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第二部分 财务管理知识第一章 财务管理基础（5分）一、财务管理概述（一）财务活动：筹资活动、投资活动、资金运营活动、分配活动。
（二）财务管理的目标1、利润最大化目标（1）优点：定义明确、计算简易、便于考核（2）缺点：①没有考虑时间因素；②没有考虑资本投入与收益产出的关系；③没有考虑风险问题；④诱导经营者的短期行为。
2、股东财务最大化目标（1）优点：体现时间属性、反映风险因素、规避经营者短期行为（2）缺点：①过于强调股东利益，忽视相关利益者的利益保护；②有可能忽视公司的社会责任；③只适用于上市公司，非上市公司股东财富难以计量。
3、企业价值最大化目标（1）优点：体现企业整体价值、兼顾了利益相关者各方的经济利益（2）缺点：①价值计量的主观性；②企业价值受企业存续期限的影响；③企业价值的变现形式具有虚拟性。
二、风险与收益（一）资产收益的计算单期资产收益率=利息（股息）收益+资本利得期初资产价值（或价格） 年资产收益率=利息（股息）收益+资本利得期初资产价值（或价格）/资产持有年限例题 某股票2021年7月1日价格为10元，2022年12月31日出售价格为12元。
期间受到税后股息0.25元，求计算单期资产收益率和年资产收益率。
单期资产收益率=（0.25+2）/10=22.5%年资产收益率=22.5%/1.5=15%（二）资产收益率的类型1、实际收益率：是一种名义收益率，扣除通货膨胀率的影响后才能得到真实收益率。
2、预期收益率：即各种收益率与出现的概率乘积之和。
3、必要收益率：也称最低必要报酬率或最低要求收益率，等于无风险收益率+风险收益率，风险收益率的大小取决于两个因素，即风险的大小和投资者对风险的偏好。
（三）资产的风险及其衡量1、期望值：反映预期收益的平均化，可以按预期收益率的计算方法计算。
i n1i i P X E ∑==2、离散程度：用来衡量风险大小的统计指标，离散程度越大风险越大。
（1）方差：i 2n 1i i 2)(P E X∑=-=σ（2）标准离差：i 2n 1i i )(P E X ∑=-=σ （3）标准离差率：E V σ=方差和标准离差作为绝对数，适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较，标准离差率是一个相对指标，适用于期望值不同的决策方案。
此文档下载后即可编辑第一章资产评估概述【主要考点】概念及经济技术原则（重点）。
作用、工作原则、价值与价格一、资产评估的概念2016年7月2日我国颁布了《中华人民共和国资产评估法》。
2016年12月1日起实施。
概念：“评估机构及其评估专业人员根据委托对不动产、动产、无形资产、企业价值、资产损失或者其他经济权益进行评定、估算，并出具评估报告的专业服务行为”。
1.评估主体：法定，2评估师；非法定，2评估人员。
资产评估机构在领资产的产权是与资产所有权相关的权利束，并且具有可分解性，通常包括对资产的占有权、使用权、收益权和处分权。
资产评估中的资产边界应当以经济资源的控制权为依据：。
（2）具有能够带来未来经济利益的潜在能力。
其价值取决于其能够带来的未来经济利益的能力。
（3）资产的价值应当能以货币计量。
评估的对象包括：不动产动产无形资产企业价值、资产损失或者其他经济权益等二、价格与价值劳动价值论：使用价值和价值。
社会必要劳动时间。
供求关系变化影响效用理论：价值由边际效用决定（主观评价）。
有用性（内容）和稀缺均衡价格理论：边际效用决定需求，生产费用决定供给。
效用解决短期经济技术原则：（）市场法：1.替代原则（注意买方与卖方）对具有相同效用的物品，必定选择价格较低的；在价格相同时，必定选择效用较大的。
在同一市场上，具有相同使用价值和质量的商品，应有大致相同的交换价格。
买卖方选择。
保证评估公正性（比如设备询价时应选市场上平均价格）2．供求原则：在均衡价格中，生产费用和效用是影响价格的两个均等因素。
收益法：3.预期收益原则资产的价值应当基于其对未来收益的预期决定，是判断资产价值的一个最基本的依据。
各生产要素价值的大小可依据其对总收益的贡献来衡量。
适用于构成某整体资产的各组成要素资产的贡献，或是缺少该项要素资产将蒙受的损失。
法律许可、技术可能、财务可行。
6.评估时点原则（评估基准日）评估师的价值意见为该时点的价值意见。
资产评估知识点总结一、资产评估概述资产评估是指对某个或某些资产进行估价的过程，通常是为了确定其市场价值、可变现价值、潜在价值或其他价值形式。
资产评估通常涉及到房地产、股权、债券、企业、个人资产等方面的估值工作。
资产评估的目的在于为投资者、贷款机构、保险公司、法院等提供准确的资产价值评估，从而帮助他们做出合理的决策。
二、资产评估的原则1. 独立性原则：评估师必须在独立的情况下进行资产评估，不能受到任何利益相关方的影响。
2. 公允性原则：评估结果必须客观、公正，反映资产真实价值。
3. 专业性原则：评估师必须具备专业知识和技能，确保评估工作的准确性和可信度。
4. 透明性原则：评估过程和方法必须透明公开，保证各方都能了解评估过程和依据。
三、资产评估的方法1. 成本法：根据资产的重置成本来确定其价值，适用于新建房产、机器设备等资产评估。
2. 市场法：根据资产在市场上的交易价格来确定其价值，适用于流通性较好的资产，如股票、债券等。
3. 收益法：根据资产的未来现金流量来确定其价值，适用于房地产、公司股权等长期投资性资产的评估。
四、不同类型资产的评估要点1. 房地产评估：- 考虑面积、地段、建筑品质、周边配套设施等因素。
- 采用市场法和收益法进行评估，同时考虑成本法。
- 评估报告需要提供详细的评估方法和数据来源。
2. 股权评估：- 考虑公司的盈利能力、行业竞争力、资产负债状况等因素。
- 采用市场法和收益法进行评估，同时考虑市盈率、市净率等指标。
- 评估报告需要提供详细的公司财务信息和行业分析。
3. 债券评估：- 考虑债券的到期日期、利率、信用评级等因素。
- 采用市场法进行评估，同时考虑债券的流动性和信用风险。
- 评估报告需要提供详细的债券信息和市场行情分析。
五、资产评估的应用场景1. 投资决策：投资者需要对待投资资产进行评估，从而确定其投资可行性和风险水平。
2. 贷款审批：银行需要对贷款抵押物进行评估，确定其价值和可变现性，以便审批贷款。
资产评估书知识点总结一、资产评估的基本概念和作用1. 资产评估的定义资产评估是对资产进行价值评估的一项工作。
其目的是通过评估资产的各种价值，确定资产在市场上的真实价值。
资产评估可以用于评估各种类型的资产，包括固定资产、流动资产、金融资产等。
2. 资产评估的作用资产评估在不同领域中都有着重要的作用。
在房地产领域中，资产评估可用于确定房屋、土地等资产的价值，是购买、出售、融资、保险等过程中的必需环节。
在股权领域中，资产评估可用于确定企业的估值，对投资者和企业决策者而言都是非常重要的信息。
在企业财务领域中，资产评估可以用于估计公司的净资产价值、企业收益的价值等。
在金融领域中，资产评估可以用于确定金融产品的价格、风险等。
3. 资产评估的方法资产评估有很多种方法，常见的包括成本法、市场法、收入法等。
在实际应用中，要根据具体情况选择合适的资产评估方法。
不同的方法适用于不同类型的资产，可以帮助人们更准确地评估资产的价值。
二、资产评估的相关理论知识1. 资产评估的原则在进行资产评估时，需要遵循一些基本的原则。
其中包括确定价值的客观性原则、确定价值的真实性原则、确定价值的合理性原则等。
这些原则可以帮助评估人员更好地进行资产评估工作。
2. 资产评估的价值概念在资产评估中，价值是一个非常重要的概念。
价值可以分为市场价值、成本价值、收益价值等不同形式。
根据不同的资产情况，可以选择不同的价值概念进行评估。
3. 资产评估的相关理论模型资产评估的理论模型有很多种，常见的包括资本资产定价模型、期权定价模型等。
这些理论模型都是资产评估工作的重要工具，可以帮助评估人员更好地对资产进行评估。
4. 资产评估中的风险管理在资产评估中，风险是一个非常重要的因素。
评估人员需要对资产的风险进行评估，并采取相应的风险管理措施。
只有在充分考虑资产的风险因素的基础上，才能做出准确的评估。
三、资产评估的实际应用1. 房地产资产评估在房地产领域中，资产评估是非常常见的。
资产评估实务（⼆）收益法评估案例知识点收益法评估案例第四节收益法评估案例⼀、评估案例基本情况相关财务数据如下：表3－10 被评估企业2013～2015年利润表单位：万元评估基准⽇，被评估企业账⾯总资产11685万元，负债总额4285万元（其中短期借款2000万元），净资产为7400万元。
⼆、评估过程和结果（⼀）评估计算及分析过程1.将2016～2019年划分为预测期，2020年及以后年度为永续期。
表3－11 被评估企业债务资本及利息⽀出预测表单位：万元【注】贷款利率为6%。
表3－12 被评估企业折旧和摊销预测表单位：万元表3－13 被评估企业资本性⽀出预测表单位：万元表3－14 被评估企业营运资⾦预测表单位：万元表3－15 企业⾃由现⾦流量预测表单位：万元2.假定永续期的长期增长率按2%计算。
3.折现率的确定（1）股权资本成本①⽆风险报酬率为4.0%②β系数β资产＝0.9557β资产×（负债＋所有者权益）＝β权益×所有者权益0.9557×（0.75×2000＋7400）＝β权益×7400β权益＝1.1494③市场风险溢价市场风险溢价为7.5%。
④被评估企业特有风险调整系数的确定确定企业特定风险调整系数为1%。
⑤股权资本成本（2）债务资本成本债务资本成本率按6%拟定。
（3）加权平均资本成本＝7400/9400×13.62%＋2000/9400×6%×75%＝11.68%4.评估结果的测算（1）预测期折现值的测算（2）永续期折现值的测算表3－16 投⼊资本预测表单位：万元2019年度的ROIC＝2019年度NOPAT÷2019年初的投⼊资本＝（2019年净利润＋税后利息费⽤）÷2019年初的投⼊资本＝（1494.75＋99.00）÷11080＝14.38%新增投资额＝税后经营利润×g/ROIC企业⾃由现⾦流量＝税后经营利润－新增投资额＝税后经营利润×（1－g/ROIC）假设永续期投资回报率和2019年度相同，永续期第⼀期税后经营利润＝2020年期初投⼊资本×2020年ROIC＝2019年年末投⼊资本×2019年ROIC（假定2020年ROIC＝2019年ROIC）＝11113×14.38%（万元）【提⽰】NOPAT记成EBIT×（1－T）更容易记住。
资产评估学知识点总结1. 资产评估的意义和目的资产评估的意义在于帮助企业更全面地了解自己拥有的资产的价值和状况。
通过资产评估，企业可以及时掌握资产的价值变化，并对资产进行及时的规划和管理，从而提高资产的使用效率和价值。
同时，资产评估也可以为企业的融资和经营决策提供重要的依据，帮助企业更好地发展和壮大。
2. 资产评估的对象资产评估的对象可以是各种各样的资产，包括实物资产和无形资产。
实物资产包括土地、房屋、设备、存货等，无形资产包括专利、商标、著作权、商誉等。
不同类型的资产评估可能涉及到不同的业务范围和专业知识，需要对具体的资产进行详细的分析和评估。
3. 资产评估的方法资产评估有多种方法，主要包括成本法、市场法和收益法。
成本法是根据资产的成本来确定其价值，适用于新建资产或者没有市场交易的资产。
市场法是通过对同类资产市场价格的比较来确定资产的价值，适用于有市场交易的资产。
收益法是通过对资产未来收益的估计来确定其价值，适用于收益性资产。
4. 资产评估的程序资产评估的程序包括确定评估目的、确定评估对象、收集资料、分析资料、确定评估方法、编制评估报告等步骤。
在进行资产评估时，需要根据具体的情况和评估目的来确定评估程序，并严格按照程序来进行评估工作，以保证评估结果的准确性和可靠性。
5. 资产评估的影响因素资产评估的结果受多种因素的影响，包括市场环境、政策法规、评估人员素质、评估方法选择等。
在进行资产评估时，需要充分考虑这些因素，并对其进行合理的控制和处理，以保证评估结果的准确性和客观性。
6. 资产评估的应用领域资产评估在各个行业和领域都有广泛的应用，包括企业资产管理、财务管理、风险投资、资产评估咨询等。
不同的应用领域可能需要不同的评估方法和技巧，需要对具体的应用情况进行认真分析和研究，以确定最适合的评估方案。
7. 资产评估的未来发展趋势随着社会经济的不断发展和变化，资产评估领域也在不断发展和变革。
未来，资产评估可能在技术手段、评估方法、评估程序等方面有更多的创新和突破，以适应新的市场需求和发展趋势，提高评估的效率和精度，为企业的发展提供更全面的支持。
资产评估重要知识点总结一、资产评估的概念和目的1. 资产评估的概念资产评估是指对资产的价值进行判断和评定的过程，是一种有规范和程序的活动，旨在为资产所有权人提供一个权威和客观的价值判断。
2. 资产评估的目的资产评估的主要目的在于确认资产的真实价值，为资产的交易、融资、抵押等提供依据，同时也可以为资产的管理和决策提供参考依据。
二、资产评估的方法和原则1. 资产评估的方法资产评估的方法包括市场比较法、收益法、成本法等多种方法，不同的资产类型和评估对象可以选择不同的评估方法，以确保评估结果的准确性和可靠性。
2. 资产评估的原则资产评估的原则包括客观性、准确性、公正性、独立性、合法性等，评估人员在进行资产评估时应当遵守相关的评估原则，保证评估过程的公正和准确性。
三、资产评估的对象和范围1. 资产评估的对象资产评估的对象包括房地产、机械设备、知识产权、股权、债券等各种资产，不同的评估对象可能需要采用不同的评估方法和程序。
2. 资产评估的范围资产评估的范围包括资产的目前价值、未来预期收益、风险和市场表现等多个方面，评估人员应当对资产的各个方面进行综合评估，确保评估结果的全面性和准确性。
四、资产评估的程序和标准1. 资产评估的程序资产评估的程序包括评估委托、资料收集、评估分析、评估报告编制等多个环节，评估人员应当按照规定的程序进行评估工作，确保评估结果的可信度和可靠性。
2. 资产评估的标准资产评估的标准包括评估结果的准确性、符合度、可靠性等多个方面，评估人员应当遵守资产评估的相关标准和规范，确保评估结果的符合度和准确性。
五、资产评估的应用和意义1. 资产评估的应用资产评估可以应用于资产交易、融资抵押、资产重组、企业评估、财务报表编制等多个领域，为相关方提供客观的资产价值评估。
2. 资产评估的意义资产评估的意义在于为各方提供价值判断和信息参考，有利于资产的管理和决策，同时也可以避免因资产价值不清晰而造成的纠纷和风险。
资产评估小结资产评估是指对特定时间和特定目的下的资产进行价值估计的过程。
通过资产评估，可以确定资产的价值，帮助企业或个人进行决策和管理。
资产评估涉及多个步骤和方法，包括资产清单、评估对象、评估数据、评估方法和评估报告等。
首先，资产评估需要进行资产清单。
资产清单是指对企业或个人的资产进行详细、全面的记录和整理。
清单应包括各类资产，如固定资产、流动资产、负债和所有权等，以及相关的信息，如名称、数量、质量、规格、单位价值等。
通过资产清单，可以直观地了解资产的种类和数量，为后续的资产评估提供基础。
其次，资产评估需要明确评估对象。
评估对象是指需要评估价值的具体资产或资产组合。
根据评估的目的和需求，可以选择不同的评估对象，如企业的全部资产、某一部分资产或特定的单个资产。
评估对象的选择要与评估目的和方法相匹配，以确保评估的准确性和有效性。
然后，资产评估需要获取评估数据。
评估数据是进行资产评估的基础和依据。
评估数据来源广泛，可以是企业内部的财务报表、会计记录、仓库库存清单等，也可以是外部的市场调研、价格指数、交易信息等。
评估数据的准确性和完整性对评估结果的可靠性和可信度至关重要，因此需要对获取的数据进行核实和验证。
接着，资产评估需要选择合适的评估方法。
评估方法是指对资产价值进行量化和估计的具体计算方法。
常用的评估方法包括成本法、市场法和收益法等。
成本法是根据资产的生产成本和折旧消耗来估计资产价值；市场法是根据类似资产在市场上的交易价格来估计资产价值；收益法是根据资产产生的现金流量和预期收益来估计资产价值。
选择评估方法要根据具体情况和需求来确定，以确保评估结果尽量准确和可靠。
最后，资产评估需要编制评估报告。
评估报告是资产评估过程的总结和结果呈现。
报告应包括评估目的、对象、数据、方法和结论等内容。
评估报告要具备清晰、简洁、客观、真实等特点，满足唯一性、可比性、准确性和可理解性的要求。
评估报告可以为企业或个人提供决策依据，也可以作为法律、金融和交易等方面的凭证。
企业价值评估1.1一、企业付息债务）特点：盈利性、持续经营性、整体性、1.权益可分性（股东权益+ 企业组织形式：公司制企业、合伙企业、个人独资企业 2. 由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。
普通合伙企业）和有限合伙人（有限责任）组成有限合伙企业由普通合伙人（无限连带责任二、企业价值：企业价值是企业获利能力的货币化体现。
整体、受企业可存续期限影响（生命周期影响）、表现形式具有虚拟性 1.特点：是一个 2.企业价值的影响因素：宏观环境、行业发展状况、企业自身状况（企业层和资产层）评估（与其他资）、整体性三、企业价值评估：资产综合体、关键是分析判断企业的整体获利能力（核心产评估的本质区别））企业并购（吸收、新设和控股合并））（2四、评估目的（1）企业改制（企业产权变动对破产财产中的单项资产分别变价出售进行评估的，并不属于此范畴。
（3）企业清算：商誉减值测试、权益工具公允价值、了解企业价值）（4）财务报告（ 5）法律诉讼：不同利益相关者对公司价值有异议时，需要评估结论作为裁决依据。
（）考核评价（经营者）（97（）财务管理）其他（ 8 （6）税收：股权转让环计税依据五、评估对象和范围（重点）（一）评估对象：整体企业权益、股东全部权益和股东部分权益三种。
企业整体价值＝所有者权益＋付息债务（二）评估范围（企业产权涉及的整体性评估）1.企业各项资产、负债的识别（表内和表外）表外资产：无形资产、销售网络、客户关系、特许经营权、商誉等账面未记录资产。
经营租赁的未来租金）表外负债主要包括法律明确规定的未来义务和合同约定的未来义务。
（ 2.企业资产配置和使用情况的分析看是否有利息）（1）资产和负债的经营属性进行区分。
（资产剥离法）经营性资产和非经营性资产、经营性负债和非经营性负债（必备经营性资产、溢余经营性资产）资产配置属性，必备资产和溢余资产。
经营性资产-- （2六、价值类型：市场价值、投资价值和清算价值。
依据： 1.评估目的（股权收购，买方——投资价值，卖方——市场价值）2.市场条件（公开市场、非公开市场）3.评估对象自身条件（持续经营——市场价值，非持续经营——清算价值）七、评估假设（重点）（持续经营、清算+交易假设、公开市场假设）1.持续经营假设（最常用）考虑的因素：评估目的、企业提供的产品或服务能满足市场需求、企业要素的功能和状态企业价值评估中持续经营假设的分类：（1）存量持续经营假设（最普遍）；维持原有经营规模及产品机构等（2）增量持续经营假设；追加资本投入，形成新的生产力，资本回报率提高（3）并购整合持续经营假设。
并购整合后，协同效应2.清算假设：资产面临清算或具有潜在的被清算的事实或可能性。
资源是否自由支配、资产计价差异3.具体假设(1)主要类别：企业外部环境（宏观+行业）、企业内部环境的假设。
(2)设定依据。
（与评估价值选择依据对比学习，无价值类型）①与评估目的相匹配②与企业价值类型相协调③与市场条件相适应④与评估对象自身条件相契合（3）应注意的问题。
①科学合理地设定评估假设；（不能以假设代替评估程序）②不能简单地对企业基于相关条件所可能产生的结果进行假设；（如委托方提供的盈利数据）④应与企业价值评估过程相呼应。
③应谨慎使用非真实性假设（评估报告需要披露）企业价值评估信息的收集和分析1.2企业内部相关信息、企业外部的相关资料）（重点）一、评估信息的种类（ 1）评估对象相关（相关权益法律文件、主要权属证明）（一）企业内部信息：（ 2）企业产权和经营资料（设立和权益变更、主要股权投资情况、组织架构）（）资产和财务资料（资产状况、财务状况、管理状况、经营计划（未来预测收益资料）、以往交（3易情况（变化不大，可比参考。
变化大，间接验证））财政、金融政策）、区域、行业（二）企业外部信息：宏观（含公开信息来源和非公开信息来源）（重点）二、信息收集的来源（（一）公开信息来源：政府、数据服务机构、专业研究机构、高等院校等在网站、刊物、书籍等。
很强的主观倾向或领导意愿。
带（二）非公开信息来源（筛选）--很强的适用性，、可行性研究报告、商业计划书、工作总结等。
企业非公开的财务报告（来源可靠，筛选）（三）信息收集的原则）来源可靠性原则（来源权威、核验、保密等）（1 经济性：成本收益原则3.客观性 4.）信息收集和筛选的原则 1.相关性 2.有效性（及时）（2信息分析的基本要求：相关性、合理性（分析结果与假设一致）（四））三、企业价值评估中的宏观分析（包括政治和法律因素、经济因素、社会和文化因素、技术因素）政治体制与稳定性、包括政局和政策的稳定性（1 （一）政治与法律因素财政、税务、工商等2.行使机关（）2）法律法规： 1.法律法规（公司法、合同法、商标法、税法）（4）国际环境（跨国企业）宏观2.微观经济管理3.行业政策）（（3）政府的经济管理（经济干预： 1. （二）经济因素（社会经济结构、经济发展水平、宏观经济政策、经济运行状况等）、分配结构、交换结构、消费结构和技术结构））社会经济结构（产业结构（最重要）（1 人口因素、生活方式和消费趋势、文化传统与价值观（三）社会和文化因素：科技水平、科技力量、科技政策、科技体制：（四）技术因素四、行业分析（行业经济特性、市场结构、生命周期、景气分析）市场规模、市场增长率、生命周期阶段、竞争范围和状况、消费者状况（一）行业经济特性：完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场、完全垄断市场（二）行业市场结构：（三）行业生命周期：初创、成长、成熟、衰退阶段（四）行业景气分析：景气指数一般以100为临界值，范围为0-200。
（五）波特五力模型：供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的竞争能力和行业内竞争者现有竞争能力五、企业价值评估中的企业分析（企业业务分析和战略分析）（一）企业业务分析（1）盈利模式分析盈利模式特征：（1）独特的价值（2）难以模仿（3）脚踏实地。
（2）市场需求分析：消费者购买意愿和支付能力—消费者偏好、消费者预期、消费者收入、产品价格（3）竞争能力分析：成本优势、技术优势、质量优势（二）企业战略分析（公司层、业务层、职能层）（1）公司层战略：稳定型战略（哇哈哈）、发展型战略（小米）、紧缩型战略（克莱斯勒）（2）业务层战略：成本领先战略（沃尔玛）、差异化战略（海底捞）、集中战略（IBM商用电脑）（3）职能层战略分析：生产、研发、营销、人才、财务战略（4）SWOT分析：优势（S）、劣势（W）、机会（O）、威胁（T）1.3 收益法在企业价值评估中的应用（一）股利政策类型：1）剩余股利政策(资本结构，使加权平均资本成本最低) 2）固定股利政策（合理安排收入支出；股利支付与盈余脱节，难以保持资本结构） 3）固定股利支付率政策（股利与盈余结合，）低正常股利加额外股利政策（较大灵活性）股价不稳） 4（二）股利折现模型的具体形式（股权资本成本） 1.基本公式（每期股利折现）基本公式的演化2.1 ）零增长模型（永续年金）（ 1）股利增长率要和企业的利润指标增长率相一致。
D1/(r-g)注意：（2）固定增长模型）任何企业都很难维持高于经济平均增长水平的增长率的规律。
2 开始，递延期折现）（3）两阶段增长模型（稳定后为递延年金，D1s）（4）三阶段增长模型（+过渡期，按g增长，参考基础（按等比数列递增通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估（三）股利折现模型使用的注意事项应用条件: 企业的股利分配政策较为稳定、预测期及永续期股利可合理预测 1. 非经营性资产、负债和溢余资产的处理：①已制定处置计划，考虑影响。
②未制定，考虑适用性。
2.二、股权自由现金流量折现模型（股东支配的现金流）税后净营业利润=EBIT*(1-T)（一）股权自由现金流量税营运资金增加）－＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋①股权自由现金流量新借付息债务＋后利息费用－偿还付息债务本金②股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务＝企业自由现金流量－税后利息支出－偿还债务本金＋新借付息债务债权自由现金流量＝税后利息支出＋偿还债务本金－新借付息债务（债权人角度）营运资金增加额（当期营运资金减去上期营运资金的余额）（二）使用的注意事项）和g 1.应用条件：自由现金流和风险（r) 资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型以及风险累加法等股权资本成本( 2.折现率:通常预测期越短，永续价值占企业价值的比例越大。
永续增长率与股权资本成本:3.永续价值的计算差距越小，模型结果对增长率假设的变化就越敏感。
4.与股利折现模型的对比①当股权自由现金流量和分配的股利相等时，两个模型可得出相同的结果。
②现金流稳定、股利分配政策不稳定时，股权自由现金流量折现模型更具可操作性。
③一般适用于具有控制权的股权或战略型投资者的股权（VS少数股权）。
三、企业自由现金流量折现模型（全部投资者共同支配：普通股、优先股、付息债务）（一）企业自由现金流量（WACC）①企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）股权+债权＝股权自由现金流量＋税后利息支出＋偿还债务本金－新借付息债务③企业自由现金流量＝经营活动产生的现金净流量－资本性支出（三）使用的注意事项1.应用条件：自由现金流量做出预测、加权平均资本成本（r,g）2.折现率: 加权平均资本成本,债务资本成本采用税后口径。
3.资本结构的确定①通常用目标资本结构计算加权；②基准日的实际资本结构与目标差异很大，且需长时间调整，需逐年分别确定当年的资本结构和加权成本在对银行、保险、证券公司等金融企业评估时，优先选择股权现金流。
（付息债务高）四、经济利润折现模型（企业绩效）税后净利润+税后利息费用①经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本（债务+股权）成本股权资本成本－净利润＝②经济利润加权平均资本成本率＝税后净营业利润－投入资本×债务资本－权益资本非经营性资产、非经营性负债和溢余资产的净额其中：投入资本＋＝（二）经济利润折现模型的具体形式基本公式IC ----评估基准日投入资本。
投入资本回报率0（三）使用的注意事项 1.应用条件：评估基准日的投入资本、收益期及收益期的经济利润、风险2.折现率的选择：加权平均资本成本五、收益法应用的操作步骤（一）确定评估思路和模型（二）分析和调整历史财务报表（三）确定和划分收益期（四）预测未来收益（五）确定折现率（六）测算经营性资产及负债价值（七）识别和评估溢余资产、非经营性资产及负债（八）得出评估结果六、折现率的确定折现率与收益口径的匹配关系收益口径匹配的折现率价值内涵股东全部权益价值税后/税前的权益回报率净利润/利润总额、股权自由现金流量息前税后利润/息税前利润、企业自由现金流税后权益回报率和税后债务回报率计算企业整体价值税前的加权 /量、经济利润2.股权资本成本（资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型和风险累加法）（一）资本资产定价模型（1）β系数（衡量系统风险）股指、观察间隔期、样本期间β×（负债＋所有者权益）＝β×所有者权益＋β×负债（β＝0）负债资产负债权益得：β×所有者权益＝β×（负债*(1-T)＋所有者权益）考虑T 资产权益适用性：市场有效、投资者厌恶风险。
