东南亚及美国金融危机的原因

东南亚及美国金融危机的原因 首先泰国房地产的投机破灭是东南亚金融危机的导火索。 第二国际收支巨额逆差外债偿还能力低下 第三与美元挂钩的固定汇率制是东南亚金融危机产生的又一个原因。

直接触发因素包括:(1)国际金融市场上游资的冲击。国际炒家一旦发现在哪个国家或地区有利可图,马上会通过炒作冲击该国或地区的货币,以在短期内获取暴利。 (2)亚洲一些国家的外汇政策不当。它们为了吸引外资,一方面保持固定汇率,一方面又扩大金融自由化,给国际炒家提供了可乘之机。(3)为了维持固定汇率制,这些国家长期动用外汇储备来弥补逆差,导致外债的增加。(4)这些国家的外债结构不合理。在中期、短期债务较多的情况下,一旦外资流出超过外资流入,而本国的外汇储备又不足以弥补其不足,这个国家的货币贬值便是不可避免的了。内在基础性因素包括: (1)透支性经济高增长和不良资产的膨胀。保持较高的经济增长速度,是发展中国家的共同愿望。当高速增长的条件变的不够充足时,为了继续保持速度,这些国家转向靠借外债来维护经济增长。但由于经济发展的不顺利,到20世纪90年代中期,亚洲有些国家已不具备还债能力。在东南亚国家,房地产吹起的泡沫换来的只是银行贷款的坏账和呆账。(2)市场体制发育不成熟。一是政府在资源配置上干预过度,特别是干预金融系统的贷款投向和项目;另一个是金融体制特别是监管体制不完善。

(3)“出口替代”型模式的缺陷。“出口替代”型模式是亚洲不少国家经济成功的重要原因。但这种模式也存在着三方面的不足:一是当经济发展到一定的阶段,生产成本会提高,出口会受到抑制,引起这些国家国际收支的不平衡;二是当这一出口导向战略成为众多国家的发展战略时,会形成它们之间的相互挤压;三是产品的阶梯性进步是继续实行出口替代的必备条件,仅靠资源的廉价优势是无法保持竞争力的。

亚洲这些国家在实现了高速增长之后,没有解决上述问题。世界经济因素主要包括:(1)经济全球化带来的负面影响。经济全球化是世界各地的经济联系越来越密切,但由此而来的负面影响也不可忽视,如民族国家间利益冲撞加剧,资本流动能力增强,防范危机的难度加大等。(2)不合理的国际分工、贸易和货币体制,对第三世界国家不利。在生产领域,仍然是发达国家生产高技术产品和高新技术本身,产品的技术含量逐级向欠发达、不发达国家下降,最不发达国家只能做装配工作和生产初级产品。在交换领域,发达国家能用低价购买初级产品和垄断高价推销自己的产品。在国际金融和货币领域,整个全球金融体系和制度也有利于金融大国。

东南亚经济危机过程

这场危机首先是从泰铢贬值开始的,1997年7月2日.泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩。实行浮动汇率制度。当日泰铢汇率狂跌20%。和泰国具有相同经济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。7月11日,菲律宾宣布允许比索在更大范围内与美元兑换,当日比索贬值11.5%。同一天,马来西亚则通过提高银行利率阻止林吉特进一步贬值。印度尼西亚被迫放弃本国货币与美元的比价,印尼盾7月2日至14日贬值了14%。

继泰国等东盟国家金融风波之后,台湾的台市贬值,股市下跌,掀起金融危机第二波,10月17日,台市贬值0.98元,达到1美元兑换29.5元台币,创下近十年来的新低,相应地当天台湾股市下跌165.55点,10月20日。台币贬至30.45元兑1美元。台湾股市再跌301.67点。台湾货币贬值和股市大跌,不仅使东南亚金融危机进一步加剧,而且引发了包括美国股市在内的大幅下挫。10月27日,美国道·琼斯指数暴趴554.26点,迫使纽约交易所9年来首次使用暂停交易制度,10月28日,日本、新加坡、韩国、马来西亚和泰国股市分别跌4.4%、7.6%、6.6%、6.7%和6.3%。

特别是香港股市受外部冲击,香港恒生指数10月21 H和27日分别跌765.33点和1200点,10月28日再跌1400点,这三大香港股市累计跌幅超过了25%。 11月下旬,韩国汇市、股市轮番下跌,形成金融危机第三波。11月,韩元汇价持续下挫,其中11月20日开市半小时就狂跌10%,创下了1139韩元兑1美元的新低;至11月底,韩元兑美元的汇价下跌了30%,韩国股市跌幅也超过20%。与此同时,日本金融危机也进一步加深,11月日本先后有数家银行和证券公司破产或倒闭,日元兑美元也跌破1美元兑换130日元大关,较年初贬值17.03%。

从1998年1月开始、东南亚金融危机的重心又转到印度尼西亚、形成金融危机第四波。l月8日,印尼盾对美元的汇价暴跌26%。l月12日,在印度尼西亚从事巨额投资业务的香港百富勤投资公司宣告清盘。同日,香港恒生指数暴跌773.58点,新加坡、台湾、日本股中分别跌102.88点、362点和330.66点。直到2月初,东南业金融危机恶化的势头才初步被遏制。

（一） 美国次贷危机成因

美国次贷危机的主要原因是过于宽松的房贷政策种下了危机的种子，资产证券化将房地产市场风险传递到整个金融系统，而利率的上升和房价的下跌最终导致这场危机爆发。 美国的银行为了追求利润，向不具备贷款条件的购房者发放了住房抵押贷款，但由于购房者的偿还能力有限，加上银行利率上调，所以产生了大规模不能按时还款的问题，引发了次贷危机。 还是为了追求高利润，美国的银行和金融机构把抵押贷款包装成债券，把债券美化成高信用级别，出售给其他人，这些人再倒手出售，再倒手，反复倒手后，原来的债务已经被多次出售，放大了几倍甚至几十倍，当上一个问题中的购房者不能按时还款的时候，这部分债券成了垃圾债券，迅速贬值，一环套一环，最终引发了大规模的金融危机。如果说次贷危机的规模有几千亿美元的话，它引起的坏账大概有数万亿到数十万亿美元甚至更多的规模，没有任何一个国家或组织能够承受。

（二）美国次贷危机发展过程

1美国次级贷款市场及其危机的爆发

（1）美国次级贷款市场

抵押贷款在美国是传统的、占主导地位的信贷方式。在美国各家商业银行主要贷款中,抵押贷款占1/4,其中住房抵押贷款占90%左右。所谓次级抵押贷款,是相对于优质抵押贷款而言的。美国住房抵押贷款的一级市场分为三类:优级贷款市场(Prime Market)、次优级贷款市场(Alt-AMarket)和次级贷款市场(Sub prime

Market)。优级贷款市场面向信用额度等级较高、收入稳定可靠的优质客户,而次级贷款市场是面向收入证明缺失、负债较重的客户,因信用要求程度不高,其贷款利率通常比一般抵押贷款高出2%至3%。

在美国,次级贷款市场起初所占份额并不大,从20世纪90年代以来,由于美国金融制度的改变和房地产市场的发展促使了次级抵押贷款市场得以迅速发展。在2001~2004年,美联储又实施低利率政策刺激了房地产业的发展,与此同时,政府持续鼓励住房自有,加之美国房地产市场快速升温,使得金融机构和投资者信心膨胀,涉足次贷及其债券市场的抵押贷款发放机构、个人和机构投资者被赚取高额利润吸引,原本最不被人看好的次贷业务反而成为金融机构竞相追捧的对象。美国人的购房热情不断升温,次级抵押贷款成了信用评级达不到优级或次优级情况下购房者的选择。放贷机构间竞争的加剧催生了多种多样的高风险次级抵押贷款产品。2001年至2003年间,新增次贷占新增个人住房抵押贷款的比重维持在8.0%~8.6%之间,2004年一跃达到18.5%,2005年和2006年则都超过20.0%,截至2007年3月,美国次贷约650万笔,总额1.3万亿美元,占个人住房抵押贷款总额的12.5%。

（2）.美国次贷危机的爆发以及发展

随着美联储的17次加息,2006年美国房地产市场开始向下调整。在不断增长的利息和不断下降的房价的双重压力下,大批次贷借款人违约。2007年2月,美国次级抵押贷款风险初露端倪。美国第二大次级抵押贷款机构———新世纪金融发出盈利预警。同年4月,新世纪金融申请破产保护,其后几个月内,美国多家涉足次贷及其债券业务的金融公司和投资银行,或传出大幅亏损消息,或申请破产保护,美国次级抵押贷款市场危机全面爆发。次贷危机爆发后,在2007年11月稍有缓解,在2008年又以更强的势头袭来。随着金融机构2007年第四季度财务报表的公布,越来越多的次贷损失被披露出来,根据美国财政部的数据,美国金融机构宣布的资产损失冲减金额累计超过1500亿美元。其中2008年1月15日花旗集团2007年第4财季财报披露98.3亿美元亏损,并宣布减计次贷资产181亿美元。同年1月17日,美林公布的2007年第4季度业绩创下了十余年来最糟糕的记录,减值准备金160亿美元,亏损达到98亿美元。2008年1月22日美国第二大银行和第四大银行美联银行公布的财务报告显示因次级住房抵押贷款损失和投资收益不佳,这两大银行2007年4季度盈利均急剧下降,降幅分别高达95%和98%。

次贷危机也波及到债券保险公司。2008年1月31日,由于承保的次级抵押债券资产急剧缩水,全球最大的债券保险商———美国MBIA公司2007年4季度净亏损23亿美元,亏损额度创下历史之最。与此同时,受次贷危机影响,信用卡违约率上升、借款数额急剧下降。次贷危机影响的人群已经不限于低收入群体,正在向正常甚至高收入人群蔓延。银行业资产减计和亏损已扩散到欧洲和日本。1月30日,瑞银集团宣布,因为计提140亿美元资产减值,2007年4季度亏损额达到125亿瑞士法郎。而根据日本共同社的报道,日本三菱UFJ、瑞穗、三井住友、住友信托、理索纳、中央三井集团等日本最大的六家银行集团遭受与美国次贷相关的损失近50亿美元。在中国的金融机构中,中国银行、工商银行、交通银行、建设银行、招商银行和中信银行等6家金融机构购买了部分次级按揭贷款,但由于我国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制仍然比较严格,这些银行的投资规模并不大。据美国金融机构估计,这6家银行次级债亏损共约49亿元人民币。这些银行的管理层也表示,由于涉及次贷危机的资金金额比重较小,带来的损失对公司整体运营而言,影响非常轻微。

2美国次贷危机的新进展

（1）.次贷危机后美国政府的干预

随着美国次贷危机的全面爆发,并引发全球主要金融市场持续动荡。随后,美国政府采取了一系列干预措施,以避免美国经济因次贷危机陷入衰退。其中,美国联邦储备委员会先后7次降低联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率,使之从5.25%降至2%。与此同时,美联储还采取一系列措施向金融系统注资,以缓解信贷紧缩。到2008年4月份,历时几个月的金融市场动荡一度出现缓和迹象,西方国家一些主要金融机构曾乐观地表示,美国次贷危机最严重的时期可能已经过去。

（2）.美国次贷危机的新进展

由于美国房地产业持续低迷、房价暴跌引发的住房市场危机不断加深,美国加利福尼亚州的IndyMac银行为了减少损失,近来纷纷关闭办事处并裁减职员,导致大批客户到该银行取款,银行不堪大规模挤兑重负,于2008年7月11日被联邦监管机构查封。IndyMac银行已经是次贷危机中在2008年“倒下”的第五家美国银行。IndyMac银行是储蓄管理局监管下遭接管的全美最大储蓄银行,也是美国历史上第二大遭关闭的金融机构。美国储蓄管理局发表声明称,监管当局认为IndyMac银行已经无法满足存款者的要求,所以决定查封银行资产,将银行业务交由联邦储蓄保险公司接管。据联邦监管机构估计,接管IndyMac银行可能将导致联邦储蓄保险公司遭受40亿美元到80亿美元的损失。与此同时,两家最大房贷机构房利美和房地美属于由私人投资者控股但受到美国政府支持的特殊金融机构,主要业务是住房抵押贷款,被曝出巨额亏损。如果这两个企业不能获得及时的资本注入,那么也将面临倒闭或者被政府接管的风险。考虑到房利美和房地美在美国房地产金融行业中的主导地位(在美国12万亿美元的住房抵押贷款市场中,房利美与房地美拥有或者担保了一半左右的贷款),一旦这两个巨人轰然倒塌,美国的住房抵押贷款市场将彻底停摆。而雷曼兄弟公司的分析师宣称,如果这两家公司破产,美国住房抵押贷款市场很可能在短期内完全停滞。与之相比,美国次贷危机到目前为止所引发的金融动荡不过是“小巫见大巫”。因为后者不仅将使美国住房市场复苏无望,还会危及美国整体经济增长。