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行为金融学的意义与应用前景分析作者：王倩来源：《世界家苑》2018年第10期摘要：与传统金融学理论不同，经济学家和金融学家通过对金融市场中投资行为和决策因素判断，提出投资者最优决策的影响因素分析，并归纳为行为金融学。
本文所研究的主要内容为投资市场中行为金融学所具有的特征。
首先结合以往研究理论和相关经验对投资市场中行为金融学所具有的决策方式和投资者心理学特点进行归纳，分析行为金融学在现实投资市场中的指导意义，最后运用市场分析原理对行为金融学应用前景进行展望。
关键词：金融学；投资市场；金融投资决策；心理学前言：行为金融学是对于现阶段市场投资中投资者心理状态和决策模式的一种思考和反思，理论研究者认为，传统金融学理论在概率计算等方面具有较大优势，但是在实际的市场环境中，概率计算无法解释全部的市场投资现象，因此金融学理论开始吸纳心理学研究成果，希望能够借助心理学理论对投资市场中投资者决策行为加以论证，以此来发现投资者在进行投资选定时所受到的主客观环境影响，继而全面总结投资规律。
一、行为金融学的现实意义分析（一）投资者行为属性分析在现实市场当中，投资者所能够形成的投资行为和投资决策，所受到的影响因素十分复杂，传统金融学理论在对投资行为进行分析和解读时，往往将投资者的投资决策通过计量方案进行量化分析，这种分析主要面向投资行为的风险和收益等几个方向，对投资者进行假定，以此来解释投资行为和投资市场的变化规律。
但实际上，在现实的投资市场当中，这种既定的、可量化的分析方式实际上无法形成统一的金融理论，因为复杂问题的处理和有限的信息描述之间存在着天然的冲突。
行为金融学理论研究者认为，投资者所能够采取的投资决策行为，其不可量化的心理因素才是金融学应当考虑并深入分析的。
随着行为金融学的普及和广泛应用，越来越多的行为金融学分析理论得到了充分的验证。
其中，投资决策者偏好多元性、投资者适应性以及投资者满意度理论，都是得到了市场实验认证的理论，且理论论述与传统金融学之间的研究成果大相径庭[1]。
行为金融学的理论与模型
行为金融学是一种以行为经济学和心理学为基础的金融学分支，主要研究人类在金融决策中的偏差行为和决策错误。
其理论和模型主要包括以下几点：
1.前景理论（Prospect Theory）
前景理论认为人们在面对金融决策时，通常会对未来的风险进行过度的关注，而对潜在的利益则关注不足。
这种情况下，人们的决策往往会受到亏损厌恶和风险厌恶等因素的影响，导致他们对风险进行过度衡量和过度应对。
因此，前景理论主张，应该采用多元化的投资策略，降低投资集中度和风险暴露度，以此来降低投资损失的风险。
2. 群体效应模型（Herding Models）
群体效应模型认为，人们在投资决策中，往往会受到所处环境和群体行为的影响，导致集体的错误决策。
这种情况下，群体效应的发生往往与信息不对称和信息协调能力不足有关。
为此，群体效应模型主张，应该通过加强信息的分析和协调能力，来避免群体效应的发生。
3. 情绪偏见模型（Emotion Bias Models）
情绪偏见模型认为，人们在金融决策中，往往会受到情绪和认知偏见的影响，从而导致决策的错误。
这种情况下，情绪偏见的发生往往与过度乐观和过度悲观等因素相关。
为此，情绪偏见模型主张，在金融决策中应该尽可能减少情绪波动和影响，同时加强理性思考和适当的风险管理。
4. 选择加权理论（Choicely Weighted Theory）
选择加权理论认为，人们在面对多种选择时，往往会按照自己的偏好和感觉来进行选择，并根据不同选择之间的差异进行加权。
这种情况下，选择加权理论主张，应该提高人们的选择能力和决策意识，同时明确选择的风险和加权策略，以此来实现选择最优决策。
经济学理论的主要学派引言经济学是研究资源分配和个体行为的学科。
随着时间的推移，经济学发展出了多种不同的学派，每个学派都有不同的理论观点和方法论。
本文将介绍经济学中的主要学派，包括古典经济学、马克思主义经济学、凯恩斯经济学、新古典经济学、奥地利学派和行为经济学。
古典经济学古典经济学是西方经济学的起源。
它的核心思想是经济活动受到自然规律的支配，政府干预经济活动可能会产生不良后果。
亚当·斯密是古典经济学的代表人物之一。
他提出了“看不见的手”理论，认为市场自发调节会带来经济繁荣。
古典经济学的主要观点包括劳动价值论和比较优势理论。
劳动价值论认为商品的价值取决于生产过程中所耗费的劳动数量。
这一理论对马克思主义经济学产生了深远影响。
比较优势则是指某个国家在生产某种商品时所具有的相对优势，通过国际贸易实现资源的最优配置。
马克思主义经济学马克思主义经济学是对古典经济学的批判和发展。
马克思主义经济学认为经济活动受到社会生产力和生产关系的制约。
社会的经济活动是由阶级斗争推动的。
马克思主义经济学关注的是经济制度和生产方式的变革，认为资本主义经济制度无法解决贫富差距和社会不公问题。
马克思主义经济学的核心概念包括剩余价值理论和资本积累。
剩余价值理论认为劳动者创造的价值大于他们所获得的工资，剩余的价值成为资本家的利润。
资本积累则是指通过不断扩大资本规模来获取更多的利润。
凯恩斯经济学凯恩斯经济学是对古典经济学的批判和修正。
凯恩斯主张政府应该在经济衰退时通过财政政策和货币政策来刺激需求，以恢复经济增长。
他提出了“波动性就业”理论，认为经济衰退是由总需求不足引起的。
凯恩斯经济学的核心概念包括有效需求和边际效用。
有效需求是指市场中准备购买某种商品或服务的人所能够产生的总需求。
边际效用则是指每增加一单位消费所带来的满足感的变化。
新古典经济学新古典经济学是20世纪中期以后出现的一种经济学学派。
它试图将古典经济学和凯恩斯经济学结合起来，弥补了两者的不足之处。
陈宝胜：⾏为⾦融学理论三⼤假定和前景理论1.⾏为⾦融学理论三⼤假定（1）有限理性有限理性，即⾏为⼈的⾏为并⾮都是理性的，有理性的⼀⾯，但同时存在⾮理性因素。
⼈们决策时并⾮完全理性，也并⾮必然寻求最优化，⽽是满⾜即可。
寻找的是可接受的⾜够好的决策，⽽不是像完全理性⼈那样寻找理想的效⽤最⼤化的⽅案。
【有限理性的现实案例】据有关媒体报道，2016年6⽉，绍兴袍江⼀印染企业的“80后”管理⼈员吴某，因痴迷⽹络⼥主播，为了购买虚拟物品讨好对⽅，⽉薪仅为3000元左右的他竟然侵占公司资产30余万元。
为了获得⾦钱，吴某想到⼿头的权⼒，于是他频频造假，利⽤公司账务报销上的漏洞侵占企业资产。
⾏为⾦融学认为：投资者是有限理性的，投资者会犯错误。
因为决策的环境具有绝对的复杂性与不确定性，决策主体要受到个性⼼理、认知能⼒等的影响，所以⼈的经济⾏为要做到完全理性是很难的，只可能是有限理性的；在绝⼤多数时候，市场中理性和有限理性的投资者都是起作⽤的，⽽并⾮传统⾦融理论所认为的那样，⾮理性投资者最终将被赶出市场，理性投资者最终决定价格。
⾏为⾦融学恰好修正了理性⼈假说的论点，指出由于认知过程的偏差和情绪、情感、偏好等⼼理⽅⾯的原因，使投资者⽆法以理性⼈⽅式对市场做出⽆偏估计。
（2）有限控制⼒有限控制⼒，即即使在有限理性条件下，因外在条件限制，⾏为⼈有时也未必能实践理性⾏为。
【有限控制⼒的现实案例】1.“奇葩导流线”：右转车道的车辆须沿导流线变道左侧直⾏车道，⽽左侧车道由于接近路⼝的实线⽆法再次变回右侧车道，因此车辆不能右转。
2.“奇葩交通指⽰牌”：车辆驶过路⼝，按该交通指⽰牌的规定，⽆法往任何⼀个⽅向驾驶，只能原地不动。
⾦融市场也是类同的，其中往往存在着不可逾越的客观障碍，局限了⾏为⼈的理性最⼤化的⾏为。
⽐如信息的收集与消化受到⾏为⼈⽤于投资的精⼒与时间的限制，同样的，投资者的投资期限和投资成本也会局限其理性决策的现实运⽤。
（3）有限⾃利有限⾃利，即在特定情境下，⼈们的多样化动机会导致放弃使⽤理性⾏为。
哈喽，诶瑞巴蒂！今天我们给大家普及一些与行为经济学有关的知识。
行为经济学产生了4个重要的理论或者说4个结论：前景理论(或视野理论)(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)、过度反应理论(Overreaction Theory)及过度自信理论(Over confidence Theory)。
1 前景理论很多学者研究风险以及不确定性条件下的决策，提出的模型非常多，其中最常用的被接受的理性选择模型是Von Neumann和Morgenstern(1953)发展的财富预期效用理论。
该理论提供了数学化的公理，是一个标准化的模型(解决了当人们面对风险选择时他们应该怎样行动的问题)，应用起来比较方便。
但是在最近的几十年，该理论遇到了很多问题，它不能解释众多的异象，它的几个基础性的公理被实验数据所违背，这些问题也刺激了其它的一些试图解释风险或者不确定性条件下个人行为的理论的发展。
前景理论(Prospect Theory)就是其中比较优秀的一个。
前景理论认为人们通常不是从财富的角度考虑问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损失的多少。
面对风险决策，人们会选择躲避还是勇往直前？这当然不能简单绝对的回答，因为还要考虑到决策者所处的环境，企业状况等情况，我们先抛开这些条件来研究在只考虑风险本身的时候，人们的心理对决策的影响。
这时候我们会得出很有意思的结论。
卡尼曼的前景理论有两大定律：（1）人们在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都变成了冒险家。
（2）人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。
2 后悔理论（遗憾理论）遗憾理论认为个人评估他对未来事件或情形的预期反应。
贝尔(Bell, 1982)将遗憾描述为将一件给定事件的结果或状态与将要选择的状态进行比较所产生的情绪。
例如，当在熟悉和不熟悉品牌之间进行选择时，消费者可能考虑选择不熟悉品牌造成效果不佳时的遗憾要比选择熟悉品牌的遗憾要大，因而，消费者很少选择不熟悉品牌。
行为经济学四大理论行为经济学产生了4个重要的理论或者说4个结论：前景理论(或视野理论)(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)、过度反应理论(Overreaction Theory)及过度自信理论(Over confidence Theory)。
1 前景理论很多学者研究风险以及不确定性条件下的决策，提出的模型非常多，其中最常用的被接受的理性选择模型是Von Neumann和Morgenstern(1953)发展的财富预期效用理论。
该理论提供了数学化的公理，是一个标准化的模型(解决了当人们面对风险选择时他们应该怎样行动的问题)，应用起来比较方便。
但是在最近的几十年，该理论遇到了很多问题，它不能解释众多的异象，它的几个基础性的公理被实验数据所违背，这些问题也刺激了其它的一些试图解释风险或者不确定性条件下个人行为的理论的发展。
前景理论(Prospect Theory)就是其中比较优秀的一个。
前景理论认为人们通常不是从财富的角度考虑问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损失的多少。
面对风险决策，人们会选择躲避还是勇往直前？这当然不能简单绝对的回答，因为还要考虑到决策者所处的环境，企业状况等情况，我们先抛开这些条件来研究在只考虑风险本身的时候，人们的心理对决策的影响。
这时候我们会得出很有意思的结论。
卡尼曼的前景理论有两大定律：（1）人们在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都变成了冒险家。
（2）人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。
2 后悔理论（遗憾理论）遗憾理论认为个人评估他对未来事件或情形的预期反应。
贝尔(Bell, 1982)将遗憾描述为将一件给定事件的结果或状态与将要选择的状态进行比较所产生的情绪。
例如，当在熟悉和不熟悉品牌之间进行选择时，消费者可能考虑选择不熟悉品牌造成效果不佳时的遗憾要比选择熟悉品牌的遗憾要大，因而，消费者很少选择不熟悉品牌。
