– 债权资本对企业具有刚性约束，它给经营者造 成的压力较大；
– 股权融资形成企业的永久性资金，给经营者造 成的压力相对较小。
• 因此，债权融资比例过高将增加企业经营 风险
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• 第五，债务资本较容易刺激股东型经营者 的道德风险行为。
– 信息不对称——股东型经营者有限责任——投 资高风险项目
• 其次，债权资本利息的提取计入企业成本， 并免征所得税，而股权资本收益在企业利润 中提取，并缴企业所得税。
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• 第三，承担的风险不同。
– 债务资本承担的风险较小，表现在： • 债权资本收益固定； • 债权人在企业收益和资产分配过程中具有优 先权。
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• 第四，股权资本和债务资本对企业经营者 形成的压力不同。
– （1）当X≥A+B时，控制权掌握在股东手中； – （2）当X≥A+B+C时，控制权实际上掌握在经理手中； – （3）当A≤X<A+B时，控制权掌握在债权人手中； – （4）当 X<A时，控制权实际上掌握在员工手中。
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• 第二，融资成本不同。
– 债权融资成本较小，股权融资成本较大：
• 首先，债权资本收益固定，与企业未来收益 无关；而股权资本的收益分配随企业收益的 变化而变化；
• 股权融资是指出资人和企业间形成所有权 关系的融资方式，如出资人的直接投资、 证券市场上的股票融资等。
• 债权融资是指出资人和企业之间形成债 权—债务关系的融资方式，包括债券融资、 票据融资、银行贷款和租赁融资等。
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股权融资和债权融资比较
• 第一，两种融资方式对企业控制权状态形成 的影响不同。
