分析资本结构的方法

影响资本结构的因素

Company number：【WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998】

影响资本结构的因素

资本结构是一个产权结构问题，是社会资本在企业经济组织形式中的资源配置结果。资本结构的变化，将直接影响社会资本所有者的利益。

1. 企业经营状况的稳定性和成长率

企业产销业务量的稳定程度对资本结构有重要影响：如果产销业务量稳定，企业可较多地负担固定的财务费用；如果产销业务量和盈余有周期性，则要负担固定的财务费用将承担较大的财务风险。经营发展能力表现为未来产销业务量的增长率，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。

2. 企业的财务状况和信用等级

企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。相反，如果企业财务情况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务资本筹资的资本成本。

3. 企业资产结构

资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结构，包括长短期资产构成和比例，以及长短期资产内部的构成和比例。资产结构对企业资本结构的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金；资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少。

4. 企业投资人和管理当局的态度

从企业所有者的角度看，如果企业股权分散，企业可能更多地采用权益资本筹资以分散企业风险。如果企业为少数股东控制，股东通常重视企业控股权问题，为防止控股权稀释，企业一般尽量避免普通股筹资，而是采用优先股或债务资本筹资。从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。

财务分析

营业成本（C）

首先我们需要一间工作室，一张办公桌，几把椅子，以上可以向学校申请，费用为零。办公设备为一台台式电脑（台式电脑性价比比较高）约3500元，一台饮水机约100元，其他杂物约100元（列如网线，扫帚，垃圾桶，水杯，杂志等），还有前期用于宣传的海报、传单制作费用，约50元。以上是前期成本，前期只负责设计。后期如果业务扩展（增加打印与复印），我们需要购置一台激光打印机与一台喷墨打印机，复印机，扫描仪，成本增加到约2万元。如果继续扩展到制作海报，就需要购置一写真机或喷绘机，价格6万元左右，后期其他成本如员工成本，管理成本，耗材成本等视规模而定。

营业收入(I)

主营业务

海报创意设计：以份计算，每份15元。

广告单创意设计：每张15元。

PPT设计：20页以内15元每增加20页增加10元，增加的不足20页以20页计算

视频制作20分钟以内15元，每增加20分钟增加20元，增加的不足20分钟以20分钟计算。

excel表格制作（每张表格20元）。

利润

利润：P=营业收入—营业成本—营业税

利润率=利润 / 营业成本×100%=（营业收入—营业成本—营业税） / 营业成本×100%

=(I1+i2+I3+I4+........+IN—(C1+C2+C3+C4+.......+CN) )/ （C1+C2+C3+C4+.......+CN)×100%

由于我们的项目很小很简单，资产管理比率（资产周转率等），盈利能力比率（销售利润率等)等和其他一些不涉及到的如负债和股票方面的分析略去。

资本结构分析

资本结构是指所有者权益和债权人权益的比例关系。利润分配企业应处理好积累（用于再投资）和分红（用于投资者收益）的矛盾。

就一般意义而言,资本结构是指股权资本与债券资本的比例关系,它反映的是市场经济条件下企业的金融关系,即以资本和信用为纽带,通过投资与借贷构成的股东、债券人和经营者之间相互制约的利益关系。

资本结构与资产结构的分析

Final approval draft on November 22, 2020 2 第六章 资本结构与资产结构的分析

学习目标

本章主要介绍基于资产负债表的资本结构、资产结构及二者匹配关系的分析。通过本章的学习，了解资本结构的概念，理解影响最佳资本结构的宏观因素和微观因素，了解资产结构的概念、作用和优化的意义，掌握资产结构的具体分析方法，掌握资本结构和资产结构关系配合的几种类型及实际运用。

【关键概念】资本结构(capital structure) 资产结构(structure

of asset) 关系(relationship)

【引导案例】参见教材P112

3 第一节 资本结构的分析一、资本结构的含义资本结构有广义概念与狭义概念之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系，全部资本既包括长期资本，也包括短期资本；狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。在分析企业的长期偿债能力时，资本结构问题十分重要，资本结构分析是判断长期偿债能力的一个重要因素。资本结构分析的主要目的是优化资本结构和降低资本成本。

4 二、最佳资本结构的影响因素

(一)宏观因素 1. 经济周期 2. 国家各项宏观经济政策 3. 金融市场因素 4. 行业差别因素

(二)微观因素 1. 企业的资金成本 2. 企业的资产结构 3. 企业的偿债能力 4. 经营风险和财务风险 5 三、资本结构的具体分析 ( )

1．流动负债变化的原因 (1) 流动资金需要。 (2) 节约利息支出。 (3) 增加企业资金弹性。

2. 流动负债比较差异分析

3. 流动负债结构变动分析

6 三、资本结构的具体分析 ( )

1．非流动负债变化的原因 (1) 企业对长期资金的需求。 (2) 调整企业资本结构和风险程度。 (3) 银行信贷政策及资金市场的供求状况。

资本结构影响因素研究文献综述

1公司特征

每个公司都存在着不同的特征，这些各异的特征对资本结构的影响显着，很多学者做了该方面的相关研究。

Marsh（1982）认为，企业对融资工具的选择与它现有负债比率和目标负债比率之比有关，破产风险和杠杆呈显着负相关，企业规模、固定资产比率与杠杆呈显着正相关。Bradley、Jarrel、Kim（1984）通过实证研究发现，企业价值的变化性、广告及研究开发费用与企业杠杆呈显着负相关，非债务税盾与企业杠杆呈显着正相关。Kester（1986）通过实证研究发现，获利能力、成长性与杠杆呈显着正相关，而风险、企业规模与杠杆负相关。 Titman和Wessels（1988）的研究则发现，独特性与负债水平负相关，短期负债比率与企业规模负相关，盈利能力与当前负债水平/权益市场价值负相关。Mackie Mason（1990）的研究结论支持了税收对融资选择的显着效应，公司有效边际税率的减少将减少负债融资。Harris和Raviv（1991）实证研究表明，固定资产、非债务税盾、成长机会和公司规模与杠杆呈正相关，波动性、广告费用、研究开发费用、盈利性和产品独特性与杠杆呈负相关。Hovakmiian, Opler和Itman (2001)发现,杠杆赤字可以预测企业通过负债融资还是股权融资来募集新的资本。Fama和French (2002)构建了同样的变量,发现负债比率往往以较低的速度朝着其目标负债比率移动。Ayla

Kayhan和Sheridan Titman (2007)认为,如果企业倾向朝着其目标负债比率移动,那么当企业的杠杆比率低于(高于)目标负债比率时,企业的负债比率在未来可能增加(降低)。

国内学者陆正飞和辛宇（1998）通过对我国35家上市公司实证研究发现，获利能力与资本结构显着负相关，而对长期负债比率影响不甚显着，规模、资产担保价值、成长性对资本结构影响不甚显着。李善民和苏贇（1999）实证研究发现，在政府干预较少或公司规模、经营状况剧烈变动时期，有关融资理论可以对公司的负债情况进行较好的解释。肖作平（2002，2003，2004）和吴世农（2002）通过实证研究发现，股权结构和交易成本是影响资本结构选择的重要因素，资产担保价值、公司规模、财务困境成本、资产有形性与负债水平正相关，成长性、非债务税盾、产生内部资源能力、自由现金流量与负债水平负相关，投资额与负债关系不显着。邢有洪（2009）以沪深300家上市公司为研究对象,结果显示：盈利能力、非债务税盾、股权集中度与资本结构显着负相关；资产规模、资产运营能力、资产担保价值与资本结构显着正相关；成长性与资本结构不存在显着的相关关系。严鸿雁、 房燕、陈晓颖（2010）通过选取在深、沪证券交易所A股股票市场上市的北京地区制造业上市公司2000-2007年的样本数据,发现获利能力、成长性、非负债类税盾、经营风险与资产负债率负相关，规模、股权集中度、资产担保价值与资产负债率正相关。刘睿聪（2010）通过对我国A股上市公司进行实证研究，发现公司规模、成长性与资产负债率有正相关，而市场估值、盈利能力、税收因素、资产特性、短期偿债能力与资产负债率负相关。