第二篇第5章：证券投资的行业周期分析

➢ 二、行业的生命周期 ➢ 1、阶段划分
初创阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段
➢ 2、影响因素
➢ （1）需求：
它是社会发展的原动力，新产业的形成过程实际上 是对社会潜在需求的发现和给与有效满足的过程。需求 的总量决定行业成熟后的规模，需求的性质决定行业将 属于劳动密集型、资本密集型或是知识密集型行业。
➢ 3、寡头垄断市场
少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份 额的情形。资本密集、技术密集型产品，如汽车、 钢铁等，以及储量集中的矿产品，如石油等多属这 种市场。
4、完全垄断市场
独家生产某种特质产品的市场，如公用事业、 航天事业。这种市场分为政府垄断和私人垄断两 种。由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品， 因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取 最大利润。但垄断者也受到反垄断法和政府管制 的约束。
➢ （2）技术进步：
它不仅使新产品的推出成为可能，而且能提高新产 业的生产效率，从而促进行业的市场扩张，使行业进入 快速成长起，技术进步还可以使行业实现规模经济，使 企业获利，从而壮大行业。
➢ （3）政府政策：政府的影响和干预和行业 发展有一定作用。其干预的目的在于维护经 济的公平和自由竞争，保证经济的健康发展。 政府主要通过补贴、税收、信贷、价格等经 济手段来实现，另外还辅之以规划指导、额 度限制、市场准入、环保限制等手段。
➢ 4、衰退期：市场被新产品替代，产品销量小，利润少， 风险主要是生存风险。
➢ 二、不同阶段行业在证券市场上的表现
➢ 1、初创期：收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股 价有的也有可能会很高。由于这种价格的大幅上升没有 业绩基础，而初创期的风险较大，因而必然是投机性的， 所以价格波动不可避免。
➢ 2、成长期：由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势， 由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。
➢ 1、完全竞争的市场 许多生产者生产同质的产品的市场情形，如初
级产品市场。这种市场中生产者众多，生产的产 品基本无差别，价格由市场需求决定，生产者和 消费者对市场均非常了解并可自由进退市场。
2、垄断竞争（不完全竞争）市场
许多生产者生产同种但不同质的产品，如制成 品市场、洗发水。这种市场中的生产者众多，产品 之间存在差异，因此生产者可以藉以树立自己产品 的信誉，从而对其产品的价格由一定的控制能力。
➢ （二）按不同标准对进行行业分类
➢ 1、按行业发展与经济周期关系分：成长型（网 络）、周期型（高档消费品）、防御型（公用事 业）、成长周期性（房地产）
➢ 2、按发展前景分：朝阳产业（IT业、遗传工程）、 夕阳产业（纺织）
➢ 3、按技术先进程度分：新兴产业、传统产业
➢ 4、按集约化程度：资本密集型、技术密集型、劳 动密集型。
➢ （4）社会习惯：社会习惯的变迁也对行业 的发展和行业生命周期发生影响。如社会公 众对安全性的要求使汽车的安全防护性能力 高，环保意识的增强使环保产业迅速发展。
第二节 行业周期在证券市场 上的表现
一、行业周期和业绩
➢ 1、初创期：市场规模小制约了销售收入的增长，市场 认同度低封杀了产品价格的上扬空间，成本较高，使业 绩不佳。这一时期是风险大，收益小的时期，其主要风 险为技术风险和市场风险。
➢ 三、投资选择
➢ 1、顺应趋势，选择潜力股
➢ 2、对处于不同阶段产业的投资选择
对处于初创期的行业，如目前的遗传工程行 业，由于风险较大，收益小，企业只有几家，可 选择余地小，因此适合于投机者。
对于处于成长期的行业，如计算机、通讯等， 一方面高速增长，另一方面竞争激烈，破产倒闭 可能性大，一般适合于趋势投资者，但不适合于 价值型投资者，如果选择正确可能获得巨额回报， 否则就会血本无归。
对于成熟期的行业，风险较小，收益较大， 适于收益型或价值型投资者。
对处于衰退期的行业，要关注规模小的上市 公司，有可能重组或是成为“壳资源”。
年增长 率
（%）
国民生产总 值（10亿元）
年增 长率 （%)
值的百分 比（%）
2019 8.12
105
7.73
2000 8.78
8.13
112
6.67
7.84
2019 9.64
8.56
120
7.14
8.03
运用行业增长情况分析A行业处于行业周期的何 种阶段？是否是周期性行业？
通过上表分析2019-2019年该企业处于经济周 期的阶段：国民生产总值逐年增长且速度较快，国 民经济处于繁荣阶段。由于该企业销售额逐年增加， 与国民生产总值同步，所以该行业是周期性行业。 该行业销售额增长率高于国民生产总值增长率，行 业销售额占国民生产总值比重逐年上升，所以A行 业是增长型行业，处于行业周期的成长期。
➢ 2、成长期：是行业发展的黄金时期，产品受到普遍认 同，技术成熟化、产品多元化和标准化使成本降低，销 售收入增加，行业业绩优良，高速增长。这一时期的主 要风险是管理和市场风险。
➢ 3、成熟期：市场规模增速减弱，产品价格、业绩、利 润稳定，风险较小，收益较高，分红派息较多。这一时 期主要风险是管理风险。
➢ 3、成熟期：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可 能性较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升 降，但会稳步攀升。
➢ 4、衰退期：由于行业已丧失发展空间，所以在市 场上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或 借壳上市等，股价却会大幅度上涨，如许多ST、 PT股票的价格超过蓝筹股，即“乌鸦变凤凰”的 现象频出。
第五章 证券投资的行业周期分 析
➢ 第一节 行业的生命周期 ➢ 第二节 行业周期在证券市场上的表现 ➢ 第三节 行业的其他特征分析 ➢ 第四节 小结
第一节 行业的生命周期
➢ 一、行业的市场类型 ➢ （一）根据行业中企业的数量、产品性质、价格
的制定和其它一些因素，各种行业基本上可分为 以下四中市场类型：
风险 销 大、 售 未来 价 收益
医 疗
快 餐 服 务
织
采 矿
格 高 计务
盈利
收益
算
稳定
少、
遗机
传
收益
工 程
增长 快、
、风 险较 小
投资 不安 全
风险
递减
➢ 例：A行业销售额情况与国民生产总值情况如下表：
A行业
国民生产总值
A行业销
售额占国
年份
民生产总
销售额
（10亿 元）