证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》辅导教材(8-10章)【圣才出品】

第八章股票【大纲要求】熟悉股票估值原理；熟悉预期收益率和风险的含义和计算；掌握各类估值方法的特点；掌握公司价值和股权价值的概念及计算方法。

熟悉现金流贴现法的原理；掌握自由现金流的含义；掌握各种口径自由现金流的计算方式；熟悉公司自由现金流（FCFF）、股权自由现金流（FCFE）、股利贴现模型（DDM）等现金流贴现法的步骤；了解贴现率的内涵；掌握股权资本成本与公司整体平均资金成本（WACC）的概念；掌握公司整体平均资金成本（WACC）的计算公式；掌握资本资产定价模型（CAPM）参数的确定方式；熟悉终值的概念；掌握增长率法和可比法计算终值的原理和公式；熟悉两阶段、三阶段模型的特点及参数设置的规则；熟悉各种绝对估值法的区别和优缺点。

掌握相对估值法的原理与步骤；了解可比公司的特征；熟悉计算股票市场价格的市盈率方法及其应用缺陷；熟悉市盈率倍数的概念及应用；熟悉企业价值倍数（EV/EBITDA）的概念及应用；熟悉市盈率相对盈利增长比率（PEG）法的概念及应用；熟悉市净率、市售率的概念及应用；了解收益倍数法和资产倍数法的区别与联系。

【学习方法】本章理解性的内容比较多，部分考点比较容易混淆，也涉及到部分计算性的考点，考生必须系统理解，比较记忆，熟练掌握。

考生要熟悉股票估值原理；熟悉预期收益率和风险的含义和计算；掌握各类估值方法的特点；掌握公司价值和股权价值的概念及计算方法；熟悉现金流贴现法的原理；掌握自由现金流的含义；掌握各种口径自由现金流的计算方式；掌握相对估值法的原理与步骤；了解可比公司的特征；熟悉计算股票市场价格的市盈率方法及其应用缺陷；对绝对估值法和相对估值法的内容和计算方式要深刻理解。

需要注意的是，考生除了要熟悉基本的概念和计算方法外，还可以通过大量的练习来巩固知识点。

【知识结构】【核心讲义】第一节基本理论一、股票估值原理1．价值与价格的基本概念证券估值是指对证券价值的评估。

证券估值是证券交易的前提和基础。

证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解(四)【圣才出品】证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解（四）一、选择题（共40题，每题0.5分，共20分）以下备选项中只有1项符合题目要求，不选、错选均不得分。

1．对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理的是（）。

A．中国证券业协会B．国务院证券监督管理机构分支机构C．中国证监会D．证券交易所【答案】A【解析】根据《发布证券研究报告暂行规定》第四条，中国证监会及其派出机构依法对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行监督管理。

中国证券业协会对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理，并依据有关法律、行政法规和本规定，制定相应的执业规范和行为准则。

2．移动平均线不具有（）特点。

A．助涨助跌性B．支撑线和压力线特性C．超前性D．稳定性【答案】C1 / 72【解析】移动平均线的特点包括：①追踪趋势；②滞后性；③稳定性；④助涨助跌性；⑤支撑线和压力线的特性。

3．当需求量变动百分数大于价格变动百分数时，需求价格弹性系数（）。

A．大于0B．小于0C．等于1D．大于1【答案】D【解析】需求价格弹性表示在一定时期内一种商品的价格变动所引起该商品需求量变动的程度。

需求价格弹性公式为：e＝－需求量变动百分比/价格变动百分比。

题中，需求量变动百分数大于价格变动百分数，则e＞1，表示富有弹性。

4．证券X期望收益率为0.11，贝塔值是1.5，无风险收益率为0.05，市场期望收益率为0.09。

根据资本资产定价模型，这个证券（）。

A．被低估B．被高估C．定价公平D．价格无法判断【答案】C【解析】根据CAPM模型，E（r i）＝r F＋[E（r M）－r F]βi，其中E（r i）为风险收益率；r F为无风险收益率；E（r M）为市场期望收益率。

则题中证券的风险收益率＝0.05＋（0.092 / 72－0.05）×1.5＝0.11，其与证券的期望收益率相等，说明市场给其定价既没有高估也没有低估，而是比较合理的。

第七章量化分析【大纲要求】熟悉量化投资分析的特点；了解量化投资分析的理论基础；了解量化投资分析的主要内容和方法。

了解量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置及风险控制等量化投资技术。

了解量化投资技术的应用前提和适用范围；了解量化分析的主要应用。

【学习方法】本章知识点以记忆为主，难度不大，且考点集中。

考生要熟悉量化投资分析的特点；了解量化投资分析的理论基础；了解量化投资分析的主要内容和方法；了解量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置及风险控制等量化投资技术以及要了解目前量化分析的主要应用。

需要注意的是，考生除了要熟悉上述内容外，还可以通过大量的真题练习来巩固知识点。

【知识结构】【核心讲义】第一节理论基础一、量化投资分析的特点量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法，具体来说，有如下五大方面的特点：（1）纪律性。

量化投资需要严格执行模型给出的投资建议，从而可以克服人性的弱点以及认知偏差，也可以起到跟踪和修正的目的。

（2）系统性。

系统性主要表现在多层次的量化模型、多角度的观察及海量数据的观察等。

（3）及时性。

量化投资模型能够及时快速地跟踪市场变化，不断发现能够提供超额收益的新的投资机会。

（4）准确性。

量化投资分析能够准确客观评价投资机会，克服主观情绪偏差，妥善运用套利的思想。

（5）分散化。

量化投资分析能够在控制风险的基础上，准确实现分散化投资。

二、量化投资分析的理论基础量化投资是一种主动型投资策略，主动型投资的理论基础是市场非有效或弱有效。

因此，投资者可以通过对个股、行业及市场的分析研究建立投资组合，获取超额收益。

指数化投资等被动投资的理论基础是市场有效，任何企图战胜市场的努力都是徒劳的，投资者只能取得市场收益，不如被动复制指数。

三、量化投资分析的主要内容和方法1．量化投资分析的主要内容量化投资是一种以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的投资方法。

证券分析师胜任能力考试发布证券研究报告业务真题汇编8一、单项选择题1.2013年2月27日，国债期TF1403合约价格为92.640元，其中可交割国债140003净价为101.2812元，转换因子1.0877，140003对应的基差为（）。

A.0.5167 √B.8.6412C.7.8992D.0.0058解析：基差定义为：现券净价-期货价格*转换因子，即101.2812-92.640*1.0877=0.51672.从理论上说，关联交易属于（）。

A.市场化交易B.中性交易√C.不合规交易D.内幕交易解析：从理论上说，关联交易属于中性交易，它既不属于单纯的市场行为，也不属于内幕交易的范畴，其主要作用是降低交易成本，促进生产经营渠道的畅通，提供扩张所需的优质资产，有利于实现利润的最大化等。

3.《中国人民银行信用评级管理指导意见》于（）下发。

A.2004年B.2005年C.2006年√D.2007年解析：2006年4月10日前，中国人民银行下发了《中国人民银行信用评级管理指导意见》，这是监管部门首次针对信用评级行业颁发的管理规定。

4.指数化投资策略是（）的代表。

A.战术性投资策略B.战略性投资策略C.被动型投资策略√D.主动型投资策略解析：在现实中，主动策略和被动策略是相对而言的，在完全主动和完全被动之间存在广泛的中间地带。

通常将指数化投资策略视为被动投资策略的代表。

5.根据NYSE的定义，程序化交易指任何含有（）只股票以上或单值为（）万美元以上的交易。

A.15；100 √B.20；100C.15；50D.20；50解析：根据NYSE的定义，程序化交易指任何含有15只股票以上或单值为一百万美元以上的交易。

6.3月份，大豆现货的价格为650美分/蒲式耳。

某经销商需要在6月份购买大豆，为防止价格上涨,以5美分/蒲式耳的价格买入执行价格为700美分/蒲式耳的6月份大豆美式看涨期权。

到6月份，大豆现货价格下跌至500美分/蒲式耳，7月份期货价格下跌至550美分/蒲式耳。

第九章固定收益证券【大纲要求】熟悉基准利率、货币市场利率的概念；熟悉决定利率方向与变化幅度的因素；熟悉经济基本面、资金面与收益率曲线的关系；了解不同经济阶段收益率曲线的特点。

掌握债券的概念和分类；熟悉不同类别债券累计利息的计算和实际支付价格的计算；熟悉债券现金流的确定因素；掌握债券贴现率的概念及计算公式；熟悉债券估值模型；熟悉零息债券、附息债券、累息债券的定价计算；熟悉债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；掌握收益率曲线的概念及类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构理论。

熟悉资产证券化产品、非公开定向债务融资工具（PPN）、中小企业私募债、城投债、市政债、项目收益债券的风险及定价方法。

掌握信用利差的概念、影响因素及其计算；熟悉信用利差和信用评级的关系；了解债券评级的概念和主要等级标准；了解主要的债券评级机构；了解常见的影响债券评级的因素及其与评级的关系；熟悉常见的影响债券评级的财务指标及计算；了解我国信用体系的特点。

【学习方法】本章理解性的内容比较多，考生必须牢记考点，才能在短时间内选出正确答案。

在复习过程中，考生应理解经济基本面、资金面与收益率曲线的关系，掌握债券的种类、特点及其定价方法，理解利率期限结构理论，对于资产证券化产品、非公开定向债务融资工具、中小企业私募债等债券的风险和定价方法，要求考生熟练掌握。

此外，考生还需理解信用评级及其影响因素。

【知识结构】【核心讲义】第一节基本理论一、基准利率、货币市场利率的概念1．基准利率基准利率是指金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产的价格均可根据这一基准利率水平来确定，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。

基准利率是利率市场化的重要前提之一。

2．货币市场利率货币市场利率是反映货币市场资金状况、衡量金融产品收益率的重要指标。

货币市场利率包括同业拆借利率、商业票据利率、国债回购利率、国债现货利率、外汇比价等。

第五章基本分析【知识结构】第一节宏观经济分析【大纲要求】熟悉宏观经济分析的信息来源；熟悉宏观经济分析所需信息和数据的内容；熟悉宏观经济分析信息和数据的质量要求；熟悉宏观经济分析信息的收集与处理方法；熟悉宏观经济分析的总量分析法和结构分析法；熟悉长期分析和短期分析的应用与局限。

掌握国内生产总值的概念及计算方法；掌握经济增长率的概念及计算方法；掌握固定资产投资的概念及分类；熟悉工业增加值、社会消费品零售总额的概念；熟悉失业率与通货膨胀率的概念及衡量方式；掌握居民消费价格指数与生产者价格指数的概念及计算方法；掌握采购经理指数（PMI）的概念及应用；掌握国际收支中商品贸易、资本流动的概念；掌握各项指标变动对宏观经济的影响。

掌握主要的宏观经济政策；熟悉宏观调控的手段和目标；熟悉宏观调控对证券市场的影响；熟悉主要的产业政策工具及其对证券市场的影响。

掌握主要的货币政策工具；掌握货币供应量的三个层次；掌握社会融资总量的含义与构成；熟悉我国货币政策的传导机制；掌握货币政策变动对实体经济和证券市场的影响。

掌握汇率的概念；熟悉汇率制度及汇率变动对证券市场的影响；熟悉外汇储备与外汇占款的含义；了解货币当局和金融机构资产负债表的构成及含义；了解利率和汇率市场化改革的方向；了解资本账户改革方向；了解资本账户开放对证券市场的影响。

掌握主要的财政政策工具；掌握扩张性财政政策、中性财政政策和紧缩性财政政策对实体经济和证券市场的影响；熟悉财政收支以及财政赤字或结余的概念；熟悉主权债务的概念；熟悉主权债务相关的分析预警指标；掌握主要的税收制度；熟悉税收制度变化对实体经济和证券市场的影响；了解我国财税体制改革的方向。

掌握影响证券市场供给和需求的主要因素；熟悉股市制度改革的方向；熟悉股市制度变革对股市运行的影响；熟悉国际金融市场环境对我国证券市场的影响。

【要点详解】一、宏观经济分析的意义与方法1．宏观经济分析的意义（1）判断证券市场的总体变动趋势。

证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解(二)【圣才出品】证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题及详解（二）一、选择题（共40题，每题0.5分，共20分）以下备选项中只有1项符合题目要求，不选、错选均不得分。

1．经济学家（）因其行为经济学理论方面的贡献，2002年获得诺贝尔奖。

A．格兰特B．奥哈拉C．斯蒂格利茨D．卡尼曼【答案】D【解析】经典投资理论总是假定投资者是理性的、竞争性市场条件下不会长期存在套利机会。

卡尼曼和特维斯基通过实验对比发现，大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者，他们的行为不总是理性的，也并不总是风险回避的，他们从而开创了称为“展望理论”的新的分析范式，成为20世纪80年代之后行为金融学的早期开拓者。

卡尼曼也因其行为经济学理论方面的贡献，2002年获诺贝尔经济学奖。

2．一个非个性化的市场，市场中的每一个买者和卖者都是市场价格的接受者，这个市场是（）。

A．完全竞争市场B．寡头市场C．垄断市场1 / 72D．垄断竞争市场【答案】A【解析】完全竞争型市场是指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构。

在完全竞争市场上，有无数的买者和卖者，每一个买者的需求量相对于整个市场的总需求量而言是很小的，每个卖者的供给量相对于整个市场的总供给量而言是很小的。

因此，完全竞争市场上每一个生产者或消费者都只是被动地接受市场价格，他们对市场价格没有任何控制的力量。

3．下列不属于垄断竞争型市场特点的是（）。

A．生产者众多，各种生产资料可以流动B．生产的产品同种但不同质C．这类行业初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入D．对其产品的价格有一定的控制能力【答案】C【解析】C项，“初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入”属于寡头垄断市场的特点。

4．某人在未来三年中，每年将从企业获得一次性劳务报酬50000元，企业支付报酬的时间既可在每年年初，也可以在每年年末，若年利率为10%，则由于企业支付报酬时点的不同，三年收入的现值差为（）元。