明年宏观调控可采取增长和物价

明年宏观调控可采取增长和物价“双稳”方针（下）刘世锦2009-11-25第三，经济运行步入周期上升阶段。

经济周期波动存在不确定性，但也有其自身的运行规律。

从1995年以来我国经济增长经验看，经济周期运行从谷值到下一轮峰值平均持续时间在20个月以上。

我国本轮周期的谷值已经在2009年第一季度（具体为3月份左右）出现，此后进入回升阶段。

考虑到今年四季度和明年一季度基数较低，今后一段时间经济增长可能达到较高水平。

在以上因素的支撑下，明年的增长态势和动力格局总体将好于今年，但仍不排除由投资或出口波动带来的风险。

特别值得关注的是，由于前期国内信贷的空前宽松，房地产市场未经实质性调整就开始再度走高。

如果房价继续过快上升，则存在泡沫化风险。

房价等资产价格泡沫一旦形成，将对市场真实需求形成抑制，进而制约实体投资增长。

“价涨量跌”将使房地产商的资金再度紧张，金融体系风险增加，信贷会被迫加速紧缩。

“资产泡沫—>需求萎缩—>金融风险加剧—>市场进一步萎缩”的恶性循环一旦形成，将会使已有的稳定回升局面受到冲击，并可能使经济运行面临新的困境。

另外，出口也存在变数。

美国经济当前的复苏主要靠极度宽松的货币政策和财政政策刺激，这些政策预计从明年初开始将逐步退出，美国经济能否凭借内在力量维持复苏势头也有不确定性。

（二）物价存在过快上涨的压力相对经济增长，物价水平是明年更大的不确定因素，也是明年经济运行中诸多问题的焦点。

第一，物价触底回升态势已经确定。

尽管CPI、PPI当前维持双降格局，但降幅明显收窄，环比出现持续回升态势。

其中，CPI回升主要受食品和住宅价格增速由负转正拉动，9月份二者对CPI回升的贡献超过90%。

由于生活资料价格回升以及部分生产资料价格上涨，PPI降幅也在收窄。

CPI和PPI在7月份均达到本轮最低点，结合当前经济稳步回升态势，未来价格继8月份后将呈稳步回升态势。

综合考虑基数和新涨价因素，预计CPI将在今年11月份转正，PPI将在年底前后转正，通货紧缩状态将随之结束。

第二，物价存在上涨过快的压力。

危机以来，物价水平走低，主要是受需求下降和企业“去库存”的双重影响。

目前，企业去库存已经结束，“再库存化”持续进行，加上经济整体企稳回升，需求在逐步恢复，预期日渐改善，价格进入稳步回升通道，此其一。

其二，我国物价对食品价格波动十分敏感，随着猪肉、粮食等农产品价格恢复性上涨，将带动食品价格上涨，进而推高物价。

其三，受国际经济企稳复苏影响，大宗商品价格逐步回升，输入性涨价因素成为物价上涨的又一力量。

2009年初至今，原油价格上涨64%，铜价涨幅超过110%，金价持续攀升超过1000美元。

其四，物价终究是货币现象，根据狭义货币供应量（M1）与CPI之间的长期关系，一般CPI走势滞后M1约6～8个月。

M1和CPI分别于2009年1月和7月触底，预计CPI将持续回升。

第三，物价涨幅存在不确定性。

我国在本次经济危机中率先复苏，也将较早面临通胀压力。

2010年物价适度上涨是否会演化为明显的通胀，关键看三个因素：（1）货币向物价的传导速度。

当前我国M1增速达到1997年以来新高，并将在短期内超过M2的增速，货币活期化和流动性在明显提高。

如果货币流向引导不好，将推动物价过快上涨。

（2）美元贬值及大宗商品价格上升的程度。

根据美国历次危机经验，随着美国国债规模攀升，当10年期与3个月期国债收益率差再度缩小时，美元汇率将呈持续贬值趋势。

由于美元为主要结算货币，国际大宗商品价格走势与美元走势高度负相关。

美国国债规模短期内难以下降，美元可能会步入新一轮贬值周期，相应大宗商品价格可能会持续上升，甚至少量的增量需求都可能快速推高其价格。

（3）资金转移及热钱流动的速度和规模。

危机爆发后，国际资金出于避险的目的，美国国债、黄金等具有避险特性的资产具有很强的吸引力，呈现持续升值态势。

当经济形势开始好转，为了获取更大收益，这些资金将转入大宗商品或者高成长的新兴市场。

最近几个月我国外汇储备中不明资金流入在增加，一定程度上反映了这种趋势。

以上三个因素如果发生快速变化，则资产价格和物价上涨的压力将明显增加。

当然，由于当前总需求仍然相对不足，粮食持续丰收，而且国际总需求恢复缓慢，加上产能过剩的抑制，总供求格局决定明年的物价走势会与2007年的情况有所不同，通胀压力最有可能通过资产价格向要素价格传递。

所以，关注明年是否会发生明显通货膨胀，要优先关注资产及大宗商品价格过快上涨的风险。

（三）积极争取经济平稳增长和物价温和上升的有利情景基于以上分析，由于存在总需求波动风险和物价过快上涨压力，明年的经济增长和物价水平可能会出现不同组合。

经济运行主要有三种情景：第一种情景：经济适度增长，GDP增长8%左右；物价适度上涨，CPI涨幅3%左右。

第二种情景：经济增长和物价水平都高位运行，GDP增长10%左右，CPI涨幅高于5%。

第三种情景：经济增长放缓，GDP增长7%甚至更低；物价水平明显上涨，CPI涨幅达到5%甚至更高，出现“低增长、高通胀”局面。

我们应该积极争取第一种情景，尽力避免第二和第三种情景。

在今年经济稳步回升的基础上，针对国内外条件的变化，预先做好应对投资大幅波动、资产价格和物价过快上涨的准备，并前瞻性地进行预期调整和政策引导，2010年有条件争取实现经济平稳增长和物价温和上升的较好局面。

实施增长与物价“双稳”方针，着力提升增长质量和效益今后一段时间的重点在于进一步增强经济运行的稳定性和可持续性，主要措施有：保持货币政策的灵活性；继续实施积极的财政政策；加强供给管理，维护房地产市场稳定；扩大对内开放，激活内需潜力；创新体制机制，积极推进节能减排；继续稳定出口，实施多元化“走出去”战略。

经济稳步回升态势基本确立，今后一段时间的重点在于进一步增强经济运行的稳定性和可持续性。

2010年是“十一五”最后一年，也是为启动新一轮增长周期奠定基础的关键年，建议宏观政策采取经济增长和物价水平“双稳”方针，即稳定增长，既要防止增长速度再次下滑，也无必要简单追求更高的速度；稳定物价，使CPI保持在3%左右、不高于5%的水平，防范物价和资产价格的过快上涨。

同时要把更多的空间和精力放在发展方式转变和结构调整上，加快推进关键领域改革，切实扩大对内开放，提高对外开放水平，充分利用危机中潜藏的机遇，培育新的经济增长点和竞争优势，防范和化解短期与中长期潜在风险，进一步降低发展的经济成本和社会成本，在提高增长的质量、效益和可持续性上取得显著进展。

第一，保持货币政策的灵活性。

货币政策既要保持一定连续性，也要具有足够的灵活性。

明年要将货币供应和信贷投放控制在合理水平，既要避免信贷规模大幅度缩减，又要防止流动性过于充裕。

加强资金流向监管，引导资金及其他资源更多地流向实体经济；流向市场驱动的投资领域，特别是中小企业；流向有利于扩大居民消费的领域；流向有利于产业结构、企业结构、产品结构调整和中长期竞争力提高的领域。

积极应对美元汇率波动风险，防范国际资金异常流动的冲击。

第二，继续实施积极的财政政策。

鉴于今年财政增收压力较大，需关注为完成增收任务层层压指标，加大企业实际税负的倾向，以免给尚未摆脱困难的企业增加新负担，阻碍市场力量恢复的进程。

明年要继续实施积极财政政策，落实预定的公共投资计划，保持投资稳定增长；要着力完善结构性减税政策，将减税负与促就业有效结合起来；进一步优化财政支出结构，继续加大公共服务领域投入，不断提高基本公共服务的可及性和均等化程度。

第三，加强供给管理，维护房地产市场稳定。

根据工业化、城市化长期趋势，加快制定面向长远的国土资源规划和城市、产业布局规划。

统筹城乡发展，积极推进农村土地流转与宅基地置换方式创新。

协调好农业用地与城市建设用地间的关系，保持城市建设用地合理增长，不断提高土地利用效率。

加快城市廉租房等保障性住房建设，创造条件逐步将农民工纳入住房保障体系。

同时，注意引导和保护好房地产市场需求，保持相关政策的连续性和稳定性。

进一步完善金融、财税政策，加大对居民合理购房需求的支持。

第四，扩大对内开放，激活内需潜力。

在我国不断提高对外开放水平的同时，对内开放不足问题日益突出，成为抑制内需增长的重要因素。

必须冲破现有利益格局制约，真正推倒社会资本和民营经济面前的“玻璃墙”。

继续推进国有企业和国有垄断行业改革，加快放宽铁路、电信、电力、石油、金融等基础产业，教育、医疗、文化、出版等服务业，以及部分城市公共事业的准入管制；既要有大的原则，也要有可操作的实施办法，真正做到公平准入、公平竞争，充分发挥地方、企业、民间投资的积极性，缓解结构性供给不足矛盾，满足居民不断扩大的需求，提升内需对经济发展的驱动力。

第五，创新体制机制，积极推进节能减排。

充分发挥市场机制作用，加快理顺煤、电价格，完善天然气定价机制，深化资源性产品价格形成机制改革。

加快研究出台资源税改革方案，理顺环境税费制度，研究开征环境税。

加大对节能环保技术研发的支持，积极引进节能环保先进适用技术。

探索建立适合我国现阶段实际的节能减排交易体系，利用市场机制提高节能减排效能。

积极发展新能源、节能环保等新兴产业，培育新的经济增长点。

第六，继续稳定出口，实施多元化“走出去”战略。

危机不大可能使全球化进程停顿或倒退，反而有可能在全球性结构改革的基础上得到深化。

国际经济在危机后将逐步恢复，但并不是回到几年前的原状，而将是一种有某些结构性变化后的新格局。

理顺内需和外需比例的关系，与利用好两个市场、两种资源将长期并行不悖。

要保持政策连续性，继续稳定出口。

尤其要珍惜和抓住危机中潜藏的机遇，在重视开发海外能源矿产资源的同时，通过合作并购等多种渠道，发掘人才、核心技术、品牌、渠道等优势资源，提升我国企业在产业链中的高端系统集成能力，在国际分工体系中的竞争力和控制力。

积极实施多元化战略，理顺机制和政策，加强沟通协调，为企业“走出去”营造宽松有利的国际环境。