宇通客车股份有限公司投资价值分析

宇通客车股份投资价值分析

第2章宇通客车财务报表分析

2.1资产负债表分析

（1）资产分析

资产指的是由企业拥有或控制的、由过去的交易或事项所形成的，能否在将

来的生产经营活动中预期为企业带来收益的资源或实物。它原来可以是自用的

资源，也可以是通过商品交换而得来的。简单的说，资产可以分为流动资产和

非流动资产。其中流动资产包括货币资金、应收票据、应收帐款、预付款项、

应收利息、应收股利、其他应收款和存货；非流动资产包括长期股权投资、固

定资产、在建工程、无形资产、商誉等。通过对企业的资产项目的构成、趋势

和同业对比情况的分析可以准确客观的了解到企业的生产经营状况和发展潜

力。

由于资产项目的内容较多，这里我们只对近五年来流动资产中的货币资金、应

收帐款、和存货以及流动资产合计、非流动资产合计进行具体分析。

通过上面的图表我们可以看到，从趋势上看：宇通客车在货币资金、应收

帐款和存货三项主要流动资产上没有太大的变化，基本处于稳定状态。各项资

产合计在2007年的时侯出现了一个高潮，说明当年业绩大增。之后走出了先抑

后扬的走势，明显是受到08次贷危机影响所致。流动资产始终高于非流动资产

10亿元左右，说明该公司的变现和偿偿还能力较强，资金利用率高，经营状况

良好。

从资产构成上看：货币资金比例除在08年有一定涨幅以外，其它年份基本

稳定在30%左右，这种比例既有效率又不占用资金。存货稳中有减，但在10年

的时侯上涨幅度较大，说明该年的生产过剩或是销售放缓，在今后的生产经营

活动中要引起重视。应收帐款有所增加，这说明随着销量的上升，出现了一定

程度的赊销。公司在今后的经营中应加大对赊销产品风险的控制力度，加快资

金的回笼率。总体来看，资产状况良好。

（2）负债分析

通过上面的图表我们可以看到，宇通客车的负债主要是由流动负债构成，

非流动负债所占的比例很小。说明其资产的来源主要是短期负债，而非长期负

债。流动负债的数额基本上稳定在30亿——40亿之间，说明其经营状况良好，

没有太多的不稳定因素。而且从数额上看，流动资产与流动负债略高，基本保

持相同，这在客观上保证了公司的偿债能力。

流动负债是指短期内需要偿还的负债，偿还期限通常是一年以内。它主要包括短期借款、应付票据、应付帐款、预收帐款、应付职工薪酬、应交税费、

其它应付款等。由于它的偿还期限短，所以主要是用来做为周转资金使用，使

用企业的流动资金即借即还。

短期借款，这说明公司运用自有资金运营能力大大提高，也是盈利能力增强、

资金周转良好的一种表现。 我们看到，公司流动负债的主要构成是应付标据和应付帐款，接近80%左

右。在公司经营强势的情况下，这种现象说明该公司大量占用他人资金来进行

自身经营。从经营管理的角度来看是一种好现象。应交税费和其它应付款两项

变化不大。应付职工薪酬在2010年翻了两倍，这说明公司在提高员工的福利待

遇方面有所投入，从长期的角度来看，有利于调动职工的积极性。预收款项表

现一般。

从实收资本上来看，除2008年追加过一次投资外没有变化。说明企业的所

有权和控制权，以及企业的偿债能力、获利能力都不会受到影响。而且2008实

收资本的增加应该是由2007年的资本公积转入而增加的。

从留存收益的角度来看，盈余公积和未分配利润逐年增加，这说明近年来企业

的盈利能力良好，没有亏损出现。这对于缓解企业的财务压力、减少筹资风险、

增加企业的竞争实力都大有好处。另外，我们知道宇通客车每年在分红方面还

是很慷慨的，常常有大比例的分红。在此种分红政策下，企业的盈余公积和未

分配利润仍有所积累，只能说明该公司实力之强，业绩之好。当然企业留存收

益的增加可能会增加企业的资金成本。但这对宇通客车来说，不会有太多影响。

可见，做宇通的股东是有利可图的，会取得丰厚的投资回报。

2.2利润表分析

利润表又称为损益表，是用来评价企业利润水平的一张表。它所根据的会

计等式为：收入—费用=利润。根据利润表，我们可以判断企业的经营成果和获

利水平，预测企业的现金流量状况和偿债能力，并进而进行资源再分配。可以

说，利润表的好与差直接关系着企业的生存和发展，是最重要的财务报表之一，

也是财务管理的核心内容。

通过上面的图表，我们可以看到：宇通客车近年来的营业总收入呈稳定上

升状态，营业总成本也相应的上升，但总是小于总收入。从两者的差值，即营

业利润来看2010年是2006年的3倍多，年平均增长率超过60%。营业利润、

净利润和每股收益也都有相当的大幅上涨，是2006年的3——4倍左右，这种增长速度是非常惊人的。从各项的绝对值来看，宇通客车在2010年出现了比较

大的增长。从各项的比重上来看，利润表各项目的比例变化不大，这说明了公

司的发展平稳，有非常好的可持续发展能力。

从成本项目的构成上来看，“三费”的增长幅度不如营业成本。而且从增长率

来看，“三费”增速不如收入与利润的增速快，这说明近年来公司在成本控制方面

的能力和效果日益增强。而营业成本的增长率则要略高于营业收入的增长，这

是公司在今后的经营发展中应该注意控制和加强管理的地方。 2.3现金流量表分析

一家企业是否能得到足够的现金流入是至关重要的，关系到企业的生死存

亡。所以我们不光要注意到企业的各项盈利性指标和成长性指标，还要密切注意企业的现金流变化情况。现金流大体上可以分为三种：经营性现金流、投资

性现金流和筹资性现金流。

从宇通客车的现金流量表中可以看到，该公司2010年度的经营活动现金流

量为272.83亿元，其中经营活动现金流入为143亿无，经营活动现金流出为

129.83亿元。经营活动现金流入量占总现金流量的52.41%，这说明其经营活动

获取现金的能力较强，可以为企业的其它生产经营各项活动提供有力的支持。

在投资性现金方面，投资活动现金流入与投资活动现金流出的比值越到越大，

说明前期的各项投资取得了良好的收益。但总体上来说，投资性现金流为负数，

说明投资性现金流方面要么存在隐患，要么还有待改善。

宇通客车的筹资活动是以债务筹资为主的，从该公司的筹资活动现金流量

表来看，除2007年外，其它各年份均为负数。且差额越来越大，这有可能是该

公司实施的大比例分红政策所致。近年来该公司的每股收益和分红派现分别是：

2006年0.55元、10派5，2007年0.74元、10派7转增3，2008年1.02元、10

派6，2009年1.08元、10派10，2010年1.65元、10派3。这种派送虽使股东

受益，但也冲抵了经营利润和现金流入量，公司在今后的经营过程中应该适当

调整分红政策，使其不致于影响到现金流。

从各现金流的趋势上看，筹资活动现金流呈现下降趋势。而经营活动现金

流入和投资活动现金流量呈现出上升趋势。特别是经营活动的现金流，在2009

年之后有大幅上扬的迹象，说明该公司近两年的经营状况十分红火，企业规模

逐年扩大、业务量不断上升、盈利能力也不断增强。经营活动现金流入始终高

于流出，说明公司始终处在盈利状态。投资活动现金流出在近两年超过了流入，

说明公司加强了固定资产等方面的投入用于扩张规模，或是加大了研发力度等

利于公司长期发展的项目。而且只是稍微超出，在公司盈利能力良好的情况下

有利于公司加速发展。筹资活动现金流越来越少，说明公司利用自用资金能力

日益加强，不再过度依赖于外部资金，也是公司经营业绩向好的一个表现。

第3章宇通客车财务指标分析

3.1盈利能力分析

（1）每股收益（EPS）

从上图可以看出，宇通客车的净资产收益率不但远远高出行业平均水平，而

且除2007年低于金龙客车外，其它历年均大幅领先了同行业其它上市公司。从

历年净资产收益率的趋势上来看，客通客车除2007、2009年有小幅下滑外，均

保持增长，而且整体上保持着上来的趋势。这说明宇通客车发展势头良好、盈

利能力优秀，始终处于行业的龙头地位，并使其它同业公司不敢望其项背。到

目前为止，是国内客车类上市公司中最好的。

3.2成长性分析

（1）主营业务收入增长率

其抗风险能力要好于同行业其它公司。从绝对值上来看，2010年宇通客车恢复

到了40%以上的增长率。具了解，宇通客车近年来开始加快多元化投资步役，

其涉及的行业主要有：房地产开发、金融与创投、下游客运。这些投资不但没

有剥弱该公司的主业，反而起到了一定的促进作用。更加增长了公司的整体竞

争实力，有利于公司的长远发展。当然，根据以往的经验，40%以上的增长率很

难保持长久，但这也从一点侧面说明了宇通客车目前正处于发展高峰期。

（2）净利润增长率

由上图我们可以看到，除宇通客车外，其它公司的净利润增长率均出现过

负值。而且幅度波动较大。只有宇通客车的净利润增长率始终在一个箱体区间

内运行，且从未出现负增长。说明宇通客车在业绩稳定性方面远远超过同类上

市公司，其业绩数据是可靠的。

（3）净资产增长率

该指标主要表现了上市公司的净资产存量情况和增长情况，是衡量企业发

展和资产扩张能力的重要指标。

通过上图我们可以看出，2007年宇通客车业绩大幅增长，其主要原因是当

年客车销量大增，另外其房地产业务进行结算、出口订单放量也功不可没。资

料显示，当年其客车销售量为2.4万辆，比上年同期增长约40%。08年该公司

净资产增长率虽出现负数，但净资产仍是正增长，只是由于上一年涨势过急，

故有所放缓。客车行业增长率相对稳定的是中通客车,但从平均值上来看,仍比

不上宇通客车。再就是金龙客车，近年来的净产增长率高于宇通，说明在净资

产收益率方面，金龙客车似乎比宇通客车更有优势。换句话说，宇通客车今后