以管窥豹：从巴菲特买中石油看巴菲特式价值投资! ——爱股网

巴菲特投资中国石油经典案例
咱来唠唠巴菲特投资中国石油这个超经典的案例。

你想啊，巴菲特就像一个特别精明的老猎手，在投资的大草原上到处寻觅猎物。

中国石油呢，就像一只隐藏在草丛里的潜力股巨兽。

当时的中国石油啊，那是有不少闪光点的。

它家的油储量就像一个巨大的宝藏库，地下全是黑色的金子。

而且中国石油在国内的市场那是相当大，就好比一块超级大的蛋糕，自己占了很大一块份额。

巴菲特眼睛多毒啊，他一看这情况，心里就琢磨开了。

这中国石油成本控制也有一套，开采啊、运输啊啥的，虽然花钱但也花得比较合理。

就好比一个人过日子，虽然花钱但每一笔都花在刀刃上。

然后巴菲特就开始买入中国石油的股票了。

他这一买，就像是在这只巨兽身上拴了根绳子，开始跟着中国石油一起赚钱。

随着中国石油的业务发展得越来越好，在国际上也越来越有影响力，股票价格就像火箭一样往上蹿。

巴菲特呢，他可不会贪得无厌。

等到他觉得这股票价格已经到了一个很理想的位置，就像果子熟透了一样，他就果断地把股票卖了。

这一卖，那可赚得盆满钵满。

这整个过程啊，就像是巴菲特跟中国石油跳了一场完美的华尔兹，舞步踩得准准的，入场时机好，离场也恰到好处，真不愧是投资界的传奇操作。

巴菲特抄底中石油案例启示跌市也是好机会巴菲特抄底中石油案例启示跌市也是好机会巴菲特认为，要用好的价格买到好的公司，需要极大的耐心和更长时间的等待。

为了等待一个好的买入时机，巴菲特可以花上几年甚至几十年的时间。

是的，时机是投资者经营自己股票财产的关键。

若不能在正确的时机做出正确的抉择，那后果就是你的财产将化为泡影。

要想成功，必须在买入时机上采取果断而理智的行动。

那么，巴菲特是怎样抓住市场下跌良机抄底的呢？他认为，抄底要具备两个条件：其一，股市过度低迷，没人或很少有人对股票感兴趣；其二，股价下跌是由于股市自身调整所致。

对于巴菲特来说，市场下跌反而是重大的好消息。

他说，只有股市极度低迷，整个经济界普遍悲观时，获取超级回报的投资良机才会出现。

他喜欢在公司股票价格低于其内在价值时买进，然后静静地等待手头股票的股价回升。

也就是说，要坚持买进便宜的、打折的股票。

对于如何发现股票价格低于价值的困惑，巴菲特灵活地运用了他的导师格雷厄姆的“安全边际”法则，即寻找价格与价值之间的差价。

差价越大时买入，“安全边际”越大，而风险越小。

这是巴菲特永不亏损的投资秘诀，也是他投资成功的基石。

在1973年至1974年美国股市大萧条时期，仔细考量和寻觅巴菲特旗下伯克希尔公司的投资业务轨迹，你就会惊奇地发现，正是在这个人们对股票避之唯恐不及的特殊时期，巴菲特却在疯狂地买入股票。

他抓住市场过度低迷而形成的很大的“安全边际”良机买入股票，在联合出版公司股价低于五倍市盈率时，于1974年连续107天买入，日后获得了高额利润和巨大的回报。

这又让人想到巴菲特抄底中国石油的经典战例。

2004年春夏之际，当股民悲观、沮丧的时候，中国股市“门前冷落马蹄稀”，巴菲特适时来到香港股市，在5元左右的价位建仓，连续买进中国石油H股，至2005年10月底，当中国石油H股跌至最低时，巴菲特的股价成本为每股1.7港元左右。

时钟走到2008年底，当中国石油A股在上海交易所公开上市、股价达48.16元时，大盘沪指也突破了6000点。

巴菲特投资策略解析与启示巴菲特，现代投资界的传奇人物之一，被誉为世界上最成功的投资者之一。

他的投资策略一直备受关注，被众多投资者视为学习的楷模。

本文将对巴菲特的投资策略进行解析，并探讨其中蕴含的启示。

巴菲特的投资理念可概括为“价值投资”。

他认为价格是市场情绪的反映，而价值则是一家公司真正的财务状况。

他强调投资者应该关注基本面，挖掘具备真正价值的股票。

以下是巴菲特投资策略的几个关键要点：1. 长期持有：巴菲特坚信长期投资的力量。

他并不跟随市场短期波动，而是选择那些他认为具备持续增长潜力的公司，并长期持有。

他曾经说过：“我们只喜欢准备把它们长期拥有的公司。

”这一策略的启示在于，投资者应该放弃短期的追求，投资具备持续增长潜力的公司，并持有足够长的时间。

通过长期持有，可以享受公司成长带来的收益，避免频繁交易和市场波动的风险。

2. 选择具备竞争优势的公司：巴菲特注重寻找那些具备竞争优势的公司。

他认为，只有这些公司才能在市场竞争中获得持续的成功和利润增长。

这给投资者带来的启示是，需要仔细评估一家公司的竞争优势。

这包括了解其行业地位、品牌知名度、创新能力等。

选择那些具备竞争优势的公司可以增加投资的成功概率。

3. 低估值购买：巴菲特非常擅长发现市场的低估公司。

他善于分析企业的价值，并在低估值时进行购买。

他认为，低估值是投资者获得超额回报的关键。

投资者可以从中获得的启示是，需要具备一定的估值能力，在分析企业的基本面的基础上，寻找低估值的投资机会。

只有在低估值的情况下购买，才能获得更高的回报。

4. 个人核心竞争力的发掘：巴菲特提到了一个关键的概念，他称之为“个人核心竞争力”。

他认为，投资者应该集中精力投资在自己最了解和擅长的领域，而不是盲目追随市场的热点。

这一观点给投资者带来重要启示，即需要发掘和发挥个人自身的竞争优势。

投资者应该选择自己熟悉的行业和公司进行投资，通过深入研究和理解，提高投资决策的准确性和成功率。

总结起来，巴菲特的投资策略强调长期持有、选择具备竞争优势的公司、低估值购买和发掘个人核心竞争力。

巴菲特买入中石油的唯一原因：价值过于低估资本的天性是追逐高投资收益率，在股票市场上，获得的根本秘诀只有一个：低买高卖。

巴菲特也是如此。

但他并不是预测股价涨跌，而是通过分析公司内在价值，判断股价相对于价值是过于低估还是过于高估，以此决定低买还是高卖。

如何才能做到低买高卖呢。

巴菲特说这很简单：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

我个人认为，对中国投资者来说，中石油无疑是巴菲特最经典的低买高卖案例。

一、2003年：在别人恐惧时贪婪中石油(00857.HK)2000年4月7日在香港主板上市，发行价1港元。

正好赶上网络科技股泡沫股市猛涨的顶峰。

香港恒指不到3年大涨3倍。

刚刚上市，股市就从暴涨转为暴跌。

从2000年3月28日最高的18397点一路狂跌到2003年4月25日最低的8331点，3年暴跌55%。

但是中石油2000年4月7日到2003年4月7日上市三年却大涨65%。

中石油每股收益为0.32元、0.26元、0.27元。

收益下降为什么股价却大涨呢?原因很简单，油价大涨。

2002年国际原油价格从19.96美元上涨到31.21美元/桶，涨幅超过50%。

可是由于股市持续大跌3年，投资者非常恐惧，中石油这个中国甚至是亚洲最赚钱的公司也少人问津。

2003年4月1日，巴菲特控股的伯克希尔公司却突然公告，已经大量买入11.09亿股中石油股票，持股比例达到6.31%。

有人分析认为这是过去1年多买入的。

此后巴菲特一个月连续7次大量增持一倍以上。

4月25日，伯克希尔发布公告披露，宣称持有23.39亿股中石油H股，占流通股的13.35%，成为仅次于中石油集团的第二大股东。

根据伯克希尔2003年年报，其中石油累计买入成本4.88亿美元，每股买入成本0.208美元，以当时汇率（货币兑换）1美元兑7.80港元计算，每股买入成本1.62港元。

二、买入中石油的唯一原因：价值过于低估那么巴菲特买入中石油是根据什么呢?是根据宏观经济分析吗?是根据分析师报告吗?是调研公司与管理层交流吗?都不是。

巴菲特投资之道巴菲特（Warren Buffett）是现代著名的美国投资大师，以其卓越的投资策略和成功的投资经验而闻名于世。

他一直被誉为“股神”，其投资之道也备受广大投资者的学习与追捧。

本文将深入探讨巴菲特的投资思路和成功秘诀，希望能给读者带来一些启发和指导。

巴菲特的投资理念主要体现在以下几方面：1. 长期投资：巴菲特坚信长期投资是获取稳定回报的关键。

他强调投资要有耐心，并将投资看作是购买企业的股权。

他选择那些有稳定盈利能力、具备竞争优势以及良好管理团队的企业进行长期投资，不轻易被短期市场波动所干扰。

2. 价值投资：巴菲特是价值投资的代表人物之一。

他认为股票的价格波动仅仅是市场情绪的反应，而不是企业价值的真正反映。

他喜欢低估值的股票，即所谓的“好公司，便宜价格”。

他会进行深入的研究和分析，寻找被市场低估的企业，并在合理的价格下建仓。

3. 优秀管理团队：在巴菲特的投资决策中，管理团队的素质和能力是关键因素之一。

他看重公司的管理层是否有能力、是否坦诚和是否与股东利益保持一致。

他更愿意投资那些具备稳定经营和良好治理的企业。

4. 保持现金流：巴菲特一直强调保持足够的现金流水平。

他认为现金是投资者的杠杆，可以在市场出现机会时提供灵活性和抓住时机的能力。

因此，他会保留一部分现金以备不时之需。

5. 不跟风，独立思考：巴菲特不注重市场的短期波动，也不盲目追随大众的意见。

他独立思考，不轻易受到市场情绪和其他人的影响。

他相信自己的分析能力和投资判断，并坚持自己的投资策略。

巴菲特的投资之道给我们带来了许多启示和思考：首先，投资应该具备长期眼光，摒弃投机心态。

只有持续关注企业的经营状况和内在价值，才能稳健地获取回报。

其次，价值投资是一个重要的投资策略。

寻找被市场低估的企业，投资未来的潜力，并等待市场重新认可其价值的出现。

另外，优秀的管理团队是企业成功的保障。

投资者在选择投资标的时，需要了解管理团队的背景和能力，以及与股东利益是否一致。

解读巴菲特投资中石油心路历程来自：2009年10月30日 13:23新财技网巴菲特为什么认为当时中石油股价被低估了？又为什么巴菲特认为中石油股价应该在1000亿美元？《新财技网》独家解读投资大师投资经典一役。

巴菲特掌管的伯克希尔公司花费4.88亿美元于2003年大举买进中石油(0857.HK)，当时中石油在港交所交易的股价为每股2元，总股本为1758亿股。

为什么巴菲特当时会购买中石油？巴菲特在07年伯克希尔年报里透露了当时购买中石油的动机。

“当时我们斥资4.88亿美元购买中石油1。

3%股权，中石油市值大约是370亿美元，查理和我当时估计中石油内在价值应该是1000亿美元。

”这里面的玄机是巴菲特为什么认为当时中石油股价被低估了？又为什么巴菲特认为中石油股价应该在1000亿美元？《新财技网》查阅中石油03年年报，发现当时中石油每股收益为0.4元，每股净资产为2元，流动资产净值为0.32元。

以当时的市盈率计算，中石油市盈率为5倍，市净率为1，即巴菲特以当时的净资产价格购买了中石油。

反观，中石油当时在A股上市的情况。

以06年年报计算，当时中石油每股收益为0.76元，发行价为16元，市盈率为21倍。

市场价当日首开为48元，市盈率高达63倍。

即使中石油从2007年登陆A股以来，据09年三季报测算，中石油市盈率仍然高居不下。

根据其最新三季报显示，中石油前三季度基本每股收益为0.44元，即使全年达到每股收益0.8元，中石油市盈率依然为17倍。

《新财技网》以07年中石油流动资产净值计算每股为0.19元。

与03年相比，当时巴菲特购买中石油的股价是其流动资产净值的6倍多，而中石油登陆A股时的发行价为其流动资产净值近100倍。

4年过去了，巴菲特的耐受力可谓惊人。

即使巴菲特当时购买中石油的股价为每股2元，但是在03年1-6月长达半年的时间，中石油港股的股价依然维持在1.65元至1.98元之间徘徊，可以说巴菲特斥资4.88亿美元大举买进中石油当时被套牢半年之久。

猜测一下巴菲特如何估算中国石油沃伦·巴菲特在2008年致股东信中解释为什么要卖出中国石油时说：“2002年和2003年，伯克希尔以4.88亿美元购入中国石油1.3%的股份。

按这个价格计算，中国石油的市值为370亿美元。

而我那时判断，这个公司的价值应该为1000亿美元。

2007年，两个因素增加了它的价值：国际原油期货价格的急剧攀升，与此同时，中国石油的管理层在建立石油和天然气储备方面又做了大量的工作。

这些使中国石油的市值一下子飞升到了2750亿美元。

我们认为，这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以我们将手中的股票以40亿美元全部卖出。

”这里面我们最感兴趣的，就是巴菲特是如何估算出当时中国石油能值1000亿美元。

中国石油2002年发行在外的股份为1758.24亿，当时1美元兑人民币为8.28元。

按照巴菲特判断，当时中国石油价值1000亿美元，相当于8280亿人民币，即每股4.71元，而他是以370亿美元的市值，相当于3063.6亿人民币，也就是平均每股1.74元的价格大量买入的，这表明其打了相当大的折扣。

如果以市盈率来计算则只有6.44倍，但是巴菲特肯定不会以市盈率作为买入的依据，因为在巴菲特看来以“每股收益”作为分母的市盈率最容易受到会计的操纵，同时也无从判定某只股票的市盈率应在多少倍买入才合适。

市盈率可以衡量股票在市场上被高估或低估，却无法衡量出公司的价值。

通常情况下，巴菲特主要使用的是未来现金流量贴现的计算方法。

2002年以前，中国石油的净收益平均增长41％，从短期看，这个增长速度是很快的，但长期而言，任何公司在高速增长后都将放缓，而且参照国外石油公司的增速也就是在5－10％左右。

因此，假如巴菲特都取5％的增长率，又以10%的贴现率折现，按我们计算2002－2003年中国石油的价值应在9286.2亿元人民币，与巴菲特估算的大致相同。

同样，我们以中国石油2006年财务数据为依据，考虑石油价格飞涨，收益将进一步放缓的不利因素，以5％的增长率，又以10%的贴现率折现，则其价值为26971.56亿元人民币，相当于每股15.34元。

巴菲特投资中石油案例分析_巴菲特与中石油的经典案例剖析投资就是做生意，通过企业盈利带来的价值增长赚钱。

2003年，巴菲特认为中石油内在价值为1000亿美元左右，所以在市值370亿美元时买进，安全边际高达63%，相当于1块钱的东西打了3.7折后买入，只要股价回归内在价值就赚2.7倍;而持有4年多以后，加上中石油发展带来的价值增长，巴菲特卖出时劲赚7倍。

在中国重化工业化，石油价格进入上涨通道等经济趋势下，中石油表现出巨大的盈利能力，其账面价值从2002年底的365亿美元增长到2007年底的903亿美元，5年涨了2.47倍，年均增长率接近20%。

大家都明白，中石油这样的巨无霸能够连续5年以平均20%的增长率实现净资产的增值，那简直是个神话。

成功的投资就好像美好的爱情，需要在正确的时间碰见正确的人。

但不知何时起，“价值投资重在选股，轻于选时”的偏见就在市场上流行起来。

须知，片面的选股或选时就好比“有缘无分的恋爱”，注定是个悲剧。

巴菲特曾说“在大众贪婪时应该恐惧，在大众恐惧时应该贪婪”，其实就是强调选时。

成功的价值投资需要低估值买入，但只有在市场尸横遍野，血流成河，极度恐慌时才可能出现这样的机会。

巴菲特2002年买入中石油表现出选股的功力，而他在2003年4月，SARS最严重的时候七度出击，加仓一倍以上的手法，就表现出精湛的时机把握能力。

我们看看中石油与恒指，中石油与布伦特原油的走势图后，或许更能参透投资的奥妙。

(1)次级债风暴在2007年8月开始大规模爆发，迅速蔓延;(2)中石油董事会于2007年6月19日通过了发行A股的决议，启动回归A股计划;(3)全球流动性泛滥，油价站上70美元/桶;(4)恒指在23000点左右;(5)2007年8月中国外管局宣布了“港股直通车”计划，港股大涨。

龙源期刊网 巴菲特减持中石油的启示作者：皮海洲来源：《西部论丛》2007年第11期目前，在香港股市，国际买家大幅减持中资股已蔚然成风。

而在这股风潮中，巴菲特对中石油的8次减持无疑最令人瞩目。

巴菲特对中石油的减持开始于今年7月。

有人认为，巴菲特的操作是错误的，因为目前国际市场上油价继续看涨，中国市场上石油的需求仍然是供不应求，中石油公司的基本面仍然向好。

特别是中石油A股的发行与上市，对于H股来说也会刺激其股价的上扬。

也正因为如此，巴菲特对中石油H股的减持，使得巴菲特在某些投资者的眼里，已经从神坛上走了下来，认为巴菲特是人不是神，所以难免也会出现差错。

甚至有人认为，巴菲特在8次减持中石油的过程中，至少少赚了超过20亿港元的利润。

巴菲特是人不是神这是可以肯定的，而且巴菲特在投资的过程中也会出现错误，这一点也是不容置疑的。

但如果因此认为巴菲特对中石油的减持就是犯错的话，那么，这种看法就大错特错了。

实际上，在目前中石油H股股价处于上升过程中的时候，巴菲特这种逢高减磅、越涨越卖、见好就收的做法，正是值得我们学习的。

巴菲特是一个真正的价值投资者，这是目前A股市场上那些打着价值投资旗号、行价值投机之实，甚至投机炒作的投资基金等机构投资者所不能比拟的。

而正因为巴菲特是一个真正的价值投资者，所以，当2000年中石油H股的股价被严重低估的时候，巴菲特以自己的慧眼发现了这颗将要光彩夺目的明珠，而且持有时间长达7年。

也正因为巴菲特是一个真正的价值投资者，所以在目前中石油H股的价值已经得到很好体现的情况下，巴菲特就开始了自己对中石油H股的减持工作。

而且，巴菲特对中石油H股的减持，真正体现了越涨越卖的操作技巧：今年7月、8月各减持一次，9月份在中石油H股股价连续拉升的情况下，巴菲特对中石油股份进行了6次减持。

而至于减持后中石油H股股价的上涨，那已超出了巴菲特价值投资标准的范畴，又何需计较呢？把自己该赚的钱装到荷包里来，这就足够了。

巴菲特怎么逆市抄底囤石油、赌银行、摘苹果巴菲特怎么逆市抄底囤石油、赌银行、摘苹果自2020年初以来，全球范围内的石油市场遭受了前所未有的冲击，疫情爆发导致全球经济活动锐减，石油需求大幅下降，供应过剩的局面进一步加剧。

但对传奇投资人巴菲特来说，这正是逆境中的机遇。

作为世界知名的价值投资者，巴菲特一直以长期投资和低买高卖的投资理念著称于世。

在当前全球经济受挫的情况下，他选择逆势而为，重仓投资石油行业，这一举动引起了广泛关注。

巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司在2020年第一季度意外披露了新增的石油巨头股票仓位，其中包括了美国四大石油公司之一的埃克森美孚公司和康菲石油公司。

这表明巴菲特看好石油行业的长期投资价值，并抓住了当前低迷的市场机会。

首先，巴菲特抄底石油行业的决策源于对能源市场的判断。

尽管新能源正在崛起，但石油仍然是全球能源结构中不可或缺的一部分。

随着全球经济的逐步恢复，石油需求必然会回升。

而且，巴菲特凭借其对企业盈利能力和行业趋势的深入了解，相信石油行业在未来依然具备较高盈利能力。

其次，巴菲特逆势囤积石油股票的决策也可视为对财务状况稳健且现金流稳定的企业的看好。

在当前全球经济环境动荡的背景下，石油公司具备较强的综合实力和稳定的现金流，能够更好地应对经济周期的波动。

而康菲石油公司作为全球最大的独立油气生产商之一，其在能源开采、勘探和生产方面的领导地位以及全球业务布局的优势，使其成为巴菲特抄底的重要目标。

最后，巴菲特抄底石油行业也符合他一贯的长期投资理念。

他始终强调投资应该关注企业的内在价值而非短期市场波动，而且只有在市场高估或低估时才会进行交易。

此次巴菲特抄底囤石油股票正是看中了当前石油行业的低估格局，相信石油公司未来的成长潜力，追求长期投资回报。

除了石油行业，巴菲特还将投资目光转向了银行业和科技股。

在经济下行风险加大的情况下，传统银行面临着盈利压力，股价普遍下跌，而巴菲特却加大了其在美国银行和富国银行的投资。

巴菲特投资中石油案例分析_巴菲特与中石油的经典案例剖析(2)巴菲特最成功的投资案例：中石油(PetroChina)年平均复合回报率：52%总回报率：720%持有期：5年谈到巴菲特，人们总会想到他的投资箴言——“买你看得懂的公司”。

此外，大家都知道他一直唱多美国。

在去年致伯克希尔哈撒韦公司股东的公开信中，巴菲特写道：“美国最好的日子还在后面。

”但是，他的一些最成功的投资，尤其是最近的成功投资都在中国。

在2002年和2003年，伯克希尔哈撒韦公司累计斥资4.88亿美元买入中石油1.3%的股权。

有人曾一度质疑这一投资，因为中石油的油田开发已是强弩之末，而且它拥有40万名员工，成本高居不下。

当时，中石油市值有370亿美元。

而巴菲特估计其价值1000亿美元。

巴菲特的这一估值实际上算是偏低了。

由于油价上涨和新油田的发现，中国石油股价大幅上扬。

到伯克希尔哈撒韦公司在2007年出售这部分股权时，中国石油的市值已高达2750亿美元，这让伯克希尔撒韦公司大赚36亿美元。

巴菲特最成功的投资案例：比亚迪(BYD)年平均复合回报率：41%总回报率：671%持有期：6年巴菲特近几年最成功的一笔投资是长期追随他的副手查理•芒格提议的。

2008年，芒格向巴菲特推荐了中国汽车动力电池制造商比亚迪。

他说，比亚迪的CEO王传福是托马斯•爱迪生和杰克•韦尔奇(译注：前通用电气公司CEO)的化身，解决技术问题时像爱迪生，行事风格则像韦尔奇。

芒格说：“我以前从未见到过这样的人才。

”2008年末，伯克希尔哈撒韦公司以2.3亿美元收购了比亚迪10%的股权。

芒格后来说，他认为电动汽车的普及所需要的时间比许多人认为得要长，但他表示对王传福有充分的信心。

而他和巴菲特的这份信任也获得了回报。

六年后，伯克希尔哈撒韦公司至今仍持有比亚迪10%的股份，现在价值近18亿美元。

巴菲特最成功的投资案例：房地美(Freddie Mac)年平均复合回报率：24%总回报率：1525%持有期：13年1988年，他以分拆调整后每股4美元的价格向政府支持的抵押贷款保险巨头房地美投资了1.08亿美元。

巴菲特的财富人生
之巴菲特持中石油10亿美元股票市值
中国石油天然气股份有限公司(中石油)16日在香港宣布，2004年全年净利润达到1029亿元人民币，比上年增加了47.9％，是该公司上市以来的最好业绩。

而股票大王巴菲特持有中石油10亿美元市值股票。

该公司的财务报告显示，2004年的营业收入达到3886亿元人民币，比上年上升了27.9％。

该公司董事长陈耕表示，2004年中石油抓住了国际油价高位运行，石油、石化市场需求旺盛的契机，优化生产组织，加强经营管理，从而取得了较好的业绩。

2004年，该公司的油气勘探和生产的经营利润达到1255多亿元人民币，比上年增加了35.9％。

原油产量约为7.8亿桶，比上年增长0.5％；生产可销售天然气238.2亿立方米，比上年增长21.7％。

中石油表示，去年该公司天然气重点管道建设取得历史性进展，覆盖全国的天然气骨干管网初步形成，相关经营利润达到23.35亿元人民币。

另据香港媒体报道，中石油董事长陈耕于业绩记者会上，主动提及集团其中一位股东“股神”巴菲特对公司的评价。

陈耕称，今年初向巴菲特发邀请信，邀信他今年5月出席于北京举行的财富论坛，而巴菲特亦已于1月5日，以书面方式作了回复。

陈耕引述巴菲特信件内容表示，现时持有中石油10亿美元市值股票，其所投资的公司未有买入其它油气公司股票，中石油是油气股类唯一选择。

巴菲特亦赞扬中石油能够兑现上市时所作承诺，而中石油设定的红利政策，对投资者来说是称职。

今年4月将是中石油于本港上市的五周年，而04年集团维持派息率目标40％至50％。

(雨田)。

价值投资君丨看了巴菲特58年的每笔投资，我明白了大多数人亏损的真相很多来股市淘金的人，最后痛苦的发现，股市多数时候都是坑太多，金子太少。

投资就是向最成功的人学习，我们很多人都学习了巴菲特的思想。

但我们对他买入估值逻辑了解不够，本文通过学习巴菲特估值逻辑，然后再跟我们自己的估值逻辑对比，看能带给我们什么启示。

先学一下早期巴菲特，买便宜的烂公司给的估值。

1958年：桑伯恩地图公司巴菲特买入时公司总市值473万美元。

净利润10万美元，看起来市盈率是47倍，并不便宜。

这个案例最有意思的是这家公司资产负债表里有一个价值700万美元的股票和债券的证券组合，这明显高于公司的市值。

而且公司的业务还有提升的空间。

最后巴菲特对这家公司进行了拆分、重组，然后完成了一个划算的投资。

1961年：登普斯特的农机机械制造公司这是一家做风车、水泵的公司，经营很糟糕的公司。

这家公司市值215万美金，没有利润(亏损)。

从资产负债表上看，公司的总资产是692万美元，负债是232万美元。

可以算出公司净资产是460万美元。

但巴菲特为了保守起见，给应收账款采取了15%的折扣，对存货采取了40%的折扣，对负债100%的按账面价值计算。

巴菲特最后是以每股面值63%的折扣购买着的这些股份，这又是一个市值低于净资产的公司。

最后巴菲特对这家公司也进行了重组。

获利出局。

1964年：美国运通这个是大家耳熟能详的案例，当时美国运通遭到色拉油骗局的危机。

董事长为了维护公司声誉，决定赔偿这些债务。

这是一家高品质的公司。

公司营收连续九年的复合增长率是12%，净利润年复合增长率是10%。

公司旗下有很多有前景的部门。

当时公司市值是1.765亿美元，利润是1100万美元，市盈率16倍(危机前是24倍)。

对于16倍的市盈率，以巴菲特的抠门程度，几乎肯定是不会支付的价格。

巴菲特肯定看到了另外的什么？那就是公司浮存金的投资收益并没有算入经营利润总额。

直接算到了股东权益上。

巴菲特投资理念对中国股市的启示巴菲特是投资界的传奇人物，以其极佳的投资眼光和成功的投资经验，成为了全球数百万投资者的榜样。

在巴菲特的投资理念中，有些思路值得中国股市学习和借鉴，下面将从以下几个方面探讨巴菲特投资理念对中国股市的启示。

一、坚持价值投资巴菲特的投资理念是以价值投资为基础，认为只有通过分析公司基本面的真实价值，才能发现被市场低估的公司，从而轻松挖掘出巨大投资机会。

这种思路对中国股市也适用。

中国股市中有很多公司的基本面并没有得到充分的评估，长期持股优质的价值股，自然能带来丰厚的投资回报。

因此，像巴菲特一样，把投资看作是长期价值投资的过程，是中国股市走向成功的关键。

二、长期持有精选股票巴菲特建议投资者成为企业的拥有者，而不是企业的短期机会连串。

他所投资的每只股票都是经过深思熟虑，保持长期持有。

长期持有股票让他抓住了经常被其他投资者忽略和低估的股票价值，并获得了投资回报。

中国股市中的投资者也应该学会长期持有优质股票，这是超越市场周期和市波人士的经典投资理念。

长期持有具有优质基本面的股票，在确定和注意好投资的精心手段上一定会创造出更大的财富。

三、谨慎选择投资对象在巴菲特的投资哲学中，首先要进行的是“食谱撰写”，即选好要投资的对象。

他非常讲究精良的运营能力，长期的盈利能力和股票价格低于公司真实价值的情况。

巴菲特追求的是长期稳健的投资，他对投资对象的选择进行了大量的调查和研究，以减少投资风险。

因此，中国股市投资者进行投资前，要进行充分的调查和评估，了解公司基本面，挑选出发展前景较好、经营状态稳定的股票，减少投资风险。

四、驾驭市场波动巴菲特的投资哲学的另一种重要思想是：“神圣的资本与股票价格有关，而不是打闹的股票市场”。

他从不试图预测市场的短期波动情况，而是通过积累优质资产，通过长期持有实现盈利。

这种方法也适用于中国股市。

就像巴菲特一样，在购买股票时，应该忽略市场价格的波动，但是应该坚定并长期持有自己的优质投资，建立稳定和持续的投资计划。

中国石油看图说话
雪球价值投资者都不太说话了。

想想也是确实没啥新的要说。

空来做个中国石油的看图说话。

猜猜老巴当初买卖中国石油的原因。

1、中国石油2003年年报开始把油气资产从固定资产中单独列项，使得老巴有了简单估值的财务契机。

下图中，固定资产线在03年明显的下降就是这一分离导致。

2、中国石油的油气和固定资产占比固定，可简单认为生意模式即为采用油气资源和固定资产1：1的方式扩张产能。

可以看得出来，石油作为国家战略性能源，中石油的开采和扩产不可谓不快速。

3、为什么巴菲特买入并持有的时间段是2003-2007？
看一下固定资产和营业利润，发现03-07年间是固定资产扩张相对慢，但是利润成长相对稳定且快速的时间。

07年以后，固定资产急速扩大，这是对应的油气开采规模的急速扩大。

可惜，由于油价高企而中国政府采取的政策性因素，经营利润不升反降，跟不上。

结论：老巴在石油30块时，瞄上了当时经营利润丰厚的中石油港股，并发现低估。

持有到07年发现这家公司因中国政策因素导致的再投资需求越来越大，侵蚀了大量的利润。

所以
就再见了。

巴菲特连续七次减持中石油股票尽管国际油价持续上涨，，H股市场新高不断，国际投行纷纷看好中石油长线机会，世界级股神却逆势而动。

自2007年7月12日以来，巴菲特已经连续7次抛售了中石油股票。

从重仓持股中石油11.05%减至3.1%，闪电般的变化只有短短的近三个月时间。

从中石油每日居高不下的成交量判断，巴菲特可能已悉数抛尽他所持有的中石油股份。

巴菲特勇于在H 股牛市或内地资金蜂拥而入之际坚决减持，正是其投资风格的重要体现，否则他就不是巴菲特了。

巴菲特于2003年4月以约每股1.6港元大手笔买入中石油的股份，他曾多次强调会将其视为长期投资。

而从其减持价格来看，集中减持日期在2007年7月至10月的三个月内，减持的平均股价应在13港元左右，如果以基期投入成本来测算，其投资收益率应在700%以上，从巴菲特投资中石油来看，在最不看好的时期H股低迷期进入，而在最看好时期H 股大涨时抛出，正是其长期投资的正确运用，其对中石油的持股期达到4年多，可以想象，在4年内国际市场及风云变幻中，许多因素都没有左右巴菲特对中石油的长线投资，但市场最坏时介入，最好时卖出巴菲特做到了。

从中国A股市场来看，部分机构开始在高风险区大举进行建仓动作，而沪深A股的静态P/E已突破了80倍，即使考虑上半年业绩增长，其动态P/E也已高达50倍，由于中国机构投资者力量不均衡，而公募基金发行的火爆或政策扶持，使得民间资金成为机构投资者的重要提供者，但机构投资者能否坚持巴菲特低买或价值区域买入长期持有，值得怀疑，从一些依据投资收益而大增的周期性上涨品种来看，动辙数亿元投入到数十倍、百倍的投资品种，可以想象未来如果进入回归调整，恐怕这种投资的后果可能面临较大风险。

巴菲特作为公司型基金的市场运作，其并不像A股市场中契约型基金可以通过发行新基金来托起系内基金品种，巴菲特之所以称为长期投资大师，其高明之处就是原则第一。

历史可能在未来再次证明其减持的正确性。

2013年第50期投资策略|宏观·策略Macroeconomy ·Strategy石油股为何成了股神的头号重仓股胡语文上千年的经营史表明，犹太人一直专注于银行、能源和消费行业的生意，因为这些行业的生意能够长久不衰。

巴菲特自然也深谙此道。

2003年巴菲特买了中石油，2013年巴菲特加仓埃克森美孚。

根据11月中旬披露的数据，埃克森美孚持仓已经高达34亿元，是巴菲特的头号重仓股。

看看巴菲特买石油股的逻辑吧。

这里既有能源行业的独特魅力，亦有能源公司的个性价值。

现在来看，能源的过剩永远是相对，从历史及发展的眼光来看，能源的价格上涨是长期趋势。

在每一次经济低谷期，能源价格相对便宜，把握了周期的每一次低点买入，在经济高潮期抛售，就够赚得盆满钵满。

从能源行业的发展来看，传统能源，尤其是石油行业在全球范围内仍将维持平稳增长。

罗兰贝格咨询公司的一篇研究报告认为，全球石油需求不会长期不变，更不可能萎缩。

过去十年，石油需求年增长率为1.3％，虽然经合组织国家经济增长缓慢，石油使用效率高，但非经合组织国家GDP 飞速增长，未来对石油的需求份额将会越来越大。

这一点尤其体现在非经合组织国家需求上。

诸如印度、中国对石油的需求仍非常旺盛，这将导致油价的坚挺。

上个世纪30年代，美国也出现了石油过剩，当时美国人仍需要全球找原油，如果当时美国政府发行1500亿美元的超长期债券，则可以购得1500亿桶的原油作为储备。

芒格认为，美国能源政策制定者一定会追溯过往，借鉴历史的经验。

长期来看，油价一定会比现在高得多，尽管美国出现了页岩气热潮，但这只是市场大趋势下的一个意外。

中国是世界第二大石油消费国，欧佩克认为，中国将在明年取代美国，成为世界第一大原油进口国。

但因雾霾的影响，中国加大了对可再生能源的投资。

尽管如此，罗兰贝格认为，到2016年中国石油消费需求仍然增长15%。

油价的变化与一系列因素有关，这些因素可分为两个方面，供需平衡与边际生产成本。