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金融危机货币政策2008年金融危机财政政策2008年金融危机货币政策尽管美国次级住房抵押贷款危机从2007年春季就开始显现，但直到当年8月蔓延至债券市场、股票市场和其他信贷市场后，美联储才紧急干预，于当年9月18日降息50个基点至4.75%，开启降息周期。
从2007年底至2008年9月美国投行雷曼兄弟倒闭，美联储7次降息，累计下调超过3个百分点，但仍不足以应对严峻的金融和经济形势。
雷曼兄弟倒闭引发全球金融市场急剧下跌和流动性收紧，美国次贷危机迅速演变为席卷全球的、自20世纪30年代大萧条以来最严重的国际金融危机。
2008年12月16日，美联储宣布将联邦基金利率降至0%至0.25%的超低水平，正式步入零利率时代。
由于已不存在降息空间，美联储随后采取了大规模购买美国国债、抵押贷款支持证券等非常规货币政策工具，以压低长期利率、刺激经济和向市场注入流动性，开启史无前例的量化宽松政策。
从2008年底至2014年10月，美联储先后出台三轮量化宽松政策，总共购买资产约3.9万亿美元。
美联储持有的资产规模占国内生产总值的比例从2007年底的约6.1%大幅升至2014年底的25.3%，资产负债表扩张到前所未有的水平。
经济学家普遍认为，美联储在2008年11月至2010年3月执行的第一轮量化宽松政策，为应对金融危机、挽救美国金融体系和帮助美国经济走出衰退发挥了至关重要的作用。
但他们对后两轮量化宽松政策的效果莫衷一是。
支持者认为，量化宽松通过改善金融状况和降低融资成本促进了美国经济复苏，避免了通缩风险;反对者则批评量化宽松鼓励金融机构过度冒险、加大杠杆，催生资产泡沫和通胀飙升的风险，威胁金融稳定。
随着美国经济回到稳步复苏轨道，美联储开始考虑逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。
2015年12月16日，美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%之间，宣告结束历时7年的零利率政策，步入新的加息周期。
此后，美联储分别于2016年12月、2017年3月和6月三度加息。
美国两次金融危机中的货币政策转变及对中国的启示引言金融危机是一个国家面临的重大挑战，对经济、金融体系和市场信心都会造成严重冲击。
在过去的几十年里，美国发生了两次重大金融危机，即“1987年黑色星期一”和“2008年次贷危机”。
这两次危机对美国的金融体系产生了深远影响，也对整个世界造成了巨大冲击，包括中国。
本文将分析美国在这两次危机中的货币政策转变，并探讨对中国的启示。
1987年黑色星期一1987年10月19日，美国股市发生了一次引起全球震动的崩盘，被称为“黑色星期一”。
这次崩盘导致股票市场价值暴跌，市场信心受到严重打击。
为了应对金融危机，美国采取了一系列货币政策措施。
首先，美联储采取了宽松的货币政策，降低了联邦基金利率。
这样做的目的是为了刺激经济增长和投资，并提振市场信心。
此外，美联储还通过向市场注入流动性来缓解金融市场的紧张局势。
通过这些措施，美国在短期内稳定了金融市场，并重建了市场信心。
对中国的启示：从这次危机中可以看出，货币政策的灵活性和及时的调整对应对金融危机至关重要。
中国需要保持货币政策的稳定性，并根据经济形势的变化及时调整政策，以应对潜在的金融风险。
2008年次贷危机2008年，美国发生了一次由次贷危机引发的金融危机，这是自大萧条以来最严重的金融危机之一。
次贷危机导致的金融市场的动荡波及全球，并对世界经济产生了深远影响。
在这次危机中，美国采取了一系列新的货币政策。
首先，美联储再次降低了联邦基金利率，并推出了大规模的货币政策刺激措施，例如量化宽松政策。
此外，美国还采取了一些非传统的货币政策工具，如货币互换和直接购买债券。
这些措施的目的是提供流动性，稳定金融市场，并刺激经济增长。
对中国的启示：这次危机表明，货币政策的创新和灵活性对应对金融危机至关重要。
中国应该积极引入新的货币政策工具，如货币互换和直接购买债券，以增强政策的灵活性，并在金融危机出现时能够有效应对。
对中国的启示美国金融危机中的货币政策转变给中国提供了一些有益的启示。
次贷危机背景下中国与美国货币政策比较
次贷危机是2008年爆发的全球金融危机，对全球经济产生了深远的影响。
在此背景下，中国和美国的货币政策有以下比较：
1. 利率政策：美国联邦储备委员会采取零利率政策，降低短期利率，以刺激经济增长和消费。
中国央行也采取降息政策，但并没有像美国那样将利率降至零。
相反，在次贷危机爆发后的几年中，中国央行提高了利率以抑制通胀。
2. 货币供应：美国通过量化宽松政策大量印钞，增加货币供应量，以刺激经济。
相比之下，中国央行的货币政策相对保守，更加注重保持货币稳定。
3. 汇率政策：在次贷危机期间，美元贬值，而人民币保持相对稳定。
中国央行采取了一系列政策来保持人民币的相对稳定，包括加强货币政策协调，控制外汇储备增长速度等。
综上所述，虽然中国和美国的货币政策在次贷危机期间都采取了刺激经济的措施，但两国的政策重点和手段还是有所不同。
中国央行更加注重货币稳定和控制通胀，而美国联邦储备委员会更加重视刺激经济和增加货币供应。
美联储量化宽松货币政策对我国的影响与对策1. 引言1.1 美联储量化宽松政策的简介美联储量化宽松政策是指美国联邦储备系统采取一系列措施来增加货币供应并保持低利率。
这一政策旨在刺激经济增长、促进就业和抑制通货膨胀。
自2008年金融危机以来，美联储多次实施量化宽松政策，其中包括购买政府债券和抵押贷款证券，以提振经济活力。
美联储通过购买大量政府债券和其他资产来增加市场上的资金供应，从而降低利率，鼓励投资和消费。
这种政策对美国经济产生了积极影响，帮助经济复苏并降低失业率。
一些人担心这种政策可能引发通货膨胀或资产泡沫。
美联储量化宽松政策在短期内对经济有积极作用，但在长期可能带来一些风险。
在全球化的经济环境下，美联储的政策举措也会对其他国家的经济产生影响，包括中国。
为了维护经济稳定和可持续增长，需要密切关注美联储的政策调整，并采取相应的对策和措施。
1.2 我国经济的现状我国经济发展取得了长足的进步，经济总量居世界前列。
随着改革开放的不断深化，我国经济结构不断优化，产业升级步伐加快，科技创新能力不断提升。
我国还面临着一些挑战，如经济增速放缓、产业结构转型压力加大、经济不平衡不充分发展等问题。
特别是在全球经济环境不确定性增加的情况下，我国经济面临较大的外部风险和内部挑战。
我国金融市场发展迅速，金融机构不断壮大，金融服务体系逐渐完善。
金融市场也存在一些问题，如金融产品创新速度过快、金融风险管控不到位、金融监管体系不够完善等。
这些问题给我国经济稳定运行带来一定的不确定性。
我国需要采取有效措施，应对挑战，促进经济稳定增长和金融市场的健康发展。
2. 正文2.1 美联储量化宽松政策对我国经济的影响首先，美联储量化宽松政策引发的国际资本流动会对我国经济产生直接影响。
由于美国货币政策的改变，投资者可能会将资金转移至高收益率国家，导致我国资本外流，加剧我国货币汇率压力。
其次，美国宽松政策造成的国际金融市场波动也将对我国经济造成波及。
金融危机管理中的货币政策操作美联储的若干工具创新及货币政策的国际协调一、概述在金融危机管理中，货币政策的操作无疑起到了至关重要的作用。
尤其在全球性的金融风暴中，货币政策的调整与应对更是对稳定金融市场、保护投资者利益、维护经济体系健康运行具有深远的影响。
本文旨在探讨金融危机中货币政策操作的有效性、创新性以及国际协调的重要性，并以美国联邦储备系统（美联储）为例，分析其在金融危机中的货币政策操作及其创新工具的运用。
金融危机常常伴随着信贷扩张、资产价格泡沫等现象，这些现象与货币政策的非对称性效应密切相关。
在经济繁荣时期，货币政策往往过于宽松，导致信贷过度扩张和资产价格膨胀，进而产生金融失衡。
当这种失衡累积到一定程度时，金融危机就会爆发，导致金融动荡和经济衰退。
货币政策的制定和执行对于防范和应对金融危机具有重要意义。
在金融危机中，货币政策的操作不仅需要快速、准确，还需要具备创新性和灵活性。
美联储在应对金融危机时，采取了一系列创新的货币政策工具，如大规模资产购买计划、零利率政策、前瞻性指引等，以提供流动性支持、稳定金融市场和恢复经济增长。
这些创新工具的运用，不仅缓解了金融危机对经济的冲击，也为未来的货币政策操作提供了宝贵的经验。
金融危机中的货币政策操作还需要加强国际协调。
在全球化的背景下，单一国家的货币政策操作往往难以独善其身，需要通过国际合作来共同应对金融危机。
例如，美联储与其他国家的中央银行进行了广泛的货币互换和协调一致的货币政策操作，以提供跨国界的流动性支持和稳定全球金融市场。
这种国际协调的货币政策操作有助于增强全球经济的稳定性和韧性。
金融危机管理中的货币政策操作是一项复杂而重要的任务。
本文将以美联储为例，详细分析其在金融危机中的货币政策操作及其创新工具的运用，并探讨货币政策国际协调的必要性和有效性。
通过深入研究这些案例和经验教训，我们可以为未来的金融危机管理提供更加科学、有效的货币政策操作建议。
1. 金融危机背景及其对全球经济的影响金融危机，作为一种金融体系中的系统性风险，常常源自多种因素的相互作用，如经济衰退、金融市场波动、资产价格下跌等。
美国的两次货币量化宽松政策对中国的影响美国在这次金融危机以来总共进行了两次量化宽松政策。
第一次量化宽松（QE1）：在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。
在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。
第二次量化宽松（QE2）：自2010年4月份美国的经济数据开始令人失望，进入步履蹒跚的复苏以来，美联储一直受压于需要推出另一次的量化宽松：第二次量化宽松(QE2)。
美国联邦储备委员会2010年11月3日宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。
总的来看美国实施量化货币政策就是来推动自己国家的经济复苏，通过加大基础货币的投放量来达到刺激消费，鼓励投资，促进生产的目的。
量化的货币政策应该说是在降低利率的手段已经失效的前提下不得不用的一个手段！那么中国作为一个和美国有着密切贸易往来的国家肯定会受到那些影响呢？1. 作为美国最大的债权国，美国实施宽松货币政策必然导致美元的大幅贬值，进而导致中国的财产大幅缩水。
在这里我觉得中国既然知道美元的贬值会给自己带来损失，但是中国也不会消减对美国国债的持有量，因为中国已经不再单纯是美国国债的购买者了，而是变成了美国国债市场的一部分，大量减持美国国债反倒可能更进一步加快美元的贬值，使得中国亏损的更严重！2. 美元贬值对我国外贸出口影响巨大，首先由于美元贬值就意味着人民币的相对升值，国内出口产品的价格就变得昂贵，导致了出口量的减少；另外由于美国实行的是宽松货币政策，美国国内美元供给会超过需求，就会导致过多的美元追逐不足的商品，这又会导致美国国内物价上升，我们国家拿着已经贬值的美元进口比原来要贵的商品，这势必也会导致我国进口的减少。
综合上面两个分析我们还不能得出到底是出现了经常账户的顺差还是逆差，但是我们要知道我国是个对外贸易依存度极高的国家，那么不难得到这种变化会导致我国经济的萎靡。
第18卷第1期中南大学学报(社会科学版)V ol.18No.1 2012年2月J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIAL SCIENCE)Feb. 2012美国金融危机管理的货币政策操作张细松(山东财经大学公共管理学院，山东济南，250014)摘要：金融危机的产生与不当的对待资产价格泡沫的货币政策操作有密切关系。
在此次美国金融危机中货币政策操作及国际协调发挥了积极的作用。
多种方式融资、国债工具的提供、增加市场流动性以及防止大量金融机构倒闭是此次美国金融危机中货币政策操作的基本特征。
金融危机中货币政策操作存在政策反应太慢或太快、市场以及负面效应等风险，货币政策国际协调也有效率不高、稳定性不足和可持续性不强等方面的不足。
因此，为提高货币政策金融危机管理的效率，一方面要改进货币政策的操作，另一方面要加大货币政策国际协调的力度。
关键词：美国金融危机；危机管理；货币政策操作；国际协调中图分类号：F831.59；F821.0 文献标识码：A 文章编号：1672-3104(2012)01−0115−06内生于金融体系的金融危机都有一个共性，即其根源是源于危机前的经济金融状况良好时的过度信贷扩张和风险承担，在金融市场上表现为信贷和资产价格的“繁荣—萧条周期”。
在经济景气时段，这种过度状况往往被强劲有力的经济增长所掩饰。
当经济运行到难以承受这种过度时，其对金融、对经济的巨大杀伤力就充分呈现出来，始则导致显著地偏离长期均衡的金融失衡和经济恶化、衰退，随后以金融动荡、灾难的方式释放金融失衡，表现为金融的过度繁荣与过度萧条的交替①。
策源于美国的这场金融危机有其内生的信贷繁荣——萧条周期性的一面，这种信贷繁荣——萧条周期的内生性与货币政策的周期非对称性效应是有密切关联性的。
风险积累过度因为信贷扩张、资产价格膨胀呈现出金融失衡。
实际上，这种失衡是金融经济与实体经济发展的一种非均衡和经济失衡，其根源都是与不当的货币政策有密切关系，即与在对待资产价格泡沫的不当的货币政策操作有紧密关系[1]。
与传统的信贷繁荣——萧条周期极为相似，美国次贷市场的爆炸性的、不可持续的增长导致了其自身的崩溃，即次贷危机。
本文首先通过对美国金融危机中货币政策操作措施与特征的分析，总结危机中货币政策操作存在的风险以及货币政策国际协调的不足，然后从改进货币政策操作和加大货币政策国际协调力度两个方面提出提高货币政策危机管理效率的建议。
一、美国金融危机中货币政策操作的措施与特征(一) 危机中的货币政策操作措施1．危机初期的货币政策操作措施自2006年8月美联储停止加息以来，货币政策对金融市场的调控处于真空时期。
美联储在观察经济时局的变化，他们并不明确货币政策的调控方向。
在这期间，美国经济增长形势乐观，美国房地产价格持续下跌。
实际上，美国次贷危机越来越严重，美联储举棋不定，并没有实施反危机的货币政策。
据估算，假如美国政府在2007年中期前后采取强力救市措施，不仅不会形成恐慌性金融危机和“大衰退”，政府支付的净成本也可降至略高于后来美国拯救房市的直接成本，同时可能因此减少恐慌导致的数万亿美元社会成本。
总体看，危机初现阶段美国货币政策是“不作为”的，其丧失了有效化解重大危机的历史机遇。
收稿日期：2011−08−05；修回日期：2011−12−13基金项目：教育部2009年应急课题《国际金融危机应对研究—基于近30年数次全球性危机治理的视角》(2009JYJR039); 山东省自然科学基金项目《货币政策区域效应及微观规制政策研究》(ZR2011GL008); 山东财经大学2010年博士基金项目《中国货币政策非对称效应研究—基于地区经济周期差异视角》(2010030)作者简介：张细松(1974−)，男，湖北黄冈人，经济学博士，山东财经大学公共管理学院讲师，主要研究方向：货币政策.中南大学学报(社会科学版) 2012年第18卷第1期1162．危机爆发后的货币政策操作措施危机爆发后不到10天，美联储首先将贴现利率降低50个基点。
在随后15个月内美联储连续10次降息，直至将利息降至很低接近于零的水平。
美联储在2007年《公开市场操作声明》中误判了时局，将通货膨胀依然作为当前的主要问题。
随着息差的急剧升高，美联储开始认识到问题的严重性，并立即着手向市场注入流动性。
布什政府时期，各种融资工具向金融体系中总计注入超过2.7万亿美元流动资金。
TARP②一开始就成为真正的焦点，经过立法否决、资金投向修订，它已经从最初的“不良资产购置”计划，转变为直接向困难金融机构和实体企业进行股本注资的计划。
截至2009年7月22日，通过购买银行、保险、汽车类企业的优先股等TARP实际执行了3 630亿美元。
奥巴马政府时期，美联储2009年1月14日~2010年3月10日期间持续购买了1.02万亿的MBS③，同时计划购买3 000亿美元长期国债。
到2009年底，美联储购买“定期资产支持债券融资工具”最多持有量为470亿美元[2]。
在伯南克领导下的美联储使用许多创新性金融手段，实行大胆与激进的货币政策，基本完成了此次金融危机的拯救工作，致使本轮金融危机带来的经济“大衰退”并未演化为经济“大萧条”。
3．货币政策的国际协调在美国金融危机中，货币政策的国际协调主要是致力于提供美元的流动性和一致性实施宽松的货币政策。
其措施之一是通过货币互换安排提供美元的流动性。
2007年12月开始，G10的中央银行就开始货币互换行动。
货币互换行动中，美联储行使对全球短期美元资金市场的最后贷款人职能。
首先，参与货币互换的其他国家(地区)中央银行从美联储借入美元资金。
接着，借入美元资金的中央银行按事先确定的固定利率在其管辖权范围内招标提供7天、28天或者84天等不等的美元资金。
然后，提供相应担保品的交易对手各自中央银行借入相应的美元资金。
欧洲央行和瑞士国民银行是最初参加与美联储货币互换的中央银行。
伴随危机的加深和向世界各国蔓延，越来越多的各国中央银行参与货币互换。
到2008年底，先后有十四个国家(地区)的中央银行参与了货币互换。
其措施之二是主要国家(地区)中央银行一致性实施宽松的货币政策而大幅降低利率。
各国央行在2008年9月之前并没有积极采取利率政策方面的协调。
迫于国内通货膨胀的压力，一些尚未切身感受到金融危机冲击国家的中央银行采取高利率和稳定物价的政策，而美联储在过去的一年里频频采取降息举措。
直到2008年10月初，全球主要央行才开始了一致降息的货币政策行动。
10月8日，美联储、加拿大银行、英格兰银行、欧洲央行、瑞典银行、瑞士国民银行“联合”发表降息声明[3]。
之后，利率政策的国际协调在世界范围内展开，而危机管理和防止经济衰退也成为各国利率政策的重点。
(二) 危机中的货币政策操作特征与1929~1933年的大危机中美联储不仅没有增加货币供应，还紧缩了货币不同，在这次金融危机中，美联储不断创设货币政策工具，扩展货币政策操作的空间。
货币政策操作表现出如下明显特征。
1．向金融机构多方式融资在2007年底以前，再贴现是商业银行解决流动性不足问题的主要手段。
实际上，贴现窗口这种手段很少被商业银行使用。
由于很多商业银行对贴现窗口有所顾虑，美联储采取一系列政策措施，鼓励大银行进行贴现窗口融资。
紧接着，美联储又创设了很多新的融资方式帮助商业银行获得资金，使商业银行流动性短缺的问题得到极大地解决。
2．提供国债工具在美国金融危机中，美联储一方面大幅度增加基础货币供应来提供市场流动性，另一方面还提供国债工具，尤其是向信誉较高、流动性较强金融机构提供国债。
在美国市场信用关系遭到破坏的时期，美国金融机构将国债作为除现金以外保持流动性的最主要手段。
美联储向金融机构提供国债，一方面增加市场交易需要的更多安全抵押物和市场上无风险金融资产的数量，同时也能促进正常金融交易，使市场信心得以恢复。
3．增加市场流动性在美国金融危机期间，市场最明显的特征之一就是市场流动性严重不足。
次贷危机爆发后，发售和持有抵押债券的机构由于抵押的债券价格急剧下跌损失惨重。
市场信用风险的急剧上升，破坏了金融机构间的信用关系，导致市场正常的融资无法顺利进行。
为维护正常的金融秩序，通过有价证券置换、向货币市场投资者提供融资等方式美联储向市场注入了大量资金，大大减轻了市场流动性严重不足的压力。
4．防止大量金融机构倒闭美国金融危机爆发之后，很多金融机构与抵押贷经济与管理研究张细松：美国金融危机管理的货币政策操作117款相关的资产投资发生了严重亏损，因业绩下滑金融机构未分配利润转化为资本的能力也被削弱了。
美国大量金融机构的资本被消耗，面临资本不能冲抵亏损、极有可能破产的困境。
在这种情况下，美联储通过各种注资方式向市场提供了大量的流动性，尤其是对流动性严重不足的金融机构提供了资金，避免了金融机构的大规模倒闭[4]。
总体来看，此次金融危机中货币政策操作具有两面性。
一方面，货币政策利率工具操作具有趋同性。
金融危机爆发后，为应对全球金融市场不振局面，美联储等全球主要央行进行了大规模降息，并向市场注入了大量流动性。
另一方面，非常规货币政策操作的实施独具创造性。
在市场利率水平很低接近于零时，中央银行只好以非常规货币政策操作刺激经济复苏，即通过改变资产负债表结构和扩大资产负债表规模的方式，向市场提供流动性。
危机期间非常规货币政策操作主要包括创造性地使用常规性货币政策工具，创新非常规救助工具以及主要中银行参与政府对问题金融机构的救助方案等。
二、美国货币政策操作的风险与国际协调中存在的不足(一) 危机中货币政策操作的风险在金融系统内和金融系统与实体经济之间存在高度的非线性关系，这使得现行的货币政策框架出现“时间不一致性”问题。
也就是说一系列即时的货币政策反应在当时是最优的，一旦串联起来作为整体时可能就不是最优的，存在“合成谬误”。
在危机中，一系列货币政策的操作也会存在这个问题，并带来一些风险。
1．政策反应风险政策反应风险主要表现在两个方面：一是政策反应太小且太迟的风险。
在危机时期，金融系统内和金融系统与实体经济之间存在非线性的自增强机制。
在危机中，一旦货币当局在自增强过程中获得足够能量之后才进行调控，在减缓经济滑坡和金融紧缩方面货币政策就不能有效地发挥作用；二是政策反应过度、过快，持续时间过长的风险。
在短期内可能较为有效的政策反应发挥作用时，可能会产生更大的金融风险，这种更大的金融风险将导致更大的成本。
从政策实践来看，困难主要在于为应对金融危机而大幅降低的利率需要很长的时间才能回复到长期均衡的水平。
危机中，低通胀反而成为障碍，它降低了利率回归“正常化”的必要性，央行在作出政策利率正常化的决策时难度也会加大[5]。
2．市场风险这里的市场风险主要是两方面：一是增大新兴经济体资产价格泡沫的风险。
