资本运作模式的讲解

资本运作模式的讲解

资本运作模式的讲解

什么是资本运作?资本运作包括的内容有资本运作的作⽤，资本运作的特征，资本运作模式分类。下⾯是⼩编为你带来的

资本运作模式的讲解，希望对⼤家有所帮助。

⼀、资本运作概念

⼜称资本运营、资本经营、资本营运，是中国⼤陆企业界创造的概念，它指利⽤市场法则，通过资本本⾝的技巧性运作或

资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的⼀种经营⽅式。简⾔之就是利⽤资本市场，通过买卖企业和资产⽽赚钱的经营活

动和以⼩变⼤、以⽆⽣有的诀窍和⼿段。

资本经营是指围绕资本保值增值进⾏经营管理，把资本收益作为管理的核⼼，实现资本盈利能⼒最⼤化。资本经营的涵义

有⼴义和狭义之分。

⼴义的资本经营是指以资本增值最⼤化为根本⽬的，以价值管理为特征，通过企业全部资本与⽣产要素的优化配置和产业

结构的动态调整，对企业的全部资本进⾏有效运营的⼀种经营⽅式。包括所有以资本增值最⼤化为⽬的的企业经营活动，⾃然

包括产品经营和商品经营。

狭义的资本经营是指独⽴于商品经营⽽存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基

础，通过流动、收购、兼并、战略联盟、股份回购、企业分⽴、资产剥离、资产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经

营、参股、控股、交易、转让等各种途径优化配置，提⾼资本运营效率和效益，以实现最⼤限度增值⽬标的⼀种经营⽅式。这

⾥所要分析的就是后⼀种，即狭义的资本经营。 所谓资本运营，就是对集团公司所拥有的⼀切有形与⽆形的存量资产，通过

流动、裂变、组合、优化配置等各种⽅式进⾏有效运营，以最⼤限度地实现增值。从这层意义上来说，我们可以把企业的资本

运营分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。

⼆、资本运作的内容

发⾏股票、发⾏债券（包括可转换公司债券）、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购（减少注册

资本），企业的合并、托管、收购、兼并、分⽴以及风险投资等，资产重组，对企业的资产进⾏剥离、置换、出售、转让，或

对企业进⾏合并、托管、收购、兼并、分⽴的⾏为，以实现资本结构或债务结构的改善，为实现资本运营的根本⽬标奠定基

础。

从资本的运动状态来划分，可以将其划分为存量资本经营和增量资本经营。存量资本经营指的是投⼊企业的资本形成资产

后，以增值为⽬标⽽进⾏的企业的经济活动。资产经营是资本得以增值的必要环节。企业还通过对兼并、联合、股份制、租

赁、破产等产权转让⽅式，促进资本存量的合理流动和优化配置。增量资本经营实质上是

企业的投资⾏为，因此，增量资本经营是对企业的投资活动进⾏筹划和管理。包括投资⽅向的选择、投资结构的优化、筹

资与投资决策、投资管理等。

从资本经营的形式和内容来划分，可以将资本经营分为实业资本经营、⾦融资本经营、产权资本经营以及⽆形资本经营

等。实业资本经营是以实业为对象的资本经营活动。⾦融资本经营是指以⾦融商品（或称货币商品）为对象的资本经营活动。

产权资本经营是指以产权为对象的资本经营活动。⽆形资本经营是以⽆形资本为对象的经营活动，本书的基本框架就是按照资

本经营过程来安排的。

三、资本运作的作⽤

资本运作是整合资源的法宝

企业和政府同样需要整合资源，以促进地区的发展。企业整合资源有两个层次：⼀个是低层的，就是把已有的资源⽤好；

另⼀个是⾼层次的，在企业的发展过程中有效地获得所需要的外部资源。对于政府也是⼀样的，包括这两个层次。⾸先政府将

已有的资源⽤好，然后我们吸引各种资源、⼈才，为长沙造福，也像企业⼀样要整合资源，某种意义上说，世界上看来不相⼲

的事，其实都是相互关联的。政府和企业⼀样需要资源的整合，收购兼并。资本运作是整合资源的⾮常重要的渠道，联想收购IBM的PC业务就是这样。有⼀个全球化的公司思科，它就是通过不断的收购来达到整合资源的⽬的，所以这个企业在长时间

⾥⼀直占据领先地位。

资本运作是企业发展壮⼤的捷径

企业希望能实现跨越式的发展，并购是⼀个捷径。例如政府主导⼤学的合并，合并后的⼤学规模就⼤了，企业通过并购，

⼤企业更强⼤，更具竞争⼒。

资本运作也是企业快速实现⾃⾝价值的利器

资本市场具有将未来的潜⼒转变为现实的能⼒。把梦想变为现实这⼀重要功能。如百度05年上市，⼀下⼦就有⼏⼗个亿的资源，他能在⼀瞬间把企业的潜⼒转变成真⾦⽩银。投资资本市场就是投资未来，别⼈把真⾦⽩银投资未来，瞬间就有可能

积累巨额的财富。在转型变⾰的现⾏社会常常会给⼈带来意想不到的机遇，把握机遇对提升经济具有巨⼤意义。当然资本运作

可能成为企业管理失败、企业财务危机的导⽕线，像中国的德隆，所以资本运作是⼀把双刃剑，做得好让企业发展壮⼤，做得

不好前功尽弃，企业家的资本运作能⼒对企业的发展的重⼤意义。

四、资本运作的特征

资本运作和商品经营、资产经营在本质上存在着紧密的联系，但它们之间存在着区别，不能将资产经营、商品经营与资本

经营相等同。资本经营具有如下三⼤特征：

（1）资本运作的流动性。2资本是能够带来价值增值的价值，资本的闲置就是资本的损失，资本运作的⽣命在于运动，

资本是有时间价值的，⼀定量的资本在不同时间具有不同价值，今天的⼀定量资本，⽐未来的同量资本具有更⾼的价值。

（2）资本运作的增值性。3实现资本增值，这是资本运作的本质要求，是资本的内在特征。资本的流动与重组的⽬的是

为了实现资本增值的最⼤化。企业的资本运动，是资本参与企业再⽣产过程并不断变换其形式，参与产品价值形成运动，在这

种运动

中使劳动者的活劳动与⽣产资料物化劳动相结合，资本作为活劳动的吸收器，实现资本的增值。

（3）资本运作的不确定性。资本运作活动，风险的不确定性与利益并存。任何投资活动都是某种风险的资本投⼊，不存

在⽆风险的投资和收益。这就要求经营者要⼒争在进⾏资本经营决策时，必须同时考虑资本的增值和存在的风险，应该从企业

的长远发展着想，企业经营者要尽量分散资本的经营风险，把的资本分散出去，同时吸收其他资本参股，实现股权多元化，优

化资本结构来增强资本的抗风险的能⼒，保证风险⼀定的情况下收益最⼤。

资本运作除了上述的三个主要的特征，还具有资本运作的价值性、市场性和相对性的特征。

五、资本运作模式

资本运营分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。

（⼀）扩张型资本运营模式

资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等⽅式，使企业实现资本规模

的扩⼤。根据产权流动的不同轨道可以将资本扩张分为三种类型：

1、 横向型资本扩张

横向型资本扩张是指交易双⽅属于同⼀产业或部门，产品相同或相似，为了实现规模经营⽽进⾏的产权交易。横向型资本

扩张不仅减少了竞争者的数量，增强了企业的市场⽀配能⼒，⽽且改善了⾏业的结构，解决了市场有限性与⾏业整体⽣产能⼒

不断扩⼤的⽭盾。青岛啤酒集团的扩张就是横向型资本扩张的典型例⼦。近年来，青啤集团公司抓住国内啤酒⾏业竞争加剧，

⼀批地⽅啤酒⽣产企业效益下滑，地⽅政府积极帮助企业寻找“⼤树”求⽣的有利时机，按照集团公司总体战略和规划布局，以

开发潜在和区域市场为⽬标，实施了以兼并收购为主要⽅式的低成本扩张。⼏年来，青啤集团依靠⾃⾝的品牌资本优势，先后

斥资6.6亿元，收购资产12.3亿元，兼并收购了省内外14家啤酒企业。不仅扩⼤了市场规模，提⾼了市场占有率，壮⼤了青啤

的实⼒，⽽且带动了⼀批国企脱困。2003年，青啤产销量达260万吨，跻⾝世界啤酒⼗强，利税总额也上升到全国⾏业⾸位，

初步实现了做“⼤”做“强”的⽬标。

2、 纵向型资本扩张

处于⽣产经营不同阶段的企业或者不同⾏业部门之间，有直接投⼊产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。纵向资

本扩张将关键性的投⼊产出关系纳⼊⾃⾝控制范围，通过对原料和销售渠道及对⽤户的控制来提⾼企业对市场的控制⼒。

格林柯尔集团是全球第三⼤⽆氟制冷剂供应商，处于制冷⾏业的上游。收购下游的冰箱企业，既有利于发挥其制冷技术优

势，同时也能直接⾯对更⼴⼤的消费群体。从2002年开始，格林柯尔先后收购了包括科龙、美菱等冰箱巨头在内的五家企业

及⽣产线。通过这⼀系列的并购活动，格林柯尔已拥有 900万台的冰箱产能，居世界第⼆、亚洲第⼀，具备了打造国际制冷家

电航母的基础。格林柯尔集团纵向产业链的构筑，⼤⼤提⾼了其⾃⾝的竞争能⼒和抗风险能⼒。

3、 混合型资本扩张

两个或两个以上相互之间没有直接投⼊产出关系和技术经济联系的企业之间进⾏的产权交易称之为混合资本扩张。混合资

本扩张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求，跨越技术经济联系密切的部门之间的交易。它的优点在于分散风险，提⾼

企业的经营环境适应能⼒。 拥有105亿资产的美的集团⼀直是我国⽩⾊家电业的巨头，2003年的销售额达175亿元。在20年的

发展历程中，美的从来没有偏离过家电这⼀主线。专业化的路线使美的风扇做到了全国最⼤，使空调、压缩机、电饭锅等产品

做到了全国前三名，巨⼤的规模造就了明显的规模优势。然⽽，随着家电⾏业竞争形势的⽇益严峻，进军其它⾏业、培养新的

利润增长点成为美的集团的现实选择。与此同时，美的在资本、品牌、市场渠道、管理和⼈才优势等⽅⾯也积累到了具备多元

化经营、资本化运作的能⼒。审时度势之后，美的毅然作出了从相对单⼀的专业化经营转向相关多元化发展的战略决策。2003年8⽉和10⽉美的先后收购了云南客车和湖南三湘客车，正式进⼊汽车业。此后不久，⼜收购了安徽天润集团，进军化⼯⾏业。在未来的⼏年中，美的将以家电制造为基础平台，以美的既有的资源优势为依托，以内部重组和外部并购为⼿段，通过

对现有产业的调整和新产业的扩张，实现多产业经营发展的格局，使美的最终发展成为多产品、跨⾏业、拥有不同领域核⼼竞

争能⼒和资源优势的⼤型国际性综合制造企业。

（⼆）收缩型资本运营模式

收缩性资本运营是指企业把⾃⼰拥有的⼀部分资产、⼦公司、内部某⼀部门或分⽀机构转移到公司之外 ，从⽽缩⼩公司

的规模。它是对公司总规模或主营业务范围⽽进⾏的重组 ，其根本⽬的是为了追求企业价值最⼤以及提⾼企业的运⾏效率。

收缩性资本运营通常是放弃规模⼩且贡献⼩的业务 ，放弃与公司核⼼业务没有协同或很少协同的业务 ，宗旨是⽀持核⼼业务

的发展。当⼀部分业务被收缩掉后 ，原来⽀持这部分业务的资源就相应转移到剩余的重点发展的业务 ，使母公司可以集中⼒

量开发核⼼业务 ，有利于主流核⼼业务的发展。收缩性资本运营是扩张性资本运营的逆操作 ，其主要实现形式有 :

1、资产剥离

资产剥离是指把企业所属的⼀部分不适合企业发展战略⽬标的资产出售给第三⽅ ，这些资产可以是固定资产、流动资产

，也可以是整个⼦公司或分公司。资产剥离主要适⽤于以下⼏种情况 :

（1 ）不良资产的存在恶化了公司财务状况；

（2 ）某些资产明显⼲扰了其它业务组合的运⾏ ；

（3 ）⾏业竞争激烈 ，公司急需收缩产业战线。 中国⼈寿在上市之前，就进⾏了⼤量的资产剥离。2003年8⽉，原中国

⼈寿保险公司⼀分为三：中国⼈寿保险（集团）公司、中国⼈寿保险股份有限公司和中国⼈寿资产管理公司。超过6000万张

的1999年以前的旧保单全部被拨归给母公司——中国⼈寿保险（集团）公司，⽽2000万张左右1999年以后签订的保单，则以

注资的形式被纳⼊新成⽴的股份公司。通过资产剥离，母公司——中国⼈寿保险（集团）公司承担了1700多亿元的利差损