金融财会 浅谈企业的长期筹资方式 李震坤 （西南交通大学，四川峨眉山６１４２０２） 【摘要】筹资活动是企业运转过程中必不可少的一个环节，而长期筹资在企业筹资活动中的重要性也是不言而喻的。本文介 绍了几种典型的长期筹资方式，并分析各自的优点和不足，以便对长期筹资有一个总的把握和认识。 【关键词】长期筹资；股权性筹资；债务性筹资；混合性筹资 一、长期筹资的概念及意义 长期筹资是指企业按照经营活动、投资活动和调整资本结 构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资 方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。任何企业的生 存发展都离不开筹资，例如有些企业为了增加经营收入，提高 利润水平，必须始终维持一定的资本水平。同时，企业的对外投 资活动也需要筹措资本，例如企业为了保证原材料供给，对原 料供应商追加投资，从而获得供应商的控制权。此外，由于企业 所处的内外部环境是变化的，因而适时调整资本结构也需要筹 集资本，例如企业负债比率过高，偿债压力大，就可以通过筹资 来调整资本结构。 二、长期筹资的类型及其优点和不足 按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以划分为股权性 筹资、债务性筹资和混合性筹资。（１）股权性筹资。包括投入资 本筹资和发行普通股筹资。投入资本筹资的优点有：与债务资 本比较，能够提升企业的借款能力；不仅可以筹集到现金，还能 够直接得到技术和设备等好处，能够尽快地形成企业的生产经 营能力。投入资本筹资的缺点有：资本成本通常较高：产权关系 不够明晰，不利于产权的交易。发行普通股筹资的优点有：没有 固定股利分配，而债券需要支付固定的利息：没有到期日，属于 永久性资本，对于保证公司可持续经营具有重要意义：风险较 小，不存在到期还本付息的风险；可以提高公司信誉，有利于提 高公司的信用价值，为公司更多的债务筹资提供支持。普通股 筹资的缺点有：风险较高，股利用税后利润支付，而债务性筹资 风险较小，支付的利息也可以税前扣除；不利于公司控制权的 集中，新股东因素使得每股收益被稀释，引发股票价格的波动。 （２）债务性筹资本。包括长期借款筹资和发行债券筹资。长期借 款筹资的优点有；所需时间较短，程序简单：利息可在税前扣 除，借款利率一般低于债券利率，且筹资费用极少：在借款时， 企业可以和银行商量贷款时间，数量和利率等：在用款期间，企 业可以和银行协商，变更贷款数量和还款期限等，因而对企业 而言，长期借款筹资具有较大的灵活性。长期借款筹资的缺点 有：借款需要按期支付本息，故承担的筹资风险较高：借款筹资 限制条件较多，可能影响企业的长远筹资和投资活动；借款筹 资数量有限，每次可以筹集到的资金和股票、债券等筹资方式 １３４企业导报２０１３年第８期 相比，数额较小。普通债券筹资的优点有：与股票股利相比，利 息允许税前扣除，资本成本低于股票；只收取固定利息，剩余收 益可分配给股东：不像发行股票那样分散控制权；利用可转换 债券和提前赎回债券，可以调整资本结构。普通债券筹资的缺 点有：公司有定期支付本息的负担，在公司运营状况不景气的 时期，会加重公司的财务困难，甚至导致破产：发行债券的限制 比长期借款更多，限制了债券筹集资本的使用；债权筹资额度 受到限制，例如我国《公司法》规定发行公司流通在外的债券累 计不得超过净资产的４０％。（３）混合性筹资。主要包括发行优先 股筹资和发行可转换债券筹资。优先股筹资的优点有：没有到 期日，不用偿付本金；股利既有固定性，又有灵活性：能保持普 通股对公司的控制权。优先股筹资的缺点有：资本成本高于债 券；为了保证优先股的固定股利，某些情况下可能要牺牲普通 股的利益；无法在税前扣除，会加重公司的财务负担。可转换债 券筹资的优点有：利率通常低于普通债券，转换前资本成本低 于债券，转换后可以节省发行股票的成本：转换价格一般高于 发行时的股票价格。转换后筹资额大于当时发行股票的筹资 额；当公司股价在一段时期内连续低于转换价格超过一定幅度 时，按事先约定的价格赎回未转换的可转换债券，可以尽量避 免损失。可转换债券筹资的缺点有：转换后失去利率低的好处： 若转换时股价高于转换价格，公司将蒙受损失：当公司股价在 一段时期内连续低于转换价格超过一定幅度时，持有人可按约 定的价格回售债券，导致发行公司受损。 三、长期筹资的建议 企业在面临筹资决策时，应当考虑多元化的筹资方式。同 时应当针对企业实际的财务状况采取不同的筹资方案：例如对 于负债率高、现金流量紧张的企业，应当以股权性筹资方式为 主。总之，企业只有结合实际灵活地选择筹资方式，才能使筹集 到的资本发挥作用，为企业创造价值。 参 考 文 献 ［１】中注协．ＣＰＡ财务成本管理【Ｍ］．中国时政经济出版社，２０１ｌ ［
案例一：长期筹资决策方法的选择
——“东安”的动力
（一） 基本案情
1980年12月31日，国产第一台微型汽车发动机在哈尔滨东安机械厂诞生；2000年7月18日10时，“东安动力”第100万台微型汽车发动机走下了生产线。20年，“东安”完成了从0到100万的历史性跨越，从困境一步步走向辉煌。20年来，东安公司走的是一条投资少、见效快、自我滚动发展的道路。“东安”的动力来自于挖潜改造、扩大生产规模。事实证明，这是一条搞好国有老企业的成功之路。
哈尔滨东安机械厂的前身是始建于1948年的哈尔滨东安发动机制造公司，这个同新中国一起成长的“老军工”，曾创造了我国第一台活塞七、活塞八航空发动机。研制了第一台涡轮螺旋桨发动机，为我国航空事业的发展做出过重大贡献。然而，当历史进入八十年代，企业陷入了困境。从1981年到1983年仅三年间，亏损额高达1000多万元，成为航空工业的头号亏损大户。面对困境，东安人不等不靠，立足于自身优势，开始了军转民第二次创业。起初，东安人走了一段弯路，相继开发出了清粉机、磨粉机、煤气罐等50多种民用产品。这些产品科技含量低，难以发挥东安的技术优势，后来经过全面分析论证，确定了当时尚属国内空白、技术含量高、性能先进且能发挥自身优势的DA462微型汽车发动机作为支柱产品进行重点开发。企业要在市场竞争中立于不败之地，必须规模经营，而实现规模经营必须有相应得技术准备作为后盾，提高生产线的自动化程度，特别是对于高投入、高产出的汽车行业更是如此。这一点，东安人看得清楚、算得也明白。但由于资金不足，马上采取高投入扩大经济规模的办法是没有可能性的。在这种情况下，他们选择了挖潜改造扩大生产规模的道路，采取了边生产、边积累、边改造的方式，充分盘活了存量资产，走出了一条投资少、见效快、自我滚动发展的新路。
“东安”艰难的一步
首期工程改造是东安人“走过”的艰难一步。在技术改造初期，东安人按照产品结构调整的主攻方向，对生产要素进行了优化组合。拆除了当时闲置的老军品生产线，腾出了36000平方米的厂房面积，近500余台富余设备和2000多名技术工人，组建了9条冷加工和5条热加工生产线，用于生产微型汽车发动机。
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第五章 长期筹资方式与资本成本
1. 公司筹资：根据公司生产经营、对外投资和调节资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹集资本的活动，也是公司从资本供应者那里取得生产经营活动资本的一项基本的财务活动。股票上市、债券发行以及向银行贷款等，都属于公司筹资的范畴。
（1）按筹集资本使用的期限
①短期资本：一般指供一年以内使用的资本。短期银行借款、商业信用等。
②长期资本：一般指供一年以上使用的资本。吸收直接投资、发行股票、发行公司债券、银行长期借款、融资租赁和内部积累2016.4单。
筹资组合原则：将资本来源与资本运用结合起来，合理进行期限搭配。策略：用长期资本来满足固定资产、无形资产、长期占用的流动资产的需要，用短期资本满足临时性的流动资产的需要。
（2）按筹资资本的来源渠道
①权益资本：通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资本。一般不用偿还本金，财务风险小2016.4单，但付出的资本成本相对较高。2017.10单属于权益筹资方式的是普通股。
②债务资本：通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资本。一般要求定期支付利息，到期归还本金，财务风险高，但资本成本相对较低。
筹资组合原则：合理确定公司权益资本和债务资本的比例，即寻求最佳资本结构，以合理的资本成本和适当的财务风险进行筹资。
2. 筹资数量的预计
销售百分比法：指假设经营资产和经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售收入和相应的百分比预计经营资产和经营负债，然后确定筹资需求的一种财务预测方法。销售百分比法始于销售预测2017.10单，这是财务预测最为关键的一步，其准确率直接影响预测财务报表的准确性，并进而影响公司的各个方面。2015.10单
计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计经营资产和经营负债，然后根据会计恒等式确定筹资需求；另一种是根据销售增加额预计经营资产、经营负债的增加额，然后确定外部筹资需求。
长期筹资方式优缺点比较 筹资方式 优点 缺点
普通股筹资 1.没有固定的股利负担； 2.没有规定的到期日，无需偿还，是永久性资本；
3.筹资风险小；
4.可提升公司信誉。 1.资本成本高；
2.分散公司控制权，影响股市股价；
3.增发新股会影响股价
波动。
长期借款筹资 1.筹资速度快； 2.借款资本成本较低；
3.筹资弹性较大；
4.发挥财务杠杆作用。 1.筹资风险较大； 2.限制条件较多；
3.借款数量有限。
债券筹资 1.筹资成本较低； 2.发挥财务杠杆作用； 3.保障股东的控制权；
4.便于调整公司的资本结构 1.财务风险较大；
2.限制条件较多； 3.筹资数量有限。
融资租赁筹资 1.能快速获得所需资产； 2.限制条件较少； 3.免遭设备陈旧过时的风险；
4.分期付租金--降低不能偿付风险
5.租金费用可税前扣除 1.筹资成本较高，租金
负担重； 2.机会成本较高。 优先股筹资 1.没有固定的到期日，不用偿付本金；
2.股利既有固定性，又有灵活性；
3.保持普通股股东的控制权；
4.增强公司的股权资本基础，提高公司的举债能力 1.资本陈本较高； 2.制约因素较多；
3.可能形成较重的财务负担。
可转换债券筹
资 1.有利于降低资本成本；
2.有利于筹集更多的资本； 3.有利于调整资本结构；
4.有利于避免筹资损失。 1.转股后丧失利率低的
好处； 2.需要而不能转股时，
会承受偿债压力； 3.若转股时股价高于转
换价格，发行遭受筹资
损失； 4.回售条款的规定可能
使发行公司遭受损失。
