２００８年７月 第４期（总第１３４期） 山东省青年管理干部学院学报 Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆＳｈａｎｄｏｎｇ Ｙｏｕｔｈ Ａｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｖｅ Ｃａｄｒｅｓ Ｊｕｌ，２００８ Ｎｏ．４ Ｊｕ１．Ｎｏ．１３４
企业合理负债经营的界定分析研究
张 宁
（山东省青年管理干部学院，山东济南２５００１４）
摘要：企业利用债务资本要有一个合理的“度”，利用财务杠杆收益适度负债让企业的利润达到最大化。本文讨论了 现代企业适度负债的必要性，引出了衡量企业偿债能力指标——资产负债率，然后提出了合理界定企业资产负债率的方
法，根据该种界定的方法找出企业负债最适宜的“度”，对企业经营者正确地对待负债提出建议。
关键词：企业负债；资产负债率；权益净利率；财务杠杆
中图分类号：Ｆ２７５文献标识码：Ａ文章编号：１００８—７６０５（２００８）０４—０１０７—０２
Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅ ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ ｏｆ ｄｅｂｔ ｃａｐｉｔａｌ ｂｙ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ ｓｈｏｕｌｄ ｂｅ ｐｒｏｐｅｄｙ ｃｏｎｔｒｏｌｌｅｄ，ａｎｄ ｔｈｅ ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ ｏｆ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｌｅｖｅｒａｇｅ ｓｈｏｕｌｄ ｂｅ
ｈａｐｆｕｌ ｔｏ ｍａｘｉｍｉｚｅ ｔｈｅ ｐｒｏｆｉｔ．Ｔｈｉｓ ａｒｔｉｃｌｅ ｗｉｌ ｄｉｓｃｕｓｓ ｔｈｅ ｎｅｃｅｓｓｉｔｙ ｏｆ ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅ ｌｉａｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ ｐｒｏｐｏｓｅ ａｎ ｉｎｄｅｘ ｆｏｒ ｍｅａｓｕｒｉｎｇ ｔｈｅ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ
ｓｏｌｖｅｎｃｙ—Ａｓｓｅｔｓ Ｌｉａｂｉｌｉｔｙ Ｒａｔｉｏ，ａｎｄ ｔｈｅｎ ｐｕｔ ｆｏｒｗａｒｄ ａ ｍｅｔｈｏｄ ｔｏ ｄｅｆｉｎｅ ｔｈｉｓ ｒａｔｉｏ，ｕｐｏｎ ｗｈｉｃｈ ａ ｂｅｓｔ ｄｅｇｒｅｅ ｗｉｌ ｂｅ ｆｏｕｎｄ ｏｕｔ ｆｏｒ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ
ｌｉａｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ ａｄｖｉｃｅ ｗｍ ｂｅ ｇｉｖｅｎ ｔｏ ｔｈｅ ｂｕｓｉｎｅｓｓ ｏｐｅｍｔｏｍ ｏｎ ｔｈｅ ａｔｔｉｔｕｄｅ ｔｏｗａｒｄｓ ｌｉａｂｉｌｉｔｙ． ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｌｉａｂｉｌｉｔｙｉ ａｓｓｅｔｓ ｌｉａｂｉｌｉｔｙ ｒａｔｉｏ；ｅｑｕｉｔｙ ｎｅｔ ｐｒｏｆｉｔ ｍａｒｇｉｎ；ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｌｅｖｅｒａｇｅ
浅．谈企业适度使用 流动负债经营 企业利用流动负债经营被公认为足 一种行之有效的资金运营方式。一方而 它可以缓解企业营运资金短缺的矛盾， 满足企业正常的运营需求，另一方面通 过对举债资金的有效运作，可为企业增 加经济效益。利用流动负债经营，是以特 定的偿还债务为前提，以获取利益为目 的利用借入他人短期资金进行生产经营 的经济行为。企业利用流动负债经营经 营，不会改变企业的资本结构。而利用长 期负债经营则要合理确定企业负债与权 益的比例关系，即合理的资本结构。企业 在生产经营过程中要充分利用流动负债 和长期负债的特点，合理搭酉己。提高资金 的使用效率和效果，以增加企业的价值 翱股东财富。利用流动负债筹集的资金 可以使用的时间短，一般在一年以内，但 其具有资金筹集容易取得，速度怏，筹资 富有弹性．使用灵活，资金使用成本低等 特点。流动负债主要有：商品交易中形 成的自发性负债、非商品交易中自发性 负债和短期借款。 一、商品交易中形成的自发性流动 负债 商品交易中形成的白发性流动负债 主要是商业信用，商业信用是指企业在 商品交易过程中由于延期付款或者预收 货款所形成的借贷关系，商业信用形成 的自发性负债运用广泛，在短期负债筹 资中占有相当大的比重，商业信用的具 体形式有应付账款、应付票据、预收账款 等。 １．应付账款。应付账款是企业购买 货物、商品或接受劳务等而发牛的债务， 是暂未付款而欠对方的账款。应付账款 杨建文 在附有信用条件和存在现金折扣条件 下，如果放弃现金折扣来获得卖方企业 的信用，就会产牛放弃现金折扣成本。例 如，某企业按２／３０、Ｎ／５０的条件购 入货物５０万元。如果该企业在３０天内付 款，便享受了３０天的免费信用期，并获 得了现金折扣１万元（５０×２％）。免费信用 额为４９万元ｆ５ｏ－１）。若买方企业现金放弃 折扣。在３０天后（不超过５０天）付款，企 业便要承受因放弃折扣而造成的高达 ３６．７３％隐含利息成本。 ２．应付票据。应付票据指由出票人 出票。委托付款人在指定日期无条件支 付确定的金额给收款人或者持票人的票 据；是企业在商品交易时开具的反映债 权债务关系的凭证，是企业延期付款的 证明。根据承兑人的不同。应付票据分为 商业承兑ｆＩ：票和银行承兑汇票两种。支 付期限最长不超过６个月。应付票据可以 带息，也可以不带息。带息票据的利率一 般比银行借款利率低，所以应付票据的 筹资成本低于银行借款成本。 ３．预收账款。预收账款是买卖双方 协议商定，由购货方预先支付一部分货 款给供货方而发生的负债。是卖方企业 在交付货物之前向买方预先收取部分货 款的信用形式。对于卖方来讲，预收账款 相当于向买方借用资金后用货物抵偿。 预收账款一般用于生产怙ｊ期长、资金需 要量大的货物销售。 二、非商品交易中自发性漉动负债 商业信用如果没有现金折扣或者使 用不带息票据，商业信用筹资不负担成 本。此外．企业往往还存在一些在非商品 交易中产生，但亦为自发性筹资的应付 费用，如应付］：资、应交税金、其他应付 款、其他应交款等，应付费用使企业先受 益后支付费用．通常也不需花费代价。因 此企业可在合理的时间和范围内有效的 免费使用这些负债资金，提高资金使用 的效率。 三、短期借款筹集的藏动负债 短期借款指企业向银行和其他非银 行金融机构借入的期限在一年以内的流 动负债。企业可根据自己的生产经营和 资金的需求情况，结合借款种类、借款条 件和借款成本。选择合适的贷款银行，以 图对自己最为有利。选择银行时，重要的 是要考虑银行对贷款风险的政策．银行 对企业的态度，贷款的专业化程度。选择 那些有丰富专业化贷款经验，信誉高，服 务意识强，愿意积极地为企业提供建议， 帮助企业分析潜在的财务问题，提供咨 询服务，在企业遇到困难时帮助企业渡 过难关的银干予。这样的银行企业在借款 时可以直接与其交涉，有关贷款条件可 以协商确定。还可以取得优惠的贷款利 率，在企业用款时间发生变动时。也可与 银行协商请求银行将贷款期限展期。企 业应根据选定的贷款银行，结合贷款性 质、贷款种类、贷款期限．选择有利于企 业的贷款利息支付方式，不同的利息支 付方式企业承担的实际贷款利率不同． 有利于企业的利息支付方式可以有效地 提高资金的综合使用效果。企业可以选 用收款法、贴现法、加息法三种方式支付 银行贷款利息。 １＿４叟款法。收款法是在借款到期时 向银行一次性支付利息的方法。银行向． 企业发放的货款多数都采用这种方法收 ４ ２ 新疆财会２００６ ＮＯ．
壹套 璧‘曲 略 企业适霞ｊｉｌ债经营曲控 负债经营在目前市场经济初始阶 段是不可避免的，原计划经济模式下 国家作为投资主体和收益分配主体的 这种经济模式已不复存在。企业要发 展，经济要增长就得有投入，在企业 自有资本短缺的情况下，举债投入无 可非议。那么，怎样才能在企业发展 和控制负债风险之间寻求一条最佳途 径，怎样确定企业适度负债经营的 “度”，确定最佳负债比率，须从以 下几个角度考虑。 一、正确把握负债的量与度 企业的息税前资金利润率应高于 借款利息率。这是企业负债经营的先 决条件。如果计算出的利息率高于息 税前资金利润率，就不能举债，只能 用增资的方法筹资，并且应努力减少 现有债务，避免财务杠杆的反作用， 否则就会使企业陷入财务困境。除考 虑投入与回报外还应考虑以下问题： 首先，把握好负债率指标。从发 达国家控制负债率看都具有具体标 准，日本在第二次世界大战后，资金 缺乏，企业多举债经营，因而负债比 率很大，各年代一般均在７０％～８０％ 之间，美国负债率控制在４０％～５０％ 之间。目前，我国统一的负债率指标 虽不存在，但对具体企业来说（如资 产，利润明确情况下）存在着最优负 债率。国家也应根据经济发展状况， 按行业制订负债率上限指标，切实控 制负债风险。 其次，引入偿债能力指标。其计 算公式为： 负债比率＝负债总额／资产总额 ×１００ 股权比率＝股东权益／资产总额 Ｘ １００ ６ 口郑州史红斌 利息保障倍数＝息税前利润总额 ／利息费用 从以上公式中可以看出，负债比 率越高，索偿权的保障程度就越小。 反之，索偿权的保障程度就越大。因 此，此项指标也必须保持一定适当的 比率。日本政府和学术界一般认为股 权比率和负债比率保持各５０％左右较 为适应。利息保障倍数指标反映出企 业的经营所得保障去付负债利息的能 力，它的倍数必须大于１，否则就难 以偿还债务及利息。 再其次，在考虑以上因素时，还 应考虑一定时期内整个企业现金净流 入量与新投入现金净流量的关系。 例：假定某企业在未投入前每年现 金净流人量为５００万货币单位，现准 备举债１０００万货币单位投入新项目， 该项目回报期为５年，举债归还期为 ３年，每年现金净流入量为２５０万货币 单位。按上述数据推算，该企业３年 内现金净流入量２２５０万货币单位而还 债为１０００货币单位，企业有能力举债 投入。假定该企业未投入新项目前每 年现金净流人量１００万货币单位，新 增项目年现金净流入量和举债条件不 变，虽从表面上看此债可借，但由于 总体现金流入量仅１０５０万货币单位， 所以此债仍有较大风险。 二、适度利用财务杠杆作用 如果过分强调财务杠杆的作用， 举债过多，则会增加财务风险；一旦 企业经营不善或经济环境恶化，息税 前资金利润率就可能下降到利息率以 下，就将使主权资金利润率因此而降 低。负债比例越高，主权资金利润降 低得越多，会加重企业的危机，出现 财务杠杆反作用。 三、掌握最佳负债规模，选择 一种比较稳健的筹资模型 企业应兼顾财务杠杆利益和财务 风险，充分考虑企业未来时期销售收 入的增长幅度及稳定程度，企业所处 行业竞争的情况等因素，以确定最佳 负债规模，保持主权资金和负债之间 适当的比例关系。这里可以用速动 化、流动化等指标体系来控制。 速动比指标和流动比指标怎样的 数量界限条件下才能控制和避免风险 呢？ 速动ＥＬ－－流动资产一存货／流动 负债 流动比＝流动资产／流动负债 速动比一般控制在１比较适宜， 流动比控制在２较为适宜。如果大于 上述指标证明企业短期偿债能力和变 现能力较强，反之较弱。但上述两项 指标过高则会造成资金浪费，过低会周 转不灵，所以举债时要做到比率协调。 四、确定适度的负债结构 一是我国金融市场的现状，决定 了企业的融资环境，影响着企业的负 债结构。也就是说，我国企业的负债 能力有多大，不能与别国，甚至是别 的行业和企业无条件地类比，而只能 是根据其自身的情况及融资环境加以 判断。企业应首先判断进行负债经营 对企业是否有利，一旦确定应改进负 债经营，随之要确定举债额度，合理 掌握负债比例。二是要考虑借人资金 的来源结构。企业在举债筹资时，必 须考虑合适的举债方式和资金类别。 随着改革的深入，举债方式由过去单 一向银行借款，发展到可多渠道筹集 资金，企业应根据借款的多少，使用
2012.No1
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摘 要 企业资金的来源，一是所有者的投资，二是负债。企业的资金由所有者全部投资则会给投资者带来很大的压力及风险，而负债可以缓解企业的资金压力，减少所有者的投资，增加企业的流动资金，所以很多企业都是以负债经营为主。适度负债经营就是指企业的负债比例要与企业的具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合，它可以使企业更加注重合理运用资金来创造更多的经济效益。本文通过对企业利用负债经营筹集资金的税前支付利息,杠杆作用的效应以及通货膨胀时负债带来的效益进行分析，利用负债经营对企业治理结构中所有者的权益不变的效果产生的作用，然后找到企业最优负债，确定企业的最佳资本结构，使企业达到资本最优化的生产模式。关键词 财务风险 杠杆效应 通货膨胀 负债经营1 中小企业负债经营的现状在现代企业的环境中，竞争日趋激烈，即使是各界垄断企业，也要面对国外同行的强势入住。这时就需要聚集大量的资金来充实自己，负债融资则是现今筹资的主流。支付小额的利息，聚集大量的社会闲散资金去创造财富，也已成为一种新的创业模式方向。2 负债经营的利与弊2.1 过度负债经营的风险（1）增加财务风险。企业过度负债后，在企业收益不明确的情况下，会给企业带来很大的压力，如果到期没有足够的现金来支付利息，则会给企业带来财务风险。当企业经营不善或投资失误导致企业的收益不能支付企业负债，则会使企业面临倒闭的风险。资产组合的风险收益率R=RF+β×（Rm-Rf）其中Rf为无风险收益率,Rm为平均收益率,β为风险系数。（2）杠杆负面效应。杠杆效应并不是一直有利与企业的，它是风险与收益并存的。由经营杠杆系数公式我们可以得出，当税前利润下降时，税后利润下降得更快，而且每元息税前利润所负担的债务利息也会相应增加, 从而使扣除所得税后可分配的股利减少。（3）通货紧缩带来的风险。相对于企业在通货膨胀时会获利，在市场通货紧缩时，企业也将面临极大的风险，企业不仅要面临市场流通货币的减少，物价之下跌，致使长期的货币紧缩会抑制投资与生产，还要面对负债资金的支付额大于实际支付额的风险。2.2 适度负债经营的利益（1）降低企业资本。债务资金的利息在企业所得税前支付，所以债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率也较低，债务资金的成本通常也是最低。企业的综合资金成本可以表示为：加权资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）由此可知企业可以通过调整负债总额来调整企业资金成本。浅析我国中小企业适度负债经营
