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我国利率市场化改革历程及方向赵洁心投资1301 1306060103（一）改革历程确定改革的总体思路是先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。
1、 1995年，《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。
2、 1996年6月1日，放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率。
3、1997年6月，银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率。
4、1998年，将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40%扩大到50%。
5、1998年3月，改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率。
6、1999年10月，对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。
7、1999年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%，将对小企业贷款利率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业。
8、2000年9月21日，实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定。
9、2002年，扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步扩大农村信用社利率浮动幅度；统一中外资金融机构外币利率管理政策。
10、2002年3月，将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入中国人民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。
（二）改革方向“十二五”时期如何进一步推进利率市场化改革？目前对此已经有一些讨论，“十二五”规划纲要也正在制定过程中。
这里我初步谈几点考虑。
一是选择具有硬约束的金融机构，让它们在竞争性市场中产生定价，在一定程度上把财务软约束机构排除在外。
前面提到过，2003年开始推进国有商业银行改革时，由于改革进程不同，各家银行的自我约束很不一样：部分银行已经实现财务重组，资本充足率较高，资本约束较强；而有的银行资本充足率为负数，也不受资本约束。
中国利率政策的历史、现状和未来利率是经济体系中的一个非常重要的变量，也是对经济体系进行宏观调控的主要手段之一。
利率范畴非常类似于价格范畴，也有人称利率是一种价格，即使用资金的价格。
在大力推进经济市场化进程、不断深化的中国，利率正成为日益重要的经济范畴，政府的利率政策正对经济发挥越来越大的作用。
本文将回顾分析建国以来我国利率政策的演变，并由此讨论我国未来利率政策的改革取向。
一、中国利率政策的历史回顾（1949-1998）(一)计划经济条件下的利率政策(1949-1978)1.建国初期过渡性利率政策全国解放之际，我国政府在华北银行、北海银行和西北银行三家革命根据地银行基础上，于1948年12月1日成立中国人民银行。
中国人民银行在成立之初，就面临极其困难的局面。
针对当时的情况，为了抑止飞涨的物价、筹措积累资金恢复经济和改造私营工商业，中国人民银行首先采取高利率政策。
1949年5月，中国人民银行公布的利率表规定，6个月定期存款利率高达月息150%；6个月以上的可面议，活期存款利率也有30%。
相应地，贷款利率高达90210%（对私营商业贷款），其它类型的利率也都很高。
这一利率水平高于当时物价上涨幅度，高利率政策有效地打击了不法商人的囤积居奇活动，同时吸引了大量资金，增强了银行的实力。
1950年初，全国物价稳定趋跌，高利率政策无论对银行经营还是对工商业经营都已不再合适，中国人民银行就根据物价水平、各行业利润水平及时调整利率。
1950年5月份规定的一个月定期存款月息降为15%，贷款利率也相应调低为最高不超过30%。
此后，再根据实际情况分别于1951年2月和1952年6月进一步调整利率水平，到1952年6月，一个月定期存款利率降至7.5%，一年期的也只有12%。
此外，还统一了关内各区行的利率。
在这段时期的利率政策调整上，人行主要掌握两条原则：一是对国营、集体和私人区别对待，以兼顾各方面要求；二是既注意不脱离市场，又不追随于市场之后，快速反应、朝订夕改。
中国改革开放三十年的利率市场化进程改革开放以来，中国经济取得了长足的发展，成为世界上最具活力和潜力的经济体之一。
在这一过程中，利率市场化是一个重要的组成部分，对中国经济的转型升级起到了举足轻重的作用。
在过去的三十年里，中国逐步推进了利率市场化的进程，取得了显著成就。
改革开放初期，中国经济面临了多重困难和挑战，其中包括金融体制的不完善。
当时，中国实行的是计划经济体制，国家对金融市场的调控和干预程度比较高，市场利率基本由国家决定。
这种体制限制了金融市场的活力和竞争力，导致了资源配置的扭曲和效率的低下。
为了推动经济的市场化改革，中国开始了金融体制的改革。
首先是建立了现代化金融体系的基础，包括设立了商业银行、证券市场和保险市场等，并引入了外资银行和外资证券公司。
这些措施为利率市场化的进程奠定了基础。
然后，在1990年代初，中国开始试点推行市场化利率政策。
这意味着金融机构可以根据市场供求关系来确定贷款利率和存款利率，而不再完全由国家决定。
市场力量开始在利率形成中发挥作用，为金融市场注入了更大的活力。
随着时间推移，这些试点逐渐扩大到全国范围。
然而，尽管利率市场化进程取得了一定的成就，但在实践中仍然面临一些挑战和困难。
首先，由于金融市场在改革开放初期的相对滞后，很多金融机构缺乏市场竞争能力和专业知识，导致利率市场化进程推进缓慢。
其次，由于存在垄断和潜在风险，中国政府仍然需要一定程度的干预和调控，以确保金融市场的稳定和安全。
同时，由于金融市场的不健全，市场利率水平可能受到一些非市场因素的影响，进一步制约了利率市场化的发展。
为了克服这些挑战，中国政府采取了一系列措施来推进利率市场化进程。
首先，加强了金融机构的监管和管理，提升了金融市场的竞争力和服务水平。
其次，完善了金融市场的基础设施和规范体系，提高了金融市场的透明度和效率。
同时，继续深化金融体制改革和开放政策，吸引更多的外资进入中国金融市场，增加市场竞争和活力。
利率市场化是麦金农和肖金融发展理论针对发展中国家的金融抑制提出的重要措施之一。
近年来，中国学者从中国自身实际问题出发，围绕利率市场化问题的内涵、动因、条件、影响、障碍以及利率市场化的实现模式进行了深入而广泛的探讨，提出了许多有益的政策建议。
文章回顾了我国利率市场化改革的历史进程，分析了我国利率市场化改革的难点，并提出了进一步推进利率市场化的对策。
浅谈我国利率市场化改革问题及应一、我国利率市场化的改革进程自改革开放以来，我国即致力于金融改革，改善金融生态环境，特别是在上世纪90年代后，改革进程进一步加快。
出台了一系列如1993年《关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》、《国务院关于金融体制改革的决定》、《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》等政策措施，为我国的利率市场化奠定了基础。
我国的利率市场化已经取得了重大的突破。
根据2002年中国人民银行公布的：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额的利率市场化改革的总体思路，改革的层次和深度不断加强。
截至2004年10月我国利率市场化顺利实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。
这项政策构建了现阶段我国利率市场化改革的总体框架。
目前，我国利率市场化其实已经取得了很大的成果。
金融生态环境有了极大的改善，而存贷款利率虽然实现了围绕中国人民银行的基准利率的较大范围的浮动，但由中央银行确定利率并报国务院批准的利率决定的计划机制基本未变。
另外我国商业银行成本约束机制仍有待进一步健全，过快的推进利率市场化容易产生金融风险，损害我国经济的健康发展。
到目前为止，我国的利率市场化还需要在各方面加快改革，塑造良好的金融生态环境，为利率进一步市场化奠定坚实的基础。
二、我国利率市场化现存问题经济的发展与金融的发展是相互促进的，较高的经济发展水平会对金融活动有较多的需求；较完善的金融系统能促进经济的更好发展。
对于我国而言，整体上经济发展水平较低，国有企业的改革不彻底等因素制约了金融的深化，不利于进一步地实现利率的市场化。
中国利率体系改革系统梳理一、中国利率体系的基本情况中国的利率体系是指在货币市场上形成的利率结构和层次。
在中国，利率主要由两大市场形成，即货币市场和信贷市场。
货币市场主要由中国人民银行和商业银行参与，而信贷市场则主要由金融机构和企业参与。
中国的利率体系在改革开放以来经历了多次改革，主要目的是逐步实现市场化定价和风险定价。
下面将对中国利率体系改革进行系统梳理。
二、中国利率体系改革的历史沿革1.初期改革阶段（1978-1992年）中国改革开放以来，货币市场和信贷市场都处于高度管制和计划经济的状态。
在这一时期，中国的利率体系主要是由政府主导，包括贷款利率、存款利率和定额存款利率。
在这个时期，利率的定价方式主要受到政府计划的影响，市场对利率的决定权很小。
2.转轨期改革（1993-2005年）随着中国金融市场体系的逐步完善和改革开放的深化，中国的利率体系开始逐步向市场化转型。
1993年，中国开始实行存贷款利率市场化改革，允许商业银行自主定价，同时金融市场逐渐开放。
此时，中国的利率体系逐渐形成了由政府定价和市场定价并行的局面。
3.完善市场化改革（2006-至今）在这一时期，中国的利率体系改革主要是针对金融市场的深化和改革进行的。
2006年，中国开始实行LPR（贷款市场报价利率）制度，这标志着中国的利率市场化改革又迈出了重要一步。
中国也加大对利率市场化改革的力度，逐步废除计划经济时期的各种利率管制，加强对于金融市场的监管和管理。
三、中国利率体系市场化改革的基本路径1.政策导向中国利率体系市场化改革始终以政策导向为主导。
政府通过不断出台相关政策和规定，推动金融市场深化改革，加强对金融机构的监管和管理，同时逐步完善利率市场化改革的制度和框架。
2.利率市场化改革中国的利率市场化改革主要包括存贷款利率市场化、债券市场化和利率市场化三个方面。
其中，存贷款利率市场化是市场化改革的重点，它直接影响到金融机构的运行和经营，也是利率市场化改革的基础。
中国现代市场体系改革三十年一、引言中国的现代市场体系改革始于上世纪80年代末，迄今已经进行了三十年。
这一改革进程极大地推动了中国经济的发展和社会的转型。
本文将以一个整体的视角回顾中国现代市场体系改革的三十年历程，分析其对中国经济社会发展的影响，并总结其中的一些重要经验和启示。
二、背景1978年，中国开始了一系列的改革开放政策，打破了原计划经济体制的束缚，开辟了向市场经济转型的道路。
这个转型过程的核心是建立现代市场体系，使经济资源能够自由配置，市场主体能够自由竞争。
在经历了许多试错和调整之后，中国在上世纪80年代末开始了真正意义上的市场体系改革，并在此后的三十年中不断完善和深化。
三、市场体系改革的主要内容1.产权制度改革：中国在改革开放初期进行了一系列的产权制度改革，包括农村土地承包制度改革、国有企业改革等。
这些改革的核心是建立产权清晰、权责明确的制度，使市场主体能够依法享有和运用资产，并承担相应的责任和义务。
2.价格体制改革：在过去的三十年里，中国逐步放开了价格的管制，实行市场调节。
价格体制改革的核心是通过市场供需关系的调节，形成合理的价格，引导资源的优化配置和市场的自发调节。
3.金融体系改革：中国的金融体系改革包括利率市场化、汇率市场化、金融市场的开放等方面。
这些改革的目标是建立更加健全、灵活和透明的金融市场，提高金融机构的运作效率，为实体经济的发展提供更多的支持。
4.市场准入和竞争政策改革：中国通过取消垄断、放松行业准入限制等政策，鼓励竞争，提升市场效率。
市场准入和竞争政策的改革有助于打破市场壁垒，促进创新和创业，增强市场活力。
四、市场体系改革的成果三十年来，中国的市场体系改革取得了显著的成果。
其中包括：1.经济增长：市场体系改革为中国经济的高速增长提供了有力支撑。
中国的国内生产总值从1980年的约3000亿美元增长到2019年的约14万亿美元，成为全球第二大经济体。
2.收入增加：市场体系改革使得中国的居民收入水平大幅提高。
中国货币市场三十年探索与变革,读后感【实用版】目录一、引言二、中国货币市场三十年的发展概述1.货币市场的初步探索阶段2.货币市场的快速发展阶段3.货币市场的深化改革阶段三、中国货币市场的主要变革1.利率市场化改革2.金融市场对外开放3.金融创新与监管四、中国货币市场三十年的成就与启示1.经济增长与金融稳定2.金融体系的完善3.监管与改革的平衡五、结论正文【引言】《中国货币市场三十年探索与变革》一文回顾了我国货币市场在过去三十年的发展历程，总结了其中的经验教训，为我们提供了宝贵的启示。
货币市场是国家金融体系的重要组成部分，它的发展与变革对我国经济的繁荣与稳定起到了至关重要的作用。
本文将按照提纲的顺序，详细阐述中国货币市场三十年的探索与变革。
【中国货币市场三十年的发展概述】（一）货币市场的初步探索阶段自 1980 年代初开始，我国逐步推行金融体制改革，货币市场开始进入初步探索阶段。
这一阶段的主要特点是金融机构以银行间市场为主，以货币供应量为主要目标，通过银行间拆借市场和债券回购市场进行资金融通。
（二）货币市场的快速发展阶段1990 年代中期至 2000 年代初，我国货币市场进入了快速发展阶段。
这一阶段，金融市场规模迅速扩大，金融产品创新活跃，市场参与者日益多元化。
同时，我国开始推进利率市场化改革，逐步建立起了以市场供求为基础的利率形成机制。
（三）货币市场的深化改革阶段2000 年代中期至今，我国货币市场进入了深化改革阶段。
这一阶段，我国积极推进金融市场对外开放，加入世界贸易组织（WTO）后，金融市场在国际化进程中取得了重要突破。
此外，金融创新与监管成为这一阶段的重要特点，金融衍生品市场、互联网金融等新兴市场快速发展，监管部门也在不断加强监管，确保金融市场的稳健运行。
【中国货币市场的主要变革】（一）利率市场化改革利率市场化改革是货币市场发展的核心内容。
三十年来，我国逐步放开了存款利率和贷款利率的管制，推动了金融资源的优化配置，降低了社会融资成本，为实体经济发展创造了良好的金融环境。
作者： 易纲[1]
作者机构： [1]北京大学中国经济研究中心,北京100871
出版物刊名： 金融研究
页码： 1-14页
主题词： 利率市场化;宏观调控;改革
摘要：本文回顾了改革开放三十年以来，中国利率市场化改革的历程，系统总结了双轨制推进改革取得的成就。
即一方面放松利率管制，推动金融机构自主定价，实现“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性改革目标。
另一方面发展和完善市场利率体系，初步建立了以SHIBOR为代表的短期基准利率和以国债收益率曲线为代表的中长期基准利率体系。
随着利率市场化改革的推进，中央银行不断完善调控理念和方式，利率已经成为调节经济运行的主要手段之一。
文章对下一阶段的利率市场化改革进行了规划，并在深层次上探讨了推进改革的条件。
中国利率体系改革系统梳理中国的利率体系改革是指国家为了推动经济结构调整、深化金融体制改革、提高金融服务实体经济能力而进行的一系列政策调整和制度改革。
自1978年以来，中国的利率体系改革经历了多个阶段和多轮调整，逐步形成了符合市场经济体制要求的多层次、差异化的利率市场体系。
本文将从历史演进、政策方向和未来展望三个方面来系统梳理中国利率体系改革的措施和成果。
一、历史演进1.起步阶段中国的利率体系改革可以追溯到1978年改革开放政策的初期。
当时，由于计划经济体制下的金融体制始终围绕国家计划和政策来运作，银行利率、贷款利率等各项利率均由国家制定并执行。
这一时期的利率调整和体系改革是基于宏观调控的需要，缺乏市场化的有效定价机制，导致了资源配置效率低下和金融资源过度向国有企业倾斜的问题。
2.市场化进程1990年代初期，中国开始了金融领域的改革开放。
中国政府在改革和开放的过程中逐步完善了利率市场化的框架和机制。
1996年，中国央行发布了《关于金融市场利率形成机制改革的通知》，正式宣布实行以市场供求和风险定价为基础的利率浮动制度，使得我国利率市场化改革取得了实质性进展。
3.差异化定价2000年后，中国开始了按照市场化原则进行差异化定价和管理的利率体系改革。
在这一阶段，政策制定者通过设定基准利率、贴现利率和存贷款基准利率，引导金融机构实行不同的利率政策。
此外，央行逐步推进了票据市场化利率定价和同业拆借市场化利率定价，进一步深化了市场化程度。
4.流动性调控随着金融市场和宏观经济的发展，在实行市场化利率体系的同时，中国政府还开始了利率与流动性调控的改革。
此时，央行通过公开市场操作、存款准备金率和再贷款利率等手段来主动干预市场流动性和资金成本，促进了金融市场的稳定。
5.全面开放2015年以来，中国全面加大了金融市场的对外开放力度，利率市场更是成为了对外开放的重要窗口。
央行不断优化利率市场化改革，推动贷款利率和存款利率的市场定价，并逐步扩大了人民币汇率的浮动幅度和允许外资金融机构参与本国金融市场的比例。
改革开放以来我国利率调整的状况及其对经济的影响——对于历年存款利率的分析自十一届三中全会以后，我国实行改革开放的政策调整，走有中国特色的社会主义现代化道路，至今已有30个年头了。
下表是1980年以来中央人民银行对存款利率的调整数据。
作散点图如下：（我认为折线图不是很精确，所以选择了散点图，模拟出大致的形状）背景资料收集（一）改革开放之前的利率管理新中国成立初期，我国为应对通货膨胀一度实行了与货币利率并举的折实存款利率和折实贷款利率，当时对稳定货币、发展经济发挥了积极作用。
后来，为了恢复国民经济，我国对不同的经济成分、不同行业、不同用途、不同期限的存贷款，曾制订多档利率．，并且适时调整灵活运用，利率的经济和杠杆作用比较明显。
国家进人第一个五年计划经济建设时期，银行根据物价趋向稳定、国民经济全面高涨的新情况，调低了各项存款利率，对贷款实行多档次的差别利率，以较低的贷款利率支持国营经济的发展壮大。
在“大跃进”和“文化大革命”时期，利率的经济杠杆作用受到了严重削弱。
1958年，受“共产风”的影响，中国人民银行大幅度降低了储蓄存款利率，同时大大简化了利率层次，利率积累资金、引导资金流向的作用受到影响，高利贷活动活跃了起来。
在“文革”时期，在利率政策和利率管理上受到了极“左”思潮影响，进一步降低了存货利率水平，归并利率档次，取消了企业贷款过期加息的规定，缩小了利率作用的范围，进一步削弱了利率的杠杆作用。
(二)改革开放以来利率管理的调整和改革中共十一届三中全会以后，党中央国务院强调要自觉运用各种经济杠杆工具管理经济，中共十四届三中全会《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出：“中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行贷款利率在规定幅度内自由浮动。
”中国人民银行根据要求，在利率政策和利率管理方面作了一系列的调整和改革，在推进利率市场化方面进行了一些有益的尝试，利率的经济杠杆作用逐步得到加强。
摘要] 中国的利率市场化改革是在建立社会主义市场经济体制和对外开放的过程中逐渐提出来的，是经济市场化改革和对外开放深化到一定程度的必然选择和内在要求。
纵观三十年的中国利率市场化改革，大体经历了改革起步、大力推进、改革深入和改革攻坚这四个阶段，已经闯出了一条宽阔的具有中国特色的利率市场化改革道路。
目前，无论在思想认识上还是在制度条件上都已不存在重大阻碍，只要继续深入探索，加强研究，把握好节奏，一定能够最终完成利率市场化进程。
[关键词]利率市场化，利率改革
一、中国利率市场化改革的理论分析框架
如何理解改革开放三十年以来利率市场化的历程，其改革路径是否存在规律性和必然性，需要一定的理论框架来分析。
(一)中国利率制度变迁“外生推动型”改革理论框架
以制度经济学视角来审视利率市场化的制度变迁逻辑无疑是好的选择。
以推动力量来区分，制度变迁可以分为两种：(1)“外生推动型”改革，由政府等外生于市场的力量推动，是集中决策下的制度变迁。
(2)“内生演进型”改革，由市场内生力量推动，是分散决策下的制度变迁。
从中国来看：
1.利率市场化改革具有政府“外生推动型”改革的特点。
美国等西方国家的“内生演进型”利率市场化，主要依靠在“金融脱媒”的市场压力下，金融市场自发开展规避法律限制的金融创新，来实现利率市场化。
但是，中国利率市场化改革之初，由于长期的计划经济，市场自发推动制度变迁的力量不足。
根据路径依赖理论，制度的当前选择取决于以往的选择，制度结构决定着制度选择集合和制度选择空间。
中国的利率市场化改革在一开始必然是以政府为主导的“外生推动型”改革。
2.“外生推动型”改革的演进逻辑是政府效用函数最大化。
一切改革主张首先要符合政府的效用函数才会最终转化为改革行动，以往往往不考虑政府效用函数，无疑是粗糙的。
政府的偏好并不一定与社会利益完全一致，有时候两者长期利益是一致的，但政府会考虑现实短期因素，如央地关系、地方利益、部门利益、对财税和就业的影响等。
因此，要理解政府“外生推动型”改革，首先要研究政府效用函数。
3.“外生推动型”改革逻辑包含周而复始的三个环节。
政府“外生推动型”改革中，经济体中各方面的利益由政府统一权衡，纳入政府的效用函数中。
若经济体中有两个利益集团，政府效用函数为u=αu1+βu2(u1、u2代表两个利益集团效用函数，α、β为政府偏好系数或称政治影响力系数)。
改革的逻辑包含了周而复始的三个环节：第一，改革实施。
一项改革能否付诸实施，取决于政府的边际效用为正，和关键性利益集团(即当时有足够力量阻碍改革推进的利益集团)边际效用为正两个条件，以确保在决策和执行两个环节都有足够的改革意愿(详见下文的模型)。
第二，经济绩效提高，利益分布改变。
一项成功的改革，经济体的整体绩效须得以提高，同时往往伴随着利益集团的不均衡发展，如非国有经济部门在国民经济中越来越举足轻重。
第三，政府效用函数偏好改变。
随着某些利益集团的发展对经济全局影响的增加，政府对其利益诉求将越来越重视，并以更大的权重纳入政府效用函数。
为了保护这些壮大的利益集团原来受忽视的合理利益，政府将推动实施下一步的改革，新一轮演变又开始重复上述三个环节。
其基本模型如下：
在图1中，横轴x和纵轴y分别表示政府和市场配置的资源量。
m1、m2为预算约束线，m1线右移到m2表示经济资源总量的提高，代表了经济绩效水平。
代表政府效用函数的无差异曲线i1与m1相切于点a。
经过原点的射线a是资源配置比例线(或者称“制度线”)，同一线上的不同点，其两种方式配置资源比例是相同的。
于是“市场化改革得以推动一一经济绩效提高，利益分布改变一一政府效用函数偏好改变”的三个步骤互动过程，就表现为图中
三条线互动的过程：制度线a向右上旋转为b——代表经济绩效的约束线m右扩，与b交于点b，政府效用提高为i1’，新利益集团兴起——政府效用函数发生改变，效用曲线变为i2，与约束线相切。
这样就完成了一次边际制度变迁，把历次制度变迁得到的均衡点连起来，得到一条曲线，这就是制度变迁的轨迹，其曲线代表了制度变迁的函数。
4.启动“外生推动型”改革需具备两大条件。
政府效用函数可以表示为：u=αu1[z(j),j]+βu2[z(j),j]。
u1、u2分别代表支持改革和反对改革的利益集团。
我们用经济绩效水平变量z表示预算约束线m位置，制度变量j表示制度线a位置(任意一点的x轴和y轴坐标可以由预算约束线m和制度线a的交点决定；基于制度变迁能改变经济绩效的假定，有z=z(j))。
α、β代表各集团的政府偏好系数或称政治影响力系数。
“外生推动型”改革启动的条件一：制度变迁的政府边际效用大于零。
即：
“外生推动型”改革启动的条件二：若干足以阻碍改革推进或成功的关键性局部的制度变迁边际效用为正。
设该关键局部的效用函数为：u*=u[z(j),j]，则该条件可表达为：
我们将式子(1)、(2)称为改革的“制度性条件”，就利率市场化改革来说，还需要宏观环境稳定、监管能力较强、市场机制较完善等宏观条件，和各种微观主体对利率敏感等的微观条件，相对于“制度性条件”，我们把这些条件统称为“技术性条件”。
(二)“外生推动”和“内生演进”改革的关系
中国利率市场化改革并非永远不需要市场“内生演进型”制度变迁。
一般来说，“外生推动型”方式主要适用于基础型制度变迁，即政策和法律等基础性的制度安排。
在没有选票压力的情况下完全由政府决定，只体现政府效用函数的原则；“内生演进型”方式主要适用于次级制度变迁，主要涉及交易方式、交易习惯、交易产品等方面的创新和变迁，只要两两之间边际效用提高，即可实现一次边际制度突破，当这种突破经过无数次交易，成为习惯之后，即产生次级制度变迁，并附带产生利益集团。
由于次级制度变迁产生的利益集团也可以把某些次级制度变迁上升为基础制度变迁。
因此，许多时候，改革方式是依赖市场还是政府只是制度变迁的策略选择，我们应当选择成本和阻力较小、改革效益较大的那一种方式。
总的来看，制度变迁的市场演进无法避免：一是市场化程度提高使得制度变迁的市场内生演进自然发生。
二是政府主导的外生推动型改革有市场内生演进的渗透。
即在政府“外生推动型”改革三个环节中，只有第一个环节即市场化改革实施是政府推动的，之后两个环节，无论是经济绩效提高、利益集团的兴衰，还是政府效用函数的改变，都可能渗透了市场内生演进的过程。
三是“外生推动型”改革存在“制度锁定”可能性。
在改革启动的两个条件中，如果政府的边际效用为正，而关键性局部的边际效用为负，就可能会出现要改革却改不了的情况，称之为“制度锁定”。
在这种情况下，适时导入市场演进的内生型改革的方式，将能破解僵局。
四是市场“内生演进型”制度变迁有时效率更高。
政府效用函数中权重较大的旧利益集团利益受损往往危及政府效用最大化的实现，“外生推动型”改革容易错过改革时机，而要等到负面因素积累到一定的程度，才能使得政府实施改革的边际效用为正，这就使得改革的代价比较大。
二、中国利率制度变迁历程及其逻辑
中华人民共和国建立初期确立了优先发展重工业的发展战略，反映了当时的政府效用函数偏好。
但是，重工业是资本密集型产业，不符合中国当时的资源禀赋条件，因此依靠市场配置资源不利于实现重工业优先发展战略，必须由政府来集中配置资源。
在高度集权的经济体制下，金融资源的配置额度与资金价格都被给定，这意味着剥夺了国有金融部门的金融
功能，金融资源配置实际上成为一种财政配置(张杰，1998)，金融产权规模处于萎缩状态。
因此，在利率市场化改革开始之前，金融资源配置的政府效用函数曲线形状近似于一条垂直于x轴的直线i1，在政府效用函数曲线与预算约束线的切点上(点a)，基本上全部的金融资源都由政府配置，如图2所示。
