企业资本结构优化研究

企业资本结构研究

作者：陈继红

来源：《时代经贸·北京商业》 2018年第4期

自二十世纪五十年代MM理论提出以来，学术界对资本结构的问题也一直探讨至今，“资本结构”也成为了学者不断探索的热点。

从最初的MM理论到现在，资本结构理论也经历了大致三个阶段，每个阶段也有着相对应的资本结构理论。在当今这个经济高速发展的时期，如何正确选择企业资本结构，在推动企业发展上起着重要作用。

一、理论基础

（一）净收益理论

净收益理论认为，债务的产生源于企业把资本成本减少形成的，,债务水平和企业价值相互影响着，起到积极的作用，也就是说企业的价值会随着债务的变化而变化，债务和股权资本的变化彼此都不受财务杠杆影响，因此，企业的债务资本成本没产生变化，权益资本成本以及债务水平也产生改变。

所以，造成债务成本低于权益成本，企业债务越多，资本的加权反而越低，相反税后产生的利润或净收入以及企业的价值就越突出。

（二）营业收益理论

营业收益理论认为，财务杠杆影响不了企业的资本成本，是始终保持固定不变的，所以也可以认为企业的市场价值保持不变。

企业应用财务杠杆的过程，债务成本虽然不变，但权益风险增加权益资本也会跟着增加。

因此，加权平均资本是固定的，跟负债比率没有关系。

（三）传统理论

传统理论认为，权益资本的上升可能是由财务杠杆所引起的，企业总价值上升是受到加权平均资本的影响造成的，财务杠杆需要合理的使用，不然容易造成权益成本的上升不能避免债务形成的低成本，加权平均资本成本也会跟着升高。

如果债务成本与权益成本在上升通道一起作用，会成为加权平均资本成本的转折点由下降变化为上升，形成的转折点会成为加权平均资本成本的最低点位，这个时候的负债比率成为了企业的最佳资本结构。同时处于这一点时，也是企业价值最顶峰的时候。

（四）MM理论

企业资本结构优化问题研究　

杨文侠　天津对外经济贸易职业学院　天津　３００２　２　１　

【文章摘要】　

资本结构是指企业各种资本的价值　构成及其比例。企业资本结构是否合理　直接影响企业的生产经营以及未来的发　

展，因此，优化企业资本结构是财务管　理工作的重要内容。文章从影响企业资　

本结构的因素入手，逐项分析，并对如　

何结合企业实际，优化资本结构提出建　

议　

【关键词】　

资本结构；资金筹集；优化　

资本结构是指企业各种资本的价值　构成及其比例。从广义上讲，资本结构　

是指企业全部资本价值的构成及其比ｔ刘　关系。但是，由于短期资本的需要量和　

筹集是经常变化的，且在整个资本总量　

中所占比重不稳定，冈此一般不列入资　本结构管理范畴，而作为营运资金管　

理。所以通常情况上所说的资本结构是　

狭义上的概念，即企业各种长期资本等　

集来源的构成和比例关系，尤其是指长　

期的股权资本与债权资本的构成及其比　

ｌ关系。　

一、企业最优资本结构的理论探讨　

资金等集是企业财务活动的起点，　

筹资活动是企业生存、发展的基本前提，　没有资金的企业将难以生存，也不可能　

发展。所谓筹资，是指企业根据生产经营　

以及对外投资的需要，通过筹资渠道和　

资本市场，运用各种筹资方式，有效的等　

集企业所需要资金的财务活动。筹资活　动关系到企业能否正常开展生产经营活　

动，所以企业应科学合理地进行等资活　

动。从企业筹资的实务来看，需要研究的　

内容很多，如选定筹资方式、计算资金成　

本、安排筹资程序、确定资金结构等。但　

从理论研究来看，企业筹资理论主要是　

围绕资本结构展开的。　

二　企业资本结构的影响因素　

人们由于受到认知能力的限制，对　

最优资本结构的认识并没有达到完全的　

程度。因而在现实生活中，企业如何实　

现最优资本结构就是一个比较困难的问　题。在各种客观环境的制约下，企业并　

不能在任何时刻都能达到理想的最优资　

本结构。因此在筹资实践中，企业应特　

别关注以下影响资本结构的因素：　

企业资本结构及其优化研究

中图分类号：f270 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）09-000-02

摘 要 伴随着经济高速深入的发展，如何优化企业资本结构创造企业经济利益最大化是十分必要的，在我国多年的改革开放历程中，各个企业体制的转换和机构的调整更加的深入，深入调整的同时企业资本结构存在的问题和矛盾也日渐暴露出来，企业结构不合理较为突出，主要表现为：企业自有资产严重偏弱，存在大量的债务，针对资产结构存在的债务不合理，资产负债率过高等。广义的资本结构指企业资金来源与其比例关系，主要包括主权资本、长期债务资金和短期债务资金。狭义的资本结构仅是主权资本与长期债务资金构成的比例关系。在这里我们针对企业资本结构存在主要的问题和矛盾以及如何优化企业资本结构进行研究，并且提出几点看法和建议优化企业资本结构改革，仅为企业的主要管理者提供参考意见。

关键词 调整 资本结构 主权资本 比例关系

企业资本结构一直在企业财务管理中占有举足轻重的地位，现实企业发展中也一直摸索资本结构之间的优化搭配及如何决策的思考。目前中小企业的发展面临着重要的竞争期，是我国企业发展中必然面临的问题，从成长期向成熟期之间的转化，企业资本结构的优化在这种背景条件下尤为重要。

一、企业资本结构现状 一直以来我国企业资本机构受到自身体制及特有经济制度的影响制约，普遍处于畸形不良状态的发展，资本结构不良发展直接影响到企业的治理结构。根据我国资本结构的特点主要表现存在三大现状。

（一）企业资产负债率较高

企业的债务较多，一直是困扰企业良性发展的主要因素，企业在实际发展中的资产负债率超过警戒线，财务中企业资本结构看起来比较合理，实际中确是存在相当大的财务隐患，企业自身还要负担过重的财务费用，严重制衡企业正常发展和运营，企业短期负债的风险程度要远远高出企业长期的负债风险，造成企业的流动资金不足，将企业拖进以债偿债的财务风险，致使企业融资成本加大，融资成功较难，一旦资金运转不灵，资金链很容易断裂为企业造成重大的损失甚至倒闭，最终造成一系列的恶性循环。

国内外资本结构优化研究现状

近年来，随着全球化进程的不断推进，国内外资本流动日益频繁，资本结构的优化成为了经济发展的重要议题。本文将对国内外资本结构优化的研究现状进行探讨，以期为相关领域的研究者提供参考。

一、国内资本结构优化研究现状

国内资本结构优化研究主要围绕企业融资结构、金融市场发展和经济增长等方面展开。在企业融资结构方面，研究者们通过实证研究发现，优化企业资本结构可以提高企业价值和盈利能力。例如，通过债务融资可以降低企业的税负，提高资本回报率，从而推动企业的发展。此外，研究还发现，企业规模、盈利能力、行业属性等因素也会对企业融资结构产生影响。

在金融市场发展方面，研究者们关注资本市场发展对资本结构的影响。他们发现，健全的资本市场可以提供多元化的融资渠道，降低企业融资成本，推动资本结构优化。因此，一些研究提出了加强资本市场监管、完善法律体系等政策建议，以促进资本市场发展。

研究者们还探讨了资本结构对经济增长的影响。他们发现，优化资本结构可以提高资源配置效率，促进经济增长。一些研究还发现，资本结构的优化与创新能力、技术进步等因素密切相关。因此，一些研究提出了鼓励企业创新、推动技术进步等政策建议，以促进经济增长。

二、国外资本结构优化研究现状

国外资本结构优化研究同样关注企业融资结构、金融市场发展和经济增长等方面。在企业融资结构方面，研究者们通过比较不同国家和地区的实证研究，发现不同国家的企业融资结构存在差异。例如，发达国家的企业更倾向于通过股权融资来筹集资金，而发展中国家的企业更倾向于通过债务融资。此外，国外研究还发现，企业家个人特征、法律环境、金融制度等因素也会对企业融资结构产生影响。

在金融市场发展方面，国外研究者们着重研究金融市场发展对企业融资结构的影响。他们发现，金融市场的健全与否、金融创新程度等因素会影响企业融资结构的选择。例如，金融市场发达的国家更倾向于通过股权融资来筹集资金，而金融市场不发达的国家更倾向于通过债务融资。