博迪《投资学》(第9版)课后习题-风险与收益入门及历史回顾(圣才出品)

第20章期权市场介绍一、习题1．我们说期权可以被用来扩大或减少整个资产组合的风险。

风险增加和风险减少的例子各有哪些？逐一解释。

答：期权提供了大量的机会来调整一个投资组合的风险状况。

增加风险的期权策略的一个最简单的例子是全部投资于平价期权。

期权提供的杠杆使得该策略风险很大，同时获利的可能性也较大。

一个降低风险的期权策略是保护性看跌期权策略。

在这种策略中，投资者购买一现有股票或股票组合的看跌期权，且该看跌期权的执行价格接近或略低于标的资产的市场价值，则该策略保护了组合的价值，因为股票加看跌期权策略的最小值即为看跌期权的执行价格。

2．一个考虑卖出已有资产组合的看涨期权的投资者，他需要权衡什么？答：卖出一个现有投资组合的看涨期权的投资者拥有一个抛补看涨期权头寸。

如果在执行时，投资组合的价值高于看涨期权的执行价格，抛补看涨期权的卖方将预期此看涨期权被执行，因此看涨期权的卖方必须以执行价格卖出该投资组合。

相反，如果投资组合的价值低于执行价格，看涨期权的卖出者将保有投资组合并获得由看涨期权买方支付的期权费。

抛补看涨期权的卖方所面临的权衡是得到期权费和放弃对任何可能高于看涨期权执行价格的资本升值的机会。

3．一个考虑卖出已有资产组合的看跌期权的投资者，他需要权衡什么？答：买入现有投资组合的看跌期权提供了投资组合保险，这是对投资组合价值下降的保护。

当价值下降时，看跌期权加股票策略的最小值为看跌期权的执行价格。

和购买任何一类保护资产价值的保险一样，投资者需要权衡看跌期权的成本和它对价值下降的保护程度。

保护的成本是获得保护性看跌期权的成本，这降低了投资组合价值上升所带来的利润。

4．你为什么认为绝大多数交易活跃的期权接近于平值？答：当执行期权无利可图时，期权是虚值期权。

当标的股票的市场价值低于期权的执行价格时，看涨期权是虚值期权。

如果股票价格大幅低于执行价格，则该期权被执行的可能性会很低，且股票市场价格的波动对期权价值几乎没有影响。

第10章指数模型10.1 复习笔记1．单指数证券市场(1)单指数模型①单指数模型的定义式马科维茨模型在实际操作中存在两个问题，一是需要估计大量的数据；二是该模型应用中相关系数确定或者估计中的误差会导致结果无效。

单指数模型大降低了马科维茨资产组合选择程序的数据数量，它把精力放在了对证券的专门分析中。

因为不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度。

所以，如果记宏观因素的非预测成分为F，记证券i对宏观经济事件的敏感度为βi；则证券i的宏观成分为，则股票收益的单因素模型为：②单指数模型收益率的构成因为指数模型可以把实际的或已实现的证券收益率区分成宏观(系统)的与微观(公司特有)的两部分。

每个证券的收益率是三个部分的总和：如果记市场超额收益R M的方差为σ2M，则可以把每个股票收益率的方差拆分成两部分：（2）指数模型的估计单指数模型表明，股票GM的超额收益与标准普尔500指数的超额收益之间的关系由下式给定：R i=αi+βi R M+e i该式通过βi来测度股票i对市场的敏感度，βi是回归直线的斜率。

回归直线的截距是αi，它代表了平均的公司特有收益。

在任一时期里，回归直线的特定观测偏差记为e i，称为残值。

每一个残值都是实际股票收益与由描述股票同市场之间的一般关系的回归方程所预测出的股票收益之间的差异。

这些量可以用标准回归技术来估计。

（3）指数模型与分散化资产组合的方差为其中定义资产组合方差的系统风险成分为依赖于市场运动的部分为它也依赖于单个证券的敏感度系数。

这部分风险依赖于资产组合的贝塔和σ2M，不管资产组合分散化程度如何都不会改变。

相比较，资产组合方差的非系统成分是σ2(e P)，它来源于公司特有成分e i。

因为这些e i 是独立的，都具有零期望值，所以可以得出这样的结论：随着越来越多的股票加入到资产组合中，公司特有风险倾向于被消除掉，非市场风险越来越小。

当各资产为等权重，且e i不相关时，有。

式中，为公司特有方差的均值。

第6章风险厌恶与风险资产配置一、习题1．风险厌恶程度高的投资者会偏好哪种投资组合？a．更高风险溢价b．风险更高c．夏普比率更低d．夏普比率更高e．以上各项均不是答：e。

2．以下哪几个表述是正确的？a．风险组合的配置减少，夏普比率会降低b．借入利率越高，有杠杆时夏普比率越低c．无风险利率固定时，如果风险组合的期望收益率和标准差都翻倍，夏普比率也会翻倍d．风险组合风险溢价不变，无风险利率越高，夏普比率越高答：b项正确。

较高的借入利率是对借款人违约风险的补偿。

在没有额外的违约成本的完美市场中，这个增量值将与借款人违约选择权的价值相等。

然而，在现实中违约是有成本的，因此这部分的增量值会使夏普比率降低。

c项是不正确的，因为一个固定的无风险利率的预期回报增加一倍，风险溢价和夏普比率将增加一倍以上。

3．如果投资者预测股票市场波动性增大，股票期望收益如何变化？参考教材式（6-7）。

答：假设风险容忍度不变，即有一个不变的风险厌恶系数（A），则观察到的更大的波动会增加风险投资组合的最优投资方程（教材式6-7）的分母。

因此，投资于风险投资组合的比例将会下降。

4．考虑一个风险组合，年末现金流为70000美元或200000美元，两者概率相等。

短期国债利率为6%。

a．如果追求风险溢价为8%，你愿意投资多少钱？b．期望收益率是多少？c．追求风险溢价为12%呢？d．比较a和c的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？答：a．预期现金流入为（0.5×70000）＋（0.5×200000）＝135000（美元）。

风险溢价为8%，无风险利率为6%，则必要回报率为14%。

因此资产组合的现值为：135000/1.14＝118421（美元）。

b．如果资产组合以118421美元买入，给定预期的收入为135000美元，则期望收益率E（r）满足：118421×[1＋E（r）]＝135000（美元）。

第8章最优风险资产组合8.1 复习笔记1. 分散化与资产组合风险（1）系统性风险与非系统性风险分散化能够降低风险，但是当共同的风险来源影响所有的公司时，分散化就不能消除风险了。

资产组合的标准差随着证券种类的增加而下降，但是，它不能降至零。

在最充分的分散条件下还存在着市场风险，它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为“系统风险”，或“不可分散风险”。

而那些可被分散化消除的风险被称为“独特风险”、“特有公司风险”、“非系统风险”或“可分散风险”。

（2）两种风险资产的资产组合①资产组合的风险与收益资产组合的期望收益是资产组合中各种证券的期望收益的加权平均值，即：两资产的资产组合的方差是：②表格法计算组合方差表8-1显示可以通过电子表格计算资产组合的方差。

其中a表示两个共同基金收益的相邻协方差矩阵，相邻矩阵是沿着首排首列相邻每一基金在资产组合中权重的协方差矩阵。

可以通过如下方法得到资产组合的方差：斜方差矩阵中的每个因子与行、列中的权重相乘，把四个结果相加，就可以得出给出的资产组合方差。

表8-1 通过协方差矩阵计算资产组合方差③相关系数与资产组合方差具有完全正相关（相关系数为1）的资产组合的标准差恰好是资产组合中各证券标准差的加权平均值。

相关系数小于1时，资产组合的标准差小于资产组合中各证券标准差的加权平均值。

通过调整资产比例，具有完全负相关（相关系数为-1）的资产组合的标准差可以趋向0。

④资产组合比例与资产组合方差当两种资产负相关时，调整资产组合比例可以得到小于两种资产方差的最小组合方差。

若某个资产比例为负值，表示借入（或卖空）该资产。

⑤机会集机会集是指多种资产进行组合所能构成的所有风险收益的集合。

2. 资产配置（1）最优风险资产组合最优风险资产组合是使资本配置线的斜率（报酬与波动比率）最大的风险资产组合，这样表示边际风险报酬最大。

最优风险资产组合为资产配置线与机会集曲线的切点。

（2）最优完整资产组合最优完整资产组合为投资者无差异曲线与资本配置线的切点处组合，最优完整组合包含风险资产组合（债券和股票）以及无风险资产（国库券）。

第7章最优风险资产组合一、习题1．以下哪些因素反映了单纯市场风险？a．短期利率上升b．公司仓库失火c．保险成本增加d．首席执行官死亡e．劳动力成本上升答：ae。

2．当增加房地产到一个股票、债券和货币的资产组合中，房地产收益的哪些因素影响组合风险？a．标准差b．期望收益c．和其他资产的相关性答：ac。

房地产被添加到组合中后，在投资组合中有四个资产类别：股票、债券、现金和房地产。

现在投资组合的方差包括房地产收益的方差项和房地产收益与其他三个资产类别之间的协方差项。

因此，房地产收益的方差（或标准差）和房地产收益与其他资产类别收益之间的相关性影响着投资组合的风险。

（注意房地产收益和现金收益之间的相关性很有可能为零。

）3．以下关于最小方差组合的陈述哪些是正确的？ a ．它的方差小于其他证券或组合 b ．它的期望收益比无风险利率低 c ．它可能是最优风险组合 d ．它包含所有证券 答：a 。

4．用以下数据回答习题4～10：一个养老金经理考虑3个共同基金。

第一个是股票基金，第二个是长期政府和公司债基金，第三个是短期国债货币基金，收益率为8%。

风险组合的概率分布如表7-1所示。

表7-1基金的收益率之间的相关系数为0.1。

两种风险基金的最小方差投资组合的投资比例是多少？这种投资组合收益率的期望值与标准差各是多少？答：机会集的参数为：E （r S ）＝20%，E （r B ）＝12%，σS ＝30%，σB ＝15%，ρ＝0.10。

根据标准差和相关系数，可以推出协方差矩阵（注意()ov ,S B S B C r r ρσσ=⨯⨯）：债券 股票 债券 225 45 股票45900最小方差组合可由下列公式推出：w Min（S）＝()()()222,225459002252452,B S BS B S BCov r rCov r rσσσ−−=+−⨯+−＝0.1739w Min（B）＝1－0.1739＝0.8261最小方差组合的均值和标准差为：E（r Min）＝（0.1739×0.20）＋（0.8261×0.12）＝0.1339＝13.39%σMin＝()122222w w2w w ov,S S B B S B S BC r rσσ/⎡⎤++⎣⎦＝[（0.17392×900）＋（0.82612×225）＋（2×0.1739×0.8261×45）]1/2＝13.92%5．制表并画出这两种风险基金的投资可行集，股票基金的投资比率从0～100%按照20%的幅度增长。

第三部分章节题库第1章投资环境简答题1．什么是金融资产？答：金融资产是与实物资产相对应的概念，它是从实物资产产生的收入的索偿权。

金融资产包括股票和债券。

它们对于经济来说并不直接产生生产力。

金融资产出现在资产负债表的两侧。

2．什么是所有权和经营权的分离，为什么它很重要？答：不同于独资企业中所有者就是管理者，公司的股票持有人和所有人是股东。

股东选举董事会，董事会聘用管理层。

因此公司的日常管理是由各方共同执行而非仅仅是所有者执行。

这可以保证公司在所有权发生变化时保持稳定，并且允许投资者在不用承担管理职责的同时拥有部分的公司所有权。

3．什么是代理问题？对于代理问题有无可能的解决方案？答：代理问题是指在公司的所有者（股东）和公司的管理者（经理层）之间可能存在利益冲突。

公司的经理层可能不会做出最有利于股东利益的事情，比如购买奢侈办公用品和外出旅游等支出。

可能的解决方案在于让经理们的工资与公司的业绩挂钩，董事会可以罢免不合格的经理，分析师们需要监测公司的表现并汇报那些不利于公司业绩的表现。

4．什么是风险分配，为什么说它重要？答：风险分配是指公司企业可以发行不同风险的债券，投资者可以根据他们的偏好选择不同风险等级的资产。

由于不同风险收益的特征，可以让公司企业筹集所需资本，也可以让投资者做不同的投资选择。

风险分配方式对于需要筹集资金来支持其投资的公司而言是有利的。

当投资者都能够选择具有适合自身风险偏好的风险一收益特征的证券类型时，每种证券都能以最合适的价格出售，这加速了实物资产股票化的建立过程。

第2章资产类别与金融工具一、选择题1．证券交易所发布的股票价格指数所采用的计算方法通常采用的是（）。

[东北财大2012研]A．算术平均法B．综合平均法C．加权平均法D．加权几何平均法【答案】C【解析】股价指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化值，用以反映市场股票价格的相对水平。

股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。

第7章最优风险资产组合7.1 复习笔记1．分散化与资产组合风险（1）系统性风险与非系统性风险分散化能够降低风险，但是当共同的风险来源影响所有的公司时，分散化就不能消除风险了。

资产组合的标准差随着证券种类的增加而下降，但是，它不能降至零。

在最充分的分散条件下还存在着市场风险，它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为“系统风险”或“不可分散风险”。

而那些可被分散化消除的风险被称为“独特风险”“公司特有风险”“非系统风险”或“可分散风险”。

（2）两种风险资产的资产组合①资产组合的风险与收益资产组合的期望收益是资产组合中各种证券的期望收益的加权平均值，即：E（r P）＝w D E（r D）＋w E E（r E）两种资产的资产组合的方差是：σP2＝w D2σD2＋w E2σE2＋2w D w E Cov（r D，r E）②表格法计算组合方差表7-1显示如何通过数据表计算资产组合的方差。

其中a表示两个共同基金收益的相邻协方差矩阵，相邻矩阵是沿着首排首列相邻每一基金在资产组合中权重的协方差矩阵。

可以通过如下方法得到资产组合的方差：斜方差矩阵中的每个因子与行、列中的权重相乘，把四个结果相加，就可以得出给出的资产组合方差。

表7-1 通过协方差矩阵计算资产组合方差③相关系数与资产组合方差具有完全正相关（相关系数为1）的资产组合的标准差恰好是资产组合中各证券标准差的加权平均值。

相关系数小于1时，资产组合的标准差小于资产组合中各证券标准差的加权平均值。

通过调整资产比例，具有完全负相关（相关系数为－1）的资产组合的标准差可以为0。

④资产组合比例与资产组合方差当两种资产负相关时，调整资产组合比例可以得到小于两种资产方差的最小组合方差。

若某个资产比例为负值，表示借入（或卖空）该资产。

⑤可行集可行集是指多种资产进行组合所能构成的所有风险收益的集合。

2．资产配置（1）最优风险资产组合最优风险资产组合是使资本配置线的斜率（报酬-波动比率）最大的风险资产组合，这样表示边际风险报酬最大。

1、答案可能不一2、交易商公布买入价格和卖出价格。

交易不活跃的股票的买卖价差大。

交易活跃的股票的买卖价差小。

3、 a 原则上，潜在的损失是无限的，随着股票的价格上升而增加。

b 如果止购指令为128，则每股的损失最大为8美元，总共为800美元。

当IBM的股价超过128美元，止购指令就会被执行，限制卖空交易的损失。

4、 a 市场委托指令是指按照当前市场价格立即执行的买入或者卖出指令。

市场委托指令强调的是执行的速度（执行不确定性的减少）。

市场委托指令的缺点就是执行价格不能提前确定，因此造成价格的不确定性。

5、 a电子通信网络的优势在于它能够执行大宗订单而不影响公众的报价。

因为证券的流动性较差，大宗交易不太可能发生，因此他不可能通过电子通信网络交易。

电子限价指令市场办理证券的交易量大，这个流动性不足的证券不大可能被电子限价指令市场交易。

中级题6、a 股票购买价格为：300*$40=$12000.借款为$4000，因此投资者权益（保证金）为：$8000 b 股票的价值为：300*$30=$9000。

年末借款变为：$4,000 × 1.08 = $4,320。

因此，投资者账户中的剩余保证金为：$9,000 − $4,320 = $4,680，则保证金比例为：$4,680/$9,000 = 0.52 = 52%，因此投资者不会收到保证金催缴通知。

c投资收益率=（期末权益-期初权益）/期初权益=($4,680 − $8,000)/$8,000 = −0.415 = −41.5%7、 a 期初保证金是：0.50 × 1,000 × $40 = $20,000。

股票价格上涨，则投资者损失为：$10 × 1,000 = $10,000。

此外，投资者必须支付股利：$2 × 1,000 = $2,000，所以，剩余保证金为：$20,000 – $10,000 – $2,000 = $8,000。