企业并购影响因素及其对绩效的影响研究

商业研究　

并购绩效影响因素综述　

－王秋儿宁波大学商学院　

［摘要］影响企业并购绩效目标最终实现的因素有很多，不同的因素对企业并购绩效目标实现的影响程度也各不相同。本文主要分析　了并购实现后的影响绩效的因素，重点分析了产业因素对绩效的影响。　［关键词］企业并购并购绩效　

一、引言　

２０世纪９０年代中期以来，我国企业海外并购迅速增长，海外　

并购金额占世界的比重达到Ｏ　８５％，超过了２００３年的０．５５％。根据　

对２００９年重大跨国并购事件的初步统计，截至２００９年１　１月底止，　２００９年中国企业海外并购完成３２宗，披露的交易总额高达１３３　２２　

亿美元。　

研究表明，只有２０％的并购案例能够实现最初的设想，大部分　

的并购都以失败告终。影响跨国并购绩效的因素有哪些呢？　

二、影响并购绩效的因素　

１产业效应对中国上市公司并购绩效的影响　

Ｓｃｈｍａｌｅｎｓｅｅ最早研究把产业因素作为～个整体对上市公司绩　

效的影响，试图找出某些产业的企业的平均业绩总是高于另一些产　

业的企业的原因，并以此提出了产业效应概念。他于１９７５年对２４２　

个行业的４５６家上市公司进行了实证研究，研究结果表明，产业效　

应在公司业绩影响因子中占２０％的权重，其余８０％的业绩影响因素　

都归因为干扰项。据此，Ｓｃｈｍａｌｅｎｓｅｅ得出了产业效应是企业业绩　

变动的决定因素的结论。　

ＭｃＧａｈａｎ和Ｐｏｒｔｅｒ（１　９８８）在Ｓｃｈｍａｌｅｎｓｅｅ研究基础由得出　

不同行业的产业效应对企业业绩的影响力差别很大，他们将此归因　

于不同产业结构的差异，并得出另外一个重要结论一由于产业结　

构的变化相对稳定，与企业效应对企业业绩的影响力相比，产业效　

应的影响力更为持久和稳定。Ｍｏｎｔｇｏｍｅｒｙ（１９８８）使用托宾ｑ值　

作为独立变量，得出了产业效应对公司业绩的影响要大于公司效应　

的结论。　

窦义粟（２００７）综合考察分析了国内电子信息业、机械制造　

业、家电行业、交运行业，得出以下结论：在并购完成的当年，除　

企业连续并购的绩效分析

企业连续并购是一种融合多个企业的发展战略，它的目的是通过资产整合、技术创新和市场扩张来提高企业的竞争力和盈利能力。近年来，随着市场竞争的加剧和资本市场的发展，越来越多的企业采取连续并购的方式来拓展业务范围、提升品牌知名度和加强市场地位。然而，企业连续并购在提高企业价值方面的绩效并不是完全确定的，需要进行全面性的绩效评估。

企业连续并购的绩效评估可以从多个角度来进行，包括财务绩效、市场地位、业务网络、管理效率等方面。以下是这些方面的详细分析：

1、财务绩效

财务绩效是企业连续并购的最基本也是最重要的评估指标之一。在评估财务绩效时，需要考虑企业的盈利能力、现金流和股东价值等方面。企业连续并购后，由于资本支出、债务负担和整合成本等原因，会对企业盈利能力产生一定的影响，因此企业必须在并购后及时进行财务报告和财务分析，以评估并购对企业财务绩效的影响。同时，还需要考虑并购后的现金流情况，以确保企业有足够的资金来支持业务扩张和投资。此外，企业连续并购对股东价值的影响也是需要考虑的重要因素。

2、市场地位

市场地位是企业连续并购后的另一个重要指标。通过并购，企业可以扩大业务范围、增强品牌知名度和提高市场份额，从而提高企业的市场地位。在评估市场地位时，需要考虑并购后企业在所处行业中的地位、品牌知名度和市场份额等指标。此外，还需要考虑企业对所处行业的影响和竞争对手的反应，以确定企业的市场地位是否有所提升。

3、业务网络

业务网络是企业连续并购后的另一个重要指标。通过并购，企业可以获得新的业务网络、客户群和市场渠道，从而提高企业的业务能力和市场覆盖率。在评估业务网络时，需要考虑并购后业务网络的规模、多样性和影响力等因素。同时，还需要考虑并购后业务网络的协同效应和整合难度，以确定企业是否能够有效地整合新获得的业务资源。

4、管理效率

研究与探索Ｉ　Ｓｔｕｄｙ　ａｎｄ　Ｅｘｐｌｏｒｅ　

企业并购对财务绩效影响实证研究　

基于国内并购与海外并购的比较分析　

浙江东方职业技术学院苏小东　

我国经济的快速发展，使得众多国内企业通过强强联合来提　

高竞争力；同时经济全球化的蔓延，使国内企业更多的进行海外并　

购来整合资源。不论是国内并购还是海外并购，都已成为一种重要　

的资源重组方式。２０００年来，通过上市公司间的并购重组而产生　

的新上市公司数量已高于当年ＩＰＯ上市数量。业界人士普遍认为　

国内并购能实现股东、公司、银行和地方政府之间的“多赢”；而对　

于海外并购，业界则存在各种质疑。然而两种并购行为的财务效果　

不能一概而论。因此，本文运用因子分析法对国内外并购的财务绩　

效影响进行了实证分析，以求得出结论。　

一、文献综述　

（一）国外文献国外学者对并购绩效的研究较为丰富，并取　

得了大量成果。由于采用的研究方法和样本不同，得出的结论也不　

同。但对于并购给被并购企业的绩效影响，国外学者的结论基本一　

致，即并购能给被并购企业带来显著的正收益；对于给并购方带来　

的影响，则仍然存在较大争议。一些学者研究认为，并购会导致企　

业的经营业绩下滑。Ｒａｖｅｎｓｃｒａｆｌ　ｅｔ　ａ１．（１９８７）考察了１９５０年至　

１９７６年期间美国４００多家公司发生的６０００次并购，发现被并购　

企业的盈利能力在并购前普遍高于平均水平，但在并购后企业的　

经营业绩普遍下降。Ａｇｒａｗａｌ　ｅｔ　ａ１．（１９９２）研究发现，经过市场调　

整后，并购企业绩效反而有所下降。Ｋｕｍａｒ（１９８５）运用会计研究法　

对１９６７年至１９７０年间的２４１起并购事件进行的研究也表明，并　

购公司在并购后的盈利能力显著下降。Ｍａｎｓｏｎ　ｅｔ　ａ１．（１９９４）以营运　

现金流量为标准，对英国在１９８５年至１９８７年间发生的３０多次并　

购事件进行了研究，表明并购使企业的营运现金流量有所改善。　

Ｆｉｒｔｈ　ｅｔ　ａ１．（１９８０）、Ｆｒａｎｋｓ　ｅｔ　ａ１．（１９８９）和Ｌｉｍｍａｅｋ（１９９１）对不同的　

我国上市公司跨国并购绩效的影响因素研究的实证分析

作者：付洪垒 陈余梦

来源：《商场现代化》2021年第12期

摘 要：在经济全球化的背景下，越来越多的中国企业开始加入到跨境并购的行列中。尽管跨界并购活动在全球范围内变得更加激烈，但是我们仍然不能忽视其潜在的风险和问题。因此，本文选取企业跨国并购的绩效为指标，研究了影响企业跨国并购绩效评价的几个主要因素，让企业跨国并购时少走弯路，并提供合理的参考意见。

关键词：跨国并购;公司绩效;实证分析

一、研究假設

1.企业规模对跨国并购前后企业绩效的影响

企业规模越大，企业拥有的资金就越雄厚，而资金的充裕度能为企业并购提供必要的物质基础，但企业规模越大，企业容易引发“大企业毛病”，能用企业资金解决的问题都不是大问题，但这可能导致大企业在并购之前尽职调查可能做得不够深入，企业并购后在企业经营战略方面面临较大差异，此时企业双方因战略不明、经营不善，引发企业并购经营存在人为干扰或阻碍，此时企业并购绩效会比较差。

基于此，假设H1：企业规模与我国上市企业跨国并购绩效负相关

2.企业上市年限对企业跨国并购前后绩效的影响

企业的上市年限可以体现出企业的发展时间跨度和经营理念的成熟度，企业经营理念越成熟，企业并购经验也会越丰富，容易让并购方企业与被并购方企业更好融合，实现企业之间的经营交叉与合并，剔除一些较差的资产，集中优势整合双方的优质资源，实现双方企业之间的资源最优化配置，在改善双方企业主营业务的同时，提升并购企业的绩效。

基于此，假设H2：上市公司年限与我国上市企业跨国并购绩效正相关

3.企业资本结构对企业跨国并购前后绩效的影响

负债在一定的程度上可以体现出企业的经营能力。企业负债经营，虽然会产生利息，企业额外付出成本，但在不发生偿债危机的情况下，企业借入资金进行跨国并购，企业在支付利息同时，利用财务杠杆整合双方资源，求同存异，提升与扩展企业的经营范围，实现企业绩效的提升。