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3-第三章 债券和股票的估价

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债券和股票估价的基本模型

债券和股票估价的基本模型

债券和股票估价的基本模型
债券和股票的估价的基本模型主要包括以下几种：
1、债券估价的基本模型：
●平息债券模型：包含平价、折价和溢价。

其基本形式为：PV=I×(P/A，
i，n)+M×(P/F，i，n)。

其中，PV代表债券的价值，I代表票面利息，M代表到期的本金（债券面值），i代表折现率，n代表债券期数。

●纯贴现债券模型：折现发行模型为V=M×(P/F，i，n)。

一次还本
付息，单利计息模型为V=(M+M×i×n)×(P/F，i，n)。

●永久债券模型：永久债券的价值计算公式为PV=利息额/必要报酬
率。

●流通债券模型：先计算未来的现金流量折现到整数计息期，再折
现到估价时点。

2、股票估价的基本模型：
●固定增长股票模型：股利增长率固定不变，未来股利D1、D2、…、
Dn是呈等比关系。

●多阶段增长模型：假设股票未来股利的增长是变动的，通常采用
两阶段增长模型或多阶段增长模型。

请注意，以上模型的具体应用可能会因实际情况而有所不同。

在评估债券和股票的价值时，还需要考虑其他因素，如市场风险、公司的财务状况等。

第一讲财务估价-基础概念、股票和债券估计

第一讲财务估价-基础概念、股票和债券估计

第一讲 财务估价
一、基础概念 （一）货币时间价值：
1、定义 2、货币时间价值和利率 3、复利终值、现值 4、年金终值和现值
（二）风险和风险报酬 1、单项资产的风险衡量：期望报酬率、标
准差、变化系数；单项资产的β系数 2、投资组合的风险与报酬 （1）投资组合的风险：β系数 （2）投资组合的报酬：加权平均
3、永久债券 ：没有到期日，永不停止定期支 付利息的债券 。
（二）债券的到期收益率
到期收益率是指以特定价格购买债券并 持有到期日所能获得的收益率。
它是使未来现金流量现值等于债券购入 价格的折现率。
例：ABC公司19×1年2月1日以1105元，购 买一张面额为1000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券 至到期日，计算其到期收益率。
（一）资本成本 1、定义：投资资本的机会成本。（将投资
用于本项目投资所放弃的其他投资机会的 收益。）
其他提法：最低期望报酬率、投资项目 的取舍率、最低可接受报酬率。
2、资本成本与投资收益率 @从筹资者角度看，资本成本与公司筹资活 动有关，是公司筹集和使用资金的成本；
@从投资者角度看，投资收益率与资金提供 者要求的报酬率有关，是投资者的必要报 酬率。
备注： a、优先股、留存收益的资本成本？ b、债券、股票发行费用的处理？
3、加权平均资本成本 ✓ 账面价值加权 ✓ 实际市场价值加权 ✓ 目标资本结构加权（主要使用该指标）
4、影响资本成本的因素???
4、影响资本成本的因素??? 外部因素： ✓ 利率、市场风险溢价、税率… 内部因素： ✓ 资本结构、股利政策、投资政策…
用i=6%试算： 80×（P/A,6%，5）+1000× （P/S,6%，5） =1083.96（元）
第三章 债券-债券与股票的比较

第三章 债券-债券与股票的比较

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券市场基础知识第三章 债券知识点：债券与股票的比较● 定义：债券与股票有相同点也有不同点● 详细描述：（一）债券与股票的相同点1、债券与股票都属于有价证券。

2、债券与股票都是筹措资金的手段3、债券与股票收益率相互影响（二）债券与股票的区别1、权利不同。

债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间的经济关系是债权债务关系，债券持有者只可按期获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营决策。

股票是所有权凭证，股票所有者是发行股票公司的股东，股东一般拥有表决权。

2、目的不同。

发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金；发行股票则是股份公司创立和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。

发行债券的经济主体很多，中央政府、地方政府、金融机构、公司企业等一般都可以发行债券，但能发行股票的经济主体只有股份有限公司。

3、期限不同。

债券一般有规定的偿还期，股票是一种无期证券，但是，股票持有者可以通过市场转让收回投资资金。

4、收益不同。

债券通常有规定的票面利率，可获得固定的利息。

股票的股息红利不固定，一般视公司经营情况而定。

5、风险不同。

股票风险较大，债券风险相对小。

债券利息是公司的固定支出，属于费用范围；股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有盈利才能支付，而且支付顺序列在债券利息支付和纳税之后。

例题：1.下列关于债券的表述不正确的有[ ]。

A.债券和股票两者的收益率相互影响B.公司破产时,债券清偿顺序在股票之前C.债券持有者可参与发行公司重大事项的事议和表决D.在二级市场上,由于债券利率固定,期限固定,市场价格也相对稳定正确答案：C解析：不是所有债券持有者都可参与发行公司重大事项的事议和表决。

2.债券和股票的主要区别是（）。

A.权利不同B.目的不同C.期限不同D.收益不同正确答案：A,B,C,D解析：债券和股票的主要区别在于权利不同、目的不同、期限不同、收益不同和风险不同。

股票与债券估价PPT课件

股票与债券估价PPT课件

另见P124 例5-7
（2）债券价值与到期时间
企业2007年1月1日发行面值为1000元 的，票面利率8%的债券，每年支付一次 利息，期限5年。同等风险投资的必要报 酬率分别为10%、8%、6%时，债券价 值为多少？
其他条件不变，如果到期时间为2年，债 券价值为多少?
折现率10%
到期时间 n=2
3、永久债券：没有到期日，永不停止支付利 息的债券P122 例5-5
估价模型为： P I i
（4）流通债券的价值
流通债券： 已发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点： 到期时间小于债券发行在外的时间； 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，
会产生“非整数计息期”
另见P122 例5-6
债券面值1000元，票面利率8%，每年支 付一次利息，2006年8月1日发行，期限5 年。现在是2007年9月30日。假设必要报 酬率10%。
财务估价：对一项资产价值的估计
资产价值 账面价值
市场价值
清算价值
内在价值
内在价值：资产预期未来现金流量采用适 当的折现率计算的现值
风险
时间价值
第一节 债券估价
债券的有关概念 债券的价值 债券的收益率
一、债券的有关概念
债券估价的意义：发行方和投资方
债券的概念：发行者为筹集资金、向债权人 发行的，在约定的时间支付一定比例的利息， 并在到期时偿还本金的一种有价证券。
二、股票的价值
股票价值：股票预期能够提供的所有未来现 金流量的现值。
（一）股票估价的基本模型
在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，
还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此
时的股票估价模型为：
12275-公司金融-第三章 证券估值

12275-公司金融-第三章 证券估值

3
二、债券的估值
1、零息债券：也称纯贴现债券，是一种只支付终值的债 券。 F 零息债券的现值 PV = (1 + r )
T
其中，F为债券的面额，r为市场利率。
2、金边债券：没有最后支付日，没有到期日，即从不停 止支付票面利息。例如优先股。 C 金边债券的现值 PV = r 4
3、平息债券： 不仅要在到期日支付本金，在发行日和到期日之间 也进行有规律的利息支付。其价格是其利息支付流的现 值和其本金支付的现值之和。 平息债券的现值 PV = PV(利息)+PV(面值)
Div Div Div Div P= + + + ... = ∑ 1 + r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
1 2 3 ∞ t 0 2 3 t =1
t
11
3.股利增长模型： 对任何现金流量来说，发生股利的时间越长，其现值越 小。 第t期的股利支付为：Dt= D0(1+g)t （1）零增长股票估值 Div P= r
0
（2）固定增长股票估值 Div P= r−g
0
12
[例2] 你持有某公司的股票100,000元，第一 年底你收到了每股2元的股利，第二年底收 到了每股4元的股利，第三年底你将该股票 以每股50元卖出。只有股利必须征收10%的 税率，并且收到股利时才支付税金。市场收 益率为15%，那么你持有多少股股票？
•利率期限结构的预期理论：
--不同期限的债券具有不同的收益率。 --若预期未来的即期利率较高，则远期利率也较高，故长 期利率大于短期利率，收益曲线上升。
•利率期限结构的市场分割理论：
--不同期限债券的利率水平由各自的供求状况决定。 --投资者和筹资者相对固定在某个特定市场中。
债券和股票估价(三)_真题-无答案

债券和股票估价(三)_真题-无答案

债券和股票估价(三)(总分126,考试时间90分钟)一、单项选择题1. 债券到期收益率计算的原理是( )。

A．到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B．到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率C．到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D．到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提2. 某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。

假设必要报酬率为10%并保持不变，以下说法中正确的是( )。

A．债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B．债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值C．债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D．债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动3. 下列关于债券价值与折现率的说法不正确的是( )。

A．报价利率除以年内复利次数得出实际的计息期利率B．如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值C．如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以改变票面利率D．为了便于不同债券的比较，在报价时需要把不同计息期的利率统一折算成年利率4. 一种10年期的债券，票面利率为10%；另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。

两种债券的其他方面没有区别，则( )。

A．在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多B．在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格上涨得更多C．在市场利息率急剧上涨时，后一种债券价格下跌得更多D．在市场利息率急剧上涨时，后一种债券价格上涨得更多5. 某投资者于2011年7月1日购买A公司于2007年1月1日发行的5年期的债券，债券面值为100元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息，到期还本，市场利率为10%，则投资者购入债券时该债券的价值为( )元。

债券股票的评估方法

债券股票的评估方法

债券股票的评估方法
债券和股票是两种不同的投资工具，它们的评估方法也不同。

债券的评估方法:
1. 债券的面值：债券的面值是其最初发行时的价值，是债券的保证本金。

2. 债券的利率：债券的利率是债券的年度利息收入，通常以债券面值的百分比计算。

3. 债券的到期日：债券的到期日是债券的本金归还日期。

4. 债券的信用评级：债券的信用评级是评估债券发行人信用风险的指标。

5. 市场利率：市场利率是评估债券价格的重要因素，当市场利率上升时，债券价格下降。

股票的评估方法：
1. 市盈率(P/E Ratio)：市盈率是股票价格与每股收益的比率，是衡量股票估值的常用指标。

2. 市净率(P/B Ratio)：市净率是股票价格与每股净资产的比率，用于衡量公司的净资产是否被合理估价。

3. 股息收益率(Dividend Yield)：股息收益率是公司派发的股息与股票价格的比率，是投资者获得股息收入的指标。

4. 盈利增长率(Earnings Growth Rate)：盈利增长率是评估公司未来收益增长潜力的指标。

5. 价格/销售额比率(Price/Sales Ratio)：价格/销售额比率是股票价格与公司销售收入的比率，用于衡量公司销售收入是否被合理估价。

债券与股票的估价[学习内容]

债券与股票的估价[学习内容]


?
I (1 i)n
M (1 i)n
将上式对i作偏微分：
PV i
I (1 i)2
2I (1 i)3
…
n(I M ) (1 i)n1
1 1 i
(I (1 i)
2I (1 i)2
…
n(I M (1 i)n
))
因为债券的久期
D
t
n 1
t
(1
I
i)t
nM (1 i)n
PV
上式两边同乘以PV 可得：
I 2I
mn I / m
M
PV
t1 (1 i )t (1 i )mn
m
m
特选内容
14
（三）永久债券
永久债券是指没有到期日，无限期定期支付利 息的债券。通常，永久债券的发行者都保留了回
购的权力。 PV＝利息额/必要报酬率
例6.5：某一永久债券，承诺每年支付利息50 元，必要报酬率为10%，则其价值是：
PV＝50/10%＝500(元)
PV＝
(1
1000 8%)20
＝214.5（5 元）
特选内容
12
例6.3：某一5年期债券，面值1000元，票面 利率10%，单利计算，到期一次还本付息。 必要报酬率是8%，债券价值是：
PV
1000(1 10% (1 8%)5
5)
1020.8（7 元）
特选内容
13
（二）平息债券
平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。 平息债券的价值计算公式是：
特选内容
41
第二节 股票估价
一、股息折现方法 二、市场比较法
特选内容
42
（一）股息折现的一般模型
债券和股票的估价讲义

债券和股票的估价讲义


第一节 债券估价
应当注意，折现率也有实际利率（周期利率）和名义 利率（报价利率）之分。凡是利率，都可以分为名义 的和实际的。当一年内要复利几次时，给出的年利率 是名义利率，名义利率除以年内复利次数得出实际的 周期利率。对于这一规则，票面利率和折现率都需要 遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失 去了估价的科学性。在计算债券价值时。除非特别指 明。折现率与票面利率采用同样的计息规则，包括计 息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报 价利率还是实际利率）。
PV =（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，10%÷2， 5×2） =40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.768（元）
第一节 债券估价
当债券折价出售的时候，债券的付息期越短，价 值越低。
当债券溢价出售的时候，债券的付息期越短，价 值越高。
2003年5月1日价值：80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%， 2）=1045.24
2003年4月1日价值：[80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%， 2）]/(1+10%)1/12=1045.24/ ]/(1+10%)1/12=1037
第一节 债券估价
第一节 债券估价
2.计算 （1）基本公式
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本 金或售价的现值 其中：折现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬 率进行折现 （2）计算时应注意的问题： 在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与面 利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是 复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利 率）。
第03章股票和债券估价

第03章股票和债券估价


D3 D2 (1 g...) D0 (1 g)3
Since future cash flows grow at a constant rate forever,
the value of a constant growth stock is the present
value of a growing perpetuity:
红筹股和H股同在香港上市,其根本区别是：红筹股在境外注册、 管理,属于香港公司或者海外公司；H股在内地注册、管理,属于中国 大陆公司。
蓝筹股
蓝筹股是指具有稳定的盈余记录，能定期分派较 优厚的股息，被公认为业绩优良的公司的普通股票， 又称为“绩优股”。
“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有 三种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱，红色筹 码次之，白色筹码最差。
payment divided by the face value. (APR)
– 息票Coupon: Regular (interest) payments
made to the bond holder; If the coupon is
constant and paid every year, the bond is
• 无股利公司的股票定价: Do no current dividends necessarily mean that the value of the firm is
zero?
– 股利贴现模型不适用
– 采用其他方法对股票进行估价（自由现金流折现法、市场乘
数法等）
27
股利增长率高于折现率
• 当不支付股利的公司开始支付股利时，股利增长率为无 穷大，g>r。股利增长率超过折现率时，或者g=r时，股 利增长模型不适用。
债券和股票的估价和投资收益率的计算方法

债券和股票的估价和投资收益率的计算方法

债券和股票的估价和投资收益率的计算方法债券和股票是金融市场上常见的两种投资工具，它们在风险和收益方面各具特点。

对于投资者而言，了解债券和股票的估价和投资收益率的计算方法至关重要。

本文将详细介绍这两种投资工具的估价和投资收益率计算方法，以帮助投资者更好地进行投资决策。

一、债券的估价和投资收益率计算方法1.债券估价债券估价主要是计算债券的理论价格。

债券价格与债券的面值、票面利率、到期时间以及市场利率有关。

以下是债券估价的计算公式：债券价格= 利息支付现值+ 本金偿还现值其中，利息支付现值可以通过以下公式计算：利息支付现值= 票面利率× 面值× [1 - (1 + 市场利率)^(-到期时间)] / 市场利率本金偿还现值可以通过以下公式计算：本金偿还现值= 面值× (1 + 市场利率)^(-到期时间)2.投资收益率计算债券的投资收益率主要包括票面利率、市场利率和到期收益率。

其中，到期收益率是衡量债券投资收益的重要指标，可以通过以下公式计算：到期收益率= [票面利率+ (债券市场价格- 面值) / 到期时间] / [(债券市场价格+ 面值) / 2]二、股票的估价和投资收益率计算方法1.股票估价股票估价主要有两种方法：市盈率法和市净率法。

（1）市盈率法市盈率（PE）= 股价/ 每股收益（EPS）股票价格= 预期每股收益× 市盈率（2）市净率法市净率（PB）= 股价/ 每股净资产（BPS）股票价格= 每股净资产× 市净率2.投资收益率计算股票的投资收益率主要包括股息收益率和资本增值收益率。

（1）股息收益率股息收益率= 股息/ 股价（2）资本增值收益率资本增值收益率= (卖出股价- 买入股价) / 买入股价三、总结债券和股票的估价和投资收益率计算方法是投资者进行投资决策的重要依据。

在实际投资过程中，投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，选择合适的投资工具，并通过科学的计算方法来评估投资收益。

股票和债券的定价模型36页PPT

（又称：收入资本化 ——股息贴现模型）
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
折现率（k）：
✓是经过风险调整后的收益率， 可把预期收益率作为折现率， 而预期收益率可从SML求得。
即： K= E(Ri ) R f [E(Rm ) R f ] • i
金融市场学 Financial Markets
一般的说，债券价格变动有以下规律：
定理1：债券的价格与市场利率成反方向变化。
定理2：一般情况下，给定市场利率的波动幅度，偿还期越长，债券价 格波动的幅度越大。但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。
定理3：在市场利率波动幅度给定的条件下，票面利率较低的债券价格 波动幅度较大。
定理4：对同一债券，市场利率下降一定幅度而引起的债券价格上升幅 度要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。
i为票面利率，k为市场利率或相应的收益率，
n为
付息年数。
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
二、贴现债券的估价模型
➢ 贴现债券，又称零息票债券，面值是投资者未来惟一的 现金流。
P
M (1 k)n
➢例2：假定某种贴现债券的面值为＄100万，期限为20年，
利率为10%，那么它的内在价值为：
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
➢解： V D0 (1 g) 1.8(1 0.05) 31.50（美元）
k g 0.11 0.05
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
三、变动型普通股评价模型
➢假设股利增长率在一定时期内维持在一个异

财务管理计算题81286

第一章财务管理第二章财务估价1、某证券市场有A、B、C、D四种股票可供选择,某投资者准备购买这四种股票组成投资组合。

有关资料如下：现行国库券的收益率为10%,市场平均风险股票的必要收益率为15％,已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为2、1.5、1和0.8,要求：根据以上资料：（1）采用资本资产定价模型分别计算A、B、C、D四种股票的预期报酬率；（2）若该投资者按5:2:3的比例分别购买了A、B、D三种股票，计算该投资组合的β系数和组合的预期报酬率.2、某人购买了100万元的房屋，首付20%剩余款项从当年年末开始分10年付清，若银行贷的年利率为6％，问此人每年末应付多少。

3、甲公司2010年年初对乙设备投资100万元,该项目于2013年年初完工投产，2013、2014、2015年每年末的现金流入量均为50万元;年复利率为6％.要求:计算各年收益额在2010年年初的现值并评价方案的可行性。

4、如果一优先股，每年分得股息10元,而年利率为6％,该优先股出售价格为多少元，投资人才愿意购买？5、年利率10%,每年付息4次，计算有效年利率。

第三章债券和股票估价1、某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可供选择：（1）A股票,上年发放的股利为1。

5元，以后每年的股利按5%递增，目前股票的市价为15元.（2）B债券，面值为1000元，5年期，票面利率8％，单利计息，到期一次还本付息.复利折现，目前价格为1080元,假设甲投资时离到期日还有两年。

（3）C股票，最近支付的股利是2元，预计未来2年股利将按每年14％递增，在此之后转为正常增长，增长率为10％，股票的市价为46元。

如果该投资者期望的最低报酬率为15%，请你帮他选择哪种证券可以投资（小数点后保留两位)。

2、目前股票市场上有三种证券可供选择：甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1。

2元；乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0。

第三章 证券内在价值评估


一次性还本付息债券价值评估



单利计息、单利贴现 P=M(1+i×n)/(1+r×m) 单利计息、复利贴现 P=M(1+i×n)/(1+r) m 复利计息、复利贴现 P=M(1+i) n/(1+r) m 复利计息、单利贴现 P=M(1+i) n/(1+m×r)
例题
有一张债券的票面价值为1000元， 票面利率为10%，期限为5年， 到期一次还本付息，如果目前市场 上的必要收益率为8%，试分别计 算（按单利和复利）这张债券的价 格。


定理三：在定理2的基础上，随着债券到期日的临近， 债券价格的波动幅度减小，并且是以递增的速度减小； 反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增大，并且 是以递减的速度增大；
定理四：对于既定的债券，由收益率下降导致的债券 价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致债券 价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变 动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升 给投资者带来的损失。


定理五：对于给定的收益率变动幅度， 债券的息票率与债券价格的波动幅度之 间成反比关系。换言之，息票率越高， 债券价格的波动幅度越小。定理五不适 用于一年期的债券和以统一公债为代表 的无期限债券。
债券价格与利率之间的关系
价格
0
利率
利率越高，则债券持有人所得的现值支付就越低。因此，债券价格在 利率上升时会下跌。这是债券的一个重要的普遍性规律。

影响债券定价的内部因素

影响债券定价的外部因素
银行利率
期限 票面利率
违约风险
债券价值 市场 流通性 税收待遇 提前赎回 条款

2008年中级财管课程笔记第三章

第三章 资⾦时间价值与证券评价 第⼀节　资⾦时间价值 ⼀、资⾦时间价值的概念 （⼀）定义：资⾦时间价值是指⼀定量资⾦在不同时点上的价值量差额。

两个要点：（1）不同时点；（2）价值量差额 （⼆）量的规定性（即如何衡量） 理论上――资⾦时间价值等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资⾦利润率。

实际⼯作中――可以⽤通货膨胀率很低条件下的政府债券利率来表现时间价值。

⼆、终值与现值 （⼀）终值和现值的概念 1.终值⼜称将来值，是现在⼀定量现⾦在未来某⼀时点上的价值，俗称“本利和”，通常记作F。

2.现值，是指未来某⼀时点上的⼀定量现⾦折合到现在的价值，俗称“本⾦”，通常记作“P”。

（⼆）利息的两种计算⽅式： 单利计息⽅式：只对本⾦计算利息（各期的利息是相同的） 复利计息⽅式：既对本⾦计算利息，也对前期的利息计算利息（各期利息不同） （三）单利计息⽅式下的终值与现值 1.单利终值：F＝P＋P×i×n＝P×（1＋i×n） 式中，1＋ni——单利终值系数 除⾮特别指明，在计算利息时，给出的利率均为年利率，对于不⾜⼀年的利息，以⼀年等于360天来折算。

单利终值的计算主要解决：已知现值，求终值。

2.单利现值 现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”。

单利现值的计算公式为： P＝F/（1＋ni） 式中，1/（1＋ni）——单利现值系数 （1）单利的终值和单利的现值互为逆运算； （2）单利终值系数（1＋i×n）和单利现值系数1/（1＋i×n）互为倒数。

（四）复利终值与现值 1.复利终值 F＝P（1＋i）n 在上式中，（1＋i）n称为“复利终值系数”，⽤符号（F/P，i，n）表⽰。

这样，上式就可以写为： F＝P（F/P，i，n） 在平时做题时，复利终值系数可以查教材的附表1得到。

考试时，⼀般会直接给出。

但需要注意的是，考试中系数是以符号的形式给出的。

第三章 股票价值评估习题

第三章股票价值评估 (2)单项选择题（20个） (2)多项选择题（20个） (4)判断题（20个） (6)计算题（10个） (7)关键名词 (13)简答题 (13)参考答案 (14)一、单项选择题 (14)二、多项选择题 (14)三、判断题 (14)四、计算题 (14)五、名词解释（略） (20)六、简答题 (20)第三章股票价值评估单项选择题（20个）1．一般来说，历史增长率的波动性越大，未来增长率预测值的精确度（）。

A．越大 B．越小 C．相同 D．没有影响2．下列表述错误的是（）。

A．预测取样时段的经济处于周期中的哪一阶段，对历史增长率会有很大影响B．对于周期性公司，如果使用萧条时期的历史增长率进行预测，则增长率很可能为负数C．预测周期性公司的未来增长率，应尽量选取一个经济周期的历史数据D．与常规公司相比，周期性公司的增长率对经济环境的变化更为敏感3．关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（）。

A．每股股票的预期股利越高，股票价值越大B．必要收益率越小，股票价值越小C．股利增长率越大，股票价值越大D．该模型的基本假设为股利支付是永久性的，股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率4．某公司年初以40元购入一支股票，预期下一年将收到现金股利2元，预期一年后股票出售价格为48元，则此公司的预期收益率为（）。

A．4.5% B．5% C．30% D．25%5．“公司通常具有较好的投资机会，处于大规模投资扩张阶段，公司收益主要用于再投资，并且需要较大规模的外部筹资”，符合这一特征的公司属于（）。

A．收益型股票公司 B．增长型股票公司 C．衰退型股票公司 D.稳定型股票公司6.下列表述中有误的是（）。

A．公司自由现金流量是指公司在支付了经营费用和所得税之后，向公司权利要求者支付现金之前的全部现金流量B．公司的权利要求者主要包括普通股股东、债权人和优先股股东C．公司自由现金流量是对整个公司而不是股权进行估价，但股权价值可以用公司价值减去发行在外债务的市场价值得到D．利用公司自由现金流量和股权自由现金流量对公司价值进行评估时，均可采用公司的加权平均成本作为折现率7．某企业本年末流动资产为150万元，流动负债为80万元，其中短期银行借款为30万元，预计未来年度流动资产为250万元，流动负债为140万元，其中短期银行借款为50万元，若预计年度的息前税后营业利润为350万元，折旧与摊销为90万元，则营业现金净流量为（）。

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V （1+DR1s）1 （1+DR2s）2 ... （1+DRns）n
其中：Dt——t（年1+DR的ts）t 股价；RS——折现率，一般采用资本成 本率或投资的必要报酬率；t——折现期数。
(二)零增长股票的价值 零增长股票是假设未来每期的股利都不变，其支付过程是 一个永续年金，则股票价值为：P0=DRs
2.债券价值与到期时间 债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。 随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩短，至到期日时时 间间隔为零。
三、券的收益率
债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指 以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它 是使未来现金流量等于债券购入价值的折现率。 计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即： 购进价格=每年利息年折现系数+面值复利现值系数 P=I·(P/A，i，n)+M·(P/F，i，n) 其中：P——债券的价值；I——每年的利息；M——面值； n——到期的年数；i——折现率。
（二）股票价格 股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它只所以有价格， 可以买卖，是因为它能给持有人带来预期收益。 股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等， 投资人在进行股票股价时主要使用收盘价。 股票的价格会随着股票市场和公司经营状况的变化而升降。
（二）股票价格 股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它只所以有价格， 可以买卖，是因为它能给持有人带来预期收益。 股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等， 投资人在进行股票股价时主要使用收盘价。 股票的价格会随着股票市场和公司经营状况的变化而升降。
（三）固定增长股票的价值 有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。
(四)非固定增长股票的价值 在现实生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段 时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不 变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。
三、股票的期望收益率
前面主要讨论如何估计股票的价值，以判断某种股票被市 场高估或低估。现在，假设股票价格是公平的市场价格， 证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反 映有关该公司的任何可获得的公平信息。而且证券价格对 新信息能迅速做出反应。在这种假设条件下，股票的期望 率等于其必要的收益率。
二、债券的价值
债券的价值是发行者按照合同规定从现在到债券到期日所支 付的所有款项的现值。计算现值时所使用的折现率取决于当 前市场利率和现金流量的风险水平。
（一）债券的股价模型 1.债券股价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本 金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：
（三）股利 股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上 的体现。股利是公司税后利润的一部分。
二、股票的价值
股票的价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的 现值。
(一)股票股价的基本模型 股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售 时的售价。股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股 票时现值所构成。 如果股东永远持有股票，他就只会获得股利，是一个永续 的现金流入。这些现金流入的现值就是股票的价值：
第三章 债券和股票的估价
第一节 债券估价 第二节 股票估价
第一节 债券估价
债券股价具有重要的实际意义。企业运用债券形式从 资本市场上筹资，必须要知道它如何定价。如果定价偏低， 企业会因付出更多现金而遭受损失；如果定价偏高，企业 会因发行失败而遭受损失。对于已经发行在外的上市交易 的债券，股价仍然有重要意义。债券的价值体现了债券投 资人对债券报酬的要求，对于经理人员来讲，不知道债券 如何定价就是不清楚投资人的要求，也就无法使他们满意。
PV
I1 (1 i)1
+
I2 (1 i)2
+...+
In (1 i)n
M (1 i)n
其中：PV——债券价值；I——每年的利息；M——到期的本
金；i——折现率，一般采用当时的市场利率或投资的必要
报酬率；n——债券到期前的年数。
2.其他模型 （1）平息债券。平息债券是指利息在到期时间内平均支付 的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一 次等。 （2）纯贴现债券。纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日 期作为某一单笔支付的债券。 （3）永久债券。永久债券是指没有到期日，永不停止定期 支付利息的债券。英国和美国都发行过这种公债。
根据固定增长股利模型，我们知道：P0=D1/(R-g) 如果把公式移项整理，求R，可以得到：R=D1/P0+g 可见，股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是 D1/P0，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前 股价计算出来的。第二部分是增长率g，叫做股利增长率。 由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g可以 解释为股利增长率或资本利得收益率。g的数值可以根据公 司的可持续增长率估计。P0是股票市场形成的价格，只要 能预计出下一期的股利，就可以估计出股东预期报酬率， 在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬率。
(二)债券价值的影响因素 通过上述模型可以看出，影响债券价值的因素除债券面值、 票面利率和计息期以外，还有折现率和到期时间。 1.债券价值与折现率 债券价值与折现率有密切的关系。债券定价的基本原则是： 折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值；如果折现率 高于债券利率，债券的价值就低于面值，如果折现率低于债 券利率，债券的价值就高于面值。对于所有类型的债券估价， 都必须遵循这一原理。
第二节 股票估价
股票分为普通股和优先股，本节讨论的股票估价是指 普通股票的股价。
一、股票的有关概念
（一）股票的概念及分类 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得 股利的一种有价证券。股票持有者即该公司的股东，对该 公司财产有要求权。者即该公司的股东，对该公司财产有 要求权。
股东可以按不同的方法和标准分类：按股东所享有的权利， 可分为普通股和优先股；按票面是否标明持有者姓名，可 分为记名股票和不记名股票；按股票票面是否记明入股金 额，分为有面值股票和无面值股票；按能否向股份公司赎 回自己的财产，可分为可赎回股票和不可赎回股票。我国 目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普 通股票，只有少量公司过去按当时的规定发行过优先股票。
一、债券的有关概念
1.债券。债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一 定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2.债券面值。债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借 入并且承诺于未来某一特定日期偿还给债券持有人的金额。 3.债券票面利率。债券票面利率是指发行者预计一年内向投资 者支付的利息站票面金额的比率。 4.债券的到期日。债券的到期日指偿还本金的日期。债券一般 都规定到期日，以便到期时归还本金。