动作者：周展宏来源：《财经天下周刊》2016年第16期收购实际上是大型药企常用的一个扩张产品线的手段，药企通过外部收购来扩充产品线有其内在的逻辑。
近年来，中国医疗行业新政策层出不穷，对于医疗这个投资者长线看好的行业形成了巨大的冲击，医药企业的估值水平也大幅下调。
不过，我对有核心竞争力的药企的发展前景并不像市场那么悲观。
在此，我介绍一家最近关注到的香港上市的创新药企——绿叶制药（2186.HK）。
绿叶制药成立于1994年，2004年在新加坡上市，2012年从新加坡私有化退市，支持公司私有化的私募基金包括中信产业资本、鼎辉、新加坡主权财富基金GIC和新天域，这些私募基金的转股价为1.74港元/股，公司2014年在香港再次上市，净募资38.45亿港元，发行价为5.92港元/股，但是现在已经跌破发行价，只有5.34港元/股（8月5日收盘价）。
绿叶制药有30种产品，核心为五种主要产品，占公司总收入约70%，其中四种享有专利保护。
绿叶制药主要定位在中国三个规模最大及增长速度最快的治疗领域：肿瘤科、心血管系统及消化与代谢，未来会进入中枢神经系统治疗领域，后者是中国排名第四的治疗领域，而且在前四大领域增速最快。
绿叶制药的研发活动由三个平台组成，即长效及缓释技术、脂质体及靶向给药，以及新型化合物。
其中“长效及缓释技术、脂质体及靶向给药”都是新型制剂的开发平台，这种研发风险远比开发新化合物（即新药）低，研发周期更短，成本也会低很多。
2015年，绿叶制药的净利润为7.5亿，比上年增长25%。
股东权益58亿。
目前公司总市值约155亿，市盈率约21倍，市净率约2.7倍。
作为一家创新药企业，这个估值不算贵。
绿叶制药最重要的产品力朴素2015年收入12亿到13亿，占到公司收入的半壁江山，主要用于若干类癌症的化学治疗，是一个独家品种，未来三年估计还不会有竞品出现，但增长已经放缓，并有降价的压力。
公司的另一个重要产品是阿卡波糖胶囊，商品名是贝希，用于降低二型糖尿病患者的血糖水平，市场份额仅次于拜耳和华东医药，是中国唯一阿卡波糖胶囊生产商，2015年收入达到2亿元，今年以来的增长率仍然超过30%。
【红筹上市】绿叶制药（02186）：制药企业的香港上市之路更多原创案例分析尽在微信公众号：IPO案例库2014年7月9日，除去天鸽互动（01980）之外，绿叶制药(02186.HK)亦在港交所挂牌上市，其最终定价5.92元，为招股价范围(5.38-5.92元)上限，净筹资金约37.66亿元。
两年前，鼎晖、中信产业基金及新天域等三大PE，出资协助绿叶制药完成私有化，成功从新加坡退市。
而当初三大PE入股成本仅为每股0.22美元（约1.74港元），短短两年间收益颇丰。
这家发迹于烟台，并曾于2004年在新加坡交易所挂牌，于2012年除牌，最终又是如何走向港交所上市之路的？一、历史及发展简介山东绿叶系绿叶制药于境内最主要的运营主体，该公司于1994年6月8日成立，当时由Yantai Bio-technology Co. Ltd.（“Yantai Bio-tech”）及胜利石油管理局烟台疗养院（“胜利”）分别持有62.5%及37.5%的股权。
Yantai Bio-tech的股东即为绿叶制药的创始股东刘殿波、袁会及杨荣兵。
此后历经多次股权转让，山东绿叶变更为外商投资企业，成为亚洲投资的附属公司，就此绿叶制药成为山东绿叶的控股公司。
2004年，绿叶制药于新加波上市，于2012年私有化，并最终于2012年11月29日在新交所除牌。
二、绿叶制药私有化及于新交所除牌1．私有化过程绿叶制药于2004年5月5日于新交所上市，并维持于新交所上市超过8年。
2012年8月28日，绿叶投资（绿叶制药的股东）公布私有化提议，随后提出自愿无条件现金要约，拟按每股1.3新交波元收购绿叶制药其全部已发行及缴足股份。
绿叶制药于2012年7月27日（私有化要约公布前之最后一个完整交易日）的股份收市价及市值分别为1.12新加波元及5.519亿新加波元。
私有化要约公布当日，绿叶投资及其一致行动方所拥有的股份总数约占当时已发行股份总数的92.64%。
